Degentrading

$SNDK は本日15%上昇――底で弱気になっていたのが誰だったか、すべての筋書きを教えてくれたのが誰だったか、忘れないでほしい――メモリの新たな買い手は企業そのものと、忍耐強い資本だ。

プレマーケットの考察 - 26年8月13日
利回りは高値圏にあり、30年債は5.25%、10年債は4.68%。この時点で、リスクフリーレートが高止まりすることを人々は広く受け入れたと思う。これは何を意味するのか？株主資本コストもまた上昇しているということだ。私が言いたいのは、質が高く、キャッシュフローが潤沢な事業だけが投資対象になるということだ。それ以外は、乗り越えるべきハードルを抱えることになる。AIは文明レベルの構築であり、今後はAIが唯一の主戦場になる。
私に続いて言ってみて――ネオクラウドの夏。
アジア市場は活況で、$KOSPI は3%、$NKY は1.2%上昇している。$285A や$0660のようなメモリー関連銘柄も、約5%上昇している。
$NBIS の決算と$CRWV の決算を受けて、市場はネオクラウド企業が素晴らしいビジネスだと一斉に認識した。結局のところ、ネオクラウド企業の投資回収期間は現在2年未満だ。特定の高金利環境では、投資回収期間は1年未満になる。（SPCXの案件を参照）。ネオクラウド企業がハイパースケーラーへ急速に進化するという見方も、さらに支持を集めている。
今、完全に打ち砕かれているのは、弱気派の減価償却論だ。GPUの実際の減価償却期間は5年よりも10年に近いと、私は繰り返し強調してきた。減価償却期間が長期化すると、NIには何が起こるのか？
次に、コン

Burryは空売りをいつ諦めるのか？

私の後に続いて言ってください - NEOCLOUD SUMMER

プレマーケット所感 - 26年8月11日
米国債利回りは、原油の上昇とともに、イールドカーブ全体でおよそ3～4bps上昇しました。一晩の間に、重要度の異なる見出しが次々と出ました。
まず、イランにおける米国の相対的な無力さを、米国がかなり直接的に認めたことです。これはおそらく、紛争が低強度のまま長期化することを意味します。結局のところ、それほど悪いことではありません。
次に、$NVDA Jensonが6社の主要なカウンターパーティーをまとめ、500Bの融資案件を組成したことです。この数字は妙に具体的に見えます。私の推測では、これらの資金の受け手は$SPCX とネオクラウドになるでしょう。ここでNVDAが行っているのは信用変換であり、データセンターへの融資を、ベンチャー投資ではなく不動産融資に近いものにすることです。GPUを担保にすることは、その減価償却が依然として懸念されているため、まだ恐れられています。資産クラスに代替可能性を持たせることで、価格付けや取引も容易になります。その結果、この分野における信用と資本の総コストが低下します。
要するに、これはネオクラウドの夏です。
しかし、市場は当初、このニュースをあまり好意的に受け止めませんでした。
アジア市場では、$KOSPI が約1％上昇しています（JPは休日――山の日――何??）。昨日のノートで、$0660のポジショニングが軽くな

まったく関係のない市場投稿について――シンガポールでは、私たちは常にK字型経済でした。ますます明らかになり、危険になっているのは、K字の下側が完全に崖から落ちてしまったことです。まず学生です。新卒者は正社員の仕事を見つけることについて底なしの穴を見下ろしており、多くの人が期待を調整しています。仕事はありますが、彼らが望んでいたものではありません。次に中小企業・事業者です。不動産を必要とする多くの事業（飲食、小売など）は、基本的に死んでいるか、資金的に行き詰まっています。賃料、人件費、売上原価を差し引くと、その大半には利益余地がありません。企業はうまくいっています。シンガポールは地域統括拠点です。AI関連の取り組みにより、企業は……必要な人員がより少ないことに気づいています。所得が資産に比べて縮小している中で、前に進む手段として不動産・HDB・コンドミニアムの転売が求められるようになったのは驚くことではありません。しかし、社会全体のレベルでは、住宅はゼロサムゲームです。価格、ひいては「純資産」を押し上げることで、次の世代が自分の不動産を購入することははるかに難しくなります。皆さんはどう考えているのか、興味があります。

わあ――本当に、みんなをMemoryからPhotonicsへローテーションさせたと思ったら、たった1回のセッションでPhotonicsを10％も暴落させるなんて、笑うしかない。

プレマーケットの見解 - 26年8月10日
アジア時間に入っても利回りは変わらず。新たな週を迎えるなか、金と原油も変わらない水準で推移しています。
アジアの取引は静かで、KOSPIは0.65%高、NKYは2%高となりました。韓国市場は依然として$0660に引きずられていますが、短期的な売りフローが枯れつつある可能性がますます高まっているように見えます。私には、$SKHY PAは$Samsung に似た動きになる可能性が高いと思われます。BofAも、$0660がFCFの50%を還元すると予想しています――2026年の予想1,400億ウォン（98b）および2027年の2,400億ウォン（170b）を前提とすると――$0660は約710bであり、現在の水準ではFCF還元は約190b、企業価値の約27%となります。
最近のセンチメントの弱気転換と相まって、$0660のポジショニングはついに軽くなったと考えています。また、メモリー関連で注目すべき逆張りシグナルのいくつかが弱気に転じたのも確認しており、これは大きな安心材料です。
メモリー以外では、$SPCX が、コンピュート計画における主要KOLであるElonから注目を集めています。これはネオクラウド・セクターにとって非常に強気です。なぜなら、コンピュート不足が浮き彫りになるからです。$CRWVと$ORCL はいずれも力強く再評価される一方、

プレマーケットの見通し - 26年8月10日
アジア時間に向けて利回りは変わらず。新たな週を迎える中、金と原油も変わらない水準で推移している。
アジア市場の取引は静かで、KOSPIは0.65%高、NKYは2%高となった。韓国市場は依然として$0660に引きずられて下落しているが、短期的な売りフローが枯れつつある可能性がますます高まっているように見える。私には、$SKHY PAは$Samsung -に似た動きになる可能性が高いと思われる。BofAも、$0660がFCFの50%を還元すると予想している。2026年の予想額は140兆ウォン（98b）、2027年は240兆ウォン（170b）であり、$0660は約560bとなる。この水準では、FCF還元額は約135b、企業価値の約24%に相当する。
最近のセンチメントの弱気転換と相まって、$0660のポジショニングはようやく軽くなったと思う。メモリ関連では、注目すべき逆張りシグナルのいくつかも弱気に転じているのを確認しており、これは私に大きな安心感を与えている。
メモリ以外では、$SPCX がコンピューティング計画における主要KOLであるElonの注目を集めている。これはネオクラウドセクターにとって非常に強気材料だ。コンピューティング能力が不足していることを浮き彫りにしているからだ。$CRWV、$ORCL はいずれもより強く再評価されている一

週末に、葬儀に参列しました。愛する人たちを大切にし、慈しむことを改めて思い出させてくれました。人生は画面上の数字だけではありません！

$CRWV が上昇する一方で、$NBIS が打ちのめされていることは、半導体の流動性が以前の水準に戻っていないことを示している。

プレマーケット所感 - 26年8月7日
原油価格の上昇とともに、国債利回りはイールドカーブ全体で小幅に上昇しました。WTI以外では、動きを見せている興味深いコモディティとしてXAUとXAGがあります。特に、XAG関連全体でショートポジションが積み上がっているため、今後持続的な上昇が見られれば、追随買いにつながる可能性があります。
米国市場は一晩を通じて過去数日間の上昇を消化しながら、じり安となりました。昨日は半導体株が全面的に売られ、特にSNDKの決算後にメモリー関連が上昇分を取り戻しました。下落の大部分はプレマーケットで起きており、当日の安値が取引開始から最初の20分以内に形成された点は興味深いです。パーマベアとして有名なMichael Burryも、新たに2つのトレードを公表しました。1つ目はORCLのショート、2つ目は$NBISのショートです。これを受けてネオクラウド関連全体が軟調に推移し、$NBIS は10%超下落しました。
私はこれまで公に$NBISに強気でしたが、Burryが$NBIS を詐欺だと考えていたなら、$NVDA をショート対象に選んだことには驚きません。なぜなら、彼はシステム内で最もトルクの高い銘柄として$NBIS を正しく特定しているからです。もしコンピュートが不足しておらず、GPUが減価して2年で無価値になるのであれば、$NBIS 、$CRWV 、$OR

burryは$ORCL を144でショートし、$NBIS を211でショートした

$SHAZ 収益 - B300sの5年契約（約4.15で成立、契約の回収期間は約3年（シェルを含む）、残り2年は純利益）以外は特に新しい情報なし……貸借対照表上の現金は19億ドル、転換社債の負債あり。時価総額20億ドル。

プレマーケット所感 - 26年8月6日
米国債利回りは変わらず、原油はレンジ下限に向けてじりじりと下落。アジア時間の主なドライバーは、前夜の米国時間に対する市場の反応と、SNDKの決算だった。
ここではいくつか整理しておきたい。米国時間では、指数と、ここ数日間の主な上昇銘柄となっていたセクターの双方で、広範なコンソリデーションの動きが見られた。市場がここ数日の急速な値動きを消化する中、ネオクラウド、メモリ、ハイパースケーラーには重しがかかった。
$SNDK の決算 - 売上高は約90億ドル（予想86億ドル）、EPSは39（予想34、特別項目除く）。これらの数字は強かった。なぜ市場は売られたのか？第一に、粗利率の低下を示す粗利率ガイダンスが挙げられる。私見では、市場は目先志向で、ここでの市場成長を過小評価している。メモリは長らく好況と不況を繰り返す製品だったが、メモリをより持続可能な事業サイクルに移行させることが、株価の再評価を促す最大の要因となる。$SNDK はさらに自社株買いの拡大も承認した。以前も言ったように、次にメモリ企業の買い手となるのは、メモリ企業自身だろう。過去1か月でメモリ投資家は大きな痛手を受けており、戻ってくるにはある程度時間がかかる。
この重苦しいムードは、メモリの構成比が高いアジアの指数にとって良くなかった。$KOSPI は約4.2%下落し、NKYも0.7%下