AI・テクノロジーのナarrativeがどのようにして海外資本によるA株の主要な投資ロジックとなるのか？中国経済記者 孫汝祥 夏欣 北京報道世界的な地政学的不確実性の高まりとエネルギー価格の継続的な変動を背景に、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS、ロビンフッド、スタンダードチャータード銀行などの国際金融機関が最近、A株に対して積極的な展望を次々と発表している。海外資本機関は一般的に、中国資産の「安全性」と「テクノロジー・ナarrative」が、世界資本を惹きつける二大コアドライバーになりつつあると考えている。2023年4月2日現在、2026年内に累計354の海外資本機関がA株上場企業に対して1295回の調査を実施。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなども積極的に参加している。調査対象はハードウェア、機械、半導体、電気設備などの分野に集中し、高度にハイエンド製造とテクノロジー革新の二大コア・レースに焦点を当てている。また、2025年第4四半期には、多くのハイエンド製造とハードテクノロジー分野の企業がQFIIの追加買いを受けている。海外資本機関の見解では、「東は安定、西は揺れる」グローバルな格局の下で、A株の戦略的配分価値が体系的に高まっている。**「東は安定、西は揺れる」中国の確実性**最近、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミスト、邢自強は、世界的な地政学的対立の激化を背景に、中国経済は著しい相対的堅調さを示していると述べた。邢自強によると、中国の政策の安定性は高く、地政学的には抑制的な姿勢を維持しており、デフレの課題に直面しているものの、全体としての確実性は高い。一方、米国は関税、移民、中央銀行の人事、単独主義などの政策により、多くの不確実性を抱えている。「東は安定、西は揺れる」格局の下で、「堅実さ」自体が希少な資産となっている。国家基金や年金基金などの大規模資金は、ドル資産への過度な集中配分を抑えることを検討しており、中国はこの過程で漸進的に恩恵を受ける可能性がある。「今年の春節前後には、投資家に対して資金をA株市場に主に配分するよう提言した。」と、モルガン・スタンレー中国のチーフ株式戦略家、王滢は予測している。2026年には、A株は「躍進」から「堅実」な相場へと移行し、さらなる海外資金の流入を引きつける見込みだ。「地政学的対立と世界的なエネルギー危機の背景の中で、中国市場の政策の継続性と有効性、周期的独立性、そして高端産業チェーンの世界的リーダーシップが証明されるだろう。これにより、長期的な投資地位は引き続き向上する。」と王滢は述べている。彼は、A株は現在の中国資産の配置の核心方向であり、その優位性は三つあると指摘する：一つは、地政学的変動下でもより堅実に推移し、調整幅がアジア他市場より小さいこと。二つは、「国家隊」の弾薬が十分で、市場の変動を効果的に平準化できること。三つは、原材料、工業品、半導体、エネルギー、発電、蓄電、伝送など、エネルギー効率と安全性に関連する機械設備投資の機会がA株に集中していること。ロビンフッド・ファンドマネジメント（中国）有限公司の会長、劉颂は、現在の世界的な不確実性の増大と地政学的対立の出現の背景において、中国資産の安全性と魅力は、極めて高い経済のレジリエンスとリスク回避特性にあると考える。グローバルな産業論理から中国資産を見ると、中国資産の独立性はもはや孤立したものではなく、世界の産業チェーンの不可欠な「安定器」として存在している。「我々が中国市場への投資を継続的に強化しているのは、その高い変動性の中で示す独特の『確実性』にある。多くの経済体が高インフレ圧力に直面している中、中国は経済のレジリエンスとインフレ率の穏やかでコントロール可能な水準を兼ね備えており、このファンダメンタルズの安定性自体が希少な優位性だ。」と劉颂は強調した。ゴールドマン・サックスの中国株戦略のトップアナリスト、劉劲津は、エネルギー価格の影響をより直接的に受ける一部の経済体と比較して、中国市場は産業構造、政策の余地、経済のレジリエンスにおいて一定の優位性を持ち、複雑な外部環境の中でも配置価値を有していると述べる。現在の段階では、中国株はグローバル資産配分において魅力が高まっている。ファンダメンタルズ、バリュエーション水準、資金流動のトレンドを総合的に判断し、ゴールドマン・サックスは引き続き中国株の「高配分」推奨を維持し、A株と香港上場中国株をカバーしている。ゴールドマン・サックスは、中国株の現在のバリュエーションは依然として魅力的な範囲にあり、グローバル株式資産の中で相対的なコストパフォーマンスに優れていると考えている。さらに、ゴールドマン・サックスは、世界的な資金が新興市場の配分を再評価する中で、中国市場のグローバル投資ポートフォリオにおけるウェイトは、限界的に上昇する余地があると見ている。**テクノロジー・ナarrativeが評価見直しの潜在力をもたらす**中国のテクノロジー・ナarrativeの下での評価見直しの潜在力について、海外資本は引き続き好意的だ。「AIは依然として最もホットな中国株投資テーマだ。中国のAIはバブルではなく、効率化と新たな利益創出による潜在的な経済効果は、現在のAI株価が反映している水準より50%〜100%高い可能性がある。」と劉劲津は述べる。中国は、基盤インフラ、電力、半導体分野で競争優位と比較優位を持ち、グローバルなAIサプライチェーンにおいて重要な役割を果たしている。UBSの資産運用投資部門も、最近、市場調整は過剰であり、投資家は低評価の優良中国AI株を増やす好機とみている。同部門は、中国のインターネット業界の12ヶ月先行PERは約13倍であり、DeepSeekの発表前の水準に近づいていると指摘。現在の評価は、過去一年間のAI投資と収益化による利益を十分に反映していないとみている。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）成長率は約13%、テクノロジーセクターの利益成長は20%〜25%に達すると予測している。また、政策面でもAIの発展とテクノロジー革新を引き続き支援しており、ファンダメンタルズの改善とともに、収益、評価、ポジションも段階的に回復する見込みだ。「我々は、中国のテクノロジー革新と人工知能の発展に伴う評価見直しの潜在力を引き続き高く評価しており、2026年の国内総生産（GDP）成長目標の4.5%〜5.0%の下で、政策支援は継続すると予測している。」とスタンダードチャータード銀行は4月のグローバル市場展望で述べている。AIの発展に伴い、中国のテクノロジー革新産業の評価見直しの潜在力は注目に値するとし、一連の支援政策は国有企業の資産収益率向上や、配当や株式買い戻しの促進にも寄与するとみている。海外公募の宏利基金は、2025年にテクノロジー関連業界が大きく上昇したにもかかわらず、引き続き投資機会が存在すると指摘。先進的なロジックチップやストレージチップの増産が進む中、国内の半導体工場は「第十四次五カ年計画」期間中も高い資本支出を維持し、半導体装置や材料の受注は引き続き増加、業績の見通しも高い。一方、人工知能モデルは加速的に進化しており、国内外のインターネット巨頭も高額な投資を続けているため、計算能力産業チェーンは引き続き良好な投資価値を示す見込みだ。「2025年には、世界の資本は米国のAI計算能力とモデルに集中し、中国のAIエコシステムへの配置比率は過去最低水準にある。しかし、2026年に入り、中国が『技術自立』の分野で急速に突破を遂げる中、この『配置の空白』が強いリバランス需要を引き起こしている。」と劉颂は述べる。**積極的な変化 世界の投資家の関心が高まりつつある**モルガン・アセット・マネジメント中国のシニアグローバルマーケットストラテジスト、蒋先威は、比較的高い経済成長率、明確な政策方向、好調なマクロデータ、産業構造の転換と企業収益の回復を背景に、今年のA株市場に対して楽観的な見通しを示している。「グローバルな投資家のセンチメントが改善し、国際資金の中国株への関心と配分意欲が明らかに高まっており、関心水準は近年の高水準に達している。」と劉劲津は述べる。最新の顧客調査結果では、回答者の約10%だけが中国株を「投資不可」と考えており、2年前の約40%と比べて大きく低下している。これは、海外投資家の中国資産に対する全体的な見方が積極的に変化していることを示している。劉劲津は、過去2年間にわたり、世界の投資家の中国市場に対する慎重な姿勢が緩和されつつあり、バリュエーションの魅力、政策の期待改善、資産配分の多様化ニーズが投資関心の回復を促進していると指摘。新たなマクロ環境の不確実性が出現する中で、中国株は国際資産配分の中での戦略的地位を再評価されつつある。実際、2023年4月2日現在、2026年内に累計354の海外資本機関がA株上場企業に対して1295回の調査を行っている。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなども積極的に参加している。調査対象はハードウェア、機械、半導体、電気設備などの分野に集中し、高度な製造とテクノロジー革新の二大コア・レースに焦点を当てている。高端製造とテクノロジー革新は、2025年第4四半期のQFIIの買い増しの重点でもあった。業界関係者は、QFIIの買い増し対象銘柄には三つの特徴があるとまとめている：一つは、高端製造とハードテクノロジー分野（半導体、電気設備など）に多く、産業のアップグレードと国産化の方向性に合致していること。二つは、技術的障壁と価格決定権を持つ細分化された業界のリーダーであり、業績の確実性が高いこと。三つは、評価が歴史的または業界内の低位にあり、安全マージンが十分にあること。（編集：夏欣 監修：李慧敏 校正：燕郁霞）
3か月、354社、1295回のA株調査 「テクノロジーストーリー」が外資系の中国最大の「錨点」
AI・テクノロジーのナarrativeがどのようにして海外資本によるA株の主要な投資ロジックとなるのか？
中国経済記者 孫汝祥 夏欣 北京報道
世界的な地政学的不確実性の高まりとエネルギー価格の継続的な変動を背景に、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBS、ロビンフッド、スタンダードチャータード銀行などの国際金融機関が最近、A株に対して積極的な展望を次々と発表している。
海外資本機関は一般的に、中国資産の「安全性」と「テクノロジー・ナarrative」が、世界資本を惹きつける二大コアドライバーになりつつあると考えている。
2023年4月2日現在、2026年内に累計354の海外資本機関がA株上場企業に対して1295回の調査を実施。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなども積極的に参加している。調査対象はハードウェア、機械、半導体、電気設備などの分野に集中し、高度にハイエンド製造とテクノロジー革新の二大コア・レースに焦点を当てている。
また、2025年第4四半期には、多くのハイエンド製造とハードテクノロジー分野の企業がQFIIの追加買いを受けている。
海外資本機関の見解では、「東は安定、西は揺れる」グローバルな格局の下で、A株の戦略的配分価値が体系的に高まっている。
「東は安定、西は揺れる」中国の確実性
最近、モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミスト、邢自強は、世界的な地政学的対立の激化を背景に、中国経済は著しい相対的堅調さを示していると述べた。
邢自強によると、中国の政策の安定性は高く、地政学的には抑制的な姿勢を維持しており、デフレの課題に直面しているものの、全体としての確実性は高い。一方、米国は関税、移民、中央銀行の人事、単独主義などの政策により、多くの不確実性を抱えている。「東は安定、西は揺れる」格局の下で、「堅実さ」自体が希少な資産となっている。国家基金や年金基金などの大規模資金は、ドル資産への過度な集中配分を抑えることを検討しており、中国はこの過程で漸進的に恩恵を受ける可能性がある。
「今年の春節前後には、投資家に対して資金をA株市場に主に配分するよう提言した。」と、モルガン・スタンレー中国のチーフ株式戦略家、王滢は予測している。2026年には、A株は「躍進」から「堅実」な相場へと移行し、さらなる海外資金の流入を引きつける見込みだ。
「地政学的対立と世界的なエネルギー危機の背景の中で、中国市場の政策の継続性と有効性、周期的独立性、そして高端産業チェーンの世界的リーダーシップが証明されるだろう。これにより、長期的な投資地位は引き続き向上する。」と王滢は述べている。彼は、A株は現在の中国資産の配置の核心方向であり、その優位性は三つあると指摘する：一つは、地政学的変動下でもより堅実に推移し、調整幅がアジア他市場より小さいこと。二つは、「国家隊」の弾薬が十分で、市場の変動を効果的に平準化できること。三つは、原材料、工業品、半導体、エネルギー、発電、蓄電、伝送など、エネルギー効率と安全性に関連する機械設備投資の機会がA株に集中していること。
ロビンフッド・ファンドマネジメント（中国）有限公司の会長、劉颂は、現在の世界的な不確実性の増大と地政学的対立の出現の背景において、中国資産の安全性と魅力は、極めて高い経済のレジリエンスとリスク回避特性にあると考える。グローバルな産業論理から中国資産を見ると、中国資産の独立性はもはや孤立したものではなく、世界の産業チェーンの不可欠な「安定器」として存在している。
「我々が中国市場への投資を継続的に強化しているのは、その高い変動性の中で示す独特の『確実性』にある。多くの経済体が高インフレ圧力に直面している中、中国は経済のレジリエンスとインフレ率の穏やかでコントロール可能な水準を兼ね備えており、このファンダメンタルズの安定性自体が希少な優位性だ。」と劉颂は強調した。
ゴールドマン・サックスの中国株戦略のトップアナリスト、劉劲津は、エネルギー価格の影響をより直接的に受ける一部の経済体と比較して、中国市場は産業構造、政策の余地、経済のレジリエンスにおいて一定の優位性を持ち、複雑な外部環境の中でも配置価値を有していると述べる。現在の段階では、中国株はグローバル資産配分において魅力が高まっている。
ファンダメンタルズ、バリュエーション水準、資金流動のトレンドを総合的に判断し、ゴールドマン・サックスは引き続き中国株の「高配分」推奨を維持し、A株と香港上場中国株をカバーしている。ゴールドマン・サックスは、中国株の現在のバリュエーションは依然として魅力的な範囲にあり、グローバル株式資産の中で相対的なコストパフォーマンスに優れていると考えている。
さらに、ゴールドマン・サックスは、世界的な資金が新興市場の配分を再評価する中で、中国市場のグローバル投資ポートフォリオにおけるウェイトは、限界的に上昇する余地があると見ている。
テクノロジー・ナarrativeが評価見直しの潜在力をもたらす
中国のテクノロジー・ナarrativeの下での評価見直しの潜在力について、海外資本は引き続き好意的だ。
「AIは依然として最もホットな中国株投資テーマだ。中国のAIはバブルではなく、効率化と新たな利益創出による潜在的な経済効果は、現在のAI株価が反映している水準より50%〜100%高い可能性がある。」と劉劲津は述べる。中国は、基盤インフラ、電力、半導体分野で競争優位と比較優位を持ち、グローバルなAIサプライチェーンにおいて重要な役割を果たしている。
UBSの資産運用投資部門も、最近、市場調整は過剰であり、投資家は低評価の優良中国AI株を増やす好機とみている。
同部門は、中国のインターネット業界の12ヶ月先行PERは約13倍であり、DeepSeekの発表前の水準に近づいていると指摘。現在の評価は、過去一年間のAI投資と収益化による利益を十分に反映していないとみている。MSCI中国指数の今年のEPS（1株当たり利益）成長率は約13%、テクノロジーセクターの利益成長は20%〜25%に達すると予測している。また、政策面でもAIの発展とテクノロジー革新を引き続き支援しており、ファンダメンタルズの改善とともに、収益、評価、ポジションも段階的に回復する見込みだ。
「我々は、中国のテクノロジー革新と人工知能の発展に伴う評価見直しの潜在力を引き続き高く評価しており、2026年の国内総生産（GDP）成長目標の4.5%〜5.0%の下で、政策支援は継続すると予測している。」とスタンダードチャータード銀行は4月のグローバル市場展望で述べている。AIの発展に伴い、中国のテクノロジー革新産業の評価見直しの潜在力は注目に値するとし、一連の支援政策は国有企業の資産収益率向上や、配当や株式買い戻しの促進にも寄与するとみている。
海外公募の宏利基金は、2025年にテクノロジー関連業界が大きく上昇したにもかかわらず、引き続き投資機会が存在すると指摘。先進的なロジックチップやストレージチップの増産が進む中、国内の半導体工場は「第十四次五カ年計画」期間中も高い資本支出を維持し、半導体装置や材料の受注は引き続き増加、業績の見通しも高い。一方、人工知能モデルは加速的に進化しており、国内外のインターネット巨頭も高額な投資を続けているため、計算能力産業チェーンは引き続き良好な投資価値を示す見込みだ。
「2025年には、世界の資本は米国のAI計算能力とモデルに集中し、中国のAIエコシステムへの配置比率は過去最低水準にある。しかし、2026年に入り、中国が『技術自立』の分野で急速に突破を遂げる中、この『配置の空白』が強いリバランス需要を引き起こしている。」と劉颂は述べる。
積極的な変化 世界の投資家の関心が高まりつつある
モルガン・アセット・マネジメント中国のシニアグローバルマーケットストラテジスト、蒋先威は、比較的高い経済成長率、明確な政策方向、好調なマクロデータ、産業構造の転換と企業収益の回復を背景に、今年のA株市場に対して楽観的な見通しを示している。
「グローバルな投資家のセンチメントが改善し、国際資金の中国株への関心と配分意欲が明らかに高まっており、関心水準は近年の高水準に達している。」と劉劲津は述べる。最新の顧客調査結果では、回答者の約10%だけが中国株を「投資不可」と考えており、2年前の約40%と比べて大きく低下している。これは、海外投資家の中国資産に対する全体的な見方が積極的に変化していることを示している。
劉劲津は、過去2年間にわたり、世界の投資家の中国市場に対する慎重な姿勢が緩和されつつあり、バリュエーションの魅力、政策の期待改善、資産配分の多様化ニーズが投資関心の回復を促進していると指摘。新たなマクロ環境の不確実性が出現する中で、中国株は国際資産配分の中での戦略的地位を再評価されつつある。
実際、2023年4月2日現在、2026年内に累計354の海外資本機関がA株上場企業に対して1295回の調査を行っている。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、UBSなども積極的に参加している。調査対象はハードウェア、機械、半導体、電気設備などの分野に集中し、高度な製造とテクノロジー革新の二大コア・レースに焦点を当てている。
高端製造とテクノロジー革新は、2025年第4四半期のQFIIの買い増しの重点でもあった。業界関係者は、QFIIの買い増し対象銘柄には三つの特徴があるとまとめている：一つは、高端製造とハードテクノロジー分野（半導体、電気設備など）に多く、産業のアップグレードと国産化の方向性に合致していること。二つは、技術的障壁と価格決定権を持つ細分化された業界のリーダーであり、業績の確実性が高いこと。三つは、評価が歴史的または業界内の低位にあり、安全マージンが十分にあること。
（編集：夏欣 監修：李慧敏 校正：燕郁霞）