中信期货：多晶硅仍处于情绪修复与基本面约束的博弈阶段

先週初、「反内卷」の予期が再び強化され、市場のセンチメントがやや持ち直したが、復産予想と相場の高水準圧力の下、多結硅の価格は先に上昇し、その後下落した。供給側では、4月の多くのシリコン材料企業が減産を維持したが、相場価格の回復と豊水期の接近に伴い、供給の側面で限界的な回復が予想されている。シリコン業界分会の情報によると、一部の一流大手工場の4月の点検期間はやや遅れ、国内の多結硅の生産量は4月にやや上方修正された。需要側では、第1四半期の国内太陽光発電の導入ペースは遅めであり、輸出還付の窓口閉鎖後、海外需要は一時的に減少し、4月のシリコンウェハー、電池、モジュールの生産計画は前月比で減少した。現在の需要は依然として弱い状態だ。下流の生産基数が低いことを考慮すると、5月は国内の注文修復に伴い、需要が限界的に改善する可能性がある。在庫面では、過去2週間で業界の在庫が急速に減少した。一方で、価格の下落が止まった後、下流の備蓄意欲が高まり、現物価格が低水準で安定したことにより、相場に明らかなプレミアムが生じ、一部の在庫が相場に移行し、倉庫証券の回復も急速に進んだ。多結硅は依然として、センチメントの修復とファンダメンタルズの制約の間での攻防段階にある。「反内卷」の予期とコスト側の支えが一定の支援となっているが、価格が上昇した後は、上流の供給解放とヘッジ圧力が強まるとともに、需要は依然として弱い状態だ。我々は、多結硅の価格は広範な変動幅での震荡を示すと考えている。（中信期貨）