それはCX Technologyのことです。同社は2025年末に上海証券取引所に上場申請を行い、現在は本格的に活動しています。参考までに：上場前の評価額は約1500億元に達し、Moore Threadsはわずか246億元、Moxiは210億元でした。基本的に、まったく異なるプレイヤーの話です。

面白いのは、CX Technologyが今や世界第4位のDRAMメーカーになったことです。これは、Samsung、SK Hynix、Micronが何十年も維持してきた寡占を打ち破ったことを意味します。同社のDDR4チップは2024年には世界市場の約5％を占めており、つい最近までゼロだったことを考えると驚きです。

この背後には朱一明（Zhu Yiming）がいます。彼はGigaDeviceで山を登り、NORフラッシュメモリの世界三大サプライヤーの一つになった人物です。しかし、その成功を収めた後、ほぼ無謀とも思える決断を下しました：2016年にGigaDeviceを退き、最も競争の激しいDRAM市場に本格的に参入することを決意したのです。投資とリスクが最も高い分野です。彼はそのコミットメントを示すために、公にCX Technologyが黒字化するまで給与やボーナスを受け取らないと宣言しました。

戦略は賢明でした。特許の封鎖に直面した際、法的にドイツの破産企業Qimondaの何千もの特許を取得し、その技術を基盤に構築しました。最初の大きなマイルストーンは2019年9月で、10ナノメートルのDDR4チップを初めてリリースしました。それ以来、成長は止まりません。

さて、2026年にCXの評価額を押し上げている最大の要因は、業界史上最も強力な価格サイクルです。今年初め、AIサーバーの需要爆発により、主要なDRAMメーカーは価格を60％から70％引き上げる計画を立てました。AIサーバーは従来のものより8〜10倍のメモリを必要とし、需要は指数関数的に増加していますが、世界の供給能力は依然として制限されています。

財務面では回復が顕著です。2022年には89.8億元の損失を出し、2023年は69億元の損失、2024年には損失を55億元に縮小しました。2025年には純利益が20億〜35億元に達すると予測しています。売上高は2024年の241億元から2025年には550億〜580億元に増加し、倍以上の成長を示しています。

CXのIPOの背後には、「合肥モデル」もあります。合肥市政府が最大のリスクを引き受け、資金の3分の2を出資したのです。これは、同社が技術や特許、専門人材をほとんど持たない段階での投資でした。現在、合肥は約21.67％の間接的な最大株主です。この戦略は単なる投資ではなく、材料、装置、封止、検査を含む産業クラスター全体を構築することでした。

2024年3月の最新の資金調達ラウンドでは108億元を調達し、その評価額は先述の1500億元に達しました。投資家にはTencent、Alibaba、GigaDevice、複数の国有ファンドが名を連ねています。IPOの目論見書によると、295億元の資金調達を計画しており、これは科学技術板の歴史上、SMICに次ぐ2番目の規模となる見込みです。

本気で、CX Technologyが2026年もこの勢いを維持できれば、単なる大規模なIPOだけでなく、半導体の世界競争の構造的変化を見ることになるかもしれません。もはや中国がDRAMで競争できるかどうかではなく、どれだけ早くスケールアップできるかが問われているのです。

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