市場のいくつかの兆候は今や本当に懸念すべきレベルに達しています。過去数週間で私が見てきたデータは一つの明確なメッセージを伝えています：S&P 500は現在、非常にリスクの高い評価水準に達しています。

まず、CAPEレシオについて話しましょう。これはロバート・シラーによって作成された指標で、過去10年間の平均収益に基づいています。2月には39.2に達しました。このレベルは歴史的に2回だけ見られました：2000年のドットコムバブルのピーク時と1920年代の終わりです。この比率がこれほど高いとき、将来のリターンは通常非常に低くなり、現在は年率わずか2％です。

次の警告シグナルはウォーレン・バフェット指数です。これは市場の時価総額とGDPの比率です。バフェット自身がこれを評価のための最良の単一指標と述べました。今や230％を超えており、これは史上最高です。バフェットがこれを提案したとき、75-90％が合理的だと考えていました。120％を超えると、市場は過剰評価されていることを意味します。今、私たちはその2倍の水準にいます。

三つ目の問題は市場の集中化です。トップ10の株式は現在、S&P 500の35％以上を占めています。マグニフィセント・セブンだけで30％以上です。これは、これらの数株が下落すると、指数全体も連動して下落することを意味します。すでにこれを見ています—マイクロソフト、アマゾン、NVIDIAは今年、それぞれ20％、9％、6％下落し、指数の4％以上の下落を引き起こしています。

ウォール街ではこの点について激しい意見の対立があります。一部はこれを大きなバブルだと主張しています。GMOのジェレミー・グランサムは明確に述べています、AI投資は実際には利益を生んでいないと。OpenAI自身も、2026年には1700億ドルの損失を出すと予測しています。キャスミア・キャピタル・マネジメントのような一部の投資運用チームは、この評価に懸念を抱き、警戒しています。

一方、ブル派は利益の増加がこの評価を正当化すると主張します。アナリストたちは2026年に17.6％の利益成長を予想しています。モルガン・スタンレーは、多くのブルマーケットは5〜7年続き、4年目には常にプラスのリターンがあったと指摘しています。

しかし、ここで大きな疑問があります：このAI資本支出は実際に利益に変換されるのか？そして、地政学的危機(イラン、原油価格)は経済の不況に転じるのか？もし両方が起これば、歴史的にS&P 500は平均して32％まで下落しています。利益成長が続くなら、調整は限定的である可能性もあります。今、市場はこの二つの逆のメッセージの間で揺れ動いています。