著者：Hashrate Index原文リンク：声明：本文は転載コンテンツです。読者は原文リンクから詳細情報を得ることができます。著者が転載形式に異議を唱える場合は、私たちに連絡してください。著作権者の要望に従い修正します。転載は情報共有のみを目的とし、投資助言や立場を示すものではありません。ラテンアメリカには、世界的なビットコイン採掘大国になるためのエネルギー資源があるが、現時点ではその目標はまだ達成されていない。ラテンアメリカは地球上で最も豊かな再生可能エネルギー資源を有している：ブラジルのパラナ川水力発電システム、アルゼンチンのバカムエルタ頁岩ガス帯、ベネズエラのカロニ川流域、パラグアイのイタイプダム、中米の火山地熱層。複数の国の産業用電力価格は、世界最安クラスの採掘法域と肩を並べる水準にある。それにもかかわらず、ラテンアメリカのビットコインの総ハッシュレートに占める割合はわずか5〜6％程度だ。一方、アメリカ合衆国だけ（Luxorのグローバルハッシュレートマップによると）は37.4％を占めている。エネルギー潜在力と採掘現状の乖離が、ラテンアメリカのビットコイン採掘産業の発展の主軸を形成している。本稿ではこの現状を深掘りし、国ごとに各市場のコアアドバンテージ、構造的障壁、成長潜在力を解明し、成長を促すための前提条件を分析する。核心ポイントパラグアイはラテンアメリカ唯一の世界クラスのビットコイン採掘市場だ。2026年第2四半期時点で、総算力は約43EH/s、世界シェアは4.3％、世界第4位に位置している—この成果は、人口700万人の内陸国で達成されたものである。主な要因は、イタイプダムの構造的水力余剰により工業用電力価格が約0.037〜0.050ドル/kWhに抑えられていることだ。ブラジルは本格的な競争者へと台頭している。算力は前年比+133％増の3.5EH/sに達した。2024年にブラジルが電力自由市場（ACL）を開放し、大型ユーザーの参入を許可したことは、インフラ投資の証左であり、アービトラージではない。2026年第3四半期・第4四半期に最終的な答えが出る見込みだ。ボリビアは前年比+2,400％の算力増加を記録しており、これは天然ガス価格の補助金に基づく政策的アービトラージの側面が強い。国内の電力の約70％は天然ガス火力発電に依存し、ガス供給価格は1.30ドル/MMBTUと低廉だが、国際市場価格は8〜12ドル/MMBTUである。この補助金の有効期限は2〜5年と見られる。アルゼンチンは、ほぼ比類なきエネルギー資源を持つが、算力は前年比42％減少している。バカムエルタは世界クラスの資産であり、YPFは伴生ガスを用いたビットコイン採掘を行っている。ミレのエネルギー規制解除令が状況を変える可能性もあるが、マクロ経済の好材料は短期的な変動を相殺できていない。データ上の大幅な減少は、主に主要運営者の戦略調整（Bitfarms＝現Keel Infrastructureがアルゼンチンの40MW採掘場を閉鎖）に起因している。ベネズエラの総算力は約5EH/sで、約10GWの遊休水力、36GWの発電容量を有し、オリノコ油田、マラカイボ盆地、モナガス、アンソアテギ東部油田の伴生ガス排出量は、1日あたり約30万バレル相当の火炬排出に相当する。最近のOFAC一般許可GL 48Aにより、米国企業はベネズエラで発電、配電、蓄電、電力販売が可能となった。オフグリッド採掘も、外国採掘業者の試験的進出の入口となる可能性がある。エルサルバドルの算力は1.1EH/s、国家電網の容量は2.2GWだが、火山熱容量は長期的に最大400MW増加の可能性がある。同国はTetherとの協力による「火山エネルギー」パブリック・プライベートパートナーシップにより、採掘分野で先行者的役割を果たしている。2026年第2四半期の下落サイクルの示唆：算力価格の圧縮は、持続的な採掘市場とアービトラージ行動とを区別する。パラグアイは残存し、ボリビアは撤退し、ブラジルは拡大を加速している。この法則自体が診断書だ。世界的な状況2026年第2四半期、世界のビットコイン採掘算力は1,004EH/sに低下し、第一四半期の1,066EH/sから5.8％減少した。主な原因は、2025年10月の約12.4万ドルから2026年2月の約6.5万ドルまで下落したビットコイン価格により、算力価格が約27.89ドル/PH/s/日まで歴史的な低水準に落ち込んだことだ。約252EH/sの旧式（消費効率25+J/TH）マイナーは、運用コストをカバーできずに停止を余儀なくされた。ランキングのトップは変わらず：米国37.4％、ロシア16.9％、中国12.0％。この三国で世界の約65％の算力を支配している。次点は第4位のパラグアイで、世界の算力の4.3％（約43EH/s）を占める。人口700万人の内陸国でありながら、米国、ロシア、中国と並び、世界の主要ビットコイン採掘法域の一つとなっている。その他のラテンアメリカ諸国—ブラジル、ボリビア、アルゼンチン、ベネズエラ、エルサルバドル、その他地域—は合計で世界の算力の1〜2％を占める。これらの背景と格局の変化の可能性については、本文の残りの部分で詳述する。ラテンアメリカ各国の算力比率比較出典：Hashrate Index グローバル算力熱マップ、2026年第2四半期。EH/sの数値は、算力帰属の方法論に内在する不確実性を含む。パラグアイ：世界第4位の採掘国になるにはなぜパラグアイが世界第4位のビットコイン採掘国になったのかを理解するには、たった一つの数字を理解すれば良い：3,480MW。これは、パラグアイの水力発電所の発電量と、国内の700万人の実際の消費量の大まかな余剰分だ。2025年12月の国内ピーク需要は5,280MWであり、利用可能な総発電容量は約8,760MW。差額は、ほぼコストゼロ（既に償却済みのダムからの電力）で余剰電力を供給することになる。この余剰電力こそ、パラグアイがビットコイン採掘のハブとなる根拠だ。パラナ川のイタイプダムがその中心的エンジンだ。イタイプの総発電容量は14,000MWで、20台のフランシス水車を備える。これは史上最大級のダムの一つだ。条約により、パラグアイは50％のシェアを享受し、7,000MWを得ている。このダムは、パラグアイの電力需要の約86.3％を賄う。アルゼンチンと共同建設されたヤシレタダムは、パラグアイ側に1,600MWを供給し、アカライ電力所は、国内所有の210MWを新たに追加している。パラグアイはこれらの電力を国内で消費できない。歴史的に、1973年のイタイプ条約に基づき、市場価格より低い価格でブラジルに余剰電力を販売してきた。この条約の構造は、工業用ユーザーが超低価格の電力を享受できる根拠となっている。ANDE（国家電力局）の大規模工業消費者（GCIEカテゴリー、冶金、データセンター、ビットコイン採掘運営を含む）に対する220kV電圧の電気料金は、需要電力料金が5.27ドル/kW/月、電力量料金が0.03725ドル/kWhだ。高利用率時には、総合的に約0.040〜0.050ドル/kWhとなり、世界最安クラスの工業用電力価格となる。この電力価格は、従来の補助金ではなく、完全に償却済みの水力資産とほぼゼロの限界費用による実質的なコスト反映であり、その持続性はボリビアの天然ガス補助金よりも確実だ。この点は算力データからも裏付けられる。世界的な縮小と算力価格の史上最低水準の中でも、パラグアイは前年比+54％の成長を実現している。廉価な基幹水力発電を活用した採掘場は、エネルギーコストの高い老朽設備の損益分岐点を超え、利益を維持できている。現在、同じ仕組みを用いてAIデータセンターの投資も誘致している。X8 Cloud USAとANDEは、最大500MWの電力を利用したAIデータセンター複合体の構築に向けた覚書を締結した。これはイタイプの一台分の出力に相当する。ANDEは2025年に電力網インフラに史上最高の3.492億ドルを投資し、2021〜2030年の総合計画に基づき、6つの新しい500kV幹線の拡張を進めている。Luxorの顧客は、現地運営者の高度な専門性を証明している。アスンシオンに本拠を置くインフラ企業Penguin Groupは、エルナンダリアス近郊にパラグアイ初の大規模ビットコイン採掘とAIデータセンターの複合施設を建設し、採掘を国家戦略産業に位置付けることを推進している。イタリアの運営者Alps Blockchainは、2022年以来、イタイプ水力発電に完全に供給された9つの採掘場を開発し、総投資額は1.45億ユーロを超える。これらは、6か国以上で250MW超の算力を運用している。両者とも長期的な機関投資レベルの運営者であり、国内の算力を下落局面でも安定させる典型例だ。ラテンアメリカ最大の単一運営者はHIVEデジタルテクノロジー（NASDAQ：HIVE）だ。HIVEは2025年1月にBitfarmsのパラグアイ事業を買収し、その後Yguazu地区の算力を300MWの再生可能エネルギーに拡大、2026年第3四半期に150MWの第3期拡張を進める計画だ。これにより、パラグアイの総規模は400MWに達し、国内最大の採掘施設となる。HIVEのグローバル算力は2025年初の6EH/sから2025年11月には25EH/sに増加し、その中核はパラグアイ事業だ。HIVEは、エネルギー経済性と規制環境が整ったときに、機関資本がラテンアメリカに流入する最も強力な証拠だ。唯一の構造的リスクは、イタイプ条約の再交渉だ。条約付属書Cは、パラグアイの余剰電力の補償方法を規定しており、過去の価格は市場価格を大きく下回っていた。価格設定の再交渉が行われれば、パラグアイの工業用電力価格の経済的基盤を揺るがす可能性がある。今後5〜10年の採掘計画において、最優先の変数として注視すべきだ。ブラジル：最も注目すべき市場ブラジルの算力増加は、いかに問題を示しているかを如実に物語る：1.5EH/sから2024年には3.5EH/sへ、前年比+133％の増加だ。これは、世界的な下落サイクルの中で起きている。短期的なアービトラージを追求する運営者は、下落局面ではインフラを構築しない—撤退を選ぶ。ブラジルは大規模なビットコイン採掘を支える電力網の土台を持つ。SIN（全国連系電力システム）の2023年の発電量は708.1TWh、2024年の総発電容量は約2,320億ワットに達している。発電構造は非常に優れている：イタイプ（14,000MW、ブラジルと共同建設）、ベロモント（11,233MW、パラ州、サンパウロへ高圧直流線で接続）、タクルイ（8,370MW）、および693の発電所に分散した19.6GWの風力発電だ。ブラジルの電力網は、多くの日で再生可能エネルギー比率が88〜90％に達している。電気料金は地域によって異なる。南部（リオグランデ・ド・スル州、サンタカタリナ州、パラナ州）の工業用電力は最も安く、約652レアル/MWh（約0.046ドル/kWh）；全国平均は694レアル/MWh（約0.049ドル/kWh）だ。パラグアイには及ばないが、主要な採掘法域の中では中堅レベルに位置している。ビットコイン採掘業者にとって、ブラジルの最も重要な進展は2024年に起きた：電力自由契約（ACL）がすべての高圧電力ユーザーに全面的に開放されたことだ。ACLは、ビットコイン採掘運営者を含む大型消費者が、発電事業者と直接交渉できる仕組みだ。これにより、従来の配電事業者の電気料金を回避し、価格の「旗」付加リスクを避け、長期契約で固定価格の水力や風力電力を確保できる可能性が出てきた。ブラジルに展開している運営者は、より広範な機会を見出している。ブラジルのローカルビットコイン採掘企業Minter Digitalは、遠隔地における運用に特化し、ビットコイン採掘と現地のエネルギーインフラを融合させ、工業化が進まない東南部から離れた地域に技術的雇用を創出し、人間開発指数を向上させることを目指している。彼らの基本的な考え方は、ブラジルの再生可能エネルギー余剰は需要集中地だけでなく、発電地でそのまま現金化できるものであり、送電インフラの整備とともに段階的に実現していくというものだ。ただし、地理的な課題も存在する。ブラジルの再生可能エネルギー建設は、送電容量の拡大を大きく上回っている。2024年には、1,445の再生可能エネルギー電站が電力制限に直面し、約40万時間の強制停止を余儀なくされた。2021年以降、北東部では950万MWh以上の風力エネルギーが、送電線不足により需要地へ送れずに浪費されている。南部はこの問題を回避しているが、ビットコイン採掘にとっては南部が最適な選択肢となっている。ボリビア：時間との闘いのエネルギー戦争ボリビアのビットコイン採掘の物語は、安価な電力が政策次第でしか存在し得ないことを明確に示している。国内の電力の約70％は天然ガス火力発電に依存している。ENDE Andinaの主要3電站—トレリオス熱電（526.77MW）、スル熱電（505.83MW）、バネス熱電（527.41MW）—は、SINの中核を成す。天然ガスはYPFBが約1.30ドル/MMBTUで供給し、国際市場価格は8〜12ドル/MMBTUだ。この6.70〜10.70ドル/MMBTUの価格差が、ボリビアの安価な工業用電力の源泉となっている。これが、2026年初に前年比+2,400％の算力増加をもたらした合理的なアービトラージの一端だ。ただし、この価格差には有効期限がある。ボリビアの天然ガス埋蔵量は枯渇に向かっている。国内の熱電施設は年間約15億立方メートルの天然ガスを消費している。今後2〜5年で、輸入国へと転じる見込みだ。輸入価格を基準に計算すると、年間コスト増は約4億ドルに達し、ENDEの年間総利益約1.6億ドルを超える。2026年第2四半期には、算力の減少が始まったことが示されているが、短期的には依然として高い数字を示している。基本的には、補助金の終了を見越した運営者が価格設定を行っている。ボリビアの真の持続可能な機会は、火力発電に依存しない再生可能エネルギーの近傍に存在する。COBEEの宗戈梯級水力システム（10台のペルトン水車、合計188MW）、ウユニの太陽光発電（標高3,700m以上、62.5MW）、サンタクルスの風力発電（108MW、Vestasの3.6MW機器30台）、およびコロラド湖の地熱試験プロジェクト（目標100MW）などだ。これらの資源を基盤とした採掘運用は、天然ガス補助金の終了時に安定した収益をもたらす。アルゼンチン：資産豊富で改革を進めるエネルギー市場2026年第2四半期時点で、アルゼンチンの算力は前年比42％減少している。だが、採掘エネルギーの不足が原因ではない。アルゼンチンのSADI電力網は約4,335万kWの発電容量を持つ。パタゴニアの風帯は、世界有数の生産性を誇る。水力インフラには、アヤシレタ（パラグアイと共同建設、3,100MW）、ピジェラデルアギラ（1,400MW）、エルジョコン（1,260MW）などがある。さらに、バカムエルタは、世界最大級の非従来型頁岩ガス層の一つだ。YPFは、伴生ガスを用いたビットコイン採掘のパイロットを運用し、燃料としての天然ガスを無駄にせずに価値を生み出すモデルを実証している。これは、米国のCrusoe Energyがシェールガス盆地で展開している体系と類似している。Unblock Computos（Unblock Globalのアルゼンチン子会社）は、伴生ガスモデルの実現性を証明した。2023年に1500万ドルの資金調達を行い、Crusoe Energy、Pampa Energia、Petrocuyoと協力し、バカムエルタ油井に直接ビットコイン採掘を展開。世界第2位の伴生ガスビットコイン採掘業者を目指す。米国大使も、同プロジェクトがメタン燃焼と発電を通じてアルゼンチンの気候目標達成に寄与すると評価している。インフラは稼働済みで、エネルギー源も確認済みだ。ただし、規模拡大の障壁はマクロ経済の不安定さだ。-42％の減少は、上述の要因とは無関係。最も直接的な原因は、Bitfarms（Keel Infrastructure）がアルゼンチンの40MW採掘場を閉鎖したことだ。この単一の決定が、報告された縮小の大部分を占める。Bitfarmsは、AIへの転換を選び、従ってアルゼンチンの算力は縮小したが、これは業界全体の崩壊ではなく、特定の産能退出によるものと理解すべきだ。ミレ政府が発布した法令450、451、452/2025は、1990年代の改革以降で最も重要なエネルギー再編の一つだ。これらは、市場を限界費用価格へと移行させ、CAMMESAの仲介役割を縮小し、発電事業者と大規模工業用ユーザー（ドル建てのビットコイン採掘を含む）との二者間電力契約の枠組みを整備した。2026年にマクロ経済の安定が続けば、バカムエルタの天然ガスやYPFの採掘例、二者間契約の運用が、算力の縮小を逆転させる可能性がある。エネルギーは既に整っている。あとはマクロの信頼性次第だ。ベネズエラ：最大の未開発チャンスベネズエラのグローバル算力マップには約5EH/sと示されており、厳しい運用環境にもかかわらず、正式な採掘活動が存在していることを示す。これは、ベネズエラがトップ10に入る算力を持つには不足だが、現状の環境下で運用可能な採掘場が稼働していることを示す。ベネズエラの持つ、他のラテンアメリカ諸国と比べて類似の規模で再現できない資源は、遊休エネルギーと既に開放されたOFAC許可の組み合わせだ。電力網は次の切り口となる。電力が不足すれば、石油増産や経済回復は望めない。名目上の電力容量は約3,400万kWだが、実際に調整可能なのは約1,200〜1,400万kWだ。送電損失は約30％、配電損失は約40％で、100MWの発電は約42MWの電力しか最終的に料金支払者に届かない。カルロニ盆地の送電制約が、この独特のチャンスを生み出している。カルロニ盆地には約1,600万kWの水力潜在力があるが、765kVの送電線は負荷中心へ約850万kWしか調整できない。この750万kWのギャップは、発電はしているが、需要者に届かない電力だ。採掘を発電源の近くに配置すれば、送電中の損失を回避できる。天然ガスについては、オリノコ油田、マラカイボ盆地、モナガス、アンソアテギ東部油田の伴生ガスが、1日あたり約30万バレル相当の火炬燃焼を行っている。油田と連携したモジュール式ガスタービンとビットコイン採掘負荷を組み合わせることで、電力網に頼らずに硬貨収入を得ることが可能だ。これは、YPFのバカムエルタでのモデルと全く同じだ。DoctorMinerは、2016年にカラカスで創立された。かつてはベネズエラ最大のビットコイン採掘企業の一つであり、ラテンアメリカ初のビットコインプールの先駆者でもある。同社は、2人の創業者から始まり、1500台以上のマイナーを接続したネットワークに成長した。初期の頃、通貨崩壊に近い経済状況の中で、ほぼゼロ電気料金でビットコイン採掘を行い、硬貨収入を生み出すことに成功した。創業者は、ベネズエラの油・ガス・水電資源が、規制緩和後に産業規模の採掘を可能にする構造的優位性を持つと指摘している。DoctorMinerは、後許可時代のベネズエラ採掘エコシステムの潜在的な拠点となる。電力網、政治環境、ビジネスチャンスを理解した現地運営者が、外資と協力できる準備が整っている。規制の進展は、多くの人が思う以上に進んでいる。OFACの一般許可GL 48Aと49Aは、米国企業のベネズエラのエネルギー分野での事業を認めている。シーメンスやGEは、電力網の保守に関する特別許可を取得済みだ。米国の投資ファンドArc EnergyはIMPSAを買収後、トコマ水力発電所の許可復旧を申請中だ。これは、2,160MWの発電所で、総投資額は約89億ドルだが、未竣工のままだ。民間資本によるOFAC認可のベネズエラエネルギー分野参入モデルは既に存在し、ビットコイン採掘業者も同じ枠組みを活用できる。サルバドル：「コンセプト」先行者サルバドルは、ビットコイン採掘史において特異な地位を占める。2021年9月に、世界で初めてビットコインを法定通貨に採用し、LaGeoが運営する政府主導の地熱ビットコイン採掘プロジェクトを持つ。ブケレ大統領は、2021年に政府とTetherの協力による「火山エネルギー」パブリック・プライベートパートナーシップを発表し、採掘分野の最も注目された事例の一つとなった。しかし、これは競争力のあるビットコイン採掘市場ではない。国内人口は約650万人で、発電容量は約2,200MWに過ぎず、構造的な電力余剰は存在しない。工業用電力価格は約0.20ドル/kWhと、パラグアイの採掘業者の4倍に達している。電力網の信頼性は低く、平均して年間13.7回の停電、停電時間は18.2時間に及ぶ。さらに、「ビットコイン法」も一部後退している。IMFの2024年の融資協定では、商店のビットコイン受取を義務から任意に変更することが求められている。長期的な信頼性の根拠は、地熱エネルギーの拡大にある。LaGeoは、AhuachapánとBerlínの2つの電力所で約204MWを運用している。Chinamecaの地熱田は、世界銀行の支援を受けて積極的に探査されており、長期的には総地熱容量を400MW以上に拡大する計画だ。この規模になれば、地熱の平準化コストは0.03〜0.06ドル/kWhとなり、全天候型の基幹電源となり、燃料価格のリスクもない。商業開発と電力余剰の創出が実現すれば、ビットコイン採掘の競争力は高まる。サルバドルは、「火山採掘」のストーリーを打ち立てた。パラグアイは実際の算力を築いている。両者の差は、兆ワットと電力価格で測れる。データ比較ラテンアメリカ各国の工業電力価格ラテンアメリカ各国のビットコイン採掘規制態度2026年第2四半期のラテンアメリカ各国の算力比較結語ラテンアメリカは、世界の算力の約5〜6％を占めているが、米国は37.4％を占めている。この大きな差の根本原因は、エネルギー資源の不足ではなく、経済メカニズムと政策環境の乖離にある。パラグアイの台頭は、非常に参考になるモデルだ。多くの人に無視されているこの国は、電力網の21％が盗用や技術的損失で失われているにもかかわらず、世界第4位のビットコイン採掘法域となっている。その理由は、イタイプの電力余剰が構造的に優れており、電力価格体系が低い限界コストの発電特性を正確に反映し、規制環境も比較的安定しているためだ。これにより、利益を削る余計な摩擦も少ない。他の地域もエネルギー不足に悩まされているわけではない。ボリビアのウユニ高原の太陽放射はアタカマ砂漠に匹敵し、アルゼンチンのパタゴニア風帯は世界的に有名だ。ブラジルの水力発電所—イタイプ、ベロモント、タクルイ—は、多くの国の総建設量を超えるクリーン電力を供給している。ベネズエラのカロニ盆地には、部分的に完成し、部分的に放置された水力潜在力があり、米国資本とOFAC許可の解放を待っている。サルバドルの地熱資源が十分に開発されれば、西半球で最も安価な基幹電源の一つとなるだろう。これらの国々に共通して欠けているのは、次の能力だ：競争力のある価格でエネルギーを採掘運用に供給できること、長期的な資本投資を合理的に行える安定した規制枠組み、そしてドル建て運用を許容するマクロ経済環境だ。下落サイクルは、最も良い診断の証明だ。算力価格（Hashprice）が史上最低に達したとき、短期的なアービトラージはすぐに崩壊するが、持続的なインフラ投資は深耕を選ぶ。パラグアイの残存、ボリビアの撤退、ブラジルの拡大は、ラテンアメリカの採掘市場の未来を描き出している。今後12〜18ヶ月の間に、どの市場がその境界を越えられるかが重要なポイントとなる。ブラジルのACL改革、アルゼンチンのエネルギー法、ベネズエラのOFAC許可、サルバドルの奇那梅カ探査など、多くの変数が動いている。エネルギーは既に整っている。あとは、政策と経済性を調和させることだ。
ハッシュレートインデックス：2026年のラテンアメリカにおけるビットコインマイニング現状分析
著者：Hashrate Index
原文リンク：
声明：本文は転載コンテンツです。読者は原文リンクから詳細情報を得ることができます。著者が転載形式に異議を唱える場合は、私たちに連絡してください。著作権者の要望に従い修正します。転載は情報共有のみを目的とし、投資助言や立場を示すものではありません。
ラテンアメリカには、世界的なビットコイン採掘大国になるためのエネルギー資源があるが、現時点ではその目標はまだ達成されていない。
ラテンアメリカは地球上で最も豊かな再生可能エネルギー資源を有している：ブラジルのパラナ川水力発電システム、アルゼンチンのバカムエルタ頁岩ガス帯、ベネズエラのカロニ川流域、パラグアイのイタイプダム、中米の火山地熱層。複数の国の産業用電力価格は、世界最安クラスの採掘法域と肩を並べる水準にある。
それにもかかわらず、ラテンアメリカのビットコインの総ハッシュレートに占める割合はわずか5〜6％程度だ。一方、アメリカ合衆国だけ（Luxorのグローバルハッシュレートマップによると）は37.4％を占めている。
エネルギー潜在力と採掘現状の乖離が、ラテンアメリカのビットコイン採掘産業の発展の主軸を形成している。本稿ではこの現状を深掘りし、国ごとに各市場のコアアドバンテージ、構造的障壁、成長潜在力を解明し、成長を促すための前提条件を分析する。
核心ポイント
パラグアイはラテンアメリカ唯一の世界クラスのビットコイン採掘市場だ。2026年第2四半期時点で、総算力は約43EH/s、世界シェアは4.3％、世界第4位に位置している—この成果は、人口700万人の内陸国で達成されたものである。主な要因は、イタイプダムの構造的水力余剰により工業用電力価格が約0.037〜0.050ドル/kWhに抑えられていることだ。
ブラジルは本格的な競争者へと台頭している。算力は前年比+133％増の3.5EH/sに達した。2024年にブラジルが電力自由市場（ACL）を開放し、大型ユーザーの参入を許可したことは、インフラ投資の証左であり、アービトラージではない。2026年第3四半期・第4四半期に最終的な答えが出る見込みだ。
ボリビアは前年比+2,400％の算力増加を記録しており、これは天然ガス価格の補助金に基づく政策的アービトラージの側面が強い。国内の電力の約70％は天然ガス火力発電に依存し、ガス供給価格は1.30ドル/MMBTUと低廉だが、国際市場価格は8〜12ドル/MMBTUである。この補助金の有効期限は2〜5年と見られる。
アルゼンチンは、ほぼ比類なきエネルギー資源を持つが、算力は前年比42％減少している。バカムエルタは世界クラスの資産であり、YPFは伴生ガスを用いたビットコイン採掘を行っている。ミレのエネルギー規制解除令が状況を変える可能性もあるが、マクロ経済の好材料は短期的な変動を相殺できていない。データ上の大幅な減少は、主に主要運営者の戦略調整（Bitfarms＝現Keel Infrastructureがアルゼンチンの40MW採掘場を閉鎖）に起因している。
ベネズエラの総算力は約5EH/sで、約10GWの遊休水力、36GWの発電容量を有し、オリノコ油田、マラカイボ盆地、モナガス、アンソアテギ東部油田の伴生ガス排出量は、1日あたり約30万バレル相当の火炬排出に相当する。最近のOFAC一般許可GL 48Aにより、米国企業はベネズエラで発電、配電、蓄電、電力販売が可能となった。オフグリッド採掘も、外国採掘業者の試験的進出の入口となる可能性がある。
エルサルバドルの算力は1.1EH/s、国家電網の容量は2.2GWだが、火山熱容量は長期的に最大400MW増加の可能性がある。同国はTetherとの協力による「火山エネルギー」パブリック・プライベートパートナーシップにより、採掘分野で先行者的役割を果たしている。
2026年第2四半期の下落サイクルの示唆：算力価格の圧縮は、持続的な採掘市場とアービトラージ行動とを区別する。パラグアイは残存し、ボリビアは撤退し、ブラジルは拡大を加速している。この法則自体が診断書だ。
世界的な状況
2026年第2四半期、世界のビットコイン採掘算力は1,004EH/sに低下し、第一四半期の1,066EH/sから5.8％減少した。主な原因は、2025年10月の約12.4万ドルから2026年2月の約6.5万ドルまで下落したビットコイン価格により、算力価格が約27.89ドル/PH/s/日まで歴史的な低水準に落ち込んだことだ。約252EH/sの旧式（消費効率25+J/TH）マイナーは、運用コストをカバーできずに停止を余儀なくされた。
ランキングのトップは変わらず：米国37.4％、ロシア16.9％、中国12.0％。この三国で世界の約65％の算力を支配している。
次点は第4位のパラグアイで、世界の算力の4.3％（約43EH/s）を占める。人口700万人の内陸国でありながら、米国、ロシア、中国と並び、世界の主要ビットコイン採掘法域の一つとなっている。
その他のラテンアメリカ諸国—ブラジル、ボリビア、アルゼンチン、ベネズエラ、エルサルバドル、その他地域—は合計で世界の算力の1〜2％を占める。これらの背景と格局の変化の可能性については、本文の残りの部分で詳述する。
ラテンアメリカ各国の算力比率比較
出典：Hashrate Index グローバル算力熱マップ、2026年第2四半期。EH/sの数値は、算力帰属の方法論に内在する不確実性を含む。
パラグアイ：世界第4位の採掘国になるには
なぜパラグアイが世界第4位のビットコイン採掘国になったのかを理解するには、たった一つの数字を理解すれば良い：3,480MW。
これは、パラグアイの水力発電所の発電量と、国内の700万人の実際の消費量の大まかな余剰分だ。2025年12月の国内ピーク需要は5,280MWであり、利用可能な総発電容量は約8,760MW。差額は、ほぼコストゼロ（既に償却済みのダムからの電力）で余剰電力を供給することになる。この余剰電力こそ、パラグアイがビットコイン採掘のハブとなる根拠だ。
パラナ川のイタイプダムがその中心的エンジンだ。イタイプの総発電容量は14,000MWで、20台のフランシス水車を備える。これは史上最大級のダムの一つだ。条約により、パラグアイは50％のシェアを享受し、7,000MWを得ている。このダムは、パラグアイの電力需要の約86.3％を賄う。アルゼンチンと共同建設されたヤシレタダムは、パラグアイ側に1,600MWを供給し、アカライ電力所は、国内所有の210MWを新たに追加している。
パラグアイはこれらの電力を国内で消費できない。歴史的に、1973年のイタイプ条約に基づき、市場価格より低い価格でブラジルに余剰電力を販売してきた。この条約の構造は、工業用ユーザーが超低価格の電力を享受できる根拠となっている。ANDE（国家電力局）の大規模工業消費者（GCIEカテゴリー、冶金、データセンター、ビットコイン採掘運営を含む）に対する220kV電圧の電気料金は、需要電力料金が5.27ドル/kW/月、電力量料金が0.03725ドル/kWhだ。高利用率時には、総合的に約0.040〜0.050ドル/kWhとなり、世界最安クラスの工業用電力価格となる。
この電力価格は、従来の補助金ではなく、完全に償却済みの水力資産とほぼゼロの限界費用による実質的なコスト反映であり、その持続性はボリビアの天然ガス補助金よりも確実だ。
この点は算力データからも裏付けられる。世界的な縮小と算力価格の史上最低水準の中でも、パラグアイは前年比+54％の成長を実現している。廉価な基幹水力発電を活用した採掘場は、エネルギーコストの高い老朽設備の損益分岐点を超え、利益を維持できている。
現在、同じ仕組みを用いてAIデータセンターの投資も誘致している。X8 Cloud USAとANDEは、最大500MWの電力を利用したAIデータセンター複合体の構築に向けた覚書を締結した。これはイタイプの一台分の出力に相当する。ANDEは2025年に電力網インフラに史上最高の3.492億ドルを投資し、2021〜2030年の総合計画に基づき、6つの新しい500kV幹線の拡張を進めている。
Luxorの顧客は、現地運営者の高度な専門性を証明している。アスンシオンに本拠を置くインフラ企業Penguin Groupは、エルナンダリアス近郊にパラグアイ初の大規模ビットコイン採掘とAIデータセンターの複合施設を建設し、採掘を国家戦略産業に位置付けることを推進している。イタリアの運営者Alps Blockchainは、2022年以来、イタイプ水力発電に完全に供給された9つの採掘場を開発し、総投資額は1.45億ユーロを超える。これらは、6か国以上で250MW超の算力を運用している。両者とも長期的な機関投資レベルの運営者であり、国内の算力を下落局面でも安定させる典型例だ。
ラテンアメリカ最大の単一運営者はHIVEデジタルテクノロジー（NASDAQ：HIVE）だ。HIVEは2025年1月にBitfarmsのパラグアイ事業を買収し、その後Yguazu地区の算力を300MWの再生可能エネルギーに拡大、2026年第3四半期に150MWの第3期拡張を進める計画だ。これにより、パラグアイの総規模は400MWに達し、国内最大の採掘施設となる。HIVEのグローバル算力は2025年初の6EH/sから2025年11月には25EH/sに増加し、その中核はパラグアイ事業だ。HIVEは、エネルギー経済性と規制環境が整ったときに、機関資本がラテンアメリカに流入する最も強力な証拠だ。
唯一の構造的リスクは、イタイプ条約の再交渉だ。条約付属書Cは、パラグアイの余剰電力の補償方法を規定しており、過去の価格は市場価格を大きく下回っていた。価格設定の再交渉が行われれば、パラグアイの工業用電力価格の経済的基盤を揺るがす可能性がある。今後5〜10年の採掘計画において、最優先の変数として注視すべきだ。
ブラジル：最も注目すべき市場
ブラジルの算力増加は、いかに問題を示しているかを如実に物語る：1.5EH/sから2024年には3.5EH/sへ、前年比+133％の増加だ。これは、世界的な下落サイクルの中で起きている。短期的なアービトラージを追求する運営者は、下落局面ではインフラを構築しない—撤退を選ぶ。
ブラジルは大規模なビットコイン採掘を支える電力網の土台を持つ。SIN（全国連系電力システム）の2023年の発電量は708.1TWh、2024年の総発電容量は約2,320億ワットに達している。発電構造は非常に優れている：イタイプ（14,000MW、ブラジルと共同建設）、ベロモント（11,233MW、パラ州、サンパウロへ高圧直流線で接続）、タクルイ（8,370MW）、および693の発電所に分散した19.6GWの風力発電だ。ブラジルの電力網は、多くの日で再生可能エネルギー比率が88〜90％に達している。
電気料金は地域によって異なる。南部（リオグランデ・ド・スル州、サンタカタリナ州、パラナ州）の工業用電力は最も安く、約652レアル/MWh（約0.046ドル/kWh）；全国平均は694レアル/MWh（約0.049ドル/kWh）だ。パラグアイには及ばないが、主要な採掘法域の中では中堅レベルに位置している。
ビットコイン採掘業者にとって、ブラジルの最も重要な進展は2024年に起きた：電力自由契約（ACL）がすべての高圧電力ユーザーに全面的に開放されたことだ。ACLは、ビットコイン採掘運営者を含む大型消費者が、発電事業者と直接交渉できる仕組みだ。これにより、従来の配電事業者の電気料金を回避し、価格の「旗」付加リスクを避け、長期契約で固定価格の水力や風力電力を確保できる可能性が出てきた。
ブラジルに展開している運営者は、より広範な機会を見出している。ブラジルのローカルビットコイン採掘企業Minter Digitalは、遠隔地における運用に特化し、ビットコイン採掘と現地のエネルギーインフラを融合させ、工業化が進まない東南部から離れた地域に技術的雇用を創出し、人間開発指数を向上させることを目指している。彼らの基本的な考え方は、ブラジルの再生可能エネルギー余剰は需要集中地だけでなく、発電地でそのまま現金化できるものであり、送電インフラの整備とともに段階的に実現していくというものだ。
ただし、地理的な課題も存在する。ブラジルの再生可能エネルギー建設は、送電容量の拡大を大きく上回っている。2024年には、1,445の再生可能エネルギー電站が電力制限に直面し、約40万時間の強制停止を余儀なくされた。2021年以降、北東部では950万MWh以上の風力エネルギーが、送電線不足により需要地へ送れずに浪費されている。南部はこの問題を回避しているが、ビットコイン採掘にとっては南部が最適な選択肢となっている。
ボリビア：時間との闘いのエネルギー戦争
ボリビアのビットコイン採掘の物語は、安価な電力が政策次第でしか存在し得ないことを明確に示している。
国内の電力の約70％は天然ガス火力発電に依存している。ENDE Andinaの主要3電站—トレリオス熱電（526.77MW）、スル熱電（505.83MW）、バネス熱電（527.41MW）—は、SINの中核を成す。天然ガスはYPFBが約1.30ドル/MMBTUで供給し、国際市場価格は8〜12ドル/MMBTUだ。
この6.70〜10.70ドル/MMBTUの価格差が、ボリビアの安価な工業用電力の源泉となっている。これが、2026年初に前年比+2,400％の算力増加をもたらした合理的なアービトラージの一端だ。ただし、この価格差には有効期限がある。
ボリビアの天然ガス埋蔵量は枯渇に向かっている。国内の熱電施設は年間約15億立方メートルの天然ガスを消費している。今後2〜5年で、輸入国へと転じる見込みだ。輸入価格を基準に計算すると、年間コスト増は約4億ドルに達し、ENDEの年間総利益約1.6億ドルを超える。2026年第2四半期には、算力の減少が始まったことが示されているが、短期的には依然として高い数字を示している。基本的には、補助金の終了を見越した運営者が価格設定を行っている。
ボリビアの真の持続可能な機会は、火力発電に依存しない再生可能エネルギーの近傍に存在する。COBEEの宗戈梯級水力システム（10台のペルトン水車、合計188MW）、ウユニの太陽光発電（標高3,700m以上、62.5MW）、サンタクルスの風力発電（108MW、Vestasの3.6MW機器30台）、およびコロラド湖の地熱試験プロジェクト（目標100MW）などだ。これらの資源を基盤とした採掘運用は、天然ガス補助金の終了時に安定した収益をもたらす。
アルゼンチン：資産豊富で改革を進めるエネルギー市場
2026年第2四半期時点で、アルゼンチンの算力は前年比42％減少している。だが、採掘エネルギーの不足が原因ではない。
アルゼンチンのSADI電力網は約4,335万kWの発電容量を持つ。パタゴニアの風帯は、世界有数の生産性を誇る。水力インフラには、アヤシレタ（パラグアイと共同建設、3,100MW）、ピジェラデルアギラ（1,400MW）、エルジョコン（1,260MW）などがある。さらに、バカムエルタは、世界最大級の非従来型頁岩ガス層の一つだ。YPFは、伴生ガスを用いたビットコイン採掘のパイロットを運用し、燃料としての天然ガスを無駄にせずに価値を生み出すモデルを実証している。これは、米国のCrusoe Energyがシェールガス盆地で展開している体系と類似している。
Unblock Computos（Unblock Globalのアルゼンチン子会社）は、伴生ガスモデルの実現性を証明した。2023年に1500万ドルの資金調達を行い、Crusoe Energy、Pampa Energia、Petrocuyoと協力し、バカムエルタ油井に直接ビットコイン採掘を展開。世界第2位の伴生ガスビットコイン採掘業者を目指す。米国大使も、同プロジェクトがメタン燃焼と発電を通じてアルゼンチンの気候目標達成に寄与すると評価している。インフラは稼働済みで、エネルギー源も確認済みだ。ただし、規模拡大の障壁はマクロ経済の不安定さだ。
-42％の減少は、上述の要因とは無関係。最も直接的な原因は、Bitfarms（Keel Infrastructure）がアルゼンチンの40MW採掘場を閉鎖したことだ。この単一の決定が、報告された縮小の大部分を占める。Bitfarmsは、AIへの転換を選び、従ってアルゼンチンの算力は縮小したが、これは業界全体の崩壊ではなく、特定の産能退出によるものと理解すべきだ。
ミレ政府が発布した法令450、451、452/2025は、1990年代の改革以降で最も重要なエネルギー再編の一つだ。これらは、市場を限界費用価格へと移行させ、CAMMESAの仲介役割を縮小し、発電事業者と大規模工業用ユーザー（ドル建てのビットコイン採掘を含む）との二者間電力契約の枠組みを整備した。2026年にマクロ経済の安定が続けば、バカムエルタの天然ガスやYPFの採掘例、二者間契約の運用が、算力の縮小を逆転させる可能性がある。エネルギーは既に整っている。あとはマクロの信頼性次第だ。
ベネズエラ：最大の未開発チャンス
ベネズエラのグローバル算力マップには約5EH/sと示されており、厳しい運用環境にもかかわらず、正式な採掘活動が存在していることを示す。これは、ベネズエラがトップ10に入る算力を持つには不足だが、現状の環境下で運用可能な採掘場が稼働していることを示す。
ベネズエラの持つ、他のラテンアメリカ諸国と比べて類似の規模で再現できない資源は、遊休エネルギーと既に開放されたOFAC許可の組み合わせだ。電力網は次の切り口となる。電力が不足すれば、石油増産や経済回復は望めない。
名目上の電力容量は約3,400万kWだが、実際に調整可能なのは約1,200〜1,400万kWだ。送電損失は約30％、配電損失は約40％で、100MWの発電は約42MWの電力しか最終的に料金支払者に届かない。カルロニ盆地の送電制約が、この独特のチャンスを生み出している。カルロニ盆地には約1,600万kWの水力潜在力があるが、765kVの送電線は負荷中心へ約850万kWしか調整できない。この750万kWのギャップは、発電はしているが、需要者に届かない電力だ。採掘を発電源の近くに配置すれば、送電中の損失を回避できる。
天然ガスについては、オリノコ油田、マラカイボ盆地、モナガス、アンソアテギ東部油田の伴生ガスが、1日あたり約30万バレル相当の火炬燃焼を行っている。油田と連携したモジュール式ガスタービンとビットコイン採掘負荷を組み合わせることで、電力網に頼らずに硬貨収入を得ることが可能だ。これは、YPFのバカムエルタでのモデルと全く同じだ。
DoctorMinerは、2016年にカラカスで創立された。かつてはベネズエラ最大のビットコイン採掘企業の一つであり、ラテンアメリカ初のビットコインプールの先駆者でもある。同社は、2人の創業者から始まり、1500台以上のマイナーを接続したネットワークに成長した。初期の頃、通貨崩壊に近い経済状況の中で、ほぼゼロ電気料金でビットコイン採掘を行い、硬貨収入を生み出すことに成功した。創業者は、ベネズエラの油・ガス・水電資源が、規制緩和後に産業規模の採掘を可能にする構造的優位性を持つと指摘している。DoctorMinerは、後許可時代のベネズエラ採掘エコシステムの潜在的な拠点となる。電力網、政治環境、ビジネスチャンスを理解した現地運営者が、外資と協力できる準備が整っている。
規制の進展は、多くの人が思う以上に進んでいる。OFACの一般許可GL 48Aと49Aは、米国企業のベネズエラのエネルギー分野での事業を認めている。シーメンスやGEは、電力網の保守に関する特別許可を取得済みだ。米国の投資ファンドArc EnergyはIMPSAを買収後、トコマ水力発電所の許可復旧を申請中だ。これは、2,160MWの発電所で、総投資額は約89億ドルだが、未竣工のままだ。民間資本によるOFAC認可のベネズエラエネルギー分野参入モデルは既に存在し、ビットコイン採掘業者も同じ枠組みを活用できる。
サルバドル：「コンセプト」先行者
サルバドルは、ビットコイン採掘史において特異な地位を占める。2021年9月に、世界で初めてビットコインを法定通貨に採用し、LaGeoが運営する政府主導の地熱ビットコイン採掘プロジェクトを持つ。ブケレ大統領は、2021年に政府とTetherの協力による「火山エネルギー」パブリック・プライベートパートナーシップを発表し、採掘分野の最も注目された事例の一つとなった。
しかし、これは競争力のあるビットコイン採掘市場ではない。
国内人口は約650万人で、発電容量は約2,200MWに過ぎず、構造的な電力余剰は存在しない。工業用電力価格は約0.20ドル/kWhと、パラグアイの採掘業者の4倍に達している。電力網の信頼性は低く、平均して年間13.7回の停電、停電時間は18.2時間に及ぶ。さらに、「ビットコイン法」も一部後退している。IMFの2024年の融資協定では、商店のビットコイン受取を義務から任意に変更することが求められている。
長期的な信頼性の根拠は、地熱エネルギーの拡大にある。LaGeoは、AhuachapánとBerlínの2つの電力所で約204MWを運用している。Chinamecaの地熱田は、世界銀行の支援を受けて積極的に探査されており、長期的には総地熱容量を400MW以上に拡大する計画だ。この規模になれば、地熱の平準化コストは0.03〜0.06ドル/kWhとなり、全天候型の基幹電源となり、燃料価格のリスクもない。商業開発と電力余剰の創出が実現すれば、ビットコイン採掘の競争力は高まる。
サルバドルは、「火山採掘」のストーリーを打ち立てた。パラグアイは実際の算力を築いている。両者の差は、兆ワットと電力価格で測れる。
データ比較
ラテンアメリカ各国の工業電力価格
ラテンアメリカ各国のビットコイン採掘規制態度
2026年第2四半期のラテンアメリカ各国の算力比較
結語
ラテンアメリカは、世界の算力の約5〜6％を占めているが、米国は37.4％を占めている。この大きな差の根本原因は、エネルギー資源の不足ではなく、経済メカニズムと政策環境の乖離にある。
パラグアイの台頭は、非常に参考になるモデルだ。多くの人に無視されているこの国は、電力網の21％が盗用や技術的損失で失われているにもかかわらず、世界第4位のビットコイン採掘法域となっている。その理由は、イタイプの電力余剰が構造的に優れており、電力価格体系が低い限界コストの発電特性を正確に反映し、規制環境も比較的安定しているためだ。これにより、利益を削る余計な摩擦も少ない。
他の地域もエネルギー不足に悩まされているわけではない。ボリビアのウユニ高原の太陽放射はアタカマ砂漠に匹敵し、アルゼンチンのパタゴニア風帯は世界的に有名だ。ブラジルの水力発電所—イタイプ、ベロモント、タクルイ—は、多くの国の総建設量を超えるクリーン電力を供給している。ベネズエラのカロニ盆地には、部分的に完成し、部分的に放置された水力潜在力があり、米国資本とOFAC許可の解放を待っている。サルバドルの地熱資源が十分に開発されれば、西半球で最も安価な基幹電源の一つとなるだろう。
これらの国々に共通して欠けているのは、次の能力だ：競争力のある価格でエネルギーを採掘運用に供給できること、長期的な資本投資を合理的に行える安定した規制枠組み、そしてドル建て運用を許容するマクロ経済環境だ。
下落サイクルは、最も良い診断の証明だ。算力価格（Hashprice）が史上最低に達したとき、短期的なアービトラージはすぐに崩壊するが、持続的なインフラ投資は深耕を選ぶ。パラグアイの残存、ボリビアの撤退、ブラジルの拡大は、ラテンアメリカの採掘市場の未来を描き出している。
今後12〜18ヶ月の間に、どの市場がその境界を越えられるかが重要なポイントとなる。ブラジルのACL改革、アルゼンチンのエネルギー法、ベネズエラのOFAC許可、サルバドルの奇那梅カ探査など、多くの変数が動いている。エネルギーは既に整っている。あとは、政策と経済性を調和させることだ。