原文作者：Tulip King原文编译：Saoirse，Foresight Newsあなたはすでに気付いているかもしれないが、民間企業の評価額を数兆ドルに膨らませた後、ベンチャーキャピタルはついに利益確定のために退出準備を始めている。しかし彼らの唯一の難題は、自分たちの退出のための流動性を確保することだ。まずはっきりさせておく：私が非難しているのは、サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈が違法行為に従事しているということではない。批判したいのは、彼らの行動が道義に極端に反しており、資本主義の本来の社会契約を破壊しているという点だ。**もともとの約束**---------ベビーブーマー世代は、時代の恩恵を最後に享受した最後の世代である。アメリカにはヨーロッパ式の高福祉国家システムはなく、そもそも必要もなかった。かつての社会的合意は：株式市場はアメリカ人の福祉システムだった。伝統的な固定収益型年金は廃止され、個人拠出の口座に置き換わった；退職金制度は401k年金プランに取って代わられた；社会保障は最低保障としてのみ機能し、単独での老後資金に頼ることは誰も期待していない。その背後にあるルールは：すべての普通の労働者が株主になり、資本の上昇による配当もまた、普通の労働者とともに上昇していくというものだ。たとえ賃金が停滞し、貧富の差が拡大しても構わない。なぜなら、各人の老後口座は複利で増え続け、皆が同じ富の列車に乗り、最終的にはあまり悪くない結末を迎えるからだ。これがアメリカの貧富の差が政治的に容認される理由でもある。あなたは、上司の収入があなたの400倍であっても構わない。ただし、あなたの老後口座と上司の資産が同じ曲線を描いて上昇し続けるならば。パッシブインデックスファンドは、この約束の最も純粋な体現だ。スーパーマーケットのレジ係、教師、水道工事員も、専門的な資本が価値を掘り起こす市場の利益を無償で享受し、安定して配当を分かち合うことができる。当時の資本市場は、国民全体の公共の配当プールだった。しかし、この約束が成立するには前提条件があった：公開市場は本当に価値が生まれる場所でなければならない；富の上昇による配当は大衆に普及している；新たに生まれる資本の成長はすべてインデックスファンドに組み入れられること。これらの条件は長らく成立していたが、今やすべて崩壊している。これが彼らがあなたから奪い取ったすべてだ。企業がずっと非公開のままで、評価額が万ドルを超えてから上場するまで、公開市場は価値を創造しなくなり、価値の実現だけを担うようになった。今の株式市場で起きていることは、すべて富の配分であり、複利的な成長ではない。企業の成長段階で本来普通の年金資金に流れるべき利益は、今やすべて上場前の株式保有者の懐に入っている。Figmaが上場後、わずか数週間で私募評価の半分にまで下落；Klarnaの評価額は90％も暴落した。そしてこれらすべては、このシステムが設計された結末そのものだ。業界もまた、普通の個人投資家が配当から排除されていることに気づき、次のような弁明を出した：投資の平民化、投資チャネルの拡大、富の格差の是正、私募市場の開放による個人投資家の参入促進。しかし実際は逆だ：彼らは単に、個人投資家に対して、企業評価が今の千分の一に過ぎない段階で、内部者が低価格で蓄積した株式を長期の私募バブルの頂点で引き取る権利を与えているだけだ。個人向けの私募ベンチャー商品は、投資の機会ではなく、内部者が高値で配分するためのツールに過ぎない。Naval本人の宣伝ロジックもこれを裏付けている。（注：Naval Ravikantはシリコンバレーのベンチャーキャピタル界の私募化の代表的人物だが、この記事の著者は彼を直撃し、「彼が吹聴する普通人の私募投資は、ベンチャーキャピタルの高値退出と散户の流動性収奪を推進する舆論の操縦者だ」と指摘している。）**巧妙に仕組まれた退出ルーチン**-------------長らく、暗号通貨界はこの収奪の仕組みを最初に理解していた。初期の暗号プロジェクトの基金会は大量のロックアップされたネイティブトークンを握りしめており、散户の購買力はすでに枯渇していた。トークンのロック解除期限が近づくと、誰も引き取る者がいなくなる。そこで彼らは策を考えた：これらの放置されたロックアップトークンを、合法的な株式資産に見せかけて、伝統的な金融機関が購入できるようにする。散户が直接買うことは絶対にしないはずのトークンを、株式に変身させ、機関投資家が合法的に買い入れ、散户も証券会社を通じて引き取れるようにしたのだ。株式の配分はスムーズに行われ、米国証券取引委員会はこれを黙認し、プロジェクト側は成功裏に利益確定し、引き上げる者は最初から収奪の対象となる。ちなみに、Navalは早くから暗号界に入り込み、この手法に精通している。サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈がこのやり方の効果を目の当たりにし、これを兆ドル規模の資本市場に拡大した。個人向けの私募ベンチャー商品は第一のルート、ナスダックの上場ルール改正は第二のルートだ。ナスダックの新規規則案：新規株式の流通株が少ない企業は、指数の重みを5倍に引き上げ、四半期ごとの指数調整時に重みを更新する。例として、宇宙探査企業SpaceX：上場時の流通株はわずか5％、総評価額は1.75兆ドル。新規則により、パッシブインデックスファンドは4,380億ドルの規模でこの株を強制的に買い付ける必要があり、これは上場後15日以内に実行され、市場価値の調整を経ずに行われる。企業内部の株式ロックアップ期間は次の指数調整のタイミングに正確に合わせられ、重みが最大になった時点で、パッシブファンドは無条件に大量買いを行い、内部者は合法的に利益確定できる。SpaceXは年央に上場予定で、年末の指数調整とぴったり重なる。これらの一連の流れは完璧に連携している。もともと指数ファンドは、普通の散户が内部資本の収奪から身を守るための保護網だったが、今や資本の利益確定の道具に成り下がっている。あなたの老後資金は、この仕組みによって無駄に奪われている。暗号界とベンチャー界の仕組みは完全に一致している：内部者はまず散户が入れない市場で低価格で保有し、資産が増価したら、次に新たな資金を呼び込み、ルールに従って無思考に買い続ける年金やパッシブインデックスファンドに高値の株を渡す。内部資本はスムーズに脱出し、新たな散户が高値の株を引き継ぐ。すべて合法的だ。なぜなら、パッケージングの設計自体が合法だからだ。規制当局は無力であり、この制度的な収奪はルール内であれば違法ではない。**最終的な結果**--------今の多くの混乱は、すべてこれに起因している：サム・アルトマンが世論から非難される、オートドライブ車が悪意を持って破壊される、データセンターが民衆の抗議に遭う。反抗を呼びかける普通の人々は、退出の流動性理論を理解していないが、彼らは実感している：世の中は早期参入者と後期引き取り者の二つの階層に分かれ、その階層間の格差拡大の速度は、個人の努力や才能、機会で埋められる範囲をはるかに超えている。エリートのテクノロジー層は、現実をもって証明している：普通の人々の公共資本は、絶え間なく収奪されており、すでに優位に立つ集団の超過利益を生み出すために使われている。富のK型分化は、ますます激しくなるだろう。次に来るのは、正常な市場調整ではなく、市場調整の前提条件である参加者が現行ルールの公平性を信じ続けることができなくなることだ。今や民衆の反抗と衝突は、根本的に社会的な政治矛盾へと変貌している。
仮想通貨界から売却し、米国株式市場で受け皿に：資本の一般的なキャッシュアウト手法を見抜く
原文作者：Tulip King
原文编译：Saoirse，Foresight News
あなたはすでに気付いているかもしれないが、民間企業の評価額を数兆ドルに膨らませた後、ベンチャーキャピタルはついに利益確定のために退出準備を始めている。しかし彼らの唯一の難題は、自分たちの退出のための流動性を確保することだ。
まずはっきりさせておく：私が非難しているのは、サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈が違法行為に従事しているということではない。批判したいのは、彼らの行動が道義に極端に反しており、資本主義の本来の社会契約を破壊しているという点だ。
もともとの約束
ベビーブーマー世代は、時代の恩恵を最後に享受した最後の世代である。
アメリカにはヨーロッパ式の高福祉国家システムはなく、そもそも必要もなかった。かつての社会的合意は：株式市場はアメリカ人の福祉システムだった。伝統的な固定収益型年金は廃止され、個人拠出の口座に置き換わった；退職金制度は401k年金プランに取って代わられた；社会保障は最低保障としてのみ機能し、単独での老後資金に頼ることは誰も期待していない。
その背後にあるルールは：すべての普通の労働者が株主になり、資本の上昇による配当もまた、普通の労働者とともに上昇していくというものだ。たとえ賃金が停滞し、貧富の差が拡大しても構わない。なぜなら、各人の老後口座は複利で増え続け、皆が同じ富の列車に乗り、最終的にはあまり悪くない結末を迎えるからだ。
これがアメリカの貧富の差が政治的に容認される理由でもある。あなたは、上司の収入があなたの400倍であっても構わない。ただし、あなたの老後口座と上司の資産が同じ曲線を描いて上昇し続けるならば。パッシブインデックスファンドは、この約束の最も純粋な体現だ。スーパーマーケットのレジ係、教師、水道工事員も、専門的な資本が価値を掘り起こす市場の利益を無償で享受し、安定して配当を分かち合うことができる。当時の資本市場は、国民全体の公共の配当プールだった。
しかし、この約束が成立するには前提条件があった：公開市場は本当に価値が生まれる場所でなければならない；富の上昇による配当は大衆に普及している；新たに生まれる資本の成長はすべてインデックスファンドに組み入れられること。これらの条件は長らく成立していたが、今やすべて崩壊している。
これが彼らがあなたから奪い取ったすべてだ。
企業がずっと非公開のままで、評価額が万ドルを超えてから上場するまで、公開市場は価値を創造しなくなり、価値の実現だけを担うようになった。今の株式市場で起きていることは、すべて富の配分であり、複利的な成長ではない。企業の成長段階で本来普通の年金資金に流れるべき利益は、今やすべて上場前の株式保有者の懐に入っている。Figmaが上場後、わずか数週間で私募評価の半分にまで下落；Klarnaの評価額は90％も暴落した。そしてこれらすべては、このシステムが設計された結末そのものだ。
業界もまた、普通の個人投資家が配当から排除されていることに気づき、次のような弁明を出した：投資の平民化、投資チャネルの拡大、富の格差の是正、私募市場の開放による個人投資家の参入促進。しかし実際は逆だ：彼らは単に、個人投資家に対して、企業評価が今の千分の一に過ぎない段階で、内部者が低価格で蓄積した株式を長期の私募バブルの頂点で引き取る権利を与えているだけだ。個人向けの私募ベンチャー商品は、投資の機会ではなく、内部者が高値で配分するためのツールに過ぎない。Naval本人の宣伝ロジックもこれを裏付けている。
（注：Naval Ravikantはシリコンバレーのベンチャーキャピタル界の私募化の代表的人物だが、この記事の著者は彼を直撃し、「彼が吹聴する普通人の私募投資は、ベンチャーキャピタルの高値退出と散户の流動性収奪を推進する舆論の操縦者だ」と指摘している。）
巧妙に仕組まれた退出ルーチン
長らく、暗号通貨界はこの収奪の仕組みを最初に理解していた。
初期の暗号プロジェクトの基金会は大量のロックアップされたネイティブトークンを握りしめており、散户の購買力はすでに枯渇していた。トークンのロック解除期限が近づくと、誰も引き取る者がいなくなる。
そこで彼らは策を考えた：これらの放置されたロックアップトークンを、合法的な株式資産に見せかけて、伝統的な金融機関が購入できるようにする。散户が直接買うことは絶対にしないはずのトークンを、株式に変身させ、機関投資家が合法的に買い入れ、散户も証券会社を通じて引き取れるようにしたのだ。株式の配分はスムーズに行われ、米国証券取引委員会はこれを黙認し、プロジェクト側は成功裏に利益確定し、引き上げる者は最初から収奪の対象となる。
ちなみに、Navalは早くから暗号界に入り込み、この手法に精通している。
サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈がこのやり方の効果を目の当たりにし、これを兆ドル規模の資本市場に拡大した。個人向けの私募ベンチャー商品は第一のルート、ナスダックの上場ルール改正は第二のルートだ。
ナスダックの新規規則案：新規株式の流通株が少ない企業は、指数の重みを5倍に引き上げ、四半期ごとの指数調整時に重みを更新する。例として、宇宙探査企業SpaceX：上場時の流通株はわずか5％、総評価額は1.75兆ドル。新規則により、パッシブインデックスファンドは4,380億ドルの規模でこの株を強制的に買い付ける必要があり、これは上場後15日以内に実行され、市場価値の調整を経ずに行われる。企業内部の株式ロックアップ期間は次の指数調整のタイミングに正確に合わせられ、重みが最大になった時点で、パッシブファンドは無条件に大量買いを行い、内部者は合法的に利益確定できる。SpaceXは年央に上場予定で、年末の指数調整とぴったり重なる。これらの一連の流れは完璧に連携している。
もともと指数ファンドは、普通の散户が内部資本の収奪から身を守るための保護網だったが、今や資本の利益確定の道具に成り下がっている。あなたの老後資金は、この仕組みによって無駄に奪われている。
暗号界とベンチャー界の仕組みは完全に一致している：内部者はまず散户が入れない市場で低価格で保有し、資産が増価したら、次に新たな資金を呼び込み、ルールに従って無思考に買い続ける年金やパッシブインデックスファンドに高値の株を渡す。内部資本はスムーズに脱出し、新たな散户が高値の株を引き継ぐ。すべて合法的だ。なぜなら、パッケージングの設計自体が合法だからだ。規制当局は無力であり、この制度的な収奪はルール内であれば違法ではない。
最終的な結果
今の多くの混乱は、すべてこれに起因している：サム・アルトマンが世論から非難される、オートドライブ車が悪意を持って破壊される、データセンターが民衆の抗議に遭う。反抗を呼びかける普通の人々は、退出の流動性理論を理解していないが、彼らは実感している：世の中は早期参入者と後期引き取り者の二つの階層に分かれ、その階層間の格差拡大の速度は、個人の努力や才能、機会で埋められる範囲をはるかに超えている。
エリートのテクノロジー層は、現実をもって証明している：普通の人々の公共資本は、絶え間なく収奪されており、すでに優位に立つ集団の超過利益を生み出すために使われている。
富のK型分化は、ますます激しくなるだろう。次に来るのは、正常な市場調整ではなく、市場調整の前提条件である参加者が現行ルールの公平性を信じ続けることができなくなることだ。
今や民衆の反抗と衝突は、根本的に社会的な政治矛盾へと変貌している。