AI・燕之屋の利益成長がコスト圧縮に依存する理由はなぜか？中経新聞記者 阎娜 孫吉正 成都報道最近、「燕窝第一股」燕之屋の2025年の財務報告が発表され、市場の成長モデルへの関心を呼び起こしている。財報によると、燕之屋は年間売上高20.01億元（約340億円）で前年同期比2.41％減少、純利益は19.3％増の1.91億元（約32億円）となり、「利益修復、売上圧迫」の特徴を示している。《中国経営報》記者が財務報告を整理したところ、燕之屋の今回の利益上昇は市場拡大や製品の好調によるものではなく、コスト圧縮、人員削減、費用管理などの内部施策によるものであることがわかった。さらに、近年高級滋養市場が冷え込み、燕之屋もオフラインチャネルの縮小や主要品目の成長鈍化を経験している。燕之屋はブランドの若返りや海外展開による打開を試みているが、明確な効果は見られない。複数の業界専門家は、燕之屋の短期的な利益依存はコスト削減と効率向上にあり、長期的な成長エンジン不足を指摘している。研究開発やその他投資を継続的に圧縮すれば、財務最適化だけでは持続可能な発展を支えられないと述べている。記者は業績、転換効果、チャネル圧力などの問題について燕之屋側に問い合わせたが、発表時点では回答を得ていない。**利益は節約に依存**燕之屋の財務報告によると、2025年の売上高は前年同期比2.41％減の20.01億元、純利益は19.3％増の1.91億元となり、「利益修復、売上圧迫」の特徴を示している。飲食業界分析師の林岳は、燕之屋の売上減少と純利益の増加の主な原因は、内部のコスト削減と効率化にあり、市場側の事業拡大ではないと指摘する。この利益修復の方法は短期的には財務指標の改善に寄与するが、長期的な持続性は弱い。企業の成長の核心的推進力は収益拡大にあるべきであり、研究開発投資を継続的に圧縮すれば、主要品目の成長鈍化により、市場シェアの低下やキャッシュフローの圧迫といった循環に陥る可能性がある。同じ見解を持つのは、艾媒咨询のCEO張毅だ。「コスト圧縮による利益増は財務的修復に過ぎず、売上規模の支えがなければ、長期的にはマーケティングや研究開発、チャネル構築などの投資を弱め、成長エンジンをさらに弱めることになる。売上減少傾向を逆転できなければ、企業は規模縮小や競争力低下の圧力に直面するだろう」と述べている。記者は過去の財務報告を調査し、2025年に燕之屋は長年続いた売上成長のトレンドを終え、初めて売上が前年同期比で減少したと報告している。その原因は、マクロな消費構造の調整、高級滋養品の需要鈍化、オフライン店舗の経営不振にあると結論付けている。財務データによると、2025年の燕之屋の販売コストは9.30億元で、前年同期比10.36％減少した。コスト削減の主な要因は、新たな生産拠点の稼働、製造工程のデジタル化改造、原料調達と生産工程の最適化によるもので、生産効率の向上が全体のコスト構造の改善をもたらした。同時に、研究開発費は2550万元（約4.3億円）で、前年同期比10.63％減少した。会社は、研究開発投資の削減は実験計画の最適化と統合によるもので、研究材料への直接投資も縮小したと述べている。販売・流通費用は連続して増加した後、初めて減少し、年間支出は6.64億元（約113億円）で、前年同期比1％減少した。これらのコストと費用管理の効果により、燕之屋の2025年の粗利益率は53.53％に上昇し、前年同期の49.40％から4.13ポイント改善した。運営コストの最適化をさらに進めるため、燕之屋は上場後も人員規模を調整し続け、2025年末時点で従業員数は1635人となり、2024年末の1870人から234人（12.52％）削減された。チャネル面では、燕之屋は2025年にオフラインチャネルの収入が7.30億元で、前年同期比9.6％減少し、総売上高の36.49％を占めた。内訳は、オフライン販売代理店の売上が4.22億元で13.13％減少、直販の売上が3.08億元で4.38％減少している。これにより、燕之屋のオフライン販売の動きは鈍化し、リピート意欲も低下していることが明らかだ。店舗数も調整され、2025年末のオフライン店舗数は732店で、前年より26店減少し、2023年の水準に戻った。オンラインチャネルは微増を維持し、2025年の収入は12.71億元で、前年比2.29％増、総売上高に占める比率は63.51％に上昇した。燕之屋は、趣味系ECやKOLコンテンツを活用してオンライン販売規模を維持している。プライベートドメイン運営では、58万人の金燕荟会員を基盤に、ゴルフ大会や会員サロン、グローバル会員の運営などを行い、ユーザーの粘着性を高めているが、具体的な業績貢献は財務報告に記載されていない。**転換の効果は未だ顕在化せず**2008年、代言人の劉嘉玲が「燕窝を食べるなら、私は燕之屋の碗燕だけを選ぶ」との広告キャッチコピーを出し、燕之屋の知名度を一気に高めたが、その熱は持続しなかった。高級滋養品市場の需要変化に直面し、燕之屋はブランドの若返り、新商品展開、海外展開を重要な転換方向とし、2025年には複数の市場施策を打ち出したが、実際の効果は限定的である。若返りのためのブランド戦略では、燕之屋は長期にわたり代言人のラインナップを調整し、2025年には朱一龍をグローバルブランドの代言人に起用し、巩俐とダブル代言人を構成。若年層にアプローチするために青年アイドルを起用し、同時に国際的な女優の巩俐を高級イメージの強化に利用している。同年3月には、王石を「総裁碗燕」の代言人に起用し、男性高所得層向け滋養市場に進出した。この商品は1箱3168元（約5万4千円、6碗入り）で、1碗あたり528元と高価格だが、市場の受容は限定的で、淘宝の公式旗舰店では支払いをしたのはわずか41人だった。長期的なブランド運営の観点から、燕之屋は代言人を通じて高級イメージを強化してきたが、2025年の販売・経費は6.64億元（約113億円）に達し、販売費用率は2024年の32.72％から33.19％に上昇し、3年連続で増加している。高額なマーケティング投資にもかかわらず、主要製品の売上は伸び悩んでいる。財務報告によると、2025年のコア製品の純燕窝の売上は17.71億元（約30億円）で、前年同期比1.35％減少し、総売上の88.5％を占めている。主力事業の成長鈍化は、全体の売上規模に直接影響している。また、燕之屋は茶飲料ブランド「燕屿新茶」も展開し、茶と燕窝の融合で若年層の消費シーンにアプローチしている。さらに、燕窝ペプチドやコラーゲン飲料などの機能性食品を扱う独立ブランドYANPEPも立ち上げ、燕窝の消費シーンを日常化させることを目指している。しかし、財務報告では、「燕屿新茶」の運営データは開示されておらず、若返りの取り組みは市場での模索段階にあることがわかる。張毅は、「伝統的な滋養ブランドの若返りは、単に代言人を変えたり、クロスオーバー商品を出したりすることではなく、製品の価値やブランドの認知、消費シーンを体系的に再構築し、ブランドの位置付けを高級ギフトから日常的で機能的な健康消費品に変えることが重要だ。これにより、若年層の生活シーンやニーズに本当に入り込み、効果的に市場を破ることができる」と述べている。海外展開も初期段階にあり、2025年には燕之屋は米国ニューヨークやシンガポールにオフライン店舗を開設し、Costcoなどのチャネルに商品を投入、現地で広告やブランドプロモーションを展開している。中国香港や海外市場の収入はわずか146万元（約2.5百万円）で、総売上に占める割合は0.1％未満にとどまる。国際化の成長エンジンは未だ形成されていない。張毅は、「燕窝の海外展開には多くの課題がある。第一に文化的認知の壁だ。燕窝の滋養理念は中華文化に根ざしており、海外の主流市場では認知度が低く、教育コストが高い。第二に規制とコンプライアンスの壁だ。先進国は食品や健康食品の輸入検疫や成分基準が厳しく、越境サプライチェーンや規制対応コストも高い。第三に製品の適応障壁だ。生の燕窝の賞味期限や冷蔵・冷凍の必要性、価格設定など、海外のスーパーマーケットや消費習慣に合わせる必要があり、ローカライズは難しい。第四にブランドとチャネルの壁だ。海外のオフラインネットワークは未整備で、オンラインの顧客獲得コストも高く、現地の健康ブランドに押されて競争力を持ちにくい。海外展開は単なる輸出ではなく、製品の規制適合、サプライチェーン構築、現地ブランド化のシステム的な工程を必要とする」と強調している。林岳も、「海外の食品基準は複雑で、燕窝の安全性や栄養価に対する消費者の疑念も根強く、市場育成には時間がかかる。短期的には企業の成長エンジンにはなりにくい」と述べている。海外展開はまだ成果を出していないが、燕之屋は公式サイトで、「今後は海外市場戦略に基づき、海外華人コミュニティの燕窝に対する認知を活用し、米国やシンガポールなどでオフライン店舗を順次開設し、米国や東南アジアの越境EC事業も展開していく」と表明している。業界の競争面では、燕之屋は多面的なプレッシャーに直面している。伝統的な燕窝市場では、同仁堂などの薬品企業がブランドの信頼性を背景に高級ギフト市場を占めている。新鮮な燕窝の分野では、小仙炖がC2Mサブスクリプションモデル（ユーザーが月額や年額のセットを選び、工場が週ごとに新鮮に炖煮して配送）を採用し、ユーザーの粘着性を高めている。さらに、伊利などの異業種企業もサプライチェーンの優位性を活かし、燕窝粥などの製品を展開し、大衆市場のシェアを急速に拡大している。競争は激化の一途をたどっている。しかし、中国の食品産業アナリスト朱丹蓬は、「燕之屋は燕窝業界で最初に上場した企業として、ブランド、規模、サプライチェーン、ユーザーベースなどの多くの優位性を持つ。消費環境の変化に対応し、コスト圧縮や直販・私域運営に注力しているのは、戦略的な最適化の一環だ。中華滋養の全体的な市場では、燕窝、阿胶（あじゃく）、海参（なまこ）などの品目は引き続き成長を続けており、業界の将来性は明るい」と見ている。
「燕窝第一株」燕之屋の収益圧迫 高級滋養トラックの成長が阻まれる
AI・燕之屋の利益成長がコスト圧縮に依存する理由はなぜか？
中経新聞記者 阎娜 孫吉正 成都報道
最近、「燕窝第一股」燕之屋の2025年の財務報告が発表され、市場の成長モデルへの関心を呼び起こしている。財報によると、燕之屋は年間売上高20.01億元（約340億円）で前年同期比2.41％減少、純利益は19.3％増の1.91億元（約32億円）となり、「利益修復、売上圧迫」の特徴を示している。
《中国経営報》記者が財務報告を整理したところ、燕之屋の今回の利益上昇は市場拡大や製品の好調によるものではなく、コスト圧縮、人員削減、費用管理などの内部施策によるものであることがわかった。さらに、近年高級滋養市場が冷え込み、燕之屋もオフラインチャネルの縮小や主要品目の成長鈍化を経験している。燕之屋はブランドの若返りや海外展開による打開を試みているが、明確な効果は見られない。
複数の業界専門家は、燕之屋の短期的な利益依存はコスト削減と効率向上にあり、長期的な成長エンジン不足を指摘している。研究開発やその他投資を継続的に圧縮すれば、財務最適化だけでは持続可能な発展を支えられないと述べている。記者は業績、転換効果、チャネル圧力などの問題について燕之屋側に問い合わせたが、発表時点では回答を得ていない。
利益は節約に依存
燕之屋の財務報告によると、2025年の売上高は前年同期比2.41％減の20.01億元、純利益は19.3％増の1.91億元となり、「利益修復、売上圧迫」の特徴を示している。
飲食業界分析師の林岳は、燕之屋の売上減少と純利益の増加の主な原因は、内部のコスト削減と効率化にあり、市場側の事業拡大ではないと指摘する。この利益修復の方法は短期的には財務指標の改善に寄与するが、長期的な持続性は弱い。企業の成長の核心的推進力は収益拡大にあるべきであり、研究開発投資を継続的に圧縮すれば、主要品目の成長鈍化により、市場シェアの低下やキャッシュフローの圧迫といった循環に陥る可能性がある。
同じ見解を持つのは、艾媒咨询のCEO張毅だ。「コスト圧縮による利益増は財務的修復に過ぎず、売上規模の支えがなければ、長期的にはマーケティングや研究開発、チャネル構築などの投資を弱め、成長エンジンをさらに弱めることになる。売上減少傾向を逆転できなければ、企業は規模縮小や競争力低下の圧力に直面するだろう」と述べている。
記者は過去の財務報告を調査し、2025年に燕之屋は長年続いた売上成長のトレンドを終え、初めて売上が前年同期比で減少したと報告している。その原因は、マクロな消費構造の調整、高級滋養品の需要鈍化、オフライン店舗の経営不振にあると結論付けている。
財務データによると、2025年の燕之屋の販売コストは9.30億元で、前年同期比10.36％減少した。コスト削減の主な要因は、新たな生産拠点の稼働、製造工程のデジタル化改造、原料調達と生産工程の最適化によるもので、生産効率の向上が全体のコスト構造の改善をもたらした。同時に、研究開発費は2550万元（約4.3億円）で、前年同期比10.63％減少した。会社は、研究開発投資の削減は実験計画の最適化と統合によるもので、研究材料への直接投資も縮小したと述べている。販売・流通費用は連続して増加した後、初めて減少し、年間支出は6.64億元（約113億円）で、前年同期比1％減少した。
これらのコストと費用管理の効果により、燕之屋の2025年の粗利益率は53.53％に上昇し、前年同期の49.40％から4.13ポイント改善した。運営コストの最適化をさらに進めるため、燕之屋は上場後も人員規模を調整し続け、2025年末時点で従業員数は1635人となり、2024年末の1870人から234人（12.52％）削減された。
チャネル面では、燕之屋は2025年にオフラインチャネルの収入が7.30億元で、前年同期比9.6％減少し、総売上高の36.49％を占めた。内訳は、オフライン販売代理店の売上が4.22億元で13.13％減少、直販の売上が3.08億元で4.38％減少している。これにより、燕之屋のオフライン販売の動きは鈍化し、リピート意欲も低下していることが明らかだ。店舗数も調整され、2025年末のオフライン店舗数は732店で、前年より26店減少し、2023年の水準に戻った。
オンラインチャネルは微増を維持し、2025年の収入は12.71億元で、前年比2.29％増、総売上高に占める比率は63.51％に上昇した。燕之屋は、趣味系ECやKOLコンテンツを活用してオンライン販売規模を維持している。プライベートドメイン運営では、58万人の金燕荟会員を基盤に、ゴルフ大会や会員サロン、グローバル会員の運営などを行い、ユーザーの粘着性を高めているが、具体的な業績貢献は財務報告に記載されていない。
転換の効果は未だ顕在化せず
2008年、代言人の劉嘉玲が「燕窝を食べるなら、私は燕之屋の碗燕だけを選ぶ」との広告キャッチコピーを出し、燕之屋の知名度を一気に高めたが、その熱は持続しなかった。高級滋養品市場の需要変化に直面し、燕之屋はブランドの若返り、新商品展開、海外展開を重要な転換方向とし、2025年には複数の市場施策を打ち出したが、実際の効果は限定的である。
若返りのためのブランド戦略では、燕之屋は長期にわたり代言人のラインナップを調整し、2025年には朱一龍をグローバルブランドの代言人に起用し、巩俐とダブル代言人を構成。若年層にアプローチするために青年アイドルを起用し、同時に国際的な女優の巩俐を高級イメージの強化に利用している。同年3月には、王石を「総裁碗燕」の代言人に起用し、男性高所得層向け滋養市場に進出した。この商品は1箱3168元（約5万4千円、6碗入り）で、1碗あたり528元と高価格だが、市場の受容は限定的で、淘宝の公式旗舰店では支払いをしたのはわずか41人だった。
長期的なブランド運営の観点から、燕之屋は代言人を通じて高級イメージを強化してきたが、2025年の販売・経費は6.64億元（約113億円）に達し、販売費用率は2024年の32.72％から33.19％に上昇し、3年連続で増加している。高額なマーケティング投資にもかかわらず、主要製品の売上は伸び悩んでいる。財務報告によると、2025年のコア製品の純燕窝の売上は17.71億元（約30億円）で、前年同期比1.35％減少し、総売上の88.5％を占めている。主力事業の成長鈍化は、全体の売上規模に直接影響している。
また、燕之屋は茶飲料ブランド「燕屿新茶」も展開し、茶と燕窝の融合で若年層の消費シーンにアプローチしている。さらに、燕窝ペプチドやコラーゲン飲料などの機能性食品を扱う独立ブランドYANPEPも立ち上げ、燕窝の消費シーンを日常化させることを目指している。しかし、財務報告では、「燕屿新茶」の運営データは開示されておらず、若返りの取り組みは市場での模索段階にあることがわかる。
張毅は、「伝統的な滋養ブランドの若返りは、単に代言人を変えたり、クロスオーバー商品を出したりすることではなく、製品の価値やブランドの認知、消費シーンを体系的に再構築し、ブランドの位置付けを高級ギフトから日常的で機能的な健康消費品に変えることが重要だ。これにより、若年層の生活シーンやニーズに本当に入り込み、効果的に市場を破ることができる」と述べている。
海外展開も初期段階にあり、2025年には燕之屋は米国ニューヨークやシンガポールにオフライン店舗を開設し、Costcoなどのチャネルに商品を投入、現地で広告やブランドプロモーションを展開している。中国香港や海外市場の収入はわずか146万元（約2.5百万円）で、総売上に占める割合は0.1％未満にとどまる。国際化の成長エンジンは未だ形成されていない。
張毅は、「燕窝の海外展開には多くの課題がある。第一に文化的認知の壁だ。燕窝の滋養理念は中華文化に根ざしており、海外の主流市場では認知度が低く、教育コストが高い。第二に規制とコンプライアンスの壁だ。先進国は食品や健康食品の輸入検疫や成分基準が厳しく、越境サプライチェーンや規制対応コストも高い。第三に製品の適応障壁だ。生の燕窝の賞味期限や冷蔵・冷凍の必要性、価格設定など、海外のスーパーマーケットや消費習慣に合わせる必要があり、ローカライズは難しい。第四にブランドとチャネルの壁だ。海外のオフラインネットワークは未整備で、オンラインの顧客獲得コストも高く、現地の健康ブランドに押されて競争力を持ちにくい。海外展開は単なる輸出ではなく、製品の規制適合、サプライチェーン構築、現地ブランド化のシステム的な工程を必要とする」と強調している。
林岳も、「海外の食品基準は複雑で、燕窝の安全性や栄養価に対する消費者の疑念も根強く、市場育成には時間がかかる。短期的には企業の成長エンジンにはなりにくい」と述べている。
海外展開はまだ成果を出していないが、燕之屋は公式サイトで、「今後は海外市場戦略に基づき、海外華人コミュニティの燕窝に対する認知を活用し、米国やシンガポールなどでオフライン店舗を順次開設し、米国や東南アジアの越境EC事業も展開していく」と表明している。
業界の競争面では、燕之屋は多面的なプレッシャーに直面している。伝統的な燕窝市場では、同仁堂などの薬品企業がブランドの信頼性を背景に高級ギフト市場を占めている。新鮮な燕窝の分野では、小仙炖がC2Mサブスクリプションモデル（ユーザーが月額や年額のセットを選び、工場が週ごとに新鮮に炖煮して配送）を採用し、ユーザーの粘着性を高めている。さらに、伊利などの異業種企業もサプライチェーンの優位性を活かし、燕窝粥などの製品を展開し、大衆市場のシェアを急速に拡大している。競争は激化の一途をたどっている。
しかし、中国の食品産業アナリスト朱丹蓬は、「燕之屋は燕窝業界で最初に上場した企業として、ブランド、規模、サプライチェーン、ユーザーベースなどの多くの優位性を持つ。消費環境の変化に対応し、コスト圧縮や直販・私域運営に注力しているのは、戦略的な最適化の一環だ。中華滋養の全体的な市場では、燕窝、阿胶（あじゃく）、海参（なまこ）などの品目は引き続き成長を続けており、業界の将来性は明るい」と見ている。