ちょうど面白い市場の変化を見つけた。日本銀行はもともと4月に利上げを計画していたが、最新のデータではその確率が20％未満にまで下がっており、今週初めの50％から一気に半減している。

その理由は実に現実的だ。植田和男前総裁はしばらく前に、原油価格の上昇が日本の貿易条件を悪化させ、経済に下振れ圧力をもたらしていると指摘した。中東情勢の悪化により油価が急騰し、短期的にはインフレを押し上げるが、長期的には経済成長を鈍化させる可能性がある。この矛盾した状況が、中央銀行の決定を非常に難しくしている——利上げは経済を傷つけることを恐れ、利上げしなければインフレに直面する。

したがって、今の市場では、円の利上げの時期は6月にずれ込む可能性が高いと見られている。ロイターの最新調査によると、経済学者の38％が4月を選び、35％が6月を選んでおり、ほぼ拮抗している。日本銀行は4月28日に金利決定を発表する予定で、その時点で結論が出るだろう。

しかし、その背後にはさらに大きな問題がある——円の価値の下落だ。もし日本銀行が4月に本当に利上げを見送れば、円はさらに弱含む可能性が高い。ドル/円の為替レートはすでに160という重要なラインに迫っており、分析によっては165まで上昇する可能性も指摘されている。

日本政府も黙っていられない状況だ。財務大臣の片山皋月は最近、米国財務長官とこの件について話し合ったとし、円を支えるために大胆な行動を取る準備ができていると公に表明した。これは政府の介入も視野に入っていることを示唆している。ただし、正直なところ、米連邦準備制度理事会（FRB）が高金利を維持し続ける限り、キャリートレードは絶えずドルに流れ続けるため、政府の介入だけでは効果は限定的だ。円の利上げの遅れとドルの強さは、短期的にはドル高を支える構図が続くことになるだろう。