AI・明德生物はどのようにして百億円の売上高から上場廃止の瀬戸際に滑り落ちたのか？中国経済記者 晏国文 卢志坤 北京報道売掛金回収の難しさは、コロナ禍後、多くの体外診断（IVD）上場企業の経営上の痛点となっている。最近、コロナ禍期間中に売上高が百億元を突破したIVD上場企業の明德生物（002932.SZ）が、財務に関する上場廃止の事例に触れたため、2025年の年次報告書公開後、その株式の略称に「*ST」の文字が冠される可能性があると明らかにした。最新の業績予告によると、明德生物は2025年に、上場会社の株主に帰属する純利益が0.15億元の赤字から0.25億元の赤字になると予測し、非経常的損益を除いた純利益は1億元の赤字から1.4億元の赤字、また、除いた営業収入は2.37億元から2.97億元と見込んでいる。以前に公開された業績予告では、2025年の純利益は0.12億元から0.18億元と予測し、非経常的損益を除いた純利益は0.78億元から0.98億元の赤字とされていた。これにより、2025年の明德生物の非経常的損益は0.85億元から1.15億元と見込まれることがわかる。明德生物の業績修正公告のデータと業績予告のデータには大きな差異があり、かつ利益・損失の性質も変化しており、財務に関する上場廃止の事例に触れている。明德生物側は、業績予告の大きな変動の主な原因について、慎重性の原則に基づき、一部取引において売掛金の回収に大きな不確実性があるため、慎重性を考慮して該当収入を2025年度に計上しないことにより、営業収入および株主に帰属する純利益が相応に調整されたと述べている。また、同じく慎重性の原則に基づき、在庫や固定資産などの資産に対して資産減損損失額を調整したため、株主に帰属する純利益も調整された。調査によると、A株市場では、類似の業績修正公告のデータと業績予告のデータに大きな差異があり、かつ利益・損失の性質が変化するケースは珍しくない。毎年、一部の上場企業やその主要経営者が、「上場会社情報披露管理弁法」や「深圳証券取引所株式上場規則」などの関連規定に違反した疑いで、相応の行政処分や警告書の発出といった行政監督措置を受けている。情報開示と企業経営に関する問題について、『中国経営報』の記者は明德生物側に書面で取材を申し入れたが、投稿時点では回答を得ていない。新型コロナウイルスの感染拡大前、明德生物の年間営業収入は一般的に1億元から2億元の間だった。コロナ禍期間中、明德生物は巨大な新冠検査需要を捉え、営業収入と純利益は急速な爆発的成長を遂げた。明德生物の2022年の年次報告によると、2022年12月に全国の集中隔離所外送サンプルの新型コロナウイルス核酸検査実験室間の品質評価報告書によれば、明德生物が製造した新冠核酸検査試薬の全実験室での使用割合は22.1％だった。2022年、明德生物の営業収入は105.3億元に達し、株主に帰属する純利益は42.08億元に達し、いずれも過去最高を記録した。営業収入の急増に伴い、売掛金も増加し、その後の潜在的なリスクとなった。2022年初頭、明德生物の売掛金は7.39億元だった。2022年末には、売掛金は25.6億元に激増した。感染防止政策の調整に伴い、2023年以降、新冠検査製品の需要は大幅に減少し、明德生物の業績も急落した。2023年と2024年の営業収入はそれぞれ7.5億元と3.5億元、非経常的純利益はそれぞれ-1.24億元と-1.4億元となった。売掛金の回収問題は長らく明德生物の全体業績を引きずっている。2023年と2024年の関連報告書では、明德生物側は繰り返し、「エンド顧客の回収困難、信用リスクの増加により、一部高リスク顧客に貸倒引当金を計上している」と述べている。事業規模拡大のため、明德生物は連続して2件の外延的買収を実施した。今年2月、明德生物は湖南蓝怡医疗器械有限公司（以下「湖南蓝怡」）の51％株式を取得した。最新の財務データによると、湖南蓝怡は純資産が負債超過の状態であり、連続して赤字を計上している。2025年9月30日時点で、湖南蓝怡の純資産は-6242.42万元だった。2024年通年と2025年前三半期の売上高はそれぞれ4770.48万元と3065.77万元、純利益はそれぞれ-2067.97万元と-2398.03万元だった。今回の買収目的について、明德生物側は、湖南蓝怡のコア事業は急性・重症管理と慢性疾患管理にそれぞれ分かれ、相互に補完し合い、院前救急、院内診断、院後フォローアップ、在宅管理の全過程をカバーすると述べている。この取引により、明德生物は産業チェーンの横断的拡大を実現し、製品エコシステムの構築や医療機関への総合サービス能力の向上に寄与するとしている。もう一つの買収対象は、蓝帆医疗（002382.SZ）の全額子会社である武汉必凯尔だ。武汉必凯尔は主に救急キットの製造・販売を行っている。3月30日、明德生物は本取引に関する作業が積極的に進行中であり、具体的な取引方案は協議中で、正式契約は未締結と発表した。（編集：曹学平 監修：童海华 校正：刘军）
未收款项持续回收困难 明德生物面临财务退市情形
AI・明德生物はどのようにして百億円の売上高から上場廃止の瀬戸際に滑り落ちたのか？
中国経済記者 晏国文 卢志坤 北京報道
売掛金回収の難しさは、コロナ禍後、多くの体外診断（IVD）上場企業の経営上の痛点となっている。最近、コロナ禍期間中に売上高が百億元を突破したIVD上場企業の明德生物（002932.SZ）が、財務に関する上場廃止の事例に触れたため、2025年の年次報告書公開後、その株式の略称に「*ST」の文字が冠される可能性があると明らかにした。
最新の業績予告によると、明德生物は2025年に、上場会社の株主に帰属する純利益が0.15億元の赤字から0.25億元の赤字になると予測し、非経常的損益を除いた純利益は1億元の赤字から1.4億元の赤字、また、除いた営業収入は2.37億元から2.97億元と見込んでいる。
以前に公開された業績予告では、2025年の純利益は0.12億元から0.18億元と予測し、非経常的損益を除いた純利益は0.78億元から0.98億元の赤字とされていた。
これにより、2025年の明德生物の非経常的損益は0.85億元から1.15億元と見込まれることがわかる。
明德生物の業績修正公告のデータと業績予告のデータには大きな差異があり、かつ利益・損失の性質も変化しており、財務に関する上場廃止の事例に触れている。
明德生物側は、業績予告の大きな変動の主な原因について、慎重性の原則に基づき、一部取引において売掛金の回収に大きな不確実性があるため、慎重性を考慮して該当収入を2025年度に計上しないことにより、営業収入および株主に帰属する純利益が相応に調整されたと述べている。また、同じく慎重性の原則に基づき、在庫や固定資産などの資産に対して資産減損損失額を調整したため、株主に帰属する純利益も調整された。
調査によると、A株市場では、類似の業績修正公告のデータと業績予告のデータに大きな差異があり、かつ利益・損失の性質が変化するケースは珍しくない。毎年、一部の上場企業やその主要経営者が、「上場会社情報披露管理弁法」や「深圳証券取引所株式上場規則」などの関連規定に違反した疑いで、相応の行政処分や警告書の発出といった行政監督措置を受けている。
情報開示と企業経営に関する問題について、『中国経営報』の記者は明德生物側に書面で取材を申し入れたが、投稿時点では回答を得ていない。
新型コロナウイルスの感染拡大前、明德生物の年間営業収入は一般的に1億元から2億元の間だった。コロナ禍期間中、明德生物は巨大な新冠検査需要を捉え、営業収入と純利益は急速な爆発的成長を遂げた。
明德生物の2022年の年次報告によると、2022年12月に全国の集中隔離所外送サンプルの新型コロナウイルス核酸検査実験室間の品質評価報告書によれば、明德生物が製造した新冠核酸検査試薬の全実験室での使用割合は22.1％だった。
2022年、明德生物の営業収入は105.3億元に達し、株主に帰属する純利益は42.08億元に達し、いずれも過去最高を記録した。
営業収入の急増に伴い、売掛金も増加し、その後の潜在的なリスクとなった。2022年初頭、明德生物の売掛金は7.39億元だった。2022年末には、売掛金は25.6億元に激増した。
感染防止政策の調整に伴い、2023年以降、新冠検査製品の需要は大幅に減少し、明德生物の業績も急落した。2023年と2024年の営業収入はそれぞれ7.5億元と3.5億元、非経常的純利益はそれぞれ-1.24億元と-1.4億元となった。
売掛金の回収問題は長らく明德生物の全体業績を引きずっている。2023年と2024年の関連報告書では、明德生物側は繰り返し、「エンド顧客の回収困難、信用リスクの増加により、一部高リスク顧客に貸倒引当金を計上している」と述べている。
事業規模拡大のため、明德生物は連続して2件の外延的買収を実施した。今年2月、明德生物は湖南蓝怡医疗器械有限公司（以下「湖南蓝怡」）の51％株式を取得した。
最新の財務データによると、湖南蓝怡は純資産が負債超過の状態であり、連続して赤字を計上している。2025年9月30日時点で、湖南蓝怡の純資産は-6242.42万元だった。2024年通年と2025年前三半期の売上高はそれぞれ4770.48万元と3065.77万元、純利益はそれぞれ-2067.97万元と-2398.03万元だった。
今回の買収目的について、明德生物側は、湖南蓝怡のコア事業は急性・重症管理と慢性疾患管理にそれぞれ分かれ、相互に補完し合い、院前救急、院内診断、院後フォローアップ、在宅管理の全過程をカバーすると述べている。この取引により、明德生物は産業チェーンの横断的拡大を実現し、製品エコシステムの構築や医療機関への総合サービス能力の向上に寄与するとしている。
もう一つの買収対象は、蓝帆医疗（002382.SZ）の全額子会社である武汉必凯尔だ。武汉必凯尔は主に救急キットの製造・販売を行っている。3月30日、明德生物は本取引に関する作業が積極的に進行中であり、具体的な取引方案は協議中で、正式契約は未締結と発表した。
（編集：曹学平 監修：童海华 校正：刘军）