インタビュー：馬駿氏　越境のグリーン投資は人民元国際化の重要な推進力となるべき

AIに質問 · 人民元の低金利はグリーン投資の海外展開をどのように支援できるか？

財聯社4月1日付（記者 趙毅波 李婷 高萍） 人民元の対外投資と国際化の進展において、グリーン投資が重要な推進力となっている。

一帯一路（Belt and Road Initiative）におけるグリーン投資原則（GIP）指導委員会の共同議長、中国金融学会グリーンファイナンス専門委員会の主任である馬駿博士は、長年にわたり一帯一路のグリーン投資やグリーンファイナンスの国際協力を推進し、グリーン投資と人民元国際化の融合について多くの深い考察を行っている。

3月31日、ICMA中国債務資本市場2026年度会議において、馬駿は財聯社の記者のインタビューに応じた。馬駿は、中東情勢の緊迫化により各国のエネルギー安全保障への関心が高まっていると指摘し、エネルギー安全保障を実現する究極のモデルは再生可能エネルギーを中心としたエネルギーシステムであると述べた。これは中国にとって大きな機会であり、「グリーンファイナンスやトランジションファイナンスのツールを活用し、中国のグリーン技術、生産能力、エンジニアリングサービスを国内外の発展途上国に展開することが非常に重要だ」と強調した。

馬駿は、中央財経大学の推計によると、中国の一帯一路におけるグリーン投資はすでに44％に達していると述べた。中国の対外投資の過程は、ほぼ中国が一帯一路の共建国のグリーン化転換を支援する過程でもある。現在、人民元の金利が米ドルより明らかに低いため、中国の対外グリーン投資はより多く人民元を使用すべきだと考えている。人民元による対外グリーン投資は、人民元の国際化を加速させる重要な推進力になる可能性がある。

以下は対話内容：

**財聯社記者：**最近の一帯一路グリーン投資原則（GIP）会議で、あなたは越境グリーン投資における人民元のビジネスと商品革新について重点的に話しました。現在、一帯一路のグリーンプロジェクトで人民元の融資ツールを使う展望はどうですか？

**馬駿：**まず背景を説明します。GIPは国際協力のメカニズムであり、現在約50の世界的な大手金融機関が参加しています。初期は主に投資のグリーン化を推進してきました。最近、新たな現象が現れています。人民元の融資コストが低いため、海外主体が人民元の融資にますます注目しています。例えば、パンダ債市場では、一部の発行主体の資金コストが米ドル債より200〜300ベーシスポイント低く、中国の債券市場での資金調達の魅力が高まっています。国内の多くの銀行も、海外展開する中国企業向けの越境人民元プロジェクトローンを増やし、輸出買手信用や輸出保理のケースも増えています。

もう一つの背景は、「一帯一路」国々が中国のグリーン技術やグリーン生産能力にますます関心を持っていることです。中国は太陽光発電設備、電気自動車、バッテリーなどの主要なグリーン産業の生産能力を持ち、コスト競争力も高い。中国のグリーン経済国際協力のモデルは二つあります。一つは輸出製品ですが、現在中国の貿易黒字は非常に大きく、全体としてはボトルネックに直面しています。もう一つは、より大きな潜在力を持つモデルとして、対外直接投資です。特に太陽光、風力、バイオマス利用、電気自動車、バッテリーなどの生産能力を他国に投資することが求められています。最近、インドネシア、マレーシア、タイ、パキスタンなどの国の官員から、中国企業の投資を強く望む声を耳にしました。

投資の過程では、私はより多くの場合に人民元を使うべきだと考えています。理由の一つはコストが低いことです。もう一つは、企業が人民元を調達した後、中国の技術やEPCサービス、従業員の給与支払いに人民元を使えることです。この融資モデルは、多重為替や為替レートの変動による追加コストを避けることができる。

対外投資を支援する人民元の融資ツールは多様です。一つはローンです。例えば、中国資本企業が国内で比較的低コストの人民元ローンを獲得し、それをODIの形で対外直接株式投資に変換するケースです。この形態はますます一般的になってきています。二つ目は、中国の債券市場で債券を発行し、調達した人民元資金を海外プロジェクトに支援することです。特に重要なのは三つの債券市場です。一つはパンダ債で、海外主体向けに資金調達し、昨年は約2000億元の発行があった。二つ目は点心債で、昨年の発行量は約1.3兆元。三つ目は自由貿易区のオフショア債市場で、成長中です。

これらの市場には大きな潜在力がありますが、十分に活用されていません。多くの面で関連施策をさらに改善できる余地があります。例えば、パンダ債市場で人民元を調達した後、それを外貨に換えて海外に送金する際の確実性を高められるかどうか、また、国内（資金調達）では発行者の格付けが高いことが一般的ですが、格付けが不足している場合、より便利な保証メカニズムをどう設計するか、さらに、パンダ債、点心債、オフショア債の認知度が低い国もあります。例えばインドネシア、ブラジル、南アフリカなどの潜在的発行者の多くはこれらを知らない。広報・普及活動は依然として大きな課題です。これには中国の大手金融機関や国際銀行が販売ネットワークを構築する必要があります。

**財聯社記者：**ありがとうございます、馬先生。次の質問はトランジションファイナンスについてです。これはあなたの現在の仕事の非常に重要な部分です。人民銀行の第二弾トランジションファイナンスリストの進展状況と、実現における難点は何ですか？

**馬駿：**人民銀行が作成した第一弾のトランジションリストは、石炭火力、鉄鋼、建築建材、農業の4業種をカバーしています。第二弾は化学工業、海運、非鉄金属など7業種を含みます。現在、これら11業種のリストは一部地域で試行されています。試行の状況はまちまちですが、最も成功しているのは浙江湖州です。湖州は全国のグリーンファイナンス改革試験区の一つであり、正式にトランジションリストを発表する前に、地方の独自基準やインセンティブを導入しました。企業が将来、トランジション融資を受けるには、炭素排出量の計算やトランジション計画の策定、第三者による検証が必要ですが、これらは追加コストとなります。これらのコストを誰が負担するのか？インセンティブがなければ、企業の意欲は高まりません。湖州はトランジションローンに対して利子補助を提供しています。さらに、多くの無料サービスも提供しています。例えば、企業に炭素排出量の計算サービスを無料で提供し、トランジション計画のテンプレートも無料で提供してコスト削減に寄与しています。総合的に見て、湖州のトランジション融資は他の融資よりも安価であり、企業にとって魅力的です。数年で約500億元のトランジション資金を供給し、他の地域を大きくリードしています。もちろん、河北省、江蘇省、上海なども積極的に取り組んでいます。

全体として、多くの地域でトランジションファイナンスは依然としていくつかの課題に直面しています。第一は、多くの企業が問題の緊急性を理解していないことです。もしトランジションをしなければ、高排出のまま将来の製品が売れなくなる可能性があることを認識していません。第二は、コンサルティングの不足です。さまざまなトランジションの道筋の中で、どの道筋が適しているかを企業が識別できていません。多くの推奨技術は排出削減に役立ちますが、コストが高すぎて経済的な効果が得られない場合もあります。経済的効果があり、かつ排出削減にも効果的な技術の道筋をどう見極めるか、これを銀行が企業に指導すべきです。銀行はこの分野により多くの資源とエネルギーを投入すべきです。第三は、インセンティブの不足です。政府や銀行がより多くのインセンティブを設け、トランジション融資のコストや炭素計算、計画策定のコストを削減する必要があります。

**財聯社記者：**ありがとうございます、馬先生。最後に、ホットトピックについてお聞きします。GIPは「一帯一路」に焦点を当てていますが、現在中東情勢の緊張が続いています。この状況はGIPの研究やプロジェクトの進行に何か影響を与えていますか？また、GIPは何らかの調整を行う予定ですか？

**馬駿：**短期的には、GIPの観点から見ると、具体的な活動のスケジュールに影響が出る可能性があります。例えば、今年中東で大規模なフォーラムを開催する予定でしたが、その日時は未定です。ただし、より大きな影響は私たちだけにとどまらず、各国がよりエネルギー安全保障に関心を持つことにつながっています。

私の見解は、エネルギー安全保障の究極のモデルは再生可能エネルギーを中心としたエネルギーシステムの実現です。太陽光、風力、水素エネルギーからのエネルギーが国内でほぼすべて生産できれば、輸入や船便に頼る必要はほとんどなくなります。これを実現するには、これらのクリーンエネルギーに投資し、中国の製品や技術を活用する必要があります。これは中国にとって大きな機会です。グリーンファイナンスやトランジションファイナンスのツールを使い、中国のグリーン技術や生産能力、エンジニアリングサービスを中国国内外の発展途上国に展開することが非常に重要です。

最近、私はバングラデシュに行きました。同国は今後5年で太陽光発電の比率を2％から20％に引き上げる計画であり、多くの太陽光パネル、蓄電設備、資金、経験豊富なチームが必要です。これらすべての要素は中国に揃っています。これらの資源を組み合わせて、低コストの人民元資金を現地で活用し、グリーンなトランジションプロジェクトを実現することは自然な流れだと考えています。

GIPの今後の重点は、引き続きグリーンファイナンスの理念普及と能力構築を推進するとともに、中国のグリーン技術や人民元融資ツールを「一帯一路」国々に展開し、メンバー機関がこれらの要素を活用した応用シナリオをより多く認識・連携できるよう支援することです。

（財聯社記者 高萍）