AIに問う・建发股份の支援はどのように美凯龙の経営の弾力性を高めるのか？最近、美凯龙は2025年の年次報告書を発表した。報告期間中、同社は65.82億元の売上高を達成した。不動産業界の下振れ圧力の影響を受けて、美凯龙は慎重な方針を堅持し、投資用不動産の公正価値に大幅な評価調整を行ったため、今年度の上場会社株主に帰属する純利益は237.22億元の赤字となった。非経営要因の影響を除外すると、美凯龙の主力事業は経営の弾力性と回復の弾力性を示している。特に、新たな五カ年戦略の指導と建发股份の深度支援の下、経営の質は向上している。年次報告書によると、美凯龙の年間営業キャッシュフロー純額は8.16億元に達し、2024年の2.16億元と比べて大幅に277.34％増加した。コアとなる家具ビジネスサービス部門の粗利益率も2ポイント上昇し、61.9％となった。**建发の支援による主力事業の安定化**年次報告書によると、建发グループの支援の下、美凯龙の主業は一応安定してきている。2025年12月31日現在、子会社の74の自営商場と218の委託管理商場の平均賃貸率は2024年より向上している。自営商場の平均賃貸率は2ポイント増加し、85.0％に達した。2025年、美凯龙の自営商場の平均賃貸率は2ポイント増加した。提供者の図美凯龙は、建发グループの成熟した国有資産管理経験がコスト削減と効率向上に役立っていると述べている。2025年、営業コスト、販売費用、管理費用はそれぞれ18.95％、18.59％、24.22％減少し、いずれも売上高の減少を上回る削減幅を示し、運営効率が実質的に向上した。また、建发股份の株主からも資金調達の優位性が徐々に現れている。美凯龙の総合資金調達コスト率は昨年の5.1％から4.4％に改善し、利息費用は25.31億元から21.60億元に減少した。2025年末時点で、美凯龙の支払手形と買掛金の合計規模は前年度比43.79％減少し、過去の債務も着実に清算されている。報告期間中、両者の事業協力は加速している。美凯龙は建发軽工、建发自動車と協力を深め、「3+星エコシステム」や「人車家」などの戦略の推進を継続している。2025年、美凯龙の電器館の運営面積は140.5万平方メートルに達し、面積比率は10.1％に上昇した。自動車事業の面積は16万平方メートルから32万平方メートルに倍増し、全国46都市をカバーしている。建发股份はまた、美凯龙に新たな顧客獲得チャネルをもたらした。一方、美凯龙はダイヤモンドリーグや厦門マラソンなどの国際的なイベントと連携し、ブランドイメージの向上を実現した。もう一方で、美凯龙は建发/联发の不動産エコシステムを通じて、20都市76のプロジェクトにマーケティングの触角を伸ばし、累計で1.4万以上の顧客を開拓し、約1.5億元の直接的な転換金額を生み出し、「不動産＋家具」の流量閉环を構築している。両者の最初の深度協働ビジネスプロジェクトである成都湾悦城は2025年12月20日に開業した。このプロジェクトは「城南活力家庭の悦びの場」と位置付け、伝統的な家具ビジネスの境界を打ち破り、スポーツアウトドア、親子エンターテインメント、特色飲食など多様な高頻度消費業態を導入し、既存資産の刷新と商業価値の効率的な解放を実現した。**資産評価の合理的な商業価値への回帰を促進**過去数年の中国不動産業界の深刻な調整により、商業不動産は一般的に評価調整の必要に直面している。マクロ環境と業界動向に対する慎重な判断から、美凯龙は会計基準に基づき、投資用不動産の公正価値を全面的に再評価した。この措置により、帳簿上で約234.42億元の公正価値変動損失が生じ、2025年の大幅な赤字の主な原因となった。しかし一方で、この評価調整は、資産の質を堅固にし、市場の実情により近い資産帳簿価値を確保した。業界関係者は、この種の会計処理はキャッシュフローには関係せず、主な事業の実質的な悪化を意味しないと指摘している。十分な価値調整を通じて、美凯龙は将来的な資産の継続的な価値下落の潜在的リスクを排除し、今後の戦略展開のためのより堅実な財務基盤を築いた。資産評価の合理的な商業価値への回帰を推進する一方で、美凯龙は経営面でも積極的に行動している。業界の需要縮小や商戶の経営困難という実情に直面し、美凯龙は賃料免除などの支援策を通じて商戶の存続を全力で支援し、家具産業チェーンの安定を維持している。「これは短期的には収益面に一定の圧力をかけるが、商戶群の安定化を図り、その後の継続的改善の土台を築くものだ。」**政策の追い風と新五カ年戦略の始動**2025年以来、不動産業界は継続的に政策の追い風を受けている。2025年12月、証券監督管理委員会は「不動産投資信託基金（REITs）市場の高品質な発展に関する通知」を発表し、商業不動産を試験範囲に含め、業界の多様な資金調達チャネル拡大を支援した。2026年1月1日から、既存の公積金ローン金利は全面的に引き下げられ、五年以上の一戸建て住宅ローン金利は2.6％に、二戸住宅は3.075％にそれぞれ下がった。これにより、住民の住宅購入負担は軽減された。2026年3月、上海は商業用不動産の住宅ローン最低頭金比率を30％未満に引き下げ、商業不動産の購入と投資のハードルを下げた。同時に、全国的に消費品の旧正月交換促進政策が引き続き推進され、スマートホーム製品も補助対象に含まれ、家具消費需要の喚起が図られている。政策の継続的な強化と市場の長期的な清算に伴い、不動産業は徐々に下落局面から脱しつつある。中信証券のリサーチレポートは、供給縮小が6年目に入り、不動産市場の深度調整はほぼ終わりに近づいていると指摘している。克而瑞グループの共同総裁、普睿数智科技の丁祖昱董事長は、動的な供給と需要の関係、在庫、価格調整幅など6つの観点から分析し、不動産市場は底打ちを確認しつつあり、下げ止まりと安定の兆しを伝えている。この業界の下げ止まりと安定の重要な節目において、美凯龙は新たな五カ年戦略を順調に開始した。高品質な発展の方向性として、「家具生活の新しいビジネス運営者と家具産業エコシステムのサービス提供者」を掲げている。一方、家具主業のアップグレードに注力し、コンテンツと運営能力の継続的な向上を通じて、家具ビジネス空間の価値を深く掘り下げ、主業の競争力を強化する。また、産業チェーンの上流に対するサービスの拡大も進め、ブランド工場などのコア主体を支援し、第二の成長曲線を築く。専門家は、投資用不動産の商業価値への回帰と経営の基盤の底固めにより、今後、不動産市場の回復と家具消費需要の継続的な拡大を背景に、美凯龙は業界の復興恩恵を享受し、経営成績の持続的改善と長期的価値の回帰を実現できると見ている。文／張潔編集／王琳校正／赵琳
財務報告観察室丨資産計上の会計処理が損失を引き起こす、美凯龙は高品質な発展を目指す
AIに問う・建发股份の支援はどのように美凯龙の経営の弾力性を高めるのか？
最近、美凯龙は2025年の年次報告書を発表した。報告期間中、同社は65.82億元の売上高を達成した。不動産業界の下振れ圧力の影響を受けて、美凯龙は慎重な方針を堅持し、投資用不動産の公正価値に大幅な評価調整を行ったため、今年度の上場会社株主に帰属する純利益は237.22億元の赤字となった。
非経営要因の影響を除外すると、美凯龙の主力事業は経営の弾力性と回復の弾力性を示している。特に、新たな五カ年戦略の指導と建发股份の深度支援の下、経営の質は向上している。年次報告書によると、美凯龙の年間営業キャッシュフロー純額は8.16億元に達し、2024年の2.16億元と比べて大幅に277.34％増加した。コアとなる家具ビジネスサービス部門の粗利益率も2ポイント上昇し、61.9％となった。
建发の支援による主力事業の安定化
年次報告書によると、建发グループの支援の下、美凯龙の主業は一応安定してきている。2025年12月31日現在、子会社の74の自営商場と218の委託管理商場の平均賃貸率は2024年より向上している。自営商場の平均賃貸率は2ポイント増加し、85.0％に達した。
2025年、美凯龙の自営商場の平均賃貸率は2ポイント増加した。提供者の図
美凯龙は、建发グループの成熟した国有資産管理経験がコスト削減と効率向上に役立っていると述べている。2025年、営業コスト、販売費用、管理費用はそれぞれ18.95％、18.59％、24.22％減少し、いずれも売上高の減少を上回る削減幅を示し、運営効率が実質的に向上した。また、建发股份の株主からも資金調達の優位性が徐々に現れている。美凯龙の総合資金調達コスト率は昨年の5.1％から4.4％に改善し、利息費用は25.31億元から21.60億元に減少した。2025年末時点で、美凯龙の支払手形と買掛金の合計規模は前年度比43.79％減少し、過去の債務も着実に清算されている。
報告期間中、両者の事業協力は加速している。美凯龙は建发軽工、建发自動車と協力を深め、「3+星エコシステム」や「人車家」などの戦略の推進を継続している。2025年、美凯龙の電器館の運営面積は140.5万平方メートルに達し、面積比率は10.1％に上昇した。自動車事業の面積は16万平方メートルから32万平方メートルに倍増し、全国46都市をカバーしている。
建发股份はまた、美凯龙に新たな顧客獲得チャネルをもたらした。一方、美凯龙はダイヤモンドリーグや厦門マラソンなどの国際的なイベントと連携し、ブランドイメージの向上を実現した。もう一方で、美凯龙は建发/联发の不動産エコシステムを通じて、20都市76のプロジェクトにマーケティングの触角を伸ばし、累計で1.4万以上の顧客を開拓し、約1.5億元の直接的な転換金額を生み出し、「不動産＋家具」の流量閉环を構築している。
両者の最初の深度協働ビジネスプロジェクトである成都湾悦城は2025年12月20日に開業した。このプロジェクトは「城南活力家庭の悦びの場」と位置付け、伝統的な家具ビジネスの境界を打ち破り、スポーツアウトドア、親子エンターテインメント、特色飲食など多様な高頻度消費業態を導入し、既存資産の刷新と商業価値の効率的な解放を実現した。
資産評価の合理的な商業価値への回帰を促進
過去数年の中国不動産業界の深刻な調整により、商業不動産は一般的に評価調整の必要に直面している。マクロ環境と業界動向に対する慎重な判断から、美凯龙は会計基準に基づき、投資用不動産の公正価値を全面的に再評価した。この措置により、帳簿上で約234.42億元の公正価値変動損失が生じ、2025年の大幅な赤字の主な原因となった。しかし一方で、この評価調整は、資産の質を堅固にし、市場の実情により近い資産帳簿価値を確保した。
業界関係者は、この種の会計処理はキャッシュフローには関係せず、主な事業の実質的な悪化を意味しないと指摘している。十分な価値調整を通じて、美凯龙は将来的な資産の継続的な価値下落の潜在的リスクを排除し、今後の戦略展開のためのより堅実な財務基盤を築いた。
資産評価の合理的な商業価値への回帰を推進する一方で、美凯龙は経営面でも積極的に行動している。業界の需要縮小や商戶の経営困難という実情に直面し、美凯龙は賃料免除などの支援策を通じて商戶の存続を全力で支援し、家具産業チェーンの安定を維持している。「これは短期的には収益面に一定の圧力をかけるが、商戶群の安定化を図り、その後の継続的改善の土台を築くものだ。」
政策の追い風と新五カ年戦略の始動
2025年以来、不動産業界は継続的に政策の追い風を受けている。2025年12月、証券監督管理委員会は「不動産投資信託基金（REITs）市場の高品質な発展に関する通知」を発表し、商業不動産を試験範囲に含め、業界の多様な資金調達チャネル拡大を支援した。2026年1月1日から、既存の公積金ローン金利は全面的に引き下げられ、五年以上の一戸建て住宅ローン金利は2.6％に、二戸住宅は3.075％にそれぞれ下がった。これにより、住民の住宅購入負担は軽減された。2026年3月、上海は商業用不動産の住宅ローン最低頭金比率を30％未満に引き下げ、商業不動産の購入と投資のハードルを下げた。同時に、全国的に消費品の旧正月交換促進政策が引き続き推進され、スマートホーム製品も補助対象に含まれ、家具消費需要の喚起が図られている。
政策の継続的な強化と市場の長期的な清算に伴い、不動産業は徐々に下落局面から脱しつつある。中信証券のリサーチレポートは、供給縮小が6年目に入り、不動産市場の深度調整はほぼ終わりに近づいていると指摘している。克而瑞グループの共同総裁、普睿数智科技の丁祖昱董事長は、動的な供給と需要の関係、在庫、価格調整幅など6つの観点から分析し、不動産市場は底打ちを確認しつつあり、下げ止まりと安定の兆しを伝えている。
この業界の下げ止まりと安定の重要な節目において、美凯龙は新たな五カ年戦略を順調に開始した。高品質な発展の方向性として、「家具生活の新しいビジネス運営者と家具産業エコシステムのサービス提供者」を掲げている。一方、家具主業のアップグレードに注力し、コンテンツと運営能力の継続的な向上を通じて、家具ビジネス空間の価値を深く掘り下げ、主業の競争力を強化する。また、産業チェーンの上流に対するサービスの拡大も進め、ブランド工場などのコア主体を支援し、第二の成長曲線を築く。
専門家は、投資用不動産の商業価値への回帰と経営の基盤の底固めにより、今後、不動産市場の回復と家具消費需要の継続的な拡大を背景に、美凯龙は業界の復興恩恵を享受し、経営成績の持続的改善と長期的価値の回帰を実現できると見ている。
文／張潔
編集／王琳
校正／赵琳