一見すると、この376ページの提案は標準的に見えます—カストディアンの管理、資本要件、通常の規制に関する技術的な事項について述べています。しかし、特に暗号業界の間で話題になっている部分は、ステーブルコイン発行者とそのパートナーがユーザーに対して利回りを提供できるかどうかに関する部分です。

提案書の法的要求によると、ステーブルコインの発行者は基本的に、ユーザーがステーブルコインを保有しているだけで、利息や利回りを現金、トークン、その他の形態で支払うことはできません。しかし、(そしてやや曖昧な)のは、OCCが発行者が第三者を通じてこれを回避しようとする可能性を理解している部分です。

ここで問題は複雑になり始めます。提案書は、もし明確な契約がそれを示している場合、支払いを利回りとみなすと述べており、第三者はサービスとして利回りを支払うエンティティと定義されています。ただし、「関連会社」の定義に曖昧さがあり、これが一部の人々を混乱させています。もし発行者が第三者の25％の所有権を持っている場合、彼らは利回りを提供できません。これは、所有権の問題なく第三者に利回りを提供する機会を開くことになります。

大手企業のCoinbaseやCircleは、規制に準拠するために関係を調整する必要があります。同様に、PayPalやPaxosのPYUSDもです。VanEckのMatthew Sigalは、彼らは利回りプログラムをロイヤルティプログラムに再ブランド化して、違いを出すべきだと提案しています。

しかし、もう一つのひねりとして、利回りを伴うステーブルコインも、業界が待ち望む市場構造法案の障害の一つとなっています。このOCC提案は、議会がこの法案で利回りについて議論する必要がないことを意味しているのではないかという憶測もありますが、一方で議会はこの部分を引き続き議論するだろうとも言われています。

もし市場構造法案が、OCCの規制が完了する前に法律化されると、規制当局は一時的な提案を出して遵守を続ける必要があります。これは長期にわたる複雑な規制プロセスになる可能性があります。

一方、立法者の間で流通している最新の草案もありますが、銀行業界と暗号業界の間で合意はまだ得られていません。これは確かに、規制の決定が米国におけるステーブルコインの運用方法を大きく変える可能性のある状況です。

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