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プレマーケットの考察 - 26年10月1日
$MU の決算は、私の意見ではかなり素晴らしい内容だった。売上高は予想の51Bに対して54B、粗利益率は86%だった。最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べて大幅に逼迫するというガイダンスだ。念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のP/E倍率は、これが完全に循環的なものだという前提で織り込まれている。もしそうでなかったらどうだろうか。利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで2～3倍の再評価が起こり得る。
決算に対する初動は非常に弱かったが、これは依然として半導体関連全体でポジションが極めて軽いことを示していると思う。ニューヨークセッションに入るにあたり、メモリ関連では上方向への再評価が起こると考えている。
背景には、高い利回りとのせめぎ合いがある。繰り返しになるが、リスクフリーレートの上昇は、高マージンの企業よりも低マージンの企業を指数関数的に大きく脅かす。半導体関連は実質的に、この中で最も健全なバランスシートを持つ分野となる。半導体関連のバリュエーションも過去最低水準にある。
30年債利回りは6%に達するまで約30bpsのところにある。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えている。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり解消させている。

プレマーケットの見解 - 1 Oct 26
$MU の決算は、私の見方ではかなり素晴らしいもので、予想の51Bに対して売上高は54B、粗利益率は86%でした……最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べてはるかに逼迫するというガイダンスです……念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のPERは、これが完全に循環的なものだと織り込んでいます。もしそうでなかったら？利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで評価が2～3倍に切り上がる可能性があります。
決算に対する当初の反応はかなり鈍かったものの、これは依然として半導体セクター全体でポジションが極めて軽いことを示していると思います。NYセッションに入るにあたり、メモリ関連は上方向に再評価されると考えています。
その背景には、高い利回りとのせめぎ合いがあります。繰り返しになりますが、リスクフリーレートの上昇は、高マージン企業よりも低マージン企業に指数関数的に大きな脅威となります。半導体は実質的に、部屋の中で最も健全なバランスシートを持つセクターになります。半導体のバリュエーションも過去最低水準にあります。
30年債利回りは6%に達するまであと約30bpsです。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えています。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり

プレマーケット所感 26年9月30日
半導体株がNYセッションに向けた上昇を主導し、メモリー株も力強く反発した。その後、参加者が本日の$MUの引け後決算を前に、おそらくポジションを縮小したため、値動きは不安定で方向感のない展開へと落ち着いた。OAIはまた、ARRが700億ドル近くに達し、エンタープライズ向け売上高が倍増したことを明らかにした。さらに、Museの人気を受けてDOTSもリリースされた。OAIは1.4trnのバリュエーションで300億ドルのラウンドも実施している。
一方、Anthropicのキャッシュバーンと手元現金（IPOと併せて）も、各ラボが十分な資金余力を有していることを示しているようだ。
原油も現地高値から6%以上下落しており、特にSPRの放出が影響している。米国は欧州に対して、緊急時のディーゼル備蓄を取り崩し、中国には精製量を増やすよう求めている。今年の原油および原油製品の取引は混乱しており、これについてあまり多くの憶測を立てようとは思わない。
利回りは、原油安に加え、JOLTSの弱い結果を受けて約3bps低下している。本日は3Qの最終日でもあり、四半期リバランスが行われている。フローの多くはすでに先取りされている。
メモリー株は実現ボラティリティに対して極めて低いIVで取引されており、ここはオプショナリティを買うための戦術的に良い領域だと思う。
暗号資産市場も

プレマーケットの所感 - 28 Sep 26
週明けの開始にかけて、利回りは再び史上最高値付近に集中しました - 10年債は5.2%、30年債は5.5%。韓国市場はようやく開場し、週明けに2.5%下落する一方、$NKY はほぼ変わらずです。
現在、メモリと半導体は軟調に取引されており、$WAI CHUN MININGと$05930は約5%下落しています。一方、$MU と$SNDK も夜間市場で約2～3%下落しています。金曜日の終値と比べて、非常に弱い値動きです。ただし、これをあまり深読みするつもりはありません。というのも、メモリにとって今後最大のカタリストは$MU の決算だからです。それまではメモリの値動きは荒い展開になると予想しています。
ネオクラウドについては、モメンタムがようやく変化していると思います。現在、コンピュートプロジェクトの投資回収期間が1年未満であるという認識が広がっています。これを受けて、ネオクラウド銘柄はすぐに再評価されると予想しています。電力も現在ではボトルネックとして広く知られ、認識されています。
9月に入るにあたり、9月は株式にとって最も弱い季節的な時期だと大勢が盛んに主張していましたが、市場は現在、実際にはわずかに上昇しています。季節性を指針として使う際の問題は、今年これまで季節的なパターンが機能していないことです。それなのに、株式市場で今になって機能し始めると期待する理

プレマーケットの所感 - 26 Sep 26
週初めに利回りは再び史上最高値付近に集結し、10年債は5.2%、30年債は5.5%。韓国市場はようやく週初めの取引を開始し、2.5%下落する一方、$NKY はほぼ変わらず。
メモリと半導体は現在弱含みで取引されており、$WAI CHUN MININGと$05930は約5%下落、その一方でオーバーナイト市場では$MU と$SNDK も約2～3%下落している。金曜日の終値と比べて、非常に弱い値動きだ。ただし、これをあまり深読みするつもりはない。というのも、メモリに今後訪れる最大のカタリストは$MU の決算だからだ。それまではメモリは不安定な値動きになると予想している。
ネオクラウドについては、ついにモメンタムが変化しつつあると思う。現在、コンピュートプロジェクトの投資回収期間が1年未満であることへの認識が高まっている。これを受けて、ネオクラウド銘柄は急速に再評価されると予想している。電力がボトルネックであることも、今では広く知られ、認識されている。
9月に入るにあたり、9月は株式にとって最も弱い季節的な時期だと強く主張する人が多かったが、市場は今のところ実際にはわずかに上昇している。季節性を指針として使う際の問題は、今年ここまで季節性に基づく指針が機能していないことだ。なぜ今になって株式市場で機能し始めると期待するのだろうか。
$META もプレマーケットでや

TOKEN2049期間中にzicharディナーを開催し、暗号資産業界で活躍する投資家、プロジェクト関係者、さまざまな分野で興味深い活動をしている人々を集めます。普段の知り合い以外にも、数席分を開放します。地元のおいしい料理を楽しみながら、いつものカンファレンスでの挨拶を超えて、お互いを知ることができる夜になるでしょう。以下のリンクから参加登録できます。席数には限りがあります。

- 続き 26年9月22日 - これは最初にGambit Terminalのチャットルームへ投稿したものです
暗号資産については、$ZEC で利確したことについて言及しました。初動で動いた銘柄の多くは、最初の上昇後に調整・保ち合いに入ると思います。さらにもう一段動くものもあるでしょうが、すでにほぼ終わっているものもあるでしょう。今のところ、AIが最も強いテーマであり続けています。$TAO は一服する前に、380sまでまだ上値余地があると思います。
$DOGE と$PEPE について、次に見えているゾーンは0.12と0.0007（$1000PEPE）です。次に、$METAの新しいリリースには、$MUSEBOOKというシットコインがあります。可能性を感じて時価総額約700万のときに購入しましたが、これまでに2100万まで再評価されています。保有分の半分は利確しましたが、今後も上昇が続くと予想しています。
オンチェーンは依然として、ベンチャーキャピタル投資に非常によく似ています。このパズルの興味深い点は、技術面での競争条件が大きく均等化され、より多くの有望なプロジェクトを見つけられるようになったことです。また、$META の動きもまだ終わりには程遠いと思います。目標として、さらに続伸して1000以上になると予想しています
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ystについて、回転させてCPUのポジションを$SNDK へ17

スイング／トレードポジションでは、いくらか利益確定します。自分が陶酔状態になっているときは分かっていますし、1セント残らずすべて取る必要はありません。

プレマーケットの見解 - 26年9月17日
FOMCでは、コンセンサスどおり利上げが発表されました。利回りはおおむね変わっていません。この決定の影響と、それによって生じる二次的な影響を見極めるには、まだ早すぎると思います。
SPXは引けにかけて最初に急落しましたが、これまでのところ下落分をすべて取り戻しています。アジア市場もおおむねレンジ内で推移しており、KOSPIとNKYはいずれも小幅ながらプラス圏にあります。
私は月曜日に半導体銘柄の局所的な底打ちを予想し、FOMCイベントがリスクにとっての清算イベントになると述べました。実際、半導体銘柄は月曜日の水準を上回っており、この展開となりました。振り返ると、ポジショニングが非常に低いことから、下落方向よりも上昇方向に非対称なリスクがあると思います。
$NBIS も主要GPU全体のオンデマンド料金を20%引き上げました。$ORCL も決算説明会で、「第1四半期に更新時期を迎えたGPUのうち、容量はすべて更新または再販され、従来の契約に対して20%のプレミアムが付いた」と述べています。これは、コンピューティング能力が大幅に不足していることをさらに裏付けるものです。
これらが強力なキャッシュフロー創出力に裏付けられていることを分かっているため、私はポジションを保有し続けることに抵抗はありません。このような状況では、待つこと、そして忍耐強くあ

プレマーケットの所感 - 26年9月16日
市場はFOMCに向けて完全に身構えています。今回も、各銀行のコンセンサスは利上げです。重要な問題は、これが利上げサイクルの始まりなのかどうかです。また、見解には大きな隔たりがあります。一部の銀行（JPM）は、利上げをしなければSPXが-1-2%下落すると考えている一方、他の銀行は、フロントエンドで利上げをしても、結局はバックエンドの金利上昇につながるだけだと考えています。
これについての私の意見は？あまりにも複雑すぎます。可能性は基本的に無限にあり、予期せぬ反応経路も数多く存在するため、私にとってマクロには優位性がありません。FEDが利上げをしなければ、おそらく資産価格は上昇するでしょう。
アジア取引では、$WAI CHUN MININGは買い戻しによる買い支えを受け、引き続き堅調です。7月には、KRの弱さが米国半導体全体の弱さに先行しました。現在、これは米国半導体について同じ状況が逆向きに起きているように見えます。
私の見方では、月曜日に半導体に対する恐怖はピークに達し、現地では底を打ちました。FOMCはリスクにとってのクリアリングイベントです。
暗号資産については、9月7日に慎重姿勢へ転じるよう警告しました。それ以降、主要銘柄は着実に下落し、一部のアルトコインはパンプ前の水準まで暴落しています。BTCについては、72.5kで状況を見極めるのを待っています

プレマーケットの見通し - 26年9月14日
アジアの半導体株は序盤から下落し、KOSPIとNKYはいずれも現時点で本日下落しています。$KOSPI は本日約3%下落しており、$WAI CHUN MINING（6%ish下落）が1.7m KRWのサポート水準まで引き下げています。
今週もまた、イベントの多い週になりそうです。週半ばにはFOMCがあり、Clarity法案の行方、そして週末に研究所各社が協業／共謀に関するニュースを発表する予定です。
それぞれについて整理してみましょう。まず、安全性のために「減速」するという研究所各社の協業についてです。設備投資削減への波及は見られないと思います。Anthropicは、計算資源へのコミットメントを180Bから517Bへ、3倍にすることを示唆しています。むしろこれは、研究所各社がトレーニング処理から、収益化できる推論処理へと軸足を移そうとしている動きです。
これと並行して、FOMCについては、銀行のコンセンサスは利上げです。重要になるのは、これが一度きりの利上げなのか、それとも「利上げサイクル」の始まりなのかという点です。個人的には、半導体以外に、金融環境の引き締まりに耐えられるセクターはほとんどないと思います。
Clarity法案の成立と暗号資産については、現時点では見通しがありません。ただ、これは主要な暗号資産にとってより大きな影響があると思います。Cla

簡単な考察 - 26年9月13日
Dario、Altman、Muskがフロンティアの進展を減速させることで合意に近づいたことを受け、半導体向けのオンチェーン無期限先物取引ではリスクオフの動きが生じた。
これを受けた市場の反応としては、反射的に弱気になると見られている。しかし、AI研究所がAIの進歩を止めるとは思わないし、半導体の使用量が減ることもないだろう。むしろこれは、我々の世代で一度きりとなるマンハッタン計画のような競争の初期シグナルだ。
また、学習の負荷が減れば、より多くのリソースを推論へ振り向けられるようになる。その結果、研究所が収益化する能力が強化される。
うがった見方をすれば、「よし、研究所が十分に先行した今、収益化できるように皆の足を引っ張ろう」ということなのかもしれない。

速度制限付きRSIとは、要するに、研究所が無名の新興勢力に自分たちを追い越されないよう参入を制限しようとしているということです

プレマーケットの見解 - 26年9月9日
昨日はネオクラウドの秋が本格化し、ネオクラウド関連全体が5～15%上昇した――$CRWVが先導した。Astraの発表によって、AGIが実際に近づいており、より多くのコンピュートが必要だと人々が認識したようだ。
テーゼは変わっていない。変わったのは価格だけだ。
$ORCL が120の時、悲観論者たちは長期債が50%で取引されていることを指摘し、債務不履行になると言っていた。頭のある人なら、これらの債券が2021年に発行されたためクーポンが低く、単に長期のリスクフリーレート上昇の結果にすぎないことに気づくだろう。
ほとんどの人は、テーゼらしき薄い外見で偽装した、単なるモメンタム中毒者だ。だから私は、誰かや「価格」に盲目的に従うのではなく、自分自身のテーゼと確信を築くことが非常に重要だと強調している。
推論が次のナラティブになるだろう。特にプライベート・セッションを利用してNavier-Stokes方程式の解決を急いだ可能性があるOAIへの反発を受け、プライベート推論が注目される。実際にそうだったかどうかにかかわらず、いったん放たれたものは元に戻せない。人々はプライバシーと、AIを使って生み出した仕事の価値がどこに帰属するのかを気にするようになる。$PLTR CEOは以前、この点を強調していた。
$NBIS が$PLTR との提携により、$420

@safetradeにラグプルされている――なぜ私のステーブルコインが入金されていないのか……