この2日間また、誰かが安定通貨供給曲線を使ってETFの純流入に線を引いているのを見た。要するに、相関性は時々、皆が同じタイミングで「リスクスイッチ」を操作しているだけの場合もある。場外資金が入ってもすぐに安定通貨に変わるわけではなく、まず証券会社に寝かせておいたり、マーケットメイキングや貸借を通じて一周してからオンチェーンに上がることもある。逆に、安定通貨が増えるのも、ただアービトラージのための資金移動であって、新たな買い注文を意味しないこともある。

それを依存関係図のように描くのが好きだ：誰が入口で、誰がバッファーで、誰が増幅器か…水道管のようにも電気回路のようにも見える。一つのバルブを開けてもすぐに水が末端に到達するわけではない。最近、メインチェーンのアップグレード前後に皆がプロジェクトの移行を予想しているが、私はむしろ橋、オラクル、清算のラインが「手を出しやすく」システムリスクを引き起こすかどうかの方に関心がある。とにかく、「一つの指標で世界を説明できる」と思ったら、まず手を止めることにしている。