Degentrading

プレマーケット所感 - 28 Aug 26
イールドは原油とともに、カーブ全体で約3bps小幅に上昇した。食品複合セクターでは小麦がブレイクアウトを始めている。現時点では、通貨切り下げトレードが「リアル」アセットで同時に進行している。
昨日の米国時間帯の値動きは特に興味深く、多くのファンドにとって混乱を招くものだったと確信している。人気のあるポッドトレードの多くが大きく崩れ、壊滅した。$NVDA と$IGV は昨日7%上昇し、一部の単一銘柄ソフトウェア銘柄は15%上昇した。これらのティッカーはショートレッグとして使われていたため、おそらく大きな損失とポジション圧縮の圧力を生み出している。メモリと半導体はたまたまロングレッグに入っている。
NVDAの決算から得られた非常に素晴らしい波及効果にもかかわらず、メモリおよびネオクラウド複合セクターのプレマーケットでの上昇はすべて消し飛んだ。これは、半導体が寵児だった2か月前からの明確な反転だと思う。現在、半導体はモメンタム・バスケットから退出しつつあり、ソフトウェアがバスケットに入ってきている。やがて半導体の一部は実際に「割安」になる一方、ソフトウェアやサイバーセキュリティの一部銘柄は「割高」になるだろう。なんという皮肉だろう。
注目すべきは、1年間の振り返りで見ると、ファンドの半導体銘柄へのエクスポージャーが最も低い水準の一つにあることだ

市場についての考察 - 2026年8月27日
目を見張るようなNVDAのガイダンス以外に注目すべき点は、ポッドが大きな痛手を受けている可能性が高いことだ。NVDAのショートおよびIGVのショートと組み合わせた半導体・メモリーのロングというポジション全体が、今日は崩壊した。$IGV と$NVDA はいずれも7%上昇し、ポッドにリスク削減を迫っている。
ジャクソンホールを前にリスクテイクが控えられる中、このようなリスク削減やポジショニングのフローは、限界的な価格形成に影響を及ぼす。こうした動きが収まるのは来週になると見ている。
次に、モメンタムの領域では、半導体がバスケットから外れ、ソフトウェアがバスケットに入ることになる。数か月前からの大きな反転として、一部の半導体が「バリュー」化する一方、一部のソフトウェアが「モメンタム」化しているのは、私にとって非常に興味深い。個別ティッカーへの影響は、現時点ではおそらくまちまちになるだろう。

市場についての考察 - 26年8月27日
今日は移動中なので、このノートの公開がいつもよりかなり遅くなっています。イールドはカーブ全体でほぼ変わっていません。今日は話すべき重要なことがいくつかあるので、早速本題に入りましょう。
まずは$NVDA 決算です。Jensonは粗利益率の見通しについて包み隠さず語り、供給不足とGPUにおけるメモリの使用量を考えると、Memoryが継続的な重しになることを認めました。（Jalapenoなどが登場してもこれは変わりません。これらはHBM4を使用するためです……）$NVDA の値動きは示唆的で、急落した後に買い戻されています。$NVDA もFY28の成長率を70%と予想しており、これはまさに驚異的です。さらに重要なのは、多くの半導体ロング参加者にとって、$NVDA がポートフォリオにおけるショートヘッジとなっていたことです。これは特に、メモリをロングしている多くの参加者に当てはまります。そのため、$NVDAでショートカバーのラリーが起きれば、人気のAI銘柄ではかなり荒い値動きになると予想しています。最終的には、$NVDA の上昇が半導体全体の上昇につながるでしょう。
Jensonはまた、現在建設中のデータセンターは投資回収期間が1年未満だと直接言及しました。これを人々が本当に理解すれば、ネオクラウドは猛烈に買われるようになると予想しています。
メ

プレマーケット所感 - 25 Aug 26
マクロにとって何という一日だったことか。DruckenmillerというGOATが新聞にClaudeの粗悪な投稿を載せるとは！ AIが世界を席巻しつつある。詳細や細かい点を超えて、昨日最も喧伝された変化は、TGAを使って長期債を購入することだった。読者の皆さん、目を覚ましてください――これは直接的な貨幣化です。これが、BTCとXAUがこれほど激しく上昇している理由です。もしBessentが実行すれば、株式も同様に急騰するでしょう。
昨日のNYセッションでは、Leoバスケット――$NBIS、$SNDK、$BE ――で早い段階から売りが見られました。舞台裏で何かが起きたのではないかと疑っています。CB募集の増額によって$NBIS もさらに大きく売られました。これが完了したことで、市場から取り除かれた上値の重しが一つ減りました。
アジア取引では、$KOSPI と$NKY がともにこの日は小幅高となっています。$KOSPI は安値で寄り付いてから回復しているため注目に値します。$0660は、1.7m KRW水準での買い戻し注文に支えられ、圧倒的な強さを見せています。
FinXでは、Bessentのオペレーション・ツイストやTGAの支出を単なる芝居だと議論し、TGAの取り崩しは何ももたらさないと主張する人を大勢見かけます。目を覚ましてください。マク

プレマーケット所感 - 26年8月24日
Bessentへの賛意を示すかのように、30Y利回りは5.3%未満に抑えられていますが、10Yは上限である4.7%に沿ってじわじわ上昇し始めています。本日この後、Bessentはイランへの経済封鎖の手段について、再び記者会見を行います。興味深いことに、イランをめぐるムードは変化したようで、文民指導部が足並みを乱し、和平を求めているように見えます。WTIは約1%下落しています。
週末、$BABA は100億ドルという巨額の株式売出しを発表しました。これはHKEX史上最大のセカンダリー・プレースメントで、割当先はロングオンリー投資家と政府系ファンド（SWF）でした。米国を拠点とする投資家は一つもありません。私の見方は、これについてはもう少し微妙なものです。まず事実として、$BABA は最近、平均約95ドルで自社株買いを行った一方、今回のプレースメントでは115ドルで売却しています。個人的には、彼らが10%程度の値幅を取引する事業をしているとは思いません。したがって、調達資金を設備投資に使うというコミットメントは、おそらく最近決まったものです。投資回収期間が2年で損益分岐に達する可能性を見た後に、全面的に取り組むことを決めたのかもしれません。次に割当の構造を見ると、ロングオンリー投資家と政府系ファンドに配分されました。どちらの投資家層も比較的長期

$BABA 株式発行

Ox Alpha - $NVDA由来の可能性はありますか？

プレマーケット所感 - 21 Aug 26
私の中で最大の疑問の一つは、暗号資産価格と株式のパフォーマンスの乖離でした。通貨価値の希薄化取引が進んでいるにもかかわらず、現時点で株式は低迷しています。債券利回りは抑制されているものの、高値を依然としてかなり頑なに5bps下回っています。私には、これは市場がBessentにさらなる対応を求めている兆候に見えます。市場はBessentに、口先だけでなく本気の切り札を見せることを望んでいます。
暗号資産はこの時点でかなり上昇しています。昨日のメモでは、複数のアルトコインが大幅な再評価を受けていると書きました。実際にその展開になっています。現在の状況に油を注ぐだけになるので、具体的なティッカーは挙げたくありません。現在の買い手のかなりの部分は……踏み上げられているショート勢です。その多くはかなり頑固であり、これを見ているとショートスクイーズはまだかなり続く余地があると思います。具体的なティッカーについて話したければ、チャットで話しましょう。
一方で、いくつか興味深い新しいティッカーもあります。私は長らく新しいコインを買っていませんでしたが、今回はいくつか購入しました。今のところ、かなり良い状態で推移しています。
アジア取引では、KOSPIとNKYは本日、±1%の範囲でかなり小動きです。$0660の自社株買いが市場に及ぼす影響も表れており、SK

近いうちに$NBIS 取引が実現する可能性があると思います。3年間で24B程度という構造です。

プレマーケット所感 - 26年8月20日
昨日のメモで、「Bessentは市場を押し上げることに躍起になっているようで、過去の季節性パターンを指針として使うつもりはない」と書いた。その直後、彼はTwitterの匿名アカウントに2歩も先を行かれる状況を、これ以上放置できないと判断したようだ。Bessent率いる米国財務省は、10～30年債の買い戻し額を増やすことで、イールドカーブの長期部分に対して政策行動を取った。重要なのは買い入れの規模ではなく、むしろそのシグナルだ。政策当局者がパニックになると、市場はパニックを起こすのをやめるということを覚えておこう。これは、当時のYellenが短期債の発行を増やし、長期債の発行を減らしたときのことを思い出させる。
$BTC と$XAU は、この「マクロ」な動きの最大の恩恵を受けている。この動きはAIの開発・構築を直接支援するものであり、基本的には米国が資産を保有していない人々に対して金融抑圧を行っているということだ。
他のニュースとして、Modernaのがんワクチンが後期臨床試験で有望な結果を示した。Modernaは夜間取引で3Xとなった。私たちは、非常に大規模な技術的ブレークスルーの瀬戸際にいる。がんは治癒されつつある。AIによって、さらに多くの病気がなくなるだろう。私が現実世界で話したことのある人なら、私がこれまで頻繁に、私たちは不死身にな

プレマーケットの考察 - 26年8月20日
昨日のノートで、私は「Bessentは市場を押し上げることに躍起になっているようで、過去の季節的パターンを指針として使うつもりはない」と述べた。その直後、彼はTwitterの匿名ユーザーたちに2歩も先を行かれる状況を、これ以上許すわけにはいかないと判断したようだ。Bessent率いる米国財務省は、10～30年債の買い戻し額を増やすことで、イールドカーブの長期部分に対して政策措置を講じた。重要なのは買い入れの規模ではなく、むしろそのシグナルだ。政策当局者がパニックに陥ると、市場はパニックを止めるということを覚えておこう。これは、当時のYellenが短期債の発行を増やし、長期債の発行を減らしたときのことを思い出させる。
$BTC と$XAU は、この「マクロ」な動きの最大の受益者となっている。これはAIの開発拡大を直接支援するものであり、基本的には米国が資産を保有していない人々に対して金融抑圧を行っているということだ。
その他のニュースでは、Modernaのがんワクチンが後期臨床試験で有望な結果を示した――Modernaは夜間取引で3倍になった。私たちは、巨大な技術的ブレークスルーの目前にいる。がんは治療されつつある。AIによって、さらに多くの疾病が根絶されるだろう。私が直接会って話した人たちには、私たちは不死になるかもしれないと頻繁に話して

NBIS 2030 CBは、クーポン0%、プレミアム50%、アクリーション20%で発行されると思います

マクロ経済にはあまり詳しくないのですが、どうやらベッセントは基本的にオペレーション・ツイストを行っているようです。私には、それは固定されていないものは何でも買うということのように思えるのですが？？？

$NBISのCB発行により、おそらく市場が開いた際にはデルタヘッジによる売りが出るでしょう。しかし、45億ドルのCBは、希薄化による価値を大きく上回る経済的価値を$NBIS にもたらします。特に、新規プロジェクトの投資回収期間が1年であることを考えれば、これは価値を増大させるものです。

Claudeのパフォーマンスがこれほど悪いことを考えると、AnthropicのIPOに向けてH100のレンタル価格は上昇し続けると予想しています。

$SKHY は来年、自社株買い＋配当でおそらく約100兆ウォンと130兆ウォンを支出する。これは基本的に、毎年会社の10％を買い戻していることになる。

プレマーケットの所感 - 26年8月19日
利回りは依然として高値圏付近で推移しており、中東情勢への懸念から原油も堅調さを保っている。指数レベルでは、ヘルスケア、生活必需品、エネルギーがアウトパフォームする一方、情報技術と資本財が最大の下落銘柄となった（RADAR > SECTORS）
昨日の下落の裏には、またしてもモメンタムの崩壊があった。これは実際、ChatGPT後の時代におけるモメンタム売りの上位10件の一つに入る。主な被害者は、過去2日間にエクスポージャーを追加した遅れて買ったロング勢だった。高値でFOMOして買わず、安値でパニック売りをしないこと。
もう一つ浮上してきた論点は、利回り上昇が半導体に弱気要因になるというものだ。個人的にはそれには同意しない。単純に、利回り上昇は株式市場全体に圧力をかけるからだ。しかし、半導体は現在、先行PERが5倍で、成長も続いている。圧力を受ける可能性が高いのは、低成長でPER30倍の消費関連株のような銘柄だ。例えの一つとして、イラン戦争後には、投資家が半導体以外に何を買えばよいのか分からなかったため、半導体が大きく上昇したという話があった。もう一つの類似例はドットコムバブル期で、1999年には金利がさらに引き上げられたが、人々は合理的に「安全な銘柄」よりもドットコム株に賭けたほうがよいと判断したため、それがドットコム株に燃料を注ぐ結果とな

今日の売りの、あまり魅力的ではない理由は、$SNDKや$NBISのような銘柄が50％上昇していたことです。覚えておいてください――高値でFOMOして飛びつかず、底値でパニック売りしないこと。幸運を祈ります。