AIに問う · 两面针の所有権移行後、国資の力を借りてブランドのプレミアムを向上させるにはどうすればよいか？中経記者党鹏 成都報道一紙の株式譲渡契約により、老舗漢方歯磨き粉企業の两面针（600249.SH）は国資層の支配権のアップグレードを迎えた。3月31日の夜、两面针は公告で、元の支配株主である柳州市産業投資発展グループ（以下「柳発グループ」）とその一致行動者が、広西国控資本運営グループ（以下「広西国控」）と《株式譲渡契約》を締結し、合計1.54億株を広西国控に譲渡し、会社総株式の28％を占めると発表した。取引完了後、两面针の支配株主は柳発グループから広西国控に変わり、実質的な支配者も柳州市国資委から広西自治区国資委へと昇格した。現在、两面针の経営状況は楽観的とは言えず、業績の下落と生産能力の遊休がその発展の二大痛点となっている。これについて、两面针の董秘室は《中国経営報》記者に対し、今回の支配株主の変更は株主レベルの決定であり、株式会社としての評価はできないと回答した。会社の業績下落の問題については、今後、江蘇工場の稼働、高毛利製品の発売、大健康製品の研究開発により、新たな突破口が開かれると述べた。著名な戦略定位専門家、福建華策ブランド定位コンサルタント創始者の詹軍豪は、两面针の核心的な打開策はブランド刷新と製品アップグレードを優先すべきだと指摘する。毛利率がわずか13.45％の現状では、単純なコスト削減の余地は限られ、国資の後ろ盾を利用して「漢方口腔ケア」の心象を強化し、ブランドのプレミアムを再構築すべきだと述べる。戦略としては、まず国資資本の力を活用してブランドビジュアルと製品ラインの若返りを行い、その後、広西の特色漢方素材産業チェーンを統合して長期的な効率向上を図り、ブランドの利益を通じて規模拡大を促進すべきだ。**所有権移行と新生の模索**3月27日、两面针は支配権変更の計画を発表し、3月30日から株式を一時停止した。3月31日に公開された進展によると、元の支配株主である柳発グループとその一致行動者の柳州元宏、柳州経投は、広西国控と《株式譲渡契約》を締結し、合計28％の株式を1株あたり7.9742元で譲渡し、総額は12.28億元となった。この価格は、株式停止前の6.37元/株の終値に比べて約25％のプレミアムだ。これにより、两面针の実質的な支配者は地市レベルの国資委から省・自治区レベルの国資委へと昇格した。この支配株主の変更について、两面针側は具体的な説明を行っていない。広西国控が今後どのような支援を会社に提供するかについても回答はない。ただし、4月1日の两面针の振り返り後、株価はストップ高となった。4月2日には、終値は1.65％上昇し、7.14元/株で取引を終えた。两面针にとって、業績の下落は新たな支援を切望している。最近公表された2025年の年次報告によると、売上高は10.63億元で前年同期比0.9％増、親会社純利益は984.61万元で87.86％大幅減少、非連結純利益は427.98万元で52.17％減少した。2023年と2024年の非連結純利益はそれぞれ1423万元と894.7万元であり、明らかに連続して大きく減少している。公告によると、2025年、两面针の家庭用歯磨き粉の生産量は3473.72万本、販売量は3143.95万本となる見込みだ。柳州工場の家庭用歯磨き粉の設計生産能力は年1.386億本であり、2025年の稼働率はわずか34.58％にとどまる。成都の美宜佳や舞东风などのコミュニティスーパーマーケットでは、两面针の姿は見られず、紅旗連鎖だけが2種類の製品を販売している。それでも、两面针側は、今年内に江苏基地が正式に稼働を開始すると伝えた。昨年11月25日、两面针は公告を出し、子会社の两面针（江苏）实业有限公司が扬州市に漢方薬の機能性口腔ケア製品の生産基地を拡張投資し、総投資額は6885.22万元と見込まれるとした。扬州の地元メディアによると、実際には2025年2月に着工した两面针の口腔製品のスマート工場プロジェクトは総投資10億元で、口腔、日用品、ホテル用品を一体化した生産基地を建設する計画だ。完成後、口腔製品は5億本、ホテル用口腔製品は40億本、ホテル日用品は2億セットの生産能力を持ち、売上高は15億元、税収は5000万元超を見込む。戦略定位の専門家、九德定位コンサルティングの会長徐雄俊は、两面针の核心問題は、業界の発展ピークを逃したことであり、老舗の漢方歯磨き粉ブランドとして長期にわたりブランドの定位が欠如していたことだと指摘する。云南白薬のように漢方資源を差別化された効果に変換できず、市場競争の中で次第に遅れをとったと述べる。詹軍豪は、伝統的な国産ブランドの強みは中医文化資産にあるが、短所はブランドの語彙が古臭いことだと指摘。新国貨はマーケティング革新に優れるが、科研基盤に欠けると述べる。两面针は、広西の東盟向けの地理的優位性を活用し、RCEP貿易ネットワークを借りて、「天然ハーブ」を差別化の壁として用いるべきだと提案。海外展開時には、硬性の効果成分の現地化表現を採用し、文化適応リスクを回避しながら、東洋式の専門的ケアイメージを構築すべきだ。**国産歯磨き粉の台頭**两面针の業績は下降傾向にあるが、国産歯磨き粉の急速な台頭は否定できない事実だ。公開された財務報告によると、云南白薬歯磨き粉は中高端の位置付けと漢方の止血効果によって、国内トップのブランドの座を維持し続けている。2025年の財務報告では、歯磨き粉を含む健康品事業群の売上は67.45億元に達し、歯磨き粉事業は国内全チャネルの市場シェア第一位を維持し、全体の売上高、親会社純利益、非連結純利益も過去最高を記録した。登康口腔（冷酸灵）も伝統的な国貨の代表として好調で、2024年の成人用歯磨き粉の売上は約12.5億元に達し、2025年前三半期の売上高、親会社純利益、非連結純利益はそれぞれ前年比16.66％、15.21％、19.78％増となり、成人用歯磨き粉が総売上の80％超を占め、主要な成長エンジンとなっている。弗若斯特沙利文の資料によると、2025年の小売額を基準とした市場シェアトップ5のブランドは、云南白薬、好来、小阔グループ（半分ずつのブランドを持つ）、薇美姿（シュクブランドを運営）、冷酸灵の登康口腔であり、これらの市場シェアはそれぞれ11.8％、6.7％、6.5％、5.2％、3.1％となっている。徐雄俊は、以前は外資の歯磨き粉ブランドが国内市場の半分以上を占めていたが、現在はこの割合は40％に低下し、国内のリーディングブランドの市場占有率は35％超に上昇していると指摘。残りの15％～25％の市場は、参半や冰泉などの新興ブランドが占めている。Z世代の消費力の台頭により、新技術やオンライン運営を重視する新興ブランドが急成長し、伝統的な市場構造に打撃を与えている。高露洁、佳潔士、好来（ブラック）などの外資巨頭の市場優位性は弱まりつつあり、国貨の台頭は不可逆の業界トレンドとなっている。詹軍豪は、歯磨き粉業界の分化の論理は、チャネルが棚から興味へとシフトしていることにあり、新興ブランドは短動画を通じて消費者に正確にアプローチしていると述べる。製品の価値は単なる清掃から口腔ケアや美容化のニーズへと進化し、Z世代の顔立ちや社交儀礼への嗜好にマッチしている。**研究開発による企業の壁構築**記者は、新興ブランドの中で、参半の親会社である小阔グループが3月27日に香港証券取引所に上場申請書を提出し、香港の口腔ケア第一株を狙っていることに注目した。その招股書によると、2023年から2025年までの売上高は、それぞれ10.96億元、13.69億元、24.99億元で、3年間の複合成長率は51％。特に2025年は前年比82.5％増となっている。利益面では、小阔グループの調整後純利益は、2023年に0.54億元、2024年に0.66億元、2025年に1.55億元で、70％の複合成長を示す。しかし、記者が注意したのは、業績の急成長にもかかわらず、SKUは500超、在庫も300超に達し、全国の超11万店舗に展開しているにもかかわらず、2025年の研究開発支出はわずか1939万元で、売上高に占める割合は0.8％にすぎないことだ。2023年から2025年までの参半のマーケティング費用は、それぞれ5.70億元、7.20億元、13.74億元で、売上高に対する比率は52％から55％に上昇している。つまり、過去3年間で、参半だけで約27億元をマーケティングに投じてきたことになる。それにもかかわらず、記者は小紅書や黑猫クレームプラットフォームで、多くの消費者が参半のホワイトニング効果に疑問を呈しているのを見つけた。「1回の汚れ除去で170％向上、3日でホワイトニング271％向上」といった宣伝がその核心的な売りだ。詹軍豪は、参半の高成長はトラフィックの恩恵に依存しており、マーケティング重視で研究開発を軽視していることに危険性が潜むと指摘。高額なマーケティング費用は利益を侵食し、効果に関する議論は信頼の根幹を揺るがし、規模の持続性に疑問を投げかけている。IPO後はトラフィック投資を削減し、効果の研究と臨床検証を強化すべきだと提案。オフライン薬局やコンビニエンスストアへの展開を拡大し、ネット有名人の爆発的ヒットから専門的な口腔ケアへとシフトし、製品力でマーケティング力を代替し、長期的な壁を築く必要がある。徐雄俊は、参半の成長は大規模なマーケティング投資に大きく依存しており、これが一部の新消費ブランドの収益増加と利益率低下の問題を引き起こしていると指摘。長期的に持続可能なブランド競争力を築き、IPOのためだけでなく、持続的な成長を実現することが重要だと述べる。一方、两面针は2025年の研究開発費が前年比10.24％増の1909.9万元となり、売上高の1.8％を占めていると伝えた。今年は院士ワークステーションを活用し、大健康分野への展開を進める計画だ。それでも、記者は、冷酸灵の親会社である登康口腔の研究開発費率は長期的に売上の3.0％～3.5％の範囲に安定していることに注目した。詹軍豪は、今後1～2年でトラフィックの恩恵が減少し、業界はストックバトルに入ると予測。多チャネルのコントロールと細分化されたカテゴリーの心象を握るブランドが市場集中度を高めると見ている。
両面針の所有者交代計画が破綻 歯磨き粉業界の分裂の中で新局面を迎える
AIに問う · 两面针の所有権移行後、国資の力を借りてブランドのプレミアムを向上させるにはどうすればよいか？
中経記者党鹏 成都報道
一紙の株式譲渡契約により、老舗漢方歯磨き粉企業の两面针（600249.SH）は国資層の支配権のアップグレードを迎えた。
3月31日の夜、两面针は公告で、元の支配株主である柳州市産業投資発展グループ（以下「柳発グループ」）とその一致行動者が、広西国控資本運営グループ（以下「広西国控」）と《株式譲渡契約》を締結し、合計1.54億株を広西国控に譲渡し、会社総株式の28％を占めると発表した。取引完了後、两面针の支配株主は柳発グループから広西国控に変わり、実質的な支配者も柳州市国資委から広西自治区国資委へと昇格した。
現在、两面针の経営状況は楽観的とは言えず、業績の下落と生産能力の遊休がその発展の二大痛点となっている。これについて、两面针の董秘室は《中国経営報》記者に対し、今回の支配株主の変更は株主レベルの決定であり、株式会社としての評価はできないと回答した。会社の業績下落の問題については、今後、江蘇工場の稼働、高毛利製品の発売、大健康製品の研究開発により、新たな突破口が開かれると述べた。
著名な戦略定位専門家、福建華策ブランド定位コンサルタント創始者の詹軍豪は、两面针の核心的な打開策はブランド刷新と製品アップグレードを優先すべきだと指摘する。毛利率がわずか13.45％の現状では、単純なコスト削減の余地は限られ、国資の後ろ盾を利用して「漢方口腔ケア」の心象を強化し、ブランドのプレミアムを再構築すべきだと述べる。戦略としては、まず国資資本の力を活用してブランドビジュアルと製品ラインの若返りを行い、その後、広西の特色漢方素材産業チェーンを統合して長期的な効率向上を図り、ブランドの利益を通じて規模拡大を促進すべきだ。
所有権移行と新生の模索
3月27日、两面针は支配権変更の計画を発表し、3月30日から株式を一時停止した。3月31日に公開された進展によると、元の支配株主である柳発グループとその一致行動者の柳州元宏、柳州経投は、広西国控と《株式譲渡契約》を締結し、合計28％の株式を1株あたり7.9742元で譲渡し、総額は12.28億元となった。この価格は、株式停止前の6.37元/株の終値に比べて約25％のプレミアムだ。これにより、两面针の実質的な支配者は地市レベルの国資委から省・自治区レベルの国資委へと昇格した。
この支配株主の変更について、两面针側は具体的な説明を行っていない。広西国控が今後どのような支援を会社に提供するかについても回答はない。ただし、4月1日の两面针の振り返り後、株価はストップ高となった。4月2日には、終値は1.65％上昇し、7.14元/株で取引を終えた。
两面针にとって、業績の下落は新たな支援を切望している。最近公表された2025年の年次報告によると、売上高は10.63億元で前年同期比0.9％増、親会社純利益は984.61万元で87.86％大幅減少、非連結純利益は427.98万元で52.17％減少した。
2023年と2024年の非連結純利益はそれぞれ1423万元と894.7万元であり、明らかに連続して大きく減少している。
公告によると、2025年、两面针の家庭用歯磨き粉の生産量は3473.72万本、販売量は3143.95万本となる見込みだ。柳州工場の家庭用歯磨き粉の設計生産能力は年1.386億本であり、2025年の稼働率はわずか34.58％にとどまる。
成都の美宜佳や舞东风などのコミュニティスーパーマーケットでは、两面针の姿は見られず、紅旗連鎖だけが2種類の製品を販売している。
それでも、两面针側は、今年内に江苏基地が正式に稼働を開始すると伝えた。昨年11月25日、两面针は公告を出し、子会社の两面针（江苏）实业有限公司が扬州市に漢方薬の機能性口腔ケア製品の生産基地を拡張投資し、総投資額は6885.22万元と見込まれるとした。
扬州の地元メディアによると、実際には2025年2月に着工した两面针の口腔製品のスマート工場プロジェクトは総投資10億元で、口腔、日用品、ホテル用品を一体化した生産基地を建設する計画だ。完成後、口腔製品は5億本、ホテル用口腔製品は40億本、ホテル日用品は2億セットの生産能力を持ち、売上高は15億元、税収は5000万元超を見込む。
戦略定位の専門家、九德定位コンサルティングの会長徐雄俊は、两面针の核心問題は、業界の発展ピークを逃したことであり、老舗の漢方歯磨き粉ブランドとして長期にわたりブランドの定位が欠如していたことだと指摘する。云南白薬のように漢方資源を差別化された効果に変換できず、市場競争の中で次第に遅れをとったと述べる。
詹軍豪は、伝統的な国産ブランドの強みは中医文化資産にあるが、短所はブランドの語彙が古臭いことだと指摘。新国貨はマーケティング革新に優れるが、科研基盤に欠けると述べる。两面针は、広西の東盟向けの地理的優位性を活用し、RCEP貿易ネットワークを借りて、「天然ハーブ」を差別化の壁として用いるべきだと提案。海外展開時には、硬性の効果成分の現地化表現を採用し、文化適応リスクを回避しながら、東洋式の専門的ケアイメージを構築すべきだ。
国産歯磨き粉の台頭
两面针の業績は下降傾向にあるが、国産歯磨き粉の急速な台頭は否定できない事実だ。
公開された財務報告によると、云南白薬歯磨き粉は中高端の位置付けと漢方の止血効果によって、国内トップのブランドの座を維持し続けている。2025年の財務報告では、歯磨き粉を含む健康品事業群の売上は67.45億元に達し、歯磨き粉事業は国内全チャネルの市場シェア第一位を維持し、全体の売上高、親会社純利益、非連結純利益も過去最高を記録した。登康口腔（冷酸灵）も伝統的な国貨の代表として好調で、2024年の成人用歯磨き粉の売上は約12.5億元に達し、2025年前三半期の売上高、親会社純利益、非連結純利益はそれぞれ前年比16.66％、15.21％、19.78％増となり、成人用歯磨き粉が総売上の80％超を占め、主要な成長エンジンとなっている。
弗若斯特沙利文の資料によると、2025年の小売額を基準とした市場シェアトップ5のブランドは、云南白薬、好来、小阔グループ（半分ずつのブランドを持つ）、薇美姿（シュクブランドを運営）、冷酸灵の登康口腔であり、これらの市場シェアはそれぞれ11.8％、6.7％、6.5％、5.2％、3.1％となっている。
徐雄俊は、以前は外資の歯磨き粉ブランドが国内市場の半分以上を占めていたが、現在はこの割合は40％に低下し、国内のリーディングブランドの市場占有率は35％超に上昇していると指摘。残りの15％～25％の市場は、参半や冰泉などの新興ブランドが占めている。Z世代の消費力の台頭により、新技術やオンライン運営を重視する新興ブランドが急成長し、伝統的な市場構造に打撃を与えている。高露洁、佳潔士、好来（ブラック）などの外資巨頭の市場優位性は弱まりつつあり、国貨の台頭は不可逆の業界トレンドとなっている。
詹軍豪は、歯磨き粉業界の分化の論理は、チャネルが棚から興味へとシフトしていることにあり、新興ブランドは短動画を通じて消費者に正確にアプローチしていると述べる。製品の価値は単なる清掃から口腔ケアや美容化のニーズへと進化し、Z世代の顔立ちや社交儀礼への嗜好にマッチしている。
研究開発による企業の壁構築
記者は、新興ブランドの中で、参半の親会社である小阔グループが3月27日に香港証券取引所に上場申請書を提出し、香港の口腔ケア第一株を狙っていることに注目した。
その招股書によると、2023年から2025年までの売上高は、それぞれ10.96億元、13.69億元、24.99億元で、3年間の複合成長率は51％。特に2025年は前年比82.5％増となっている。
利益面では、小阔グループの調整後純利益は、2023年に0.54億元、2024年に0.66億元、2025年に1.55億元で、70％の複合成長を示す。
しかし、記者が注意したのは、業績の急成長にもかかわらず、SKUは500超、在庫も300超に達し、全国の超11万店舗に展開しているにもかかわらず、2025年の研究開発支出はわずか1939万元で、売上高に占める割合は0.8％にすぎないことだ。2023年から2025年までの参半のマーケティング費用は、それぞれ5.70億元、7.20億元、13.74億元で、売上高に対する比率は52％から55％に上昇している。つまり、過去3年間で、参半だけで約27億元をマーケティングに投じてきたことになる。
それにもかかわらず、記者は小紅書や黑猫クレームプラットフォームで、多くの消費者が参半のホワイトニング効果に疑問を呈しているのを見つけた。「1回の汚れ除去で170％向上、3日でホワイトニング271％向上」といった宣伝がその核心的な売りだ。
詹軍豪は、参半の高成長はトラフィックの恩恵に依存しており、マーケティング重視で研究開発を軽視していることに危険性が潜むと指摘。高額なマーケティング費用は利益を侵食し、効果に関する議論は信頼の根幹を揺るがし、規模の持続性に疑問を投げかけている。IPO後はトラフィック投資を削減し、効果の研究と臨床検証を強化すべきだと提案。オフライン薬局やコンビニエンスストアへの展開を拡大し、ネット有名人の爆発的ヒットから専門的な口腔ケアへとシフトし、製品力でマーケティング力を代替し、長期的な壁を築く必要がある。
徐雄俊は、参半の成長は大規模なマーケティング投資に大きく依存しており、これが一部の新消費ブランドの収益増加と利益率低下の問題を引き起こしていると指摘。長期的に持続可能なブランド競争力を築き、IPOのためだけでなく、持続的な成長を実現することが重要だと述べる。
一方、两面针は2025年の研究開発費が前年比10.24％増の1909.9万元となり、売上高の1.8％を占めていると伝えた。今年は院士ワークステーションを活用し、大健康分野への展開を進める計画だ。
それでも、記者は、冷酸灵の親会社である登康口腔の研究開発費率は長期的に売上の3.0％～3.5％の範囲に安定していることに注目した。
詹軍豪は、今後1～2年でトラフィックの恩恵が減少し、業界はストックバトルに入ると予測。多チャネルのコントロールと細分化されたカテゴリーの心象を握るブランドが市場集中度を高めると見ている。