市場で面白いことに気づいた。かつてUniswapはDeFi全体の牽引役だったのを覚えているか？毎年半に一度、革新的なものをリリースしていた — V1はAMM、V2はERC-20ペア、V3は集中流動性。そして2023年にはHooksを搭載したV4が登場した。革新は止まらないと思われていた。

しかし、V4からほぼ3年が経ち、静寂が続く。V5は一切出てこない。大きなアナウンスもない。Uniswapはまるで停滞しているかのようだ。

確かに、V4自体は素晴らしいものだ — プログラマブルプラグインにより、開発者は流動性プールに自分のロジックを追加できる。動的手数料、リミットオーダー、MEV対策も可能だ。しかし、2025年1月のリリース後もTVLは伸び悩んだ。最高で12億ドルだったのが、今は6億5000万ドルにまで落ちている。これはV3の40％に過ぎず、V2さえも上回っている。

一方、Uniswapは他の分野へ積極的に拡大している。Unichainを立ち上げ、トークンオークション用のCCAを試し、AztecやRainbowと提携している。野心的に聞こえるが、実際には既存の数百のプロジェクトがやっていることの模倣に過ぎない。自社チェーンを立ち上げ、ローンチパッドを作ることは、2026年のイノベーションではなく、単なるトレンド追随だ。

その一方で、Uniswapからは成長責任者や運営責任者、最高法務責任者が去った。コスト削減を進めているが、効果は限定的だ。トークンUNIは1年で44％下落し、現在は約3.25ドルで取引されている。アナリストはこれを「実質的な価値のないトークン」と評している。

11月、Uniswap財団はプロトコルの手数料を導入し、1億UNIをバーンする提案をした。これにより一時的にトークンは約38％上昇したが、これは一時的な効果に過ぎない。Uniswapの実際の収益は年間わずか4600万ドルだ。これはPancakeSwap、Jupiter、Lido、Aaveよりも少ない。

一体何が起きているのか？Uniswapは依然としてTVLで最大のDEXだが、DeFi業界全体は停滞している。根本的な革新はなく、ナラティブは尽き、流動性は何百もの競合に分散している。Uniswapはこの危機の象徴だ。

疑問は残る：V5は登場するのか？そして、Uniswapは次のDeFiサマーの牽引役になれるのか？今のところ、その可能性は低いようだ。