私は最近のビットコインの動きについていくつかのデータを見直しましたが、市場の構造に関してあまり語られていない興味深い点があります。約25億ドルのショートガンマのエクスポージャーがあり、それがかなり強い形でボラティリティを増幅していました。マーケットメイカーは下落時に売り、反発時に買いを強いられ、基本的に両方向の動きを加速させていました。これは思ったほど根本的なものではありませんでした。

私が特に気になったのは、約89,000ドルの最高値から、市場から約267億ドルが流出したことです。これは非常に大きな数字で、2022年に見たものよりも多いです。そして、最近価格が反発したものの、その回復のボリュームは弱く、24時間でわずか1180億ドルに過ぎませんでした。一般的に2600億ドル以上動かす明確な反発と比べると、これは一時的な安定化のように見え、感情の本格的な変化とは捉えにくいです。

最も気になるのは流動性です。本物の資本流入がなければ、反発は持続しにくいです。69,000〜70,000ドルの範囲は、ガンマのダイナミクスとヘッジメカニズムによる最大の抵抗帯域です。そのショートガンマのエクスポージャーが段階的に清算されるにつれて、市場は技術的な混乱が少なくなるでしょうが、真の疑問は流動性が本当に回復しているかどうかです。

要約すると、私たちが見た価格の動きは、根本的な変化よりもポジションの構造に関係しています。AIによる価格設定やガンマのアルゴリズムは、これらの市場の動きにますます重要な役割を果たしています。資本流出の流れが逆転しない限り、どんな反発も戦術的なチャンスとして捉えるべきであり、新たな始まりと見るべきではありません。市場は依然としてその構造的な問題を解決していません。