執筆者：楊大盤、金十データ
今週、世界で最も重要な数か国の中央銀行が投資家に新たな政府債券売却の理由を提供する可能性がある。なぜなら、政策決定者たちが戦争によるインフレショックのリスクに直面せざるを得なくなったからだ。
米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本、英国、カナダの中央銀行が今週金利決定を行う予定だ。これにより、非常に稀な一週間が生まれる：G7のすべての中央銀行が一堂に会し、世界経済の半分を占める通貨政策を共同で決定する。
投資家はこれらが全て静観を続けると予想しているものの、市場は各種シグナルに高度に警戒し、米連邦準備制度議長パウエルや欧州中央銀行総裁ラガルドを含む官員たちが、米イラン紛争による前例のない石油供給中断がもたらすインフレ脅威に懸念を示すかどうかを注視している。
こうした懸念の兆候や、今後数か月間政策が引き締めを維持またはさらに強化するとの憶測は、政府債券にネガティブな影響を及ぼす可能性がある。最近数週間、トレーダーが戦争の影響を選択的に無視し、株式市場や信用市場を押し上げたことで、政府債券のパフォーマンスは他の資産に遅れをとっている。
日本銀行が火曜日に会合を開き、カナダ銀行が水曜日に会合を予定し、米連邦準備制度、欧州中央銀行、英国銀行が木曜日に開催される中、エイミー・シャイ・パトリックは、忙しい一週間を迎える準備を整えた投資家の一人だ。彼女はPendal Groupで、過去5年間で91％の同業他社を上回ったダイナミックリターン戦略を共同管理している。
「今の中央銀行官員たちがたとえハト派的な発言を少しでも出したら、何か損があるのでしょうか？」とシャイ・パトリックは述べる。彼女は今月、すべてのデュレーションリスクを解消したと語る。「現在、石油ショックとインフレ見通しの不透明さが存在しています。債券は私たちが株式で見た逆転の動きに追随しようとしたが、利回りはしっかりと抑えられている」と、状況がさらに明らかになるまで待つつもりだ。
国債利回りは依然として高水準
主要資産の一部は戦前の水準やそれ以上に再評価されているものの、米国から英国に至るまでの短期国債の利回りは依然高止まりしている。
債券の変動から利益を得ようとするトレーダーたちも失望している。今月に入ってから、1年から3年の政府債券の利回りの一日の平均変動幅は約2ベーシスポイントにとどまり、3月の4ベーシスポイントを下回っている。
オーストラリアでブラックロックの固定収益部門を率いたスティーブン・ミラーは、この状況が変わる可能性を示唆している。
中央銀行の官員たちは、新たな価格圧力の波に警戒を続けており、パンデミック時の「インフレは一時的なもの」という誤った判断を繰り返さないようにしている。当時、多くの人がインフレの頑固さに対応できずに苦慮した。この教訓は、経済成長への懸念が高まる中でも、政策決定者たちに慎重さを保たせるだろう。
現GSFMのアドバイザーであるミラーは、「中央銀行の表現がちょうど国債市場の蜂の巣を突き崩し、利回りを押し上げる可能性がある」と指摘する。「債券トレーダーは、インフレに対する中央銀行の関心の強さに驚くかもしれない。」
例として英国を挙げると、英国中央銀行の官員は、戦争が物価をさらに悪化させると述べている。自動車燃料価格の大幅な上昇により、3月の消費者物価指数（CPI）は前年比3.3％に上昇し、前月の3％を超えた。
これにより、先週の取引では、今年の利上げ予想が一度だけの利上げから少なくとも二回の利上げへと変化した。
米国については、米連邦準備制度の官員が、紛争がインフレをさらに加速させ、利上げを再検討させる可能性を警告している。一方で、油価が高止まりする期間についても不確実性が高いと強調している。
米国とイランに関するニュースが絶えず流れる中、全体的なマクロ背景は、油価のショックが明らかになるまで、今年後半の利下げを強く織り込むのは難しい状況だ。しかし、雇用や小売売上高のデータは堅調であり、経済は依然として弾力性を示している。
最も金利敏感な短期米国債の利回りは先週金曜日に下落した。これは、米司法省が連邦準備制度に対する調査を放棄したことによるもので、これがトランプ米大統領の支持候補であるケビン・ウォルシュがFRB議長に就任し、利下げを推進する道を開く可能性がある。
米国債の利回りは狭いレンジ内で上下動を繰り返している。過去一週間ほどの間、市場は年末までに利下げが行われる確率について25％から60％の間で揺れ動いている。
トマーディ証券の米国金利戦略家モリー・ブルックスは、「パウエル議長は『中立的な立場』を示すだろう。中東の情勢が今後の影響に不確実性をもたらしているからだ」と予測している。彼女は、「米連邦準備制度は声明の中で、『石油ショックによる最近のインフレ上昇を認める』とし、『潜在的なインフレはわずかに上昇している』とも指摘するだろう」と述べる。
ブルックスは、「今後の不確実性と、FRBの先行き指針の欠如を考慮すると、10年物米国債の利回りは『4.1％から4.4％の範囲内で推移し続ける』と予測している。
他の地域では、日本銀行の植田和男総裁は、潜在的なインフレの上下リスクについて全面的に評価する必要性を強調している。エバーコアISの戦略家は、日本銀行が「ハト派的な静観」の姿勢を示し、6月と12月の利上げの準備を進めると予測している。
欧州中央銀行のラガルド総裁も、最近の講演で不確実性の高まりを強調しており、木曜日の会合でこのメッセージを再確認する可能性が高い。スワップ金利の価格付けによると、6月の利上げはほぼ確実とみられ、9月にはもう一度利上げが行われる見込みだ。
短期的なインフレへの懸念が高まる中、物価の高騰と地政学的リスクが需要を侵食し始めると、市場や主要中央銀行は最終的に経済成長の懸念に目を向けざるを得なくなるだろう。この焦点の移行は、最終的に公式および市場の貸出コストを押し下げる可能性がある。ニューヨーク・メロン銀行（BNY）アジア太平洋地域のシニア・マーケットストラテジスト、ウィー・クーン・チョンは次のように述べている。
「市場は、欧州連合、英国、カナダ、日本の金利引き上げ予想を維持するために、ハト派的なシグナルを密接に探すだろう。地政学的リスクと高止まりする石油・石化製品価格は、インフレ上昇のリスクとともに、経済成長の下振れリスクももたらしている。各中央銀行は慎重なハト派のトーンを伝える可能性が高いが、今後の金利動向については何の約束もしないだろう。」
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「スーパー中央銀行ウィーク」到来、インフレ懸念が高まる中、市場の嵐は避けられないのか？
執筆者：楊大盤、金十データ
今週、世界で最も重要な数か国の中央銀行が投資家に新たな政府債券売却の理由を提供する可能性がある。なぜなら、政策決定者たちが戦争によるインフレショックのリスクに直面せざるを得なくなったからだ。
米連邦準備制度、欧州中央銀行、日本、英国、カナダの中央銀行が今週金利決定を行う予定だ。これにより、非常に稀な一週間が生まれる：G7のすべての中央銀行が一堂に会し、世界経済の半分を占める通貨政策を共同で決定する。
投資家はこれらが全て静観を続けると予想しているものの、市場は各種シグナルに高度に警戒し、米連邦準備制度議長パウエルや欧州中央銀行総裁ラガルドを含む官員たちが、米イラン紛争による前例のない石油供給中断がもたらすインフレ脅威に懸念を示すかどうかを注視している。
こうした懸念の兆候や、今後数か月間政策が引き締めを維持またはさらに強化するとの憶測は、政府債券にネガティブな影響を及ぼす可能性がある。最近数週間、トレーダーが戦争の影響を選択的に無視し、株式市場や信用市場を押し上げたことで、政府債券のパフォーマンスは他の資産に遅れをとっている。
日本銀行が火曜日に会合を開き、カナダ銀行が水曜日に会合を予定し、米連邦準備制度、欧州中央銀行、英国銀行が木曜日に開催される中、エイミー・シャイ・パトリックは、忙しい一週間を迎える準備を整えた投資家の一人だ。彼女はPendal Groupで、過去5年間で91％の同業他社を上回ったダイナミックリターン戦略を共同管理している。
「今の中央銀行官員たちがたとえハト派的な発言を少しでも出したら、何か損があるのでしょうか？」とシャイ・パトリックは述べる。彼女は今月、すべてのデュレーションリスクを解消したと語る。「現在、石油ショックとインフレ見通しの不透明さが存在しています。債券は私たちが株式で見た逆転の動きに追随しようとしたが、利回りはしっかりと抑えられている」と、状況がさらに明らかになるまで待つつもりだ。
国債利回りは依然として高水準
主要資産の一部は戦前の水準やそれ以上に再評価されているものの、米国から英国に至るまでの短期国債の利回りは依然高止まりしている。
債券の変動から利益を得ようとするトレーダーたちも失望している。今月に入ってから、1年から3年の政府債券の利回りの一日の平均変動幅は約2ベーシスポイントにとどまり、3月の4ベーシスポイントを下回っている。
オーストラリアでブラックロックの固定収益部門を率いたスティーブン・ミラーは、この状況が変わる可能性を示唆している。
中央銀行の官員たちは、新たな価格圧力の波に警戒を続けており、パンデミック時の「インフレは一時的なもの」という誤った判断を繰り返さないようにしている。当時、多くの人がインフレの頑固さに対応できずに苦慮した。この教訓は、経済成長への懸念が高まる中でも、政策決定者たちに慎重さを保たせるだろう。
現GSFMのアドバイザーであるミラーは、「中央銀行の表現がちょうど国債市場の蜂の巣を突き崩し、利回りを押し上げる可能性がある」と指摘する。「債券トレーダーは、インフレに対する中央銀行の関心の強さに驚くかもしれない。」
例として英国を挙げると、英国中央銀行の官員は、戦争が物価をさらに悪化させると述べている。自動車燃料価格の大幅な上昇により、3月の消費者物価指数（CPI）は前年比3.3％に上昇し、前月の3％を超えた。
これにより、先週の取引では、今年の利上げ予想が一度だけの利上げから少なくとも二回の利上げへと変化した。
米国については、米連邦準備制度の官員が、紛争がインフレをさらに加速させ、利上げを再検討させる可能性を警告している。一方で、油価が高止まりする期間についても不確実性が高いと強調している。
米国とイランに関するニュースが絶えず流れる中、全体的なマクロ背景は、油価のショックが明らかになるまで、今年後半の利下げを強く織り込むのは難しい状況だ。しかし、雇用や小売売上高のデータは堅調であり、経済は依然として弾力性を示している。
最も金利敏感な短期米国債の利回りは先週金曜日に下落した。これは、米司法省が連邦準備制度に対する調査を放棄したことによるもので、これがトランプ米大統領の支持候補であるケビン・ウォルシュがFRB議長に就任し、利下げを推進する道を開く可能性がある。
米国債の利回りは狭いレンジ内で上下動を繰り返している。過去一週間ほどの間、市場は年末までに利下げが行われる確率について25％から60％の間で揺れ動いている。
トマーディ証券の米国金利戦略家モリー・ブルックスは、「パウエル議長は『中立的な立場』を示すだろう。中東の情勢が今後の影響に不確実性をもたらしているからだ」と予測している。彼女は、「米連邦準備制度は声明の中で、『石油ショックによる最近のインフレ上昇を認める』とし、『潜在的なインフレはわずかに上昇している』とも指摘するだろう」と述べる。
ブルックスは、「今後の不確実性と、FRBの先行き指針の欠如を考慮すると、10年物米国債の利回りは『4.1％から4.4％の範囲内で推移し続ける』と予測している。
他の地域では、日本銀行の植田和男総裁は、潜在的なインフレの上下リスクについて全面的に評価する必要性を強調している。エバーコアISの戦略家は、日本銀行が「ハト派的な静観」の姿勢を示し、6月と12月の利上げの準備を進めると予測している。
欧州中央銀行のラガルド総裁も、最近の講演で不確実性の高まりを強調しており、木曜日の会合でこのメッセージを再確認する可能性が高い。スワップ金利の価格付けによると、6月の利上げはほぼ確実とみられ、9月にはもう一度利上げが行われる見込みだ。
短期的なインフレへの懸念が高まる中、物価の高騰と地政学的リスクが需要を侵食し始めると、市場や主要中央銀行は最終的に経済成長の懸念に目を向けざるを得なくなるだろう。この焦点の移行は、最終的に公式および市場の貸出コストを押し下げる可能性がある。ニューヨーク・メロン銀行（BNY）アジア太平洋地域のシニア・マーケットストラテジスト、ウィー・クーン・チョンは次のように述べている。
「市場は、欧州連合、英国、カナダ、日本の金利引き上げ予想を維持するために、ハト派的なシグナルを密接に探すだろう。地政学的リスクと高止まりする石油・石化製品価格は、インフレ上昇のリスクとともに、経済成長の下振れリスクももたらしている。各中央銀行は慎重なハト派のトーンを伝える可能性が高いが、今後の金利動向については何の約束もしないだろう。」