ビットコインの最近の下落についての議論が再燃しているのを見て、正直なところ、Houganの見解は注目に値すると思います。Bitwiseの彼は、今ビットコインを失敗した価値保存手段と判断している人々は、実際に新しい金融資産がどのように発展するかという本質を見失っているとほぼ言っています。

だから、こういうことです - Bloombergは現在の下落を「存在論的」な問題と呼ぶレポートを出し、トレーダーたちはそれが金を置き換えず、ヘッジとして機能せず、何の役にも立たないと叫んでいます。表面的には妥当な批判ですが、Houganは面白い反論をします：2009年のビットコインは100％投機だった、そうですよね？彼の主張は、2050年までにはそれが0％の投機になり、中央銀行によって保有される可能性があるということです。重要な洞察は、A地点からB地点に到達するには、その間のすべての段階を通過しなければならないということです。

私が最も説得力を感じたのは、彼の歴史的な類推です。彼はニクソンが1971年に金本位制を終わらせた後の金の実際のパフォーマンスを掘り起こしました。その商品はめちゃくちゃ変動していました - 1974年に73％上昇し、翌年には24％下落、1981年には121％上昇した後に33％下落。もし1975年に誰かがその24％の下落を見て「金は明らかに価値の保存手段として失敗している」と言ったら、その人はビットコインの価値やこれらの資産の成熟について長期的に誤っていたことになります。

現在のビットコインの状況も似たような動きです - その資産クラスが確立される過程で見られる荒々しいボラティリティパターンと一致しています。価格は2025年10月のピーク近くの$126Kから約38％下落しています。人々はパニックになり、「ビットコインは死んだ」というGoogle検索がFTX崩壊以来の急増を見せています。でも、Houganの枠組みは、これは単なる不快な中間段階であり、最終段階ではないことを示唆しています。

彼の説明の仕方はこうです - デジタルの価値保存手段を作ることは文字通り不可能だと考えるか、あるいはビットコインがこの「ティーンエイジャーの状態」を通過しなければならず、その過程で起こるすべてのボラティリティを受け入れるしかないと認めるかです。今は$77.58Kで、その激動の段階に確かにいます。長期的なビットコインの価値上昇の仮説を信じるかどうかに関わらず、歴史的な前例は無視できません。これは新しいパターンではなく、こうしたものの働き方です。