ここで面白いことが起きています：株式市場は、債券や石油が語るストーリーとは全く異なる物語を語っています。そして、世界の最も重要な二つの市場が意見を異にしているとき、それは無視できないシグナルです。

数字を見てみましょう。2月27日、これらの出来事の前、10年物国債の利回りは3.95%でした。昨日の終値は4.25%。これは30ベーシスポイントの上昇です。WTI原油は67.02ドルから約92ドルへと上昇しました。6週間で37%。そして、2年物国債の利回りもほぼ40ベーシスポイント上昇しました。

さて、これは何を意味するのでしょうか？債券市場は静かにインフレの持続を織り込んでいます。これらの高い利回りは、成長への楽観ではなく、石油価格の高騰がシステム全体に伝播するという本当の懸念を反映しています。FRBの行動余地は、株式市場が想定しているよりもはるかに制限されている可能性があります。

石油もこのラリーを支えていません。本当に紛争の解決に自信があれば、原油はすでに70ドルに向かって下落しているはずです。しかし、依然として高値を維持しています。これは、エネルギー市場が株式市場と同じ「差し迫った解決」を織り込んでいないことを示唆しています。

では、S&P 500が今の位置にいるために何を信じる必要があるのでしょうか？FRBは高いインフレデータを無視し、利下げを続けると。輸送コストや原材料の高騰が利益率を侵食しないと。中東の紛争が数ヶ月以内に解決すると。これらはかなり楽観的な仮定であり、債券や石油はそれを裏付けていません。

見てください、この10日間のラリーは主にモメンタムによるもので、ファンダメンタルズによるものではありません。上昇トレンドの中で空売りをするトレーダーは、その勢いを持続させます。これにより、市場は一時的に人工的に高止まりしますが、根本的な現実は変わりません。

債券は依然として実際のリスクを示しています。石油は高値のままです。インフレは依然として潜在的な圧力です。この乖離は最終的に二つの方法で是正されるでしょう：株式市場が正しければ、債券と石油も上昇し、それに伴います。もしくは、株式市場が今の債券の位置に向かって下落するかです。

現在、株式市場は最も楽観的な範囲の端にいます。債券と石油は中央に近い位置です。そして今のところ、債券と石油が株式に近づく兆しは見えません。むしろ逆になる可能性が高いです。

インフレのデータは5月12日に発表されます。もしCPIが3.5%を超えたら、利下げのシナリオは崩れます。私たちは史上最高値にあり、すべてが完璧に進むことを前提にしています：戦争は予想外の展開なく解決し、インフレはコントロールされ、FRBは利下げを続け、利益は安定。これら四つの条件が同時に満たされる必要があります。どれか一つでもずれれば、急激な調整が必要です。

私は忍耐を持つことを選びます。二つの主要な市場が「静かに否定」している上昇を追い求める他者を。今のところ、債券と石油の方が株式市場よりも真実に近いです。これが私の見解です。

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