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プレマーケットの所感 - 12 Oct 26
地政学的懸念を背景に原油が上昇する一方、利回りはやや低下。
SPX、NDX、SOXXのパフォーマンスも、セクター間のローテーションを非常によく示している。特に半導体、なかでもメモリーは引き続き売り込まれている。私としては、10月9日に投稿したNoteと同様に、再び参入するため、より大きな下落局面で買いたいと考えている。これまでのところ、下値水準は魅力的で、実際かなり近いところまで来ている。
アジア市場では、KOSPIが大きく下落し、3.5％安で引けた一方、NKYは比較的変わらなかった。
今後の予定（銀行の決算発表が近づいている。興味深いティッカーの一つは$GS で、これまでの年初来下落率は20％。これから大手テクノロジー企業の決算前の期間に入るため、イベントに向けてある程度のリスク削減が起きると予想している。
暗号資産については、主要銘柄はこれまでのところ動きが停滞している一方、アルトコインでは$NEAR、$STRK 、$W がいくらか値上がりした。これらのトークンはFDVが大きいものの、流通量はかなり少ない。出口が小さいことを分かっているので、ポジションサイズを大きくして過度に参加するつもりはない。なぜ上昇しているのか？注目を集めているからだ。しかし、注目は入ってくるのと同じくらい速く離れていく可能性がある。オンチェーンは引き続き低迷

プレマーケットの所感 9 Oct 26
米国市場は下落し、特にAI銘柄が売り込まれた。$MU と$SNDK は前日の上昇分の大半を失い、市場全体とともに新たな直近安値まで急落した。セクター別ではエネルギーが最も好調だった一方、情報技術が最も激しく売られた。アジア市場の取引は低調で、$NKY は変わらず、韓国市場は休場となっている。
利回りもかなり戻しており、これまでのところ、昨日の米国市場引け間近につけた安値から夜間市場を支えている。
現時点での私の見方としては、半導体は現在のレンジでは仕掛ける価値がほとんどない。今この瞬間にピンポン地獄に陥るよりも、より大きな押し目を買うか、全体指数がブレイクアウトするのを待ってモメンタムに乗って買うほうが賢明だ。メモリーについては、再参入する水準は$MU が950ドル台、$SNDK が1,500ドル台に見える。
Firmusが300億ドルのバリュエーションでのIPOに失敗し、非公開市場での資金調達を目指していることで、ネオクラウドはセンチメント面から打撃を受けた。以前にも述べたが、ネオクラウドの非公開市場と公開市場のバリュエーションには大きな隔たりがある。Firmusは良い例で、契約済み電力はわずか900MWしかないのに、300億ドルでIPOしようとしているのか？$NBIS は2026年末時点で50億ドル相当の契約済み電力を有し、時価総額は60

プレマーケットの見通し 8月26日
本日アジア市場では、メモリ関連が引き続き売られており、リスクオフムードが続いている。昨日の$MU と$SNDKの一時的な反発を除けば、これはある程度のコール買いが引き金になったと考えているが、メモリ関連全体は軟調に推移している。今日は$WAI CHUN MININGにもこの動きが見られ、株価は1.6m KRWのサポート水準を再び試した。
指数レベルでも、ある程度の弱さが見られている。目先では大きなニュースが出ているわけではないものの、指数も崩れ始めている。10月3日には、SOXLとTQのエクスポージャーをすべて落とし、メモリ関連のエクスポージャーも半分解消した。これはターミナルのチャットに投稿してある（まだ参加していないならぜひ参加してほしい。そうでなければ、私が警告しなかったとは言わないでほしい――私は取引の動きをほぼリアルタイムで投稿している）。
これからの市場環境では、状況は流動的であり、機敏に動くことがこれまで以上に重要になると思う。
暗号資産については、主要銘柄が引き続き軟調に推移しており、実際にはかなりロングに傾いている人が多いように見える。アルトコインでは、ZEC、VVV、HYPEのような、以前モメンタムの勝ち組だった銘柄にポジションが大きく集中している。これらは、近いうちに圧力を受け始める、あるいはすでに受け始めていると私が考えているティッカーだ。

プレマーケットの見通し 7 Oct 26
利回りが引き続きじわじわ上昇しているため、利回り低下による救いはない。昨日のメモで私がギルトのロングエンドについて何を意味していたのか、ご存じなかった読者のために説明する。
少し歴史を振り返ると――2022年、クワジ・クワーテン財務相がミニ予算案を発表し、それが英ポンド建て債券市場（ギルト）にとって最後の引き金となった。その後、ロングエンドの巻き戻しが年金制度の清算競争による崩壊を脅かしたため、BOE（イングランドの中央銀行）は市場に介入せざるを得なかった。
危機の最中、30年物ギルトは3日間で160bp急騰し、日中レンジは120bpに達した。ゼロクーポン債であれば、これは債券価格自体の30％の変動に相当する……。
今、利回りが急騰した後に崩壊するとは言っていない――この状況がどのような道筋をたどるかは、政策介入によって決まるだろう。そうではなく、時間軸で見ると、特に実体経済とAI関連ではない個別株がその影響をまともに受けていることを考えると、これはかなりその状態に近づいていると感じている。
昨日のSPXでは、公益株がリターンを牽引した（これにより指数は高値を更新する一方、テクノロジー株と半導体株は低迷した。興味深いことに、メモリー株は特に引けにかけて非常に大きく売られた。これについてはあまりニュースが出ておらず、この動きがどこから生じてい

マーケット所感 2026年10月5日
今日は忙しかったため、いつもよりかなり遅くなりました。
利回りは徐々に過去最高値まで戻ってきました。先週ユーロ圏の利回りが先例を作ったこともあり、今週は本格的な金利ショックの瀬戸際にいるのではないかと思います。それが起きれば、私にとってはリスクを追加するきっかけになります。
その一方で、株価指数も同様に過去最高値付近まで上昇しています。しかし、個別株は全体として見ると、概してあまりパッとしないように見えます。この違いを生んでいるものは何でしょうか？キーワードは「分散」です。リターンは以前よりもはるかに分散しており、相関も低くなっています。その結果、毎日異なるセクターが「急騰」／パフォーマンスを発揮しています。指数を保有することで、個別銘柄やセクターに同じ量のリスクを取るよりも、はるかに滑らかな上昇経路に乗ることができます。これは、先日私が主催したディナーでの中心的な主張でした。
あと2週間もすれば、大規模な決算シーズンが始まります。その際、株式では大幅なリレーティングが見られると思います。特に利益成長が勢いを示し続ければ、SPXのブレイクアウトのカタリストにもなるでしょう。したがって、金曜日にリスクを落とした後は、マクロ要因による株式の下落があれば、積極的に買い戻したいと考えています。
暗号資産の状況は、やや不透明です。ミームの底とされる10月

プレマーケットの考察 - 2 Oct 26
イールドはカーブ全体で約10bps低下。一方、雇用統計（NFP）が弱い内容となれば、金利複合体全体で巨大なショートスクイーズを引き起こす可能性もある。金利が高水準にあるため、債券には実需の需要もかなり存在している。
昨日の値動きでは、メモリーがシグナルとなった。決算後に安値を再テストした直後、$MU v-は反転して引けにかけてプラスに転じ、$SNDKも同様の動きとなった。これによりメモリー関連全体が押し上げられ、SOXXも上昇した。前回のノートでは、Qのような指数が、SPXほどではないにせよ高値圏に張り付いていることについて述べた。これは、私がこの2週間ずっと強調してきたように、史上最も上値方向へのブレイクアウトが争われている局面の一つだ。
Primeのデータによると、ファンド全体でグロスおよびネットのレバレッジが過去最低水準にあり、ポジショニングマップは非常にきれいに見える。投機的需要が乏しいなか、ボラティリティも過去最低水準にある。
Neocloudsも次の動きに備えている。
全体として、今週のテーマは待つことだった。これが大きく変わるとは思わず、私はリプライシングを待つつもりだ。欲しいと思うファンダメンタルズデータはすべてすでに出ており、今は価格が追いつくのを待つ段階だ。結局のところ、価格が独自の物語を作り出す。
暗号資産については

プレマーケットの考察 - 26年10月1日
$MU の決算は、私の意見ではかなり素晴らしい内容だった。売上高は予想の51Bに対して54B、粗利益率は86%だった。最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べて大幅に逼迫するというガイダンスだ。念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のP/E倍率は、これが完全に循環的なものだという前提で織り込まれている。もしそうでなかったらどうだろうか。利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで2～3倍の再評価が起こり得る。
決算に対する初動は非常に弱かったが、これは依然として半導体関連全体でポジションが極めて軽いことを示していると思う。ニューヨークセッションに入るにあたり、メモリ関連では上方向への再評価が起こると考えている。
背景には、高い利回りとのせめぎ合いがある。繰り返しになるが、リスクフリーレートの上昇は、高マージンの企業よりも低マージンの企業を指数関数的に大きく脅かす。半導体関連は実質的に、この中で最も健全なバランスシートを持つ分野となる。半導体関連のバリュエーションも過去最低水準にある。
30年債利回りは6%に達するまで約30bpsのところにある。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えている。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり解消させている。

プレマーケットの見解 - 1 Oct 26
$MU の決算は、私の見方ではかなり素晴らしいもので、予想の51Bに対して売上高は54B、粗利益率は86%でした……最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べてはるかに逼迫するというガイダンスです……念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のPERは、これが完全に循環的なものだと織り込んでいます。もしそうでなかったら？利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで評価が2～3倍に切り上がる可能性があります。
決算に対する当初の反応はかなり鈍かったものの、これは依然として半導体セクター全体でポジションが極めて軽いことを示していると思います。NYセッションに入るにあたり、メモリ関連は上方向に再評価されると考えています。
その背景には、高い利回りとのせめぎ合いがあります。繰り返しになりますが、リスクフリーレートの上昇は、高マージン企業よりも低マージン企業に指数関数的に大きな脅威となります。半導体は実質的に、部屋の中で最も健全なバランスシートを持つセクターになります。半導体のバリュエーションも過去最低水準にあります。
30年債利回りは6%に達するまであと約30bpsです。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えています。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり

プレマーケット所感 26年9月30日
半導体株がNYセッションに向けた上昇を主導し、メモリー株も力強く反発した。その後、参加者が本日の$MUの引け後決算を前に、おそらくポジションを縮小したため、値動きは不安定で方向感のない展開へと落ち着いた。OAIはまた、ARRが700億ドル近くに達し、エンタープライズ向け売上高が倍増したことを明らかにした。さらに、Museの人気を受けてDOTSもリリースされた。OAIは1.4trnのバリュエーションで300億ドルのラウンドも実施している。
一方、Anthropicのキャッシュバーンと手元現金（IPOと併せて）も、各ラボが十分な資金余力を有していることを示しているようだ。
原油も現地高値から6%以上下落しており、特にSPRの放出が影響している。米国は欧州に対して、緊急時のディーゼル備蓄を取り崩し、中国には精製量を増やすよう求めている。今年の原油および原油製品の取引は混乱しており、これについてあまり多くの憶測を立てようとは思わない。
利回りは、原油安に加え、JOLTSの弱い結果を受けて約3bps低下している。本日は3Qの最終日でもあり、四半期リバランスが行われている。フローの多くはすでに先取りされている。
メモリー株は実現ボラティリティに対して極めて低いIVで取引されており、ここはオプショナリティを買うための戦術的に良い領域だと思う。
暗号資産市場も

プレマーケットの所感 - 28 Sep 26
週明けの開始にかけて、利回りは再び史上最高値付近に集中しました - 10年債は5.2%、30年債は5.5%。韓国市場はようやく開場し、週明けに2.5%下落する一方、$NKY はほぼ変わらずです。
現在、メモリと半導体は軟調に取引されており、$WAI CHUN MININGと$05930は約5%下落しています。一方、$MU と$SNDK も夜間市場で約2～3%下落しています。金曜日の終値と比べて、非常に弱い値動きです。ただし、これをあまり深読みするつもりはありません。というのも、メモリにとって今後最大のカタリストは$MU の決算だからです。それまではメモリの値動きは荒い展開になると予想しています。
ネオクラウドについては、モメンタムがようやく変化していると思います。現在、コンピュートプロジェクトの投資回収期間が1年未満であるという認識が広がっています。これを受けて、ネオクラウド銘柄はすぐに再評価されると予想しています。電力も現在ではボトルネックとして広く知られ、認識されています。
9月に入るにあたり、9月は株式にとって最も弱い季節的な時期だと大勢が盛んに主張していましたが、市場は現在、実際にはわずかに上昇しています。季節性を指針として使う際の問題は、今年これまで季節的なパターンが機能していないことです。それなのに、株式市場で今になって機能し始めると期待する理

プレマーケットの所感 - 26 Sep 26
週初めに利回りは再び史上最高値付近に集結し、10年債は5.2%、30年債は5.5%。韓国市場はようやく週初めの取引を開始し、2.5%下落する一方、$NKY はほぼ変わらず。
メモリと半導体は現在弱含みで取引されており、$WAI CHUN MININGと$05930は約5%下落、その一方でオーバーナイト市場では$MU と$SNDK も約2～3%下落している。金曜日の終値と比べて、非常に弱い値動きだ。ただし、これをあまり深読みするつもりはない。というのも、メモリに今後訪れる最大のカタリストは$MU の決算だからだ。それまではメモリは不安定な値動きになると予想している。
ネオクラウドについては、ついにモメンタムが変化しつつあると思う。現在、コンピュートプロジェクトの投資回収期間が1年未満であることへの認識が高まっている。これを受けて、ネオクラウド銘柄は急速に再評価されると予想している。電力がボトルネックであることも、今では広く知られ、認識されている。
9月に入るにあたり、9月は株式にとって最も弱い季節的な時期だと強く主張する人が多かったが、市場は今のところ実際にはわずかに上昇している。季節性を指針として使う際の問題は、今年ここまで季節性に基づく指針が機能していないことだ。なぜ今になって株式市場で機能し始めると期待するのだろうか。
$META もプレマーケットでや

TOKEN2049期間中にzicharディナーを開催し、暗号資産業界で活躍する投資家、プロジェクト関係者、さまざまな分野で興味深い活動をしている人々を集めます。普段の知り合い以外にも、数席分を開放します。地元のおいしい料理を楽しみながら、いつものカンファレンスでの挨拶を超えて、お互いを知ることができる夜になるでしょう。以下のリンクから参加登録できます。席数には限りがあります。

- 続き 26年9月22日 - これは最初にGambit Terminalのチャットルームへ投稿したものです
暗号資産については、$ZEC で利確したことについて言及しました。初動で動いた銘柄の多くは、最初の上昇後に調整・保ち合いに入ると思います。さらにもう一段動くものもあるでしょうが、すでにほぼ終わっているものもあるでしょう。今のところ、AIが最も強いテーマであり続けています。$TAO は一服する前に、380sまでまだ上値余地があると思います。
$DOGE と$PEPE について、次に見えているゾーンは0.12と0.0007（$1000PEPE）です。次に、$METAの新しいリリースには、$MUSEBOOKというシットコインがあります。可能性を感じて時価総額約700万のときに購入しましたが、これまでに2100万まで再評価されています。保有分の半分は利確しましたが、今後も上昇が続くと予想しています。
オンチェーンは依然として、ベンチャーキャピタル投資に非常によく似ています。このパズルの興味深い点は、技術面での競争条件が大きく均等化され、より多くの有望なプロジェクトを見つけられるようになったことです。また、$META の動きもまだ終わりには程遠いと思います。目標として、さらに続伸して1000以上になると予想しています
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ystについて、回転させてCPUのポジションを$SNDK へ17

スイング／トレードポジションでは、いくらか利益確定します。自分が陶酔状態になっているときは分かっていますし、1セント残らずすべて取る必要はありません。

プレマーケットの見解 - 26年9月17日
FOMCでは、コンセンサスどおり利上げが発表されました。利回りはおおむね変わっていません。この決定の影響と、それによって生じる二次的な影響を見極めるには、まだ早すぎると思います。
SPXは引けにかけて最初に急落しましたが、これまでのところ下落分をすべて取り戻しています。アジア市場もおおむねレンジ内で推移しており、KOSPIとNKYはいずれも小幅ながらプラス圏にあります。
私は月曜日に半導体銘柄の局所的な底打ちを予想し、FOMCイベントがリスクにとっての清算イベントになると述べました。実際、半導体銘柄は月曜日の水準を上回っており、この展開となりました。振り返ると、ポジショニングが非常に低いことから、下落方向よりも上昇方向に非対称なリスクがあると思います。
$NBIS も主要GPU全体のオンデマンド料金を20%引き上げました。$ORCL も決算説明会で、「第1四半期に更新時期を迎えたGPUのうち、容量はすべて更新または再販され、従来の契約に対して20%のプレミアムが付いた」と述べています。これは、コンピューティング能力が大幅に不足していることをさらに裏付けるものです。
これらが強力なキャッシュフロー創出力に裏付けられていることを分かっているため、私はポジションを保有し続けることに抵抗はありません。このような状況では、待つこと、そして忍耐強くあ