この2日間また、「ステーブルコインの供給増加＝ETFが密かに参入している」という証拠とみなす人がいるが、正直笑いたい気持ちと少し無力感を感じる。はっきり言えば、オンチェーンで見えるのは結果であって動機ではない：同じく発行/クロスチェーン/あるプラットフォームへの入金でも、市場調整やOTCの売買、プロジェクト側の給与支払い、さらには大口投資家が口座を変えるだけの場合もある。追跡したいなら、連続した権限付与の痕跡や契約呼び出しのチェーンが一貫して托管や決済の流れに沿っているかどうかを見る必要がある。さもなければ、相関関係を因果関係と誤認しやすい。

また、最近新しいL1/L2がインセンティブを提供してTVLを引き上げているが、古参ユーザーの「掘って売る」批判もかなり現実的だ：ステーブルコインが入ってきても「新しい資金」を意味しない場合もあり、ただ一巡して出て行くだけかもしれない。とにかく、今私が供給の変化を見るときは、取引所の純流入、ブリッジの流れ、アドレスの習慣などを総合的に見て、何も見えなければ「知らない」ことにしておく…無理に推測するよりも気持ちが楽だ。