AIに質問·紫光系はなぜ天宜新材の新素材技術を好むのか？また、太陽光発電への転換により危機に陥った上場企業が、自らの「白衣の騎士」を迎えた。華夏エネルギー網によると、3月17日、天宜新材（SH：688033）は公告を発表し、会社、臨時管理人、産業投資家がそれぞれ「再編投資協定」の署名を完了したことを示した。今回の再編が成功すれば、会社の支配株主は北京新紫材智科技合伙企業（有限合伙）（以下「新紫材智」）に変更される。注目すべきは、新紫材智は北京紫光通信科技グループ有限公司（以下「紫光通信」）であることだ。紫光通信は新紫光グループの全額出資子会社であり、その前身は清華大学科技開発総公司であり、中国の大手総合集積回路リーディング企業で、紫光股份、紫光国微など複数のA株上場企業を支配している。天宜新材はもともと高速鉄道の制動ブレーキ片メーカーで、「復興号」高速鉄道列車の制動システムのコアサプライヤーだったが、2022年から太陽光発電に転換し、石英坩埚事業に進出した。しかし、2024年以降、継続的な赤字に陥っている。債権者が債務を求めて訪問したが応じられず、法廷に提訴した。今年に入り、天宜新材とその子会社の募集資金専用口座は司法によって差し押さえられ、合計約5000万元に上る。では、清華背景を持つ「紫光系」企業はなぜ天宜新材に目をつけたのか？今回の再編により、天宜新材は再び生まれ変わることができるのか？**科創板のスター企業が異業種進出、太陽光発電が主業に**天宜新材の創業者、呉佩芳は1961年生まれ。北京摩擦材料工場の代理工場長、北京超硬材料工場長、北京上地硬質合金工具工場長、上佳合金有限公司の総経理などを歴任し、その強さと堅実さから「第二董明珠」と呼ばれている。2009年に天宜新材を設立し、主に高速列車、動車組、軌道交通車両用制動ブレーキ片の研究開発を行う。制動ブレーキ片は高速鉄道や動車の制動システムの核心部品であり、制動盤との摩擦力を利用して列車の減速と停止を実現する。中国の制動ブレーキ片は長らく輸入に依存し、市場はほぼ国外製品に独占されていたため価格は高止まり、後の保守・修理コストも高かった。天宜新材は国内製造化において重要な役割を果たした。2013年、寒冷地向けに自主開発した製品が、哈大線（寒冷地）で初めて輸入代替を実現し、氷雪の厳しい気候による制動盤の異常摩耗問題を効果的に解決した。これにより輸入ブレーキ片の価格は半分以上に下落した。その後、天宜新材は時速350キロの「復興号」や時速250キロの「復興号」の制動ブレーキ片の第一選択供給企業となり、中国国家鉄路グループの動車組ブレーキ片の共同調達入札で最も多く落札し、協力修理事業を展開する鉄道局も最も多い企業となった。2018年には、和諧号動車組での占有率は約50%、復興号では100%に達した。2019年7月22日、天宜新材は科創板に最初に上場した企業の一つとして正式に上海証券取引所に上場した。上場後、呉佩芳は事業拡大を推進し、軌道交通、太陽光新エネルギー、航空宇宙、自動車の4つの事業セクターを形成した。その中で、太陽光事業が最も急速に成長し、伝統的な軌道交通ブレーキ片事業を超え、同社の第一の柱産業となった。2023年には、太陽光事業の売上比率はなんと82.86%にまで達した。実は、2017年に天宜新材は太陽光事業に参入し、主に炭素・炭素陶器製品の研究開発に従事していた。上場後、同社は太陽光分野への投資を大幅に拡大し、2021年には北京と四川に子会社を設立し、炭素・炭素陶器製品の深掘りと生産販売に注力した。2022年11月には、江苏晶熠阳新材料科技有限公司を買収し、太陽光用石英坩埚の製造に進出した。太陽光事業の支援により、天宜新材の収益規模は急拡大した。2022年以前は、売上高は1億元を超えたことがなかったが、2023年には21.1億元に急増し、前年同期比113%増、過去3年間の合計を超えた。そのうち、太陽光事業の売上は17.49億元に達し、前年同期比198.83%増だった。**1年で8年分の利益を失い、資金募集専用口座は枯渇**売上規模は拡大したが、天宜新材は良い時を迎えなかった。2023年後半から、太陽光業界は「内輪もめ」に入り、産業チェーンの価格は継続的に下落し、業界全体が冬の時代に突入した。天宜新材の太陽光収益比率が高すぎることが、業績の最大の重荷となった。2024年、同社の太陽光製品（太陽光炭素複合材料製品、石英坩埚を含む）の粗利益率は-85.41%、全体の粗利益率も-42.51%に落ち込んだ。2025年前半には、太陽光製品の粗利益率は-35.41%、天宜新材の総粗利益率は-4.88%となった。太陽光への異業種進出以前は、年収益は1億元未満だったが、安定した成長を見せており、純利益は常に2億元程度を維持していた。しかし、2023年以降、業績は大きく変動し、売上は激増したものの、親会社に帰属する純利益は前年同期比18.9%減の1.44億元に落ち込んだ。2024年には黒字から赤字に転じ、損失は15億元に達した。知る限り、2016年から2023年までの8年間の利益合計は15.63億元だった。つまり、2024年の1年だけで、それまでの8年分の利益を失ったことになる。今年2月28日、天宜新材は業績速報を発表し、2025年の赤字はさらに拡大し、22億元に達した。（図：会社の財務報告による2024、2025年の業績急落）業績が悪化する一方、天宜新材の経営陣も次々と問題を抱え始めた。2024年3月から5月にかけて、呉佩芳は突然監察部門に拘留された。理由は公表されていないが、反腐敗に関係していると推測されている。天宜新材の高速鉄道制動ブレーキ片事業は、国有企業や中央企業と長年取引しており、「河原を歩けば泥にまみれる」ことも避けられない。昨年末、天宜新材の総裁孟利、副総裁の啜艳明も相次いで辞任し、その理由は業績不振に関係している可能性が高い。財務面では、2025年第3四半期末時点で、天宜新材の現金は1.87億元に過ぎず、短期借入金は7億元に達している。公告によると、同社は現在、債務返済能力が限られており、資金不足が最大の課題となっている。華夏エネルギー網は、2025年以降、債務問題により、天宜新材とその子会社が複数の金融機関やサプライヤーから訴訟を起こされていることに注目している。天眼查によると、2025年以降、天宜新材は司法案件24件に巻き込まれ、すべて被告側であり、執行対象者は12人、執行総額は1.2億元にのぼる。今年2月以降、天宜新材は13件の公告を出しており、そのうち9件は募集資金専用口座の司法差し押さえに関するものだった。これらの訴訟により、会社の一部募集資金専用口座は裁判所に凍結・差し押さえられ、銀行による差し止め措置も取られ、資金支払いができなくなっている。そのため、天宜新材は「炭素材料製品の自動化と装備のアップグレードプロジェクト」「高性能炭素陶器ブレーキディスクの産業化建設プロジェクト」「石英坩埚の自動化・スマート化改造プロジェクト」などの建設・生産開始を延期せざるを得なくなった。**「紫光系」が援助の手を差し伸べ、天宜新材の未来は依然不透明**かつてのスター企業は、今や四面楚歌に陥り、破産再編の道を歩むしかない。2025年11月7日、北京市第一中級人民法院は、債権者の天津晟宇自動車部品有限公司の申請に基づき、天宜新材の予備再編手続きを開始した。数か月にわたる公開募集と選定の結果、紫光通信連合体が選ばれ、紫光通信と全讯汇聚が会社の予備再編の産業投資者として決定された。公告によると、両社は合計約12億元を投入し、1株あたり3.88元の価格で天宜新材の資本剰余金を株式に転換して取得する。紫光通信は8.13億元を出資し、天宜新材の15.53%の株式を取得。全讯汇聚は3.91億元を出資し、7.47%の株式を取得。両投資者のうち、全讯汇聚は2013年設立で、企業向けのインテリジェントネットワークソリューションの研究開発を主に行い、ルーター、ゲートウェイ、アクセスポイント、防火壁、SD-WAN、エッジコンピューティングなどを製造している。実控は自然人の趙東方。紫光通信は名高く、その母体は集積回路の巨人、新紫光グループだ。1988年に清華大学が科技開発総公司を設立し、1993年に紫光グループが正式に設立された。紫光グループの子会社には紫光展锐、国芯晶源、西安紫光国芯、紫光股份、新华三、紫光国微、紫光同芯などがある。2022年に紫光グループは資産再編を完了し、元の株主の清華控股と健坤投資はすべて退出し、紫光グループは智広芯が全額出資する形となった。2024年には、紫光グループは新紫光グループに改名した。注目すべきは、新紫光グループの母体である智広芯は、多くの国有資本と産業資本からなる投資プラットフォームであり、実控は存在しないことだ。したがって、今回の再編が成功すれば、天宜新材の支配権は「紫光系」に移り、天宜新材は実質的な支配者のいない状態に変わる。「紫光系」の支援を得ることは、天宜新材の財務危機脱出にとって非常に価値があると考えられる。一方、「紫光系」がなぜ天宜新材を買収しようとするのかについて、業界では、「紫光系」は半導体全産業チェーンの資源を握っており、天宜新材が持つ炭素複合材料や石英製品などの新素材分野の技術的蓄積と生産能力に目をつけているのではないかと推測されている。これらは既存の半導体産業チェーンと協調できる可能性がある。しかし、天宜新材の技術と生産能力はやや「虚」の部分もあり、新紫光にとってどれだけ価値をもたらすかは疑問だ。公告によると、2025年11月30日時点で、天宜新材は28本の石英坩埚生産ラインを所有し、対応能力は18万本だが、一部のラインのアップグレードが未完了のため、実際に使用可能な能力は11万本にとどまる。2025年1月から11月までの天启颐阳と新毅阳の石英坩埚の生産量は14,786本で、能力利用率はわずか14.66%だった。華夏エネルギー網は、昨年12月に天宜新材が天启颐阳と新毅阳の操業停止を行ったことに注目している。再稼働には時間がかかる可能性もあり、新紫光グループにとっても、石英坩埚の再生産を続けて「赤字事業」に関わることにはあまり関心がないだろう。新紫光グループがどれだけ多くの資金を投入し、天宜新材を死の淵から引き戻せるかは、依然として大きな不確実性に満ちている。著者声明：個人の見解であり、参考程度にしてください。
異業種太陽光発電は1年で8年分の利益を失い、天宜新材などが紫光系の「白衣の騎士」を迎える
AIに質問·紫光系はなぜ天宜新材の新素材技術を好むのか？
また、太陽光発電への転換により危機に陥った上場企業が、自らの「白衣の騎士」を迎えた。
華夏エネルギー網によると、3月17日、天宜新材（SH：688033）は公告を発表し、会社、臨時管理人、産業投資家がそれぞれ「再編投資協定」の署名を完了したことを示した。今回の再編が成功すれば、会社の支配株主は北京新紫材智科技合伙企業（有限合伙）（以下「新紫材智」）に変更される。
注目すべきは、新紫材智は北京紫光通信科技グループ有限公司（以下「紫光通信」）であることだ。紫光通信は新紫光グループの全額出資子会社であり、その前身は清華大学科技開発総公司であり、中国の大手総合集積回路リーディング企業で、紫光股份、紫光国微など複数のA株上場企業を支配している。
天宜新材はもともと高速鉄道の制動ブレーキ片メーカーで、「復興号」高速鉄道列車の制動システムのコアサプライヤーだったが、2022年から太陽光発電に転換し、石英坩埚事業に進出した。しかし、2024年以降、継続的な赤字に陥っている。債権者が債務を求めて訪問したが応じられず、法廷に提訴した。今年に入り、天宜新材とその子会社の募集資金専用口座は司法によって差し押さえられ、合計約5000万元に上る。
では、清華背景を持つ「紫光系」企業はなぜ天宜新材に目をつけたのか？今回の再編により、天宜新材は再び生まれ変わることができるのか？
科創板のスター企業が異業種進出、太陽光発電が主業に
天宜新材の創業者、呉佩芳は1961年生まれ。北京摩擦材料工場の代理工場長、北京超硬材料工場長、北京上地硬質合金工具工場長、上佳合金有限公司の総経理などを歴任し、その強さと堅実さから「第二董明珠」と呼ばれている。
2009年に天宜新材を設立し、主に高速列車、動車組、軌道交通車両用制動ブレーキ片の研究開発を行う。制動ブレーキ片は高速鉄道や動車の制動システムの核心部品であり、制動盤との摩擦力を利用して列車の減速と停止を実現する。中国の制動ブレーキ片は長らく輸入に依存し、市場はほぼ国外製品に独占されていたため価格は高止まり、後の保守・修理コストも高かった。
天宜新材は国内製造化において重要な役割を果たした。2013年、寒冷地向けに自主開発した製品が、哈大線（寒冷地）で初めて輸入代替を実現し、氷雪の厳しい気候による制動盤の異常摩耗問題を効果的に解決した。これにより輸入ブレーキ片の価格は半分以上に下落した。
その後、天宜新材は時速350キロの「復興号」や時速250キロの「復興号」の制動ブレーキ片の第一選択供給企業となり、中国国家鉄路グループの動車組ブレーキ片の共同調達入札で最も多く落札し、協力修理事業を展開する鉄道局も最も多い企業となった。2018年には、和諧号動車組での占有率は約50%、復興号では100%に達した。
2019年7月22日、天宜新材は科創板に最初に上場した企業の一つとして正式に上海証券取引所に上場した。
上場後、呉佩芳は事業拡大を推進し、軌道交通、太陽光新エネルギー、航空宇宙、自動車の4つの事業セクターを形成した。その中で、太陽光事業が最も急速に成長し、伝統的な軌道交通ブレーキ片事業を超え、同社の第一の柱産業となった。2023年には、太陽光事業の売上比率はなんと82.86%にまで達した。
実は、2017年に天宜新材は太陽光事業に参入し、主に炭素・炭素陶器製品の研究開発に従事していた。上場後、同社は太陽光分野への投資を大幅に拡大し、2021年には北京と四川に子会社を設立し、炭素・炭素陶器製品の深掘りと生産販売に注力した。2022年11月には、江苏晶熠阳新材料科技有限公司を買収し、太陽光用石英坩埚の製造に進出した。
太陽光事業の支援により、天宜新材の収益規模は急拡大した。2022年以前は、売上高は1億元を超えたことがなかったが、2023年には21.1億元に急増し、前年同期比113%増、過去3年間の合計を超えた。そのうち、太陽光事業の売上は17.49億元に達し、前年同期比198.83%増だった。
1年で8年分の利益を失い、資金募集専用口座は枯渇
売上規模は拡大したが、天宜新材は良い時を迎えなかった。2023年後半から、太陽光業界は「内輪もめ」に入り、産業チェーンの価格は継続的に下落し、業界全体が冬の時代に突入した。
天宜新材の太陽光収益比率が高すぎることが、業績の最大の重荷となった。2024年、同社の太陽光製品（太陽光炭素複合材料製品、石英坩埚を含む）の粗利益率は-85.41%、全体の粗利益率も-42.51%に落ち込んだ。2025年前半には、太陽光製品の粗利益率は-35.41%、天宜新材の総粗利益率は-4.88%となった。
太陽光への異業種進出以前は、年収益は1億元未満だったが、安定した成長を見せており、純利益は常に2億元程度を維持していた。しかし、2023年以降、業績は大きく変動し、売上は激増したものの、親会社に帰属する純利益は前年同期比18.9%減の1.44億元に落ち込んだ。2024年には黒字から赤字に転じ、損失は15億元に達した。
知る限り、2016年から2023年までの8年間の利益合計は15.63億元だった。つまり、2024年の1年だけで、それまでの8年分の利益を失ったことになる。
今年2月28日、天宜新材は業績速報を発表し、2025年の赤字はさらに拡大し、22億元に達した。
（図：会社の財務報告による2024、2025年の業績急落）
業績が悪化する一方、天宜新材の経営陣も次々と問題を抱え始めた。
2024年3月から5月にかけて、呉佩芳は突然監察部門に拘留された。理由は公表されていないが、反腐敗に関係していると推測されている。天宜新材の高速鉄道制動ブレーキ片事業は、国有企業や中央企業と長年取引しており、「河原を歩けば泥にまみれる」ことも避けられない。昨年末、天宜新材の総裁孟利、副総裁の啜艳明も相次いで辞任し、その理由は業績不振に関係している可能性が高い。
財務面では、2025年第3四半期末時点で、天宜新材の現金は1.87億元に過ぎず、短期借入金は7億元に達している。公告によると、同社は現在、債務返済能力が限られており、資金不足が最大の課題となっている。
華夏エネルギー網は、2025年以降、債務問題により、天宜新材とその子会社が複数の金融機関やサプライヤーから訴訟を起こされていることに注目している。天眼查によると、2025年以降、天宜新材は司法案件24件に巻き込まれ、すべて被告側であり、執行対象者は12人、執行総額は1.2億元にのぼる。今年2月以降、天宜新材は13件の公告を出しており、そのうち9件は募集資金専用口座の司法差し押さえに関するものだった。
これらの訴訟により、会社の一部募集資金専用口座は裁判所に凍結・差し押さえられ、銀行による差し止め措置も取られ、資金支払いができなくなっている。そのため、天宜新材は「炭素材料製品の自動化と装備のアップグレードプロジェクト」「高性能炭素陶器ブレーキディスクの産業化建設プロジェクト」「石英坩埚の自動化・スマート化改造プロジェクト」などの建設・生産開始を延期せざるを得なくなった。
「紫光系」が援助の手を差し伸べ、天宜新材の未来は依然不透明
かつてのスター企業は、今や四面楚歌に陥り、破産再編の道を歩むしかない。
2025年11月7日、北京市第一中級人民法院は、債権者の天津晟宇自動車部品有限公司の申請に基づき、天宜新材の予備再編手続きを開始した。数か月にわたる公開募集と選定の結果、紫光通信連合体が選ばれ、紫光通信と全讯汇聚が会社の予備再編の産業投資者として決定された。
公告によると、両社は合計約12億元を投入し、1株あたり3.88元の価格で天宜新材の資本剰余金を株式に転換して取得する。紫光通信は8.13億元を出資し、天宜新材の15.53%の株式を取得。全讯汇聚は3.91億元を出資し、7.47%の株式を取得。
両投資者のうち、全讯汇聚は2013年設立で、企業向けのインテリジェントネットワークソリューションの研究開発を主に行い、ルーター、ゲートウェイ、アクセスポイント、防火壁、SD-WAN、エッジコンピューティングなどを製造している。実控は自然人の趙東方。
紫光通信は名高く、その母体は集積回路の巨人、新紫光グループだ。
1988年に清華大学が科技開発総公司を設立し、1993年に紫光グループが正式に設立された。紫光グループの子会社には紫光展锐、国芯晶源、西安紫光国芯、紫光股份、新华三、紫光国微、紫光同芯などがある。2022年に紫光グループは資産再編を完了し、元の株主の清華控股と健坤投資はすべて退出し、紫光グループは智広芯が全額出資する形となった。2024年には、紫光グループは新紫光グループに改名した。
注目すべきは、新紫光グループの母体である智広芯は、多くの国有資本と産業資本からなる投資プラットフォームであり、実控は存在しないことだ。したがって、今回の再編が成功すれば、天宜新材の支配権は「紫光系」に移り、天宜新材は実質的な支配者のいない状態に変わる。
「紫光系」の支援を得ることは、天宜新材の財務危機脱出にとって非常に価値があると考えられる。一方、「紫光系」がなぜ天宜新材を買収しようとするのかについて、業界では、「紫光系」は半導体全産業チェーンの資源を握っており、天宜新材が持つ炭素複合材料や石英製品などの新素材分野の技術的蓄積と生産能力に目をつけているのではないかと推測されている。これらは既存の半導体産業チェーンと協調できる可能性がある。
しかし、天宜新材の技術と生産能力はやや「虚」の部分もあり、新紫光にとってどれだけ価値をもたらすかは疑問だ。
公告によると、2025年11月30日時点で、天宜新材は28本の石英坩埚生産ラインを所有し、対応能力は18万本だが、一部のラインのアップグレードが未完了のため、実際に使用可能な能力は11万本にとどまる。2025年1月から11月までの天启颐阳と新毅阳の石英坩埚の生産量は14,786本で、能力利用率はわずか14.66%だった。
華夏エネルギー網は、昨年12月に天宜新材が天启颐阳と新毅阳の操業停止を行ったことに注目している。再稼働には時間がかかる可能性もあり、新紫光グループにとっても、石英坩埚の再生産を続けて「赤字事業」に関わることにはあまり関心がないだろう。
新紫光グループがどれだけ多くの資金を投入し、天宜新材を死の淵から引き戻せるかは、依然として大きな不確実性に満ちている。
著者声明：個人の見解であり、参考程度にしてください。