ちょっと面白い市場現象に気づいた。Circle の株価は最近、90ドルを超え去年11月以来の最高値を記録し、その後87ドル程度に下落したが、これはこの安定コイン発行者に対する市場の明らかな好意を反映している。

その背後にある論理は実に明快だ。Circle が最近発表した第4四半期の財務報告は予想を上回り、株価はその後約30％上昇した。アナリストたちも支持を表明し、バーンスタインの調査チームは常に Circle に「市場を上回る」と評価し、目標株価を190ドルに設定している。彼らはレポートの中で、Circle の成長が「暗号市場に対して明らかな差別化の特徴を示し始めている」と特に指摘している。

さらに注目すべきは、Circle の収益構造が静かに変化している点だ。過去は主に安定コインの準備金利息に依存していたが、今やインフラ事業がより高い限界利益をもたらす新たな収入源を生み出している。例えば、Canton ネットワークのスーパー検証者として、Circle が得るブロックチェーン報酬は継続的に増加しており、取引関連の収入も上昇している。同時に、Circle プラットフォームに直接ホスティングされているUSDCの比率は前四半期の14％から17％に増加しており、この数字はさらに上昇し続けている。

財務予測を見ると、Circle は今後USDCの流通量が年平均40％程度の成長を維持すると見込んでいる。準備金収入以外のその他の事業収入は、2026年には約1.7億ドルに達し、2025年の1.1億ドルと比べて明らかに増加する見込みだ。

アナリストたちは、Circle の新製品ラインにも好意的だ。Arcプラットフォーム、Circle Payments Network、そしてAIエージェント向けの「自動化支払い」機能など、これらは潜在的な成長ポイントと見なされている。みずほの分析チームは別の視点を提案し、安定コインが予測市場（例えばPolymarket）のような新しいシナリオでの応用が広がるにつれ、Circle の収入源はさらに多様化する可能性があると指摘している。

今、市場の焦点は実は一つの問題に集まっている。Circleは安定コインエコシステムの拡大とともに、よりバランスの取れた多元的な収入構造を本当に築き上げられるのか。この問いの答えが、この会社の未来の天井を決めるかもしれない。