最近外貨市場は波風立てずに推移していますが、その背後の論理はかなり面白いです。先週、米伊停戦合意が出ると、非米通貨はすべて反発し、ユーロは1.78％上昇、豪ドルはさらに2.47％急騰し、ドル指数は1.49％下落しました。ただし、この反発がどれくらい持続するかは、正直わかりません。

まずユーロについてです。ユーロ／ドルは5日連続で上昇し、最高値ではかなり期待感が高まりましたが、問題は米伊交渉が実質的な合意に至っていないことです。トランプ大統領はすぐにホルムズ海峡封鎖を脅し、市場に冷水を浴びせました。FRBの利下げ期待も押し下げられ、現在市場は年内の利下げをほとんど期待しておらず、利下げ確率はわずか16％です。

一方、欧州中央銀行（ECB）側は、エネルギー価格の急騰によりインフレ期待が高まり、市場は今年中にECBが2回の利上げを行うと予想しています。4月の政策会合では利上げ確率が50％に達しています。欧州中央銀行が利上げを行うなら、ユーロは上昇するはずですが、ここに逆説があります。ユーロ圏の経済成長予想は下方修正されており、利上げ期待がむしろユーロの上昇を抑制しています。要するに、短期的には米伊情勢次第で、情勢が緩和すればユーロは上昇のチャンスがあり、緊迫化すればドルの安全資金流入が起こるということです。テクニカル面では、ユーロ／ドルは100日移動平均線付近でのレンジ相場となっており、これを上回れば上昇継続の可能性が高まり、目標は1.181です。ただし、移動平均線を下回ると下落リスクが高まり、サポートは1.157付近です。

円の状況はさらに複雑です。ドル／円は一時160円の壁を突破しましたが、停戦合意後すぐに反落し、週足では0.24％の下落となっています。しかし、その背後には大きな問題があります。日本の燃料補助金は月6000億円必要であり、このペースだと3ヶ月で資金が底をつきます。油価が高騰すればするほど、日本の財政圧力は増大します。これが日本銀行の政策運営に直接影響し、4月の利上げ確率は先週の60％から44％に低下しています。関係者によると、経済へのショックを懸念して日銀は利上げペースを緩める可能性があるとのことです。もし最終的に日銀が動かずに据え置けば、円は引き続き弱含むでしょう。ドル／円は現在、21日移動平均線の上に位置しており、買い圧力は依然としてあります。160.46の前高を突破すれば、さらなる上昇余地が開け、抵抗線は161.9です。ただし、上昇後に反落すれば、サポートは157.5付近にあります。

これらの変化は、ユーロ／人民元の為替動向にも間接的に影響します。ドルの強弱は直接的に非米通貨の動きを左右し、ユーロが引き続き反発すれば、人民元に対するユーロの圧力も高まります。この観点から、ユーロ／人民元の為替レートは最終的には米伊情勢の推移次第です。今週は米伊の動向と米国3月PPIデータに注目すべきで、これらの要因がユーロ／人民元の方向性を再定義する可能性があります。情勢が緊迫し続ければ、ドルは再びリスク回避の最優先通貨となり、ユーロ／人民元は圧力に直面する可能性があります。