AI・ヒューマノイドロボットの販売増加はなぜ産業顧客ではなく高校に依存しているのか？

3月20日、宇树科技は正式に上海証券取引所に科創板IPO申請を提出し、資金調達額は420億元を予定している。

もし承認されれば、それはA株の**「ヒューマノイドロボット第一株」**となる。

多くのメディアは宇树ロボットの「毛利率がSaaSを圧倒している」と感嘆しているが、私たちは今日は別の視点から、招股書の背後にある構造的矛盾を解き明かしたい。

もしあなたがヒューマノイドロボット産業の未来の動向、リスク、チャンスについて知りたいなら、前哨科技の特訓キャンプに参加し、木曜日のライブ配信のアーカイブを振り返ってほしい。

今回のライブでは、王煜全が具身知能の大規模モデル技術の進展、ヒューマノイドロボットの最先端応用について、多角的にこの分野の未来のトレンドを解説した。

特に注意：この記事は投資のアドバイスではなく、投資にはリスクが伴うため、慎重に行動してください。

木曜日のライブ資料

まず良いニュース：宇树は確かに利益を出している

問題を語る前に、まず認めなければならないのは、宇树の業績は依然として良好であり、グローバルな具身知能の分野で確かに収益を上げているということだ。

宇树の先輩、Boston Dynamicsは黒字を出せずにGoogleに売却され、その後ソフトバンクに売却され、さらに現代自動車に売却された。毎年議論されるテーマは商業化の模索だ。

Figure AIの評価額は約390億ドルだが、主に投資家の資金を燃やしてストーリーを語っているに過ぎない。TeslaのOptimusは毎日量産について語っているが、利益を出すにはまだ遠い。

対照的に、宇树はヒューマノイドロボットの出荷台数で世界一を誇り、5500台超を出荷。四足ロボットの累計販売台数は3万台超で、何年も世界市場シェア第一位を維持している。

2025年の売上高は17.08億元で、前年比335％増。非経常利益を除く純利益は6億元で、674％増。総合毛利率は59％。

この中で最も注目されるのは高い毛利率だ。ハードウェアという苦しい分野で20％の毛利率はかなり良い方であり、宇树はソフトウェア企業の水準に迫っている。

ヒューマノイドロボットによる製品のプレミアム価格とともに、もう一つのキーワードは自社開発だ。

モーター、減速機、エンコーダー、巧みな手、レーザーレーダー… 宇树はすべて自社で研究開発し、自社で生産している。

その効果はすぐに現れ、ハードウェアのイテレーションを維持しながら、コストはどんどん下がっている。

四足ロボットの平均価格は2022年の3.86万元から、2025年前三季度には2.72万元に下落。

ヒューマノイドロボットはさらに積極的で、2023年の量産開始時の平均価格は59.34万元だったが、2025年前三季度には16.76万元にまで下がり、R1Airバージョンの最低価格は2.99万元にまで下落している。

価格で量を増やし、垂直統合し、全スタックの自社開発を行う、これが中国製造業の古典的戦略だが、宇树はそれをロボット分野にコピーした。

今やハードウェアの優位性は確立されており、今回の資金調達はその資金不足を補うためのもので、420億元の調達計画の最大の部分は「知能ロボットモデルの研究開発」だ。

これは強者がさらに強くなる物語のように聞こえるが、本当にそうだろうか？

ヒューマノイドにシフトした後、AIは本当に突破口となるのか？

もし「ヒューマノイドロボットの世界出荷量第一」というタイトルだけを見るなら、宇树はヒューマノイドロボットの会社だと思うかもしれない。

しかし、収益構造を見ると、むしろ四足ロボット会社であり、ヒューマノイドロボットへの転換を試みている。

2022年と2023年、四足ロボットは宇树の総売上の50％以上を占めている。これは宇树の創業事業であり、市場で検証されたキャッシュカウだ。累計で3万台以上を販売し、毛利率も上昇し続けている。

2024年から、収益構造は急激に変化：ヒューマノイドロボットとロボット部品の販売が増加。2025年前三季度には、四足ロボットの売上比率は約42％に低下し、初めてヒューマノイドロボットを上回った。

「転換成功」と見えるかもしれないが、招股書や業界分析は一つの事実を示している：宇树のヒューマノイドロボットの7割以上は高校や研究機関に販売されている。

工場のロボットを使った産業顧客と、研究機関が設備を購入して実験を行う顧客では、性質が全く異なる。

• 工業用注文は、顧客がロボットから経済的リターンを得て、継続的に購入・規模拡大を行うことを意味する。

• 高校や研究機関の注文は、顧客がロボットを実験に使い、予算は研究資金に制約されているため、リピートのロジックが全く異なる。

ヒューマノイドの販売比率が初めて半数を超え、下流のユーザーが教育・実験・パフォーマンスに偏っていることは、ヒューマノイドロボットの道はまだ起業段階にあり、「キラーアプリ」が形成されていないことを示している。

結局のところ、ヒューマノイドロボットを研究やパフォーマンスに使うのは、自動運転をテストエリアに売るのと似ている。製品は使えるかもしれないが、市場が本当に開拓されたとは言い難い。

AIの革新が到来し、ヒューマノイドロボットも進歩し続け、一歩一歩で実現できると考える人もいるだろう。今週木曜日、王煜全は技術原理から、ロボット背後のAI技術の重要な特徴を解説し、産業の発展時期についても示した。

これを見れば、未来についての見通しが立つだろう。

評価額上昇の真の原動力：半分のテック界が投資している

商業化はまだ初期段階だが、なぜ宇树は420億元超の時価総額を目指せるのか？

答えは非常にシンプル：概念のブームと資本の推進。

原動力一：具身知能の分野の熱狂的な集団

2025年、世界のロボット分野の資金調達は74％増加し、資金はトップ企業に集中している。宇树の評価額は孤立した出来事ではなく、全体の水準上昇と資金の流れの結果だ。

原動力二：IPOは退出の手段

宇树の投資者リストは、中国のテック界の名簿のようだ：国資系ファンド、インターネット大手のベンチャーキャピタル部門、さらにはNVIDIAも含まれる。

これほど多くのトップ投資家が集まると、IPOは単なる資金調達ではなく、各方面が資本退出を模索し、共同で推進する結果となる。

これらを言うのは、宇树の価値を疑うためではなく、このIPOの多重の役割を理解するためだ： 会社の発展のマイルストーン、投資家の退出の道筋、具身知能分野の公開市場での最初の価格設定の第一歩。

もし上場に成功すれば、宇树の今後の研究開発やヒューマノイドロボットの熱狂には良い影響を与えるだろうが、勝つかどうかは上場の鐘を鳴らすことにかかっているわけではない。

重要なのは、ヒューマノイドロボットが「研究ツール」から「生産性ツール」へと変わる窓口に宇树が追いつくかどうかだ。

財務報告を超えて、グローバルな視点で宇树を理解する

宇树のIPOは始まりに過ぎず、2026年にはいくつかの具身知能企業が上場・商業化の列に並んでいる。

ヒューマノイドロボット分野の評価基準、商業化の検証、技術路線の争いは、今まさに幕を開けたばかりだ。

会社の招股書を理解するのは難しくないが、分野全体の構造的変数を理解するのは難しい。

四足vsヒューマノイドの利益の切り替え、高校vs工場の顧客移行、ハードウェアの優位性vsAIの頭脳の攻防、これらの判断は、産業を継続的に追跡し、異分野の認知枠組みを持つことにかかっている。

これこそが**「前哨科技特訓キャンプ」**の価値だ。

2021年以来、王煜全は毎週木曜日に、AIからロボット、半導体から生命科学まで、最先端の産業変化を深掘りしてきた。

5年の間に、多くの産業トレンドが現実になった：2021年の電気自動車の大潮、2022年のNVIDIAの台頭、2023年のAIインフラの爆発とGLP-1ホット…

最近の内容は一つ一つ挙げきれないが、前哨科技の特訓キャンプでは、王煜全が独自の産業判断を提供している。

今週木曜日のライブでは、世界中の210以上の企業と324の具身知能モデルを体系的にスキャンし、招股書では伝えられない産業の真実を特訓キャンプで語る。