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プレマーケット所感 - 22 Oct 26
利回りは期間全体でやや上昇。昨晩の米国市場では、ネオクラウド株が再び売り圧力を受け始め、反落した。ネオクラウド株についての戦略は昨日話したとおりで、いくらか利益確定した後、長期トレードとして下落局面で買いを入れたい。妥当な価格帯はNBISが約130〜140、CRWVが40〜50台。個人的にはCRWVよりNBISを好むが、反発幅が最も大きくなる可能性があるのはCRWVかもしれない。
他の市場では、メモリー株もネオクラウド株に連れ高していた。$SNDK は昨日、5分間でほぼ7%の上昇分を吐き出した。今のところ、基本的にはレバレッジの効いたベータとして扱いたい。次のカタリストは$SNDK の決算だ。
暗号資産については、$BTC の値動きはアルトコインに対して堅調だった。特に株式や半導体に対して、$BTC と暗号資産への強気姿勢も強まっている。リスク曲線をあまり下まで追いかけるのではなく、上下どちらの値動きでもアルトコインの主導銘柄に集中したい。
幸運を！

購入した $CRWG $nebx

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プレマーケット所感 10月26日
セッションを通じて利回りは約2bps上昇。アジア取引では、KOSPIが約4.3%下落と大きく売られ、NKYも約1.3%下落している。これは昨夜の米国セッションがかなり穏やかだったことを受けた動きだ。
$WAI CHUN MININGのようなメモリ株はかなり激しく売られ、4.8%下落した。$SNDK も夜間取引で売り込まれ、$MU も下押しされている。$MU のストライクも、株価の重しとなっている可能性のある別の要因だ。
米国セッションでは、昨日目立った動きの一つとして、$META がプレマーケットでの上昇分をすべて消して寄り付いたことが挙げられる。これは決算を前にした警戒感の表れかもしれない。
ネオクラウドは、依然として恐怖の震源地だ。$CRWV への懸念は増幅されているが、一部の目ざとい運用会社はそれに乗じて不安を煽り、CDSを売っている。
全体として、月曜日に起きたのは、テクノロジー株が反発し、ディフェンシブ株が売られた、金曜日の動きの小幅な反転だった。しかし、金曜日に見られたのは、セクター横断的な連鎖売り・ポジション解消の様相だった。こうした動きは歴史的に数日かけて展開することが多く、市場はこれらのポジションをさらに試すと予想している。
$CRWV の7月安値はすでに割れており、$NBIS、$SNDK、$MU 、$SOXLについても、これらの安値を割り込む動きを

Papertradeのファーミングについて――いくつかのヒント。スリッページの大部分は2つの要因から生じます。決済時の時間差と、混雑です。ボットを使えば時間差はなくせますが、現時点では混雑は避けられません。
ファーミング設定のいくつか
1 - BTC対ETHに絞る――ETHではBBOの動きがより不安定になります
2 - 0.3%の値動きと100倍レバレッジを維持する
3 - ボラティリティが低いとき（<――そのためのツールを開発中です！）を予測してみる

$IGV は5%下落し、$SMH は2.5%下落している――これはおそらく市場で何か異変が起きている。

ここで$NBIS と$SOXL に入札しました。皆さん、幸運を祈ります

プレマーケット所感 - 26年10月15日
イールドはカーブ全体で10bp低下。これを示すシグナルは、予想を上回るCPIを受けてイールドが急反応で上昇した後、その上昇分をすべて戻したことだった。これはイールドが低下する非常に強いシグナルだと思う。
Anthropicのニュースリリースは、ニュースフローという点ではノンイベントだった。しかし、安心材料を求めていた市場にとって、それはまさに「大いなる沈黙」にほかならなかった。これにより、ポジショニングですでに逆方向に傾いていた群衆にさらなる恐怖と不安が加わり、いっそうのポジション縮小につながった。SKの新聞も、メモリーブームが2029年に終わった場合に備えて国は準備しておく必要があると報じた――これは、SKがメモリーブームは2029年に終わると考えているという意味に受け取られた。このようにヘッドラインが歪められるとき、事実が投げ捨てられるような、ある程度のリスク削減の真っただ中にいるのだと分かる。Elonも火に油を注ぐように、恐怖を煽ってメモリープレイヤーをさらに叩く発言をしている――「中国は2028年に大量のRAMを生産する」――おそらく、メモリーに高いマージンを支払うことを余儀なくされていることに腹を立てているからだろう。
自分のトレードについては、計画どおりに進めた――米国時間の取引時間にローカル安値を割り込んだ後、すべてのトレー

プレマーケットの見解 - 26年10月15日
イールドカーブ全体で利回りが10bp低下。予想を上回るCPIの後、利回りはいったん反射的に上昇したものの、その後上昇分をすべて戻した。これは利回りが低下する非常に強いシグナルだと思う。
Anthropicのニュースリリースは、ニュースフローという意味ではノーイベントだった。しかし、安心材料を求めていた市場にとって、それはまさに「轟く沈黙」にほかならなかった。これにより、すでにポジショニングが逆方向に傾いていた群衆の恐怖と不安がさらに増し、いっそうのポジション縮小につながった。SKの新聞も、2029年にメモリーブームが終わった場合に備えて国は準備する必要がある、と報じた――これは、SKがメモリーブームは2029年に終わると考えている、という意味に受け取られた。このようにヘッドラインが歪められるとき、事実が投げ捨てられるほどのデリスクが進行していることが分かる。イーロンも火に油を注ぎ、恐怖を煽ることでメモリー関連銘柄をさらに叩いている――「中国は2028年に大量のRAMを生産する」――おそらく、メモリーに高いマージンを支払わされることに腹を立てているからだろう。
自分のトレードについては、計画に従った――米国セッションに入ってローカル安値を割った後、トレードポジションをすべて手仕舞った。残しているのはTMFとTLTだけだ。10月2日にレバレ

プレマーケットの所感 - 12 Oct 26
地政学的懸念を背景に原油が上昇する一方、利回りはやや低下。
SPX、NDX、SOXXのパフォーマンスも、セクター間のローテーションを非常によく示している。特に半導体、なかでもメモリーは引き続き売り込まれている。私としては、10月9日に投稿したNoteと同様に、再び参入するため、より大きな下落局面で買いたいと考えている。これまでのところ、下値水準は魅力的で、実際かなり近いところまで来ている。
アジア市場では、KOSPIが大きく下落し、3.5％安で引けた一方、NKYは比較的変わらなかった。
今後の予定（銀行の決算発表が近づいている。興味深いティッカーの一つは$GS で、これまでの年初来下落率は20％。これから大手テクノロジー企業の決算前の期間に入るため、イベントに向けてある程度のリスク削減が起きると予想している。
暗号資産については、主要銘柄はこれまでのところ動きが停滞している一方、アルトコインでは$NEAR、$STRK 、$W がいくらか値上がりした。これらのトークンはFDVが大きいものの、流通量はかなり少ない。出口が小さいことを分かっているので、ポジションサイズを大きくして過度に参加するつもりはない。なぜ上昇しているのか？注目を集めているからだ。しかし、注目は入ってくるのと同じくらい速く離れていく可能性がある。オンチェーンは引き続き低迷

プレマーケットの所感 9 Oct 26
米国市場は下落し、特にAI銘柄が売り込まれた。$MU と$SNDK は前日の上昇分の大半を失い、市場全体とともに新たな直近安値まで急落した。セクター別ではエネルギーが最も好調だった一方、情報技術が最も激しく売られた。アジア市場の取引は低調で、$NKY は変わらず、韓国市場は休場となっている。
利回りもかなり戻しており、これまでのところ、昨日の米国市場引け間近につけた安値から夜間市場を支えている。
現時点での私の見方としては、半導体は現在のレンジでは仕掛ける価値がほとんどない。今この瞬間にピンポン地獄に陥るよりも、より大きな押し目を買うか、全体指数がブレイクアウトするのを待ってモメンタムに乗って買うほうが賢明だ。メモリーについては、再参入する水準は$MU が950ドル台、$SNDK が1,500ドル台に見える。
Firmusが300億ドルのバリュエーションでのIPOに失敗し、非公開市場での資金調達を目指していることで、ネオクラウドはセンチメント面から打撃を受けた。以前にも述べたが、ネオクラウドの非公開市場と公開市場のバリュエーションには大きな隔たりがある。Firmusは良い例で、契約済み電力はわずか900MWしかないのに、300億ドルでIPOしようとしているのか？$NBIS は2026年末時点で50億ドル相当の契約済み電力を有し、時価総額は60

プレマーケットの見通し 8月26日
本日アジア市場では、メモリ関連が引き続き売られており、リスクオフムードが続いている。昨日の$MU と$SNDKの一時的な反発を除けば、これはある程度のコール買いが引き金になったと考えているが、メモリ関連全体は軟調に推移している。今日は$WAI CHUN MININGにもこの動きが見られ、株価は1.6m KRWのサポート水準を再び試した。
指数レベルでも、ある程度の弱さが見られている。目先では大きなニュースが出ているわけではないものの、指数も崩れ始めている。10月3日には、SOXLとTQのエクスポージャーをすべて落とし、メモリ関連のエクスポージャーも半分解消した。これはターミナルのチャットに投稿してある（まだ参加していないならぜひ参加してほしい。そうでなければ、私が警告しなかったとは言わないでほしい――私は取引の動きをほぼリアルタイムで投稿している）。
これからの市場環境では、状況は流動的であり、機敏に動くことがこれまで以上に重要になると思う。
暗号資産については、主要銘柄が引き続き軟調に推移しており、実際にはかなりロングに傾いている人が多いように見える。アルトコインでは、ZEC、VVV、HYPEのような、以前モメンタムの勝ち組だった銘柄にポジションが大きく集中している。これらは、近いうちに圧力を受け始める、あるいはすでに受け始めていると私が考えているティッカーだ。

プレマーケットの見通し 7 Oct 26
利回りが引き続きじわじわ上昇しているため、利回り低下による救いはない。昨日のメモで私がギルトのロングエンドについて何を意味していたのか、ご存じなかった読者のために説明する。
少し歴史を振り返ると――2022年、クワジ・クワーテン財務相がミニ予算案を発表し、それが英ポンド建て債券市場（ギルト）にとって最後の引き金となった。その後、ロングエンドの巻き戻しが年金制度の清算競争による崩壊を脅かしたため、BOE（イングランドの中央銀行）は市場に介入せざるを得なかった。
危機の最中、30年物ギルトは3日間で160bp急騰し、日中レンジは120bpに達した。ゼロクーポン債であれば、これは債券価格自体の30％の変動に相当する……。
今、利回りが急騰した後に崩壊するとは言っていない――この状況がどのような道筋をたどるかは、政策介入によって決まるだろう。そうではなく、時間軸で見ると、特に実体経済とAI関連ではない個別株がその影響をまともに受けていることを考えると、これはかなりその状態に近づいていると感じている。
昨日のSPXでは、公益株がリターンを牽引した（これにより指数は高値を更新する一方、テクノロジー株と半導体株は低迷した。興味深いことに、メモリー株は特に引けにかけて非常に大きく売られた。これについてはあまりニュースが出ておらず、この動きがどこから生じてい

マーケット所感 2026年10月5日
今日は忙しかったため、いつもよりかなり遅くなりました。
利回りは徐々に過去最高値まで戻ってきました。先週ユーロ圏の利回りが先例を作ったこともあり、今週は本格的な金利ショックの瀬戸際にいるのではないかと思います。それが起きれば、私にとってはリスクを追加するきっかけになります。
その一方で、株価指数も同様に過去最高値付近まで上昇しています。しかし、個別株は全体として見ると、概してあまりパッとしないように見えます。この違いを生んでいるものは何でしょうか？キーワードは「分散」です。リターンは以前よりもはるかに分散しており、相関も低くなっています。その結果、毎日異なるセクターが「急騰」／パフォーマンスを発揮しています。指数を保有することで、個別銘柄やセクターに同じ量のリスクを取るよりも、はるかに滑らかな上昇経路に乗ることができます。これは、先日私が主催したディナーでの中心的な主張でした。
あと2週間もすれば、大規模な決算シーズンが始まります。その際、株式では大幅なリレーティングが見られると思います。特に利益成長が勢いを示し続ければ、SPXのブレイクアウトのカタリストにもなるでしょう。したがって、金曜日にリスクを落とした後は、マクロ要因による株式の下落があれば、積極的に買い戻したいと考えています。
暗号資産の状況は、やや不透明です。ミームの底とされる10月

プレマーケットの考察 - 2 Oct 26
イールドはカーブ全体で約10bps低下。一方、雇用統計（NFP）が弱い内容となれば、金利複合体全体で巨大なショートスクイーズを引き起こす可能性もある。金利が高水準にあるため、債券には実需の需要もかなり存在している。
昨日の値動きでは、メモリーがシグナルとなった。決算後に安値を再テストした直後、$MU v-は反転して引けにかけてプラスに転じ、$SNDKも同様の動きとなった。これによりメモリー関連全体が押し上げられ、SOXXも上昇した。前回のノートでは、Qのような指数が、SPXほどではないにせよ高値圏に張り付いていることについて述べた。これは、私がこの2週間ずっと強調してきたように、史上最も上値方向へのブレイクアウトが争われている局面の一つだ。
Primeのデータによると、ファンド全体でグロスおよびネットのレバレッジが過去最低水準にあり、ポジショニングマップは非常にきれいに見える。投機的需要が乏しいなか、ボラティリティも過去最低水準にある。
Neocloudsも次の動きに備えている。
全体として、今週のテーマは待つことだった。これが大きく変わるとは思わず、私はリプライシングを待つつもりだ。欲しいと思うファンダメンタルズデータはすべてすでに出ており、今は価格が追いつくのを待つ段階だ。結局のところ、価格が独自の物語を作り出す。
暗号資産については

プレマーケットの考察 - 26年10月1日
$MU の決算は、私の意見ではかなり素晴らしい内容だった。売上高は予想の51Bに対して54B、粗利益率は86%だった。最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べて大幅に逼迫するというガイダンスだ。念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のP/E倍率は、これが完全に循環的なものだという前提で織り込まれている。もしそうでなかったらどうだろうか。利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで2～3倍の再評価が起こり得る。
決算に対する初動は非常に弱かったが、これは依然として半導体関連全体でポジションが極めて軽いことを示していると思う。ニューヨークセッションに入るにあたり、メモリ関連では上方向への再評価が起こると考えている。
背景には、高い利回りとのせめぎ合いがある。繰り返しになるが、リスクフリーレートの上昇は、高マージンの企業よりも低マージンの企業を指数関数的に大きく脅かす。半導体関連は実質的に、この中で最も健全なバランスシートを持つ分野となる。半導体関連のバリュエーションも過去最低水準にある。
30年債利回りは6%に達するまで約30bpsのところにある。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えている。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり解消させている。

プレマーケットの見解 - 1 Oct 26
$MU の決算は、私の見方ではかなり素晴らしいもので、予想の51Bに対して売上高は54B、粗利益率は86%でした……最も重要なのは、2027年と2028年のメモリ供給が2026年と比べてはるかに逼迫するというガイダンスです……念のため言っておくと、現在のメモリ関連銘柄のPERは、これが完全に循環的なものだと織り込んでいます。もしそうでなかったら？利益成長を考慮すれば、マルチプルの拡大だけで評価が2～3倍に切り上がる可能性があります。
決算に対する当初の反応はかなり鈍かったものの、これは依然として半導体セクター全体でポジションが極めて軽いことを示していると思います。NYセッションに入るにあたり、メモリ関連は上方向に再評価されると考えています。
その背景には、高い利回りとのせめぎ合いがあります。繰り返しになりますが、リスクフリーレートの上昇は、高マージン企業よりも低マージン企業に指数関数的に大きな脅威となります。半導体は実質的に、部屋の中で最も健全なバランスシートを持つセクターになります。半導体のバリュエーションも過去最低水準にあります。
30年債利回りは6%に達するまであと約30bpsです。その水準に達すれば、政策当局は強力な対応を取り始める可能性が高いと考えています。ESの売り手は依然として非常に活発で、ES先物のロングポジションをかなり