Degentrading

市況アップデート - 30 Jul 27
私の寄り前のメモでは、最初のV字反発について話しましたが、今はまさにそのプロセスの段階にあります。SALPのポートフォリオ全体がcit secに売却されたことを踏まえると、$NBIS、$SNDK、$BE への直近の容赦ないTWAPはもうなくなっています……そして、株価が瞬時に30%も急伸しているのがすぐに分かります。ただし次は、Cit Secが在庫を市場に投げていく間の、ゆっくりした下げの局面です。資金に余裕のあるファンドと、C/Sがポートフォリオを売り下げる動きの綱引きになります。
この局面の私の方針は、残りの資本について単に忍耐強くいることだけです。$NBIS で149レベルで参入しました。これらの水準で入札できたのは、ただ現金管理が堅実だったからです。Xの多くの人は清算されていましたし、ほら、キング・レオでさえも狙われた──太陽に近づきすぎたからです。もう一度言います……早く貧乏になりたいですか？それとも、ゆっくり金持ちになりたいですか？
私は、計算（compute）の需給不足という物語に入っていくにつれて、次はNeocloudのサマーだと強く信じています。私が好むティッカー：NBIS、ORCL、CRWV、 SKHY、 SNDK、 SHAZ。
レオや他のファンドの保有状況を見たいなら、（無料です）へ行ってください。
忘れないで……FO

シタデルはSAから株式ポートフォリオを買ったの？25bpの利上げ要請を出すと決めたのが、唯一どの会社だったのか気になる....

どのポッドが爆発したの？「ザ・レオポッド」――こういう大変な時期に喜びの源をくれてありがとう（と言わせて）

理由はわからないけど、同様にYST - 特定の商品を売るのは1230 ETの後に止まったように見えた。

寄り前の考察 - 2026/7/29
FOMC当日が近づくにつれて、昨日より利回りは低い。アジアの寄りで捕食的な値動きが見られた。$0660の決算発表後、ミスだったためギャップダウンで始まり、$0660は1.4m KRWの水準で取引されたが、これは早合点だった。そこから損失を取り戻し、1.6m KRW水準まで回復した――その結果、米国の今夜の取引時間で各銘柄に追随のラリーが起きた。
ただしこれは長続きせず、$0660はその後1.2m KRWのサポート水準を目指し、$MU で750sまで下落し、$SNDK が一時的に1000を下回る水準に触れた。
しかし、そのサポートへのタッチ後に、$0660は再び1.4m KRW水準まで回復している。今日のKOSPIは、底での-12%に対し-6%で引け。NKYは-1.5%。
一方、 中国および香港の市場では雰囲気が明確に異なった。$CXMT は本日+10%。
昨日、ローカル底についての見立てを出していたが、いまのところローカル底を超えて吐き出す（売りが出る）局面もあった。とはいえ、私個人としては依然としてこれがローカル底だと考えている。
ただし取引面では、予定していない取引を減らし、十分に検討して事前に計画した取引だけを行うつもりだ。私のコア保有も変更はない。私が好む水準は以下の通り。
0660 - 1.2m KRW <

$BE 収益
EPS 0.78、0.41（予想）
売上 1.06B、827M（予想）との差

マーケットアップデート - 29 Jul 26（ここがローカルボトムだと思う理由）
$MU 820、$SNDK 1111 NBIS $170

17 Julの安値に対する、上の取引先（Counterparts）別ティッカー
SNDK vs MU
NOK
SKHY vs Samsung
ALAB vs CRDO

$ORCL のOAS vs Tenor - クレジットスプレッドは確かに以前より高いですが（その負債が引き受ける内容を考えれば当然です）- 危機的な水準にはほど遠いです。$ORCL が破滅すると吹聴する詐欺師には気をつけてください。負債が30〜50%割引で取引されているからといって、そうとは限りません。$TLT かそれとも $ZROZ はどうですか？

24 Jul 26 前場の所感
利回りは昨日からほぼ変わらず。アジア取引では、NY時間で弱い引けとなった流れを受けて、市場全体は概ね弱かった。$KOSPI は5.7%安、$NKY は2.7%安。メモリは全般的に弱く、$0660が7%安、$285A が10%安。これが$MU と$SNDK の前場取引を押し下げており、現時点でいずれも約2%安だ。
アジアの値動きに触れる前に、昨日の米国時間を見るのが重要です。Mags7/Bag7では平均-5%でした（ヒートマップは を参照。なお半導体は堅調でした）。市場は、$GOOG が最初のmag7ではなく、設備投資（capex）の増加ペースを上げてくることを織り込んでいる。現時点では、市場はそのcapex支出が、持続可能な収益につながるのかという検証を求めています。自社株買いについての騒音はさておき。コーポレート・ファイナンス101では、自社が現金に対してそれ以上に良い使い道を持っていない場合にのみ買い戻しを行う。mag7たちは、溜まりに溜まった大量の現金に対して、ようやく使い道を見つけた。長期では市場の見方は概ね正しいが、短期では見通しが近視眼になり得る。特にレジームと環境が変わるときはなおさらだ。来週の決算に向けては、我々は「決算の綱渡り」にある。$GOOG のようにcapexの増加ペースがさらに上がること、そしてクラウド収益の裏付けも出てく

取引開始前の考察 - 26年7月23日
米国債利回りがわずかに上昇—原油価格の上昇とともに、利上げ観測が高まっている。WTIは90にほぼ到達しており、先月6ハンドル台の安値まで掘った直後だ。
アジア市場では、$KOSPI が4%上昇している一方で$NKY はわずかに上昇。$SKHYNIX (または$SK HIJINX)はほぼ6%上昇している。$SKHY はまた、ADRの上限が2.5%であることを確認しており、つまり新規の株式発行はない。これは実質的に$SKHY が「30bの時価総額メモリ株」だということ。ここから51%のプレミアムはさらに拡大していくと見ている。
$GOOG の決算は昨日、多くの参加者による爆笑ものの反応があった。キャッシュフロー計算書と損益計算書を見分けられない人がいる。どうか、そこで読んだ内容には注意してほしい。自信過剰な人がたくさんいるが、何も分かっていない。私はいつも、皆が見極める姿勢を持つよう促している—結局、誰でも間違える。中にはひどく間違っている人もいる。
今後は、$GOOG のクラウドでのポジティブな結果を踏まえると、MAGS7とセミコン複合が一緒に上向く新しい局面になることを、私も期待している。ウォール街は今、これらの設備投資が生み出しているマージンと売上高について、いくらか手応えを得ている。後半に売りに回る人がまだいる可能性はあっても、それらが整

EODまとめ - 26年7月22日
NYセッションは、誰もが$GOOG の結果をはっきり待っていたため、売買が拮抗（こまめな値動き）する展開でした。OAIもまた、2030年までに支出を600bから750bへ増やすことを発表しました...さらなる設備投資...
では、$GOOG の結果を見ていきましょう。
まず、セミアナリシスは、$GOOG クラウドの収益が主にTPUの販売によるものであり、したがってハードウェア企業になりつつある、という内容のツイートを投稿しました。ですが、それは事実から遠いです。彼らは単にトランスクリプトを読み間違えただけです。言っているのは、$GOOG クラウドの収益は、プロダクト（主にTPUの販売）と、サービス（クラウドサービスを販売する）という「サービスライン」に分かれている、ということです。もちろん、プロダクトの売上は主にTPUから来ます。これは「TPUから成るGoogle Cloudの収益」と同じではありません。これは初歩的なミスです。本当に新人。
次に、4月の時点で、ほとんどのTPUの販売は、収益として認識されるのが2027年になるだけだとすでに発表されています....
続いて、ほとんどの人は結果を分析していたはずです。私はそれを詳細には振り返りません。例外として、$GOOG クラウドの売上は60%+どころか80%+の伸びでした。こ

取引前の考察 - 21 Jul 26
アジアの各市場で力強い再活性化。KOSPIとNKYはいずれも前日比3%以上上昇しており、メモリー関連での強い反発がけん引しています。$0660は当日ほぼ5%上昇している一方で、$285A は49.6kまで下げた後の底打ちを経て当日17%上昇です――さらに、17 Jul（木）の自分のノートでも、49-52kのゾーンが良い価格帯としての強いサポート領域だと強調しました。
取引前では、$SNDK と$MU の両方がこの時点で5%以上上昇しています。$GOOG の決算が控えていることから、ポジションがリセットされるのを見ることになると思います。多くの強気勢が弱気に反転していることを踏まえると、決算前の値動きは、弱気勢が決算前にショートを手仕舞いしていくことで、ゆっくりと上方向にすり上がる展開になりそうです。
香港市場では、@100 HKと$2513 HKはいずれも、私が取引している水準を強調した後でそれぞれ15%と30%上昇しています。
市場を見ていて――$SKHY が$0660に対して非常に面白い展開を準備している点を強調したいです。$SKHY は、メモリーのリバウンド局面で$MU を上回る可能性が高いと思います。
健闘を祈ります！

EOD振り返り - 2026年7月20日
米国市場は、Neocloudsバスケットが大きく値上がりする好スタートを切りました（間もなく、$IREN と $CIFR が主導し、どのセクターが好調かが見えてきます。$IREN は新たに2.8Bの案件を発表し、YE ARRを4B超に引き上げました。残りのneocloudバスケットも、私たちは確かに計算資源が制約されているのだと世界が認識したことで上昇を享受しました。日曜のメモで、私は「neoのバリュエーションはレンジの底。NBISを信じないなら、バスケットを検討して」と書きました。この時点から、より多くのneo銘柄が案件発表を始めます。バスケットにしておけば、より分散されたエクスポージャーを楽しめます。
Memoryも、$SNDK と $MU がそれぞれ1460近辺と900近辺でセッション高値を付けて反発を試みましたが、SPXの弱さで失速し、引けにかけて低下しました。繰り返しになりますが、昨日行った週間レビューで示したとおり、追加するなら$SNDK を1250年代-1300年代、$MU を720年代-780年代付近で探しています。
Memoryプーリングはメモリー・セクターと歩調をそろえて取引されましたが、$PENG はBarclaysによるリード（記事）で孤立し、SOTPの論拠を用いて目標株価を$40としました。このアナ

EODの回顧 - 26年7月17日
短めです。外出中なので、この文章を打ちながら書いています。プレマーケットの価格は、$SNDK、$MU、$NBIS のような複数のティッカーで安値を付けました。NY市場の開始後は、これら値を崩した銘柄の価格がしっかり跳ね返る前に、まず下方向へ早い急落がありました。ただし結局、その動きは終値までだらだらと下げていきました。
ファンダメンタルズ面では、追加のテストにより Kimi K3 は GPT より安くないことが示されました。中国勢は大幅に安い、しかも追い付いてきている、という状況から、中国勢と同程度に高くつく、という大きなフェーズシフトです。繰り返しになりますが、先ほど私が言ったように、Kimi が進歩した大きな要因の一つは、おそらく蒸留によるものです。そうでなければ、推論コストの低さでも進捗を見せていたはずです。
Gavin の言う通り、そこにはどちらの解釈でも強気のAIキャペックスが含まれます。さらに推論需要は、近いうちにトレーニング需要を GPU で上回る可能性もあります。
指数レベルでは、ボラティリティは個別株の動きに比べて引き続き落ち着いています。
週末に向けて、より多くの人が K3 の影響（含意）を消化していくと思います。加えて、月曜に取引が始まったときに韓国市場への影響がどれほど出るかを見るのも興味深いはずです。
良い週末を！

17 Jul 26 プレマーケットの思い
アジアの取引で残酷な朝。韓国市場は今日は休場。NKYは寄り付きの序盤で一時最大6%下落しており、NY市場からのパニックが実際にアジアへ広がっている兆候だ。私はこれを端末で見ている（そこでは追加するティッカーをカスタマイズでき、ティッカー間の値動きの関係がより際立つ）。
$285A は本日16%下落しており52K JPY。約49-52kのゾーンに強いサポートがあると見ている。夜間市場では、$SNDK のようなメモリ系ティッカーが1320まで到達し、$MU は800台目前だ。これらは私の買いゾーンで、残りの現金の最初の第1トランシェをここに投入した。
今日はOPEXの日でもあるため、NYのオープンに向けて奇妙な値動きになることを見込んでいる。
ではこの市場を今どう取引するか。まず、これは今年の半導体における最も凄まじいディップだ。もし（私と同じく）AIスーパサイクルが終わっていないと考えるなら、現金を投入する良いタイミングかもしれない。次に、セミの売りが引き金となって一般的なリスク回避の動きが起きるため、指数レベルでさらにリスケ（急落）になれば、売りがもっと悪化する可能性も意識している。だからこそ私は昨日、非常に安い水準で取引されていたいくつかの指数プットを追加するよう勧めた。個人的には来週の満期に向けて7.5/7.35/7.2のP/flyを組