Duneは安定コインに関する非常に興味深いデータセットを公開したばかりで、その数字は私たちがあちこちで目にする「3,000億ドルの流通」以上のものを明らかにしています。

市場は過去1年で49％成長し、4月までに3,040億ドルに達した。USDTとUSDCは依然として市場の89％を支配しているが、これら二大巨頭の下のストーリーは全く異なる。USDSは376％爆発的に増加し、PYUSDは753％上昇、そしてRLUSDは？ 5,800万ドルから11億ドルへと、ほぼ1,800％増加した。挑戦者たちが本当に勢力を拡大している。

しかし、少数の人だけが気づいている詳細がある：総供給量はあくまで一部に過ぎない。本当に重要なのは、これらのコインを保持しているのは誰かだ。データは、中央集権取引所が800億ドルの安定コインを蓄積し、大口保有者が390億ドルを持つことを示している。利回りプロトコル？ ほぼ倍増し、93億ドルに達している。これはオンチェーン戦略の進化を反映している。

集中度は大きく異なる。USDTとUSDCは広範な分布を持ち、トップ10ウォレットがそれぞれ23〜26％をコントロールしている。しかし、USDSを例に取ると、90％が10のウォレットに集中している。USD0はさらに極端で、99％が少数のアドレスに集中している。必ずしも問題ではないが、これらのデータを解釈する際には全く異なる視点が必要だ。

次に、取引量が本当に印象的だ。1月には、安定コインの送金額は10.3兆ドルに達し、前年の倍以上だった。Baseは5.9兆ドルをリードしたが、供給はわずか44億ドルだった。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドルに達した。これは、ブロックチェーン上の供給量が活動量を決定しないことを示している。

USDCは送金速度で支配的だ—8.3兆ドルの取引量に対し、USDTは1.7兆ドルで、供給量は2.7倍少ない。Baseでは、USDCは1日あたり14回循環している。一方、Solanaでは回転率はより安定し、約1回だ。USDTはBNBやTronでより速く動き、これらは国境を越えた支払いの主要チャネルとなっている。

これらのコインは実際に何をしているのか？ データは、非常に具体的なカテゴリに分かれている：流動性取引所（DEX）での操作は5.9兆ドル、ライトニングローンは1.3兆ドル、CEXチェーンのフローは5990億ドル、発行操作は1.06兆ドルだ。全取引量の90％はこれらの特定されたカテゴリを通じて行われており、単なるランダムな動きではない。

興味深いのは、このデータセットが200以上の安定コインと20以上の法定通貨を追跡している点だ。ユーロ(17トークン、9億9,000万の供給)、ブラジルレアル(1億4,100万)、円、さらにはナイラ、ケニアシリング、南アフリカランドの安定コインも含まれる。これらのローカル通貨の総取引量はわずか12億ドルだが、すでに6大陸で59のトークンが存在している。ローカル通貨の安定コインのインフラが構築されつつあり、ナイラからUSDTへの変換など、新興市場での実際の機会が広がっている。

このデータセットの唯一の特徴は、その詳細さだ。各取引は9つの活動カテゴリのいずれかに分類され、各残高は保有者のタイプ別にセグメント化されている。これにより、騒がしいブロックチェーンのログが構造化されたデータに変換され、仕組みの変化、チェーン間の流れ、集中リスク、実際の参加パターンが明らかになる。

これこそが、機関、研究者、Gateのようなプラットフォームが、安定コインの世界で資本がどこに動いているのかを理解するために必要とする深さだ。