まず地政学の話から。トランプ側はイランに最後通告を出し、交渉は進展しているものの、パキスタンは停戦案を提示し、イランも10点の提案を出した。面白いのはイランがホルムズ海峡の開放を提案したが、通行料を徴収したいというもので、1隻あたり約200万ドル、さらにオマーンと折半するという内容だった。トランプはこれを聞いてすぐに反論し、「アメリカが勝った場合はアメリカが料金を取るべきだ」と返した。このやりとりを見て、市場は実は交渉が成立するかどうかを賭けている。

エネルギー供給の観点から見ると、現在ホルムズ海峡を通る船舶の数は3月初旬以来最高水準に達しており、市場は通路の再開に期待を持っていることがわかる。ただし、ここに一つ問題がある——OPEC+は原則として5月に生産を20.6万バレル/日増やすことに合意したが、これは表向きの話であり、実際には紙上の議論に過ぎないケースが多い。サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェート、イラクといった主要産油国は戦争の影響で増産できず、ロシアも制裁やウクライナ戦争によるインフラ破壊で制約を受けている。したがって増産の割当は見た目は良いが、実現にはホルムズ海峡の完全な通行再開と、インフラ修復に数ヶ月かかる見込みだ。

これがインフレと金利に与える影響について、JPモルガンのダイモンCEOはすでに明確に警告している——石油やコモディティの価格が引き続き変動すれば、インフレを押し上げ、最終的に金利は市場予想を上回る可能性があると。3月の米国サービス業物価指数は70.7に急上昇し、2022年10月以来の最高値を記録した。月間の上昇率は7.7ポイントで、これは過去14年で最大の伸びだ。企業のコスト圧力は確かに大きい。

一方、雇用データは意外にも堅調だ。3月の非農業部門の雇用者数は17.8万人増加し、予想の6.5万人を大きく上回った。失業率も4.3%に低下している。これは戦争の激化にもかかわらず、労働市場が安定を保っていることを示している。医療業界が先行して増加し、他の業界も全体的に成長している。

株式市場では、メモリーチップが上昇し、シーゲイトは5%以上上昇。マイクロン、ウェスタンデジタル、エヌディも3%以上の上昇を見せている。グーグルは1%以上上昇し、テスラは2%以上下落した。暗号通貨では、ビットコインは現在76,750ドルで、24時間で1.60%下落。イーサリアムは2,280ドルで、2.92%下落している。

WTI原油は0.49%上昇し112.6ドル/バレル、金は0.59%下落し4,649.3ドル/オンス。債券市場では、米国10年物国債の利回りは約4.33%で、3ベーシスポイント上昇している。

総じて、市場は地政学的交渉の進展を賭けつつ、エネルギーコスト上昇がインフレと金利に与える影響を消化している状況だ。紙上の増産約束は短期的には実現しそうになく、鍵はホルムズ海峡の正常通行にかかっている。この一週間の動きは今後も続く可能性が高く、注目に値する。

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