執筆：Tulip King翻訳：Saoirse、Foresight Newsあなたはすでに気付いているかもしれないが、民間企業の評価額を数十兆ドルに膨らませた後、ベンチャーキャピタルはついに利益確定のために退出準備を整えている。彼らの唯一の難題は、自分たちに十分な退出の流動性を見つけることだ。まずはっきりさせておく：私が非難しているのは、サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈が違法行為に従事しているということではない。批判したいのは、彼らの行動が道義に極端に反しており、資本主義の本来の社会契約を破壊しているという点だ。元々の約束ベビーブーマー世代は、時代の恩恵を最後まで享受した最後の世代である。アメリカにはヨーロッパ式の高福祉国家システムはなく、そもそも必要とされていなかった。かつての社会契約は：株式市場はアメリカ人の福祉システムである。伝統的な固定収入の年金は廃止され、個人拠出の口座に置き換えられた；退職金制度は401k年金プランに取って代わられた；社会保障は最低保障としてのみ機能し、単独での老後資金に頼ることは誰も期待していなかった。その背後に潜むルールは：すべての普通の労働者が株主になり、資本の上昇による配当もまた、普通の労働者とともに上昇していくというものだ。たとえ賃金が停滞し、貧富の差が拡大しても構わない。なぜなら、各人の老後口座は背後で複利的に増加し続け、皆が同じ富の列車に乗り、最終的にはあまり悪くならない結末になるからだ。これがアメリカの貧富の格差が政治的に容認される理由でもある。あなたは、上司の収入があなたの四百倍であっても構わない。ただし、あなたの老後口座と上司の資産が同じ曲線を描いて上昇し続けるならば。パッシブインデックスファンドは、この約束の最も純粋な体現だ。スーパーマーケットのレジ係、教師、水道工事員なども、専門的な資本が価値を発掘し、市場の利益を無償で享受し、安定して配当を分かち合うことができる。あの頃の資本市場は、国民全体の公共の配当プールだった。しかし、この約束が成立するには前提条件があった：公開市場は本当に価値が生まれる場所でなければならない；富の上昇による配当は大衆に行き渡るべきだ；新たに生まれる資本の成長はすべてインデックスファンドに組み入れられること。これらの条件はかつて長い間成立していたが、今やすべて失われている。これこそが、彼らがあなたから奪い取ったすべてだ。企業がずっと私有化を続け、評価額が万ドルを超えてから上場するまで、公開市場は価値を創造せず、価値の実現だけを担う。今の株式市場で起きていることは、単なる富の配分であり、複利的な成長ではない。企業の成長段階で本来配当されるべき利益は、今やすべて上場前の株式保有者の懐に入っている。Figmaが上場後、わずか数週間で私募の評価額の半分にまで下落；Klarnaの評価額は九割も暴落した。そしてこれらすべては、このシステムが設計された結末そのものだ。業界も気づいている。普通の個人投資家が配当から排除されていることを。そこで彼らはこういう言い訳を打ち出した：投資を平民化し、投資チャネルを拡大し、富の格差を埋めるために、私募市場を開放して個人投資家を参入させる。だが実際は逆だ：彼らはただ、個人投資家に、企業評価額が今の千分の一程度のときに内部者が低価格で蓄積した株式を、長期の私募バブルの頂点で引き受けさせているだけだ。個人向けの私募ベンチャー投資商品は、投資の機会ではなく、内部者が高値で配布するためのツールに過ぎない。Naval本人の宣伝ロジックさえも、それを証明している。（注：Naval Ravikantはシリコンバレーのベンチャーキャピタル界の私募化の代表的人物だが、この記事の著者は彼を直撃し、「彼が吹聴する普通人の私募投資は、ベンチャーキャピタルの高値退出と散户の流動性収奪を推進する舆論の操縦者だ」と指摘している。）巧妙に仕組まれた退出戦略長らく、暗号通貨界はこの収奪の仕組みを最も早く理解してきた。初期の暗号プロジェクトの基金は大量のロックアップされたネイティブトークンを握り、散户の購買力はすでに枯渇している。トークンのロック解除期限が近づくと、誰も引き受け手がいない。そこで彼らは考えた：これらの放置されたロックアップトークンを、規制された株式資産に見せかけて、伝統的な金融機関に買わせる。散户が直接買わないはずのトークンを、株式に変身させ、機関投資家が合法的に買い、散户も証券会社を通じて引き受ける。資金の配分はスムーズに進み、米国証券取引委員会はこれを黙認し、プロジェクト側は成功裏に利益を確定し、引き継ぐ者は最初から収奪の対象となる。ちなみに、Navalは早くから暗号界に入り込み、この戦略を熟知している。サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈はこの手法の効果を目の当たりにし、これを兆ドル規模の資本市場に拡大した。個人投資家向けの私募商品は第一のルート、ナスダックの上場ルール改正は第二のルートだ。ナスダックの新規規則案：新規上場の流通株が極端に少ない企業の指数ウェイトを5倍に増やし、四半期ごとの指数調整時にウェイトを更新する。例として、宇宙探査企業SpaceX：上場時の流通株はわずか5％、総評価額は1.75兆ドル。新規則により、パッシブインデックスファンドは4,380億ドルの規模でこの株を強制的に買い付けることになり、これは上場後15日以内に実行され、市場価値の磨きは行われない。企業内部の株式ロックアップ期間は次の指数調整のタイミングに正確に合わせられ、その時点でウェイトは最大になり、パッシブファンドは無条件で大量に買い付け、内部者は合法的に利益確定できる。SpaceXは年央に上場し、年末の指数調整と重なるため、全工程は完璧に連携している。もともと指数ファンドは、普通の散户が内部資本の収奪から身を守るための保護手段だったが、今や資本の利益確定の道具に成り下がっている。あなたの老後資金は、この仕組みによってただ奪われているだけだ。暗号界とベンチャーキャピタル界の戦略は完全に一致している：内部者はまず散户が入れない市場で低価格で保有し、資産が増価したら、次に新たな包装体を作り、別の資金を呼び込む——それはルールに従って無思考に買い続ける年金やパッシブインデックスファンド、内部資本は無事に脱出し、新たな散户が高値の株式を引き受ける。全工程は合法的だ。なぜなら、包装の設計自体が規則に適合しているからだ。規制当局は無能であり、この制度的収奪はルール内で違反とみなされない。最終的な結果今の多くの混乱は、すべてこれに起因している：サム・アルトマンは世論から非難され、自動運転車は悪意ある破壊に遭い、データセンターは民衆の抗議に直面している。反抗を呼びかける普通の人々は、退出流動性理論を理解していないが、彼らは実感している：世界は早期参入者と後期引き受け者の二つの階層に分かれ、その階層間の格差拡大の速度は、個人の努力や才能、機会で埋められる範囲をはるかに超えている。エリートのテクノロジー層は、現実をもって証明している：普通の人々の公共資本は、絶え間なく収奪されており、すでに優位に立つ集団に超過利益をもたらすために使われている。富のK字型格差は、ますます激化していくだろう。次に起こるのは正常な市場調整ではなく、市場調整の前提は、参加者が現行ルールの公平性を信じ続けていることだ。今や民衆の反抗と衝突は、社会レベルの政治的矛盾へと本質的に変化している。
仮想通貨界から株式市場への資金流出：資本の一般的なキャッシュアウト手法を見抜く
執筆：Tulip King
翻訳：Saoirse、Foresight News
あなたはすでに気付いているかもしれないが、民間企業の評価額を数十兆ドルに膨らませた後、ベンチャーキャピタルはついに利益確定のために退出準備を整えている。彼らの唯一の難題は、自分たちに十分な退出の流動性を見つけることだ。
まずはっきりさせておく：私が非難しているのは、サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈が違法行為に従事しているということではない。批判したいのは、彼らの行動が道義に極端に反しており、資本主義の本来の社会契約を破壊しているという点だ。
元々の約束
ベビーブーマー世代は、時代の恩恵を最後まで享受した最後の世代である。
アメリカにはヨーロッパ式の高福祉国家システムはなく、そもそも必要とされていなかった。かつての社会契約は：株式市場はアメリカ人の福祉システムである。伝統的な固定収入の年金は廃止され、個人拠出の口座に置き換えられた；退職金制度は401k年金プランに取って代わられた；社会保障は最低保障としてのみ機能し、単独での老後資金に頼ることは誰も期待していなかった。
その背後に潜むルールは：すべての普通の労働者が株主になり、資本の上昇による配当もまた、普通の労働者とともに上昇していくというものだ。たとえ賃金が停滞し、貧富の差が拡大しても構わない。なぜなら、各人の老後口座は背後で複利的に増加し続け、皆が同じ富の列車に乗り、最終的にはあまり悪くならない結末になるからだ。
これがアメリカの貧富の格差が政治的に容認される理由でもある。あなたは、上司の収入があなたの四百倍であっても構わない。ただし、あなたの老後口座と上司の資産が同じ曲線を描いて上昇し続けるならば。パッシブインデックスファンドは、この約束の最も純粋な体現だ。スーパーマーケットのレジ係、教師、水道工事員なども、専門的な資本が価値を発掘し、市場の利益を無償で享受し、安定して配当を分かち合うことができる。あの頃の資本市場は、国民全体の公共の配当プールだった。
しかし、この約束が成立するには前提条件があった：公開市場は本当に価値が生まれる場所でなければならない；富の上昇による配当は大衆に行き渡るべきだ；新たに生まれる資本の成長はすべてインデックスファンドに組み入れられること。これらの条件はかつて長い間成立していたが、今やすべて失われている。
これこそが、彼らがあなたから奪い取ったすべてだ。
企業がずっと私有化を続け、評価額が万ドルを超えてから上場するまで、公開市場は価値を創造せず、価値の実現だけを担う。今の株式市場で起きていることは、単なる富の配分であり、複利的な成長ではない。企業の成長段階で本来配当されるべき利益は、今やすべて上場前の株式保有者の懐に入っている。Figmaが上場後、わずか数週間で私募の評価額の半分にまで下落；Klarnaの評価額は九割も暴落した。そしてこれらすべては、このシステムが設計された結末そのものだ。
業界も気づいている。普通の個人投資家が配当から排除されていることを。そこで彼らはこういう言い訳を打ち出した：投資を平民化し、投資チャネルを拡大し、富の格差を埋めるために、私募市場を開放して個人投資家を参入させる。だが実際は逆だ：彼らはただ、個人投資家に、企業評価額が今の千分の一程度のときに内部者が低価格で蓄積した株式を、長期の私募バブルの頂点で引き受けさせているだけだ。個人向けの私募ベンチャー投資商品は、投資の機会ではなく、内部者が高値で配布するためのツールに過ぎない。Naval本人の宣伝ロジックさえも、それを証明している。
（注：Naval Ravikantはシリコンバレーのベンチャーキャピタル界の私募化の代表的人物だが、この記事の著者は彼を直撃し、「彼が吹聴する普通人の私募投資は、ベンチャーキャピタルの高値退出と散户の流動性収奪を推進する舆論の操縦者だ」と指摘している。）
巧妙に仕組まれた退出戦略
長らく、暗号通貨界はこの収奪の仕組みを最も早く理解してきた。
初期の暗号プロジェクトの基金は大量のロックアップされたネイティブトークンを握り、散户の購買力はすでに枯渇している。トークンのロック解除期限が近づくと、誰も引き受け手がいない。
そこで彼らは考えた：これらの放置されたロックアップトークンを、規制された株式資産に見せかけて、伝統的な金融機関に買わせる。散户が直接買わないはずのトークンを、株式に変身させ、機関投資家が合法的に買い、散户も証券会社を通じて引き受ける。資金の配分はスムーズに進み、米国証券取引委員会はこれを黙認し、プロジェクト側は成功裏に利益を確定し、引き継ぐ者は最初から収奪の対象となる。
ちなみに、Navalは早くから暗号界に入り込み、この戦略を熟知している。
サンフランシスコのベンチャーキャピタル界隈はこの手法の効果を目の当たりにし、これを兆ドル規模の資本市場に拡大した。個人投資家向けの私募商品は第一のルート、ナスダックの上場ルール改正は第二のルートだ。
ナスダックの新規規則案：新規上場の流通株が極端に少ない企業の指数ウェイトを5倍に増やし、四半期ごとの指数調整時にウェイトを更新する。例として、宇宙探査企業SpaceX：上場時の流通株はわずか5％、総評価額は1.75兆ドル。新規則により、パッシブインデックスファンドは4,380億ドルの規模でこの株を強制的に買い付けることになり、これは上場後15日以内に実行され、市場価値の磨きは行われない。企業内部の株式ロックアップ期間は次の指数調整のタイミングに正確に合わせられ、その時点でウェイトは最大になり、パッシブファンドは無条件で大量に買い付け、内部者は合法的に利益確定できる。SpaceXは年央に上場し、年末の指数調整と重なるため、全工程は完璧に連携している。
もともと指数ファンドは、普通の散户が内部資本の収奪から身を守るための保護手段だったが、今や資本の利益確定の道具に成り下がっている。あなたの老後資金は、この仕組みによってただ奪われているだけだ。
暗号界とベンチャーキャピタル界の戦略は完全に一致している：内部者はまず散户が入れない市場で低価格で保有し、資産が増価したら、次に新たな包装体を作り、別の資金を呼び込む——それはルールに従って無思考に買い続ける年金やパッシブインデックスファンド、内部資本は無事に脱出し、新たな散户が高値の株式を引き受ける。全工程は合法的だ。なぜなら、包装の設計自体が規則に適合しているからだ。規制当局は無能であり、この制度的収奪はルール内で違反とみなされない。
最終的な結果
今の多くの混乱は、すべてこれに起因している：サム・アルトマンは世論から非難され、自動運転車は悪意ある破壊に遭い、データセンターは民衆の抗議に直面している。反抗を呼びかける普通の人々は、退出流動性理論を理解していないが、彼らは実感している：世界は早期参入者と後期引き受け者の二つの階層に分かれ、その階層間の格差拡大の速度は、個人の努力や才能、機会で埋められる範囲をはるかに超えている。
エリートのテクノロジー層は、現実をもって証明している：普通の人々の公共資本は、絶え間なく収奪されており、すでに優位に立つ集団に超過利益をもたらすために使われている。
富のK字型格差は、ますます激化していくだろう。次に起こるのは正常な市場調整ではなく、市場調整の前提は、参加者が現行ルールの公平性を信じ続けていることだ。
今や民衆の反抗と衝突は、社会レベルの政治的矛盾へと本質的に変化している。