ナスダックの4月の連続11日上昇の動きは、一見したよりずっと興味深いものでした。単に指数が上昇しただけではなく、(FAANGやその仲間たちの振る舞い方が、市場で何が実際に起こっているのかを明らかにしていたのです。

私はこれを注意深く見ていました。なぜなら、物語は3月以降かなり変わったからです。その頃は皆同じことを議論していました：「巨大テクノロジー株は戻るのか戻らないのか？」しかし、それは間違った質問でした。本当の問題は別のものでした：どれが最初に戻るのか、そしてなぜそうなるのか？

そして、グラフはこれを非常に明確に答えました。Alphabet、Amazon、Meta、NVIDIAは3月末から4月中旬にかけて先行しました。その後にMicrosoftとAppleが続きました。Tesla？いつものように遅れをとり、堅実なファンダメンタルズよりもイベントや声明に依存している状態でした。

面白いのは、それぞれが自分なりの論理を持っていたことです。Alphabetは広告のキャッシュフローが堅調で、検索におけるAIが新たな成長の物語を開いたことで信頼を取り戻しました。NVIDIAは？AIが技術サイクルの中心テーマである限り、依然として基軸となる存在です。そしてAmazonはサプライズでした — 市場はそこまで期待していませんでしたが、クラウドのマージン改善とAIの収益化が始まったことで、多くの予想より早く回復に入りました。

しかし、最も注目すべき点は、これが最初の波だけで終わらなかったことです。Microsoft、Apple、Metaも — 私が継続的な観察対象としたこれらも — 回復を始めました。そして、それがすべてを変えました。もしこれが短期的な感情だけのものだったら、典型的なパターン、すなわち急上昇して急落して終わり、という展開になるはずですが、そうはなりませんでした。

私たちが見たのは、より構造的な動きです：指数は調整し、資本は主要資産に戻り、その中で内部の再分類が行われます。実績と評価を維持できる企業が次の段階に進み、ただ気分に乗っているだけの企業は遅れをとるのです。だから、FAANGがすべて一斉に上昇しなかったのです — いくつかはすでに明確なトレンドに入り、他はその途中であり、Teslaは依然として特別な変数です。)Robotaxi、自動運転、Elonのツイートなどのイベントにより動かされており、安定した利益よりもそちらの方が影響しています。

数字の観点から見ると、BlackRockは米国株をオーバーウェイトに引き上げました。これは、特にテクノロジーの企業利益が堅調であるためです。Citigroupも同じことをしました。S&P 500の利益予測は上方修正されました。つまり、この修正は空虚なものではなく、実際の利益期待に基づいています。

マクロ経済的なリスクは依然として存在します：中東の紛争、エネルギー価格の圧力、IMFによる世界経済成長見通しの引き下げ。しかし、これまでのところ、市場は前向きに反応しており、今後も継続の余地があることを示唆しています。

最後に、このナスダックの11日連続上昇のシーケンスは単なる数字ではありません。それは、3月に皆がしていたあの質問に対する市場の答えです。そして、その答えは：いいえ、7姉妹はすべて一緒に戻らない、というものでした。彼女たちは順番に、異なる論理で戻り、トレンドを維持する根拠のある企業を選別しています。これを動きの前に見抜いた人は、すでに一歩先を行っていたのです。