FX市場で面白い動きが起きているのをついさっきキャッチした。コモディティ通貨が今、深刻な局面にあり、トレーダーが強く織り込んでいる明確なストーリーの変化が見られる。

状況はこうだ - オーストラリアドル、ノルウェークローネ、ニュージーランドドルは年初から約6%、5%、4%上昇しており、現在G10通貨の中でリードしている。理由は？市場が根本的に世界の金利動向を再評価しているからだ。皆、金利引き下げの時代だと思っていたが、今や話題は逆転しつつある - 主要中央銀行は実際に引き下げを終え、インフレ対策に回帰している可能性が高い。

個別のストーリーを見てみよう。オーストラリア準備銀行は新たな引き締めサイクルを開始し、最新のインフレ数値(トリムド平均が3.4%)に達しており、5月にもう一度利上げがありそうだ。ノルウェーも驚くほど高いインフレに直面しており、市場は前半にかけて金利引き上げを織り込んでいる。ニュージーランドも同様に、今後数ヶ月で利上げ期待が高まっている。一方、原油や銅などのコモディティ価格は、これら3つの通貨を同時に支えている。これが今のG10コモディティ通貨にとっての本当のポイントだ。

面白いのは、オーストラリアの金利が2017年以来初めて米国金利を上回ったことだ。これにドル安を組み合わせると、資本流入が堅実な財政基盤とコモディティエクスポージャーを持つ経済へとシフトしていることになる。典型的な分散投資の動きだ。

FRB側の状況はもう少し複雑だ。市場は今年2、3回の利下げを織り込んでいるが、一部の大手機関は今や、FRBは今年通じて据え置きかもしれないと示唆している。インフレが依然2%目標を上回る中、ハト派的な転換の可能性についての議論がますます大きくなっている。全体のG10通貨の風景は、まさにこのリキャリブレーションをリアルタイムで反映している。