この数日また、「ステーブルコインの供給が増えた＝すぐに大きな資金が流入、ETFが牽引する」などの説を定理として扱う人を見かけるが、私は少し違和感を覚える。関連性はもちろんあるかもしれないが、要するにステーブルコインも単にポジションの入れ替えやマーケットメイキング、あるいはリスク許容度の低下後の「避難先」に過ぎず、新しい資金を意味するわけではない。ETFの側はむしろ入口の一つに過ぎず、資金が場外から来るのか、単に場内で動いているだけなのか、その構造を見る必要があり、一つの線だけで結論を出すことはできない。ついでに、ハードウェアウォレットは品薄になり、フィッシングリンクも多発しているため、皆が突然セキュリティ意識を高めている…この感情自体も資金の停滞や停めどころに影響を与える。とにかく、私は今はオンチェーンの流れや保有分布を見る方を好み、「単一指標の神話」にはあまり頼らない。