6430億ドルのTVL、つまりロックされた総資産額です。この数字は単なる数字ではなく、その背後には何千もの個人および機関の意思決定があります。DeFiのすべての分野のうち、53％が単独でレンディングにあります。これは、この分野がいかに中央集権化しているかを示しています。

Aaveは現在、3290億ドルで市場の半分以上を支配しています。Compoundは2位ですが、わずか260億ドルで、Aaveの約10分の1です。これは「一つの主要な、複数の強力な」パターンであり、今後数年間変わることはないでしょう。

しかし、ここで面白いことが起きています。Aaveは単に巨大なだけでなく、絶えず進化しています。V4バージョンは2026年中頃に登場予定で、クロスチェーン清算と機関投資家向けコンプライアンスフレームワークを備えています。Morpho Labsはこれを最適化層として機能させ、P2Pマッチングを通じて資本効率を向上させています。Spark FinanceはMakerDAOと深く統合されており、ステーブルコインレンディングにおいて堅調です。

技術的には、3つの異なる道筋が形成されています。第一：流動性プールモデル (Aave、Compound) - 流動性は高いが資本効率は低い。第二：P2Pマッチング (Notional Finance、Myso Finance) - 固定金利だが流動性は限定的。第三：パーミッションレスプール (Euler Finance V2、Ajna) - 完全に市場主導だが、ユーザー教育の課題があります。

固定金利に革命が起きています。Notionalは最初に固定期間のローンを提供しました。Pendleは利回りをPrincipal Token (PT)とYield Token (YT)に分割しました。2024年にはPendleのTVLは10倍に増加し、1億ドルから10億ドルに達しました。PENDLEは現在$1.30ですが、この革新のスピードを考えると注目に値します。

最大の変化はRWA (Real World Assets)に訪れています。1850億ドルを超えるRWAレンディングがオンチェーンにあります。米国政府債、コーポレートクレジット、不動産などが主要な証券となっています。Ondo FinanceのOUSGは10億ドル超です。Maple Financeは機関投資家と連携しています。Centrifugeは実物資産のファイナンスに取り組んでいます。これは貯蓄マシンのように機能しており、安定して予測可能で、機関投資家向けです。

しかし、リスクも現実的です。クリアランスウォーターフォール - 価格が急落すると連鎖的に清算が行われます。2022年のUST/Lunaの崩壊時にこれが見られました。クレジットデフォルト - 2022年11月にOrthogonal TradingはMapleで3600万ドルの損失を出しました。クロスチェーンのセキュリティ - Ronin Bridgeは2022年に62.5億ドルの攻撃を受けました。

私の戦略：主要ポジションはAaveエコシステムに (AAVE 現在$93.45、+1.51% 24時間)。補助的なポジションはRWAと固定金利の革新に。MORPHO ($1.87、-2.29%)とPENDLE ($1.30、-0.53%)の両方にアルファの機会があります。Centrifuge (CFG $0.25、+3.35%)は実物資産ファイナンスに興味深いです。

この貯蓄マシンは進化しています - 暗号ネイティブのレバレッジツールから機関投資家向けの金融インフラへ。この変化を理解している人々は、次のサイクルで良い立ち位置にいるでしょう。

AAVE1.77%

COMP-1.15%

MORPHO-1.61%

PENDLE-1.08%

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