問AI · 華源証券はなぜ764％の成長率で逆転し、黒馬となることができたのか？2025年の証券売り方リサーチの世界は、風高浪急、順位は大きく揺れ動いている。公募の手数料改革が全面的に実施される中、かつて巨大だったコミッションの規模は縮小したが、別の角度から見ると、新しいコミッション政策は手数料の配分基準を投資研究の本質に全面的に回帰させ、そこから新たな洗牌の視点が展開されている。順位を見ると、年内に売り方リサーチには少なくとも以下の三つの変化傾向が現れている。一つは、大規模機関の中で研究力に突出したチームが新たな発展優位を獲得し、シェア拡大を果たしていること。二つは、従来の販売指向のコミッションが大きく縮小し、その結果、販売能力に優れた証券会社の順位が明らかに後退していること。三つ目は、より重要なのは、コミッション縮小後に一部中小研究機関のポジショニングに調整が入り、一部の機関（半）退出し、リサーチの世界から姿を消すことで、順位が急速に下落していることだ。この売り方コミッションが「規模拡大」の高速道路から受動的に「リサーチ競争」の狭き門へと入り込む変化の中で、売り方の世界は全面的に覆す状態に入っている。トップ10の各証券会社にそれぞれの理由がある-----------2025年の公募分散コミッションランキングは、4月初旬にトップ層の「マタイ効果」が依然として顕著であり、トップ10の証券会社が市場シェアの半数以上を分け合っているが、その内部順位は激しい洗牌と再編を経験している。WINDデータによると、中信証券は7.5億元の総コミッションで首位を堅持しており、前年比微減0.90％ながら、その断層的なリードは依然として揺るぎない。次いで、国泰海通証券、広發証券、長江証券が二、三、四位を占めており、トップ4の位置は前年と変わらず、「最頭部」層の安定性が見て取れる。実収コミッションの増加率の観点からは、華泰証券、興業証券、浙商証券が最大の勝者となり、いずれも前年比増速が19％近くまたは超えており、攻撃性の高さを示している。その中で、華泰証券は分散コミッションの第5位を占めており、この席は前年は中信建投が占めていた。さらに、申万宏源は37.37％の驚異的な増加率で強力に席を奪い、2024年末の13位から一気に8位へと躍進した。公開資料によると、2025年に王勝は内部昇進で申万宏源リサーチ所長に就任し、前任の周海晨の後任となった。王勝は申万のチーフストラテジストを務め、リサーチ所の「リサーチ＋投資研究／産研／政研」への転換を主導した。これに対し、信達建投と国聯民生証券は激しい競争の中で大きな挑戦に直面し、コミッション収入はそれぞれ17.30％と14.66％の下落を記録し、2024年の第5位と第6位から現在の第7位と第9位に落ちている。ただし、トップ10には依然としてこれら二社の強力なリサーチ力が証明されている。全体として、2025年のコミッション戦はもはや単なる規模の競争ではなく、リサーチサービスの粘り強さと変革スピードの勝負となっている。中堅層の「肉弾戦」-----------分散コミッション改革は、近年中国証券業界において重要な変革の一つであり、その目的はコミッション費用の削減と市場競争力の向上だ。これにより、証券会社は高額なコミッション収入に依存しなくなり、研究サービスの質、専門能力、イノベーションを高めて顧客を惹きつける必要が出てきた。適応できない企業にとっては、市場シェアの喪失や淘汰のリスクが高まる。このトレンドの下、11位から20位の順位争いは、新たな市場の拡大ではなく、既存シェアの極限までの圧縮、すなわち「微差を争う」激しい攻防となっている。この層の中で、招商証券は総コミッション3.57億元で第11位（2024年は第8位）に位置しており、歴史的にもトップ10常連の証券会社だ。しかし、その背後の追撃は激しく、東吳証券（3.28億元）と中金公司（3.22億元）の差はわずかだ。この層の顕著な特徴は、成長エネルギーの激しい差異化だ。国金証券は（第21位から第16位へ）と東吳証券は（第16位から第12位へ）と、逆風の中で突き抜ける典型例となり、前年比増加率はそれぞれ37.23％と22.85％に達しており、費用削減圧力の中でも、的確かつ積極的なリサーチサービスのポジショニングが市場の隙間を開いていることを示している。資事堂の公開資料によると、国金証券のリサーチ所長は蘇晨であり、2021年から3.0改革を開始し、2024年に人材戦略を推進、トップアナリストの採用を継続している。東吳証券の管理層は明確な特徴を持ち、現在は共同所長管理体制を採用し、核心責任者は所長の郭晶晶。彼女は豊富な販売経験を持つ女性リーダーで、共同所長は曾朵紅（電新の首席も兼任）、芦哲（首席エコノミストも兼任）だ。これに比べ、東方証券と中泰証券はコミッション額がやや下がり、それぞれ12.30％と6.68％の減少を示している。前者は2025年4月に経験豊富なリサーチ所長の黄燕铭を招へいし、後者もリサーチ員の人事異動があり、注目を集めている。全体として、この区間の順位変動は、証券会社のリサーチ業務が「量を減らし質を高める」サイクルの中で、サービスの付加価値能力を試す厳しい試金石となっている。“黒馬”の猛進と激しい博弈-------------証券会社のコミッションランキングの21位から30位の区間は、ほぼ「浴火重生」のような順位変動を見せている。このため、この区間のリサーチ機関は、通常は人員再編や有名アナリストの加入後に新鋭チームが最初に挑戦するエリアであり、また老舗機関が幾多の波乱を経て最後に守るべき区間でもある。重要なポジションの大物の異動が、コミッションの調整を引き起こし、順位に激しい変動をもたらすことも多い。コミッション改革の背景の下、この層の証券会社は、ランキングの中で最もドラマティックなエリアとなっている。華福証券と華源証券は、間違いなく今年最大の“黒馬”だ。華福証券は前年比186.46％の急成長で、2024年の33位から一気に21位へと躍進した。華源証券は、驚異的な逆転劇を見せ、コミッション収入は前年比764.90％増となり、辺縁の位置から一気に躍進（第58位から第24位）した。その中で、華源証券は前身が九州証券であり、2023年に株式の所有権移転を経て社名を変更した。2024年に売り方チームの拡充を進め、その効果は即座に現れた。特に、知名度の高い劉煜輝が首席エコノミストとして加入し、2024年内に約30名のアナリストが流入した。この異常な成長は、特定の細分分野への的確な賭け、または業界の洗牌期において溢れた既存資源をうまく取り込んだ結果とも考えられる。しかし、繁栄の裏には厳しい淘汰も存在する。国投証券は-48.97％の大幅下落で最下位を記録し、方正証券、開源証券もそれに近いまたは超える18％超の下落を示している。この急落は、コミッション“縮小”の時代において、証券会社の売り方市場シェアは進むも退くもなく、少しの油断も市場シェアの急速な奪取という“生存危機”に直面していることを露骨に示している。長尾層：外資の分化と中小証券の突き抜け戦------------------ランキングの31位から70位は、業界の“長尾”エリアを構成し、ここでの競争はもはや単なる規模の順位争いではなく、生存空間をかけた“エコシステムの再構築”の様相を呈している。コミッション料率改革による業界地震の中、この層の証券会社は、顕著な“外資の分化”と“中小証券の突き抜け”の二重の特徴を示している。その中で、39位の中航証券は、前年比108％のコミッション増を実現している。同証券は中国航空工業グループの背景を持ち、製造業や軍工などの深層研究に特化し、首席エコノミストの董忠雲、所長の邹潤芳らが牽引している。41位以降の分散コミッションの“PKシーン”は非常に見応えがあり、特に目立つのは中信リオン証券で、前年比119.20％の増加を見せている。外資の売り方機関の中では、UBS証券（154.40％）、花旗グローバルファイナンス（73.69％）のデータが爆発的であり、外資の“水土不服”のイメージを打ち破り、グローバルな視野と専門的なサービスを武器に、業界の洗牌期に高付加価値の既存市場を迅速に奪取していることを示している。ゴールドマン・サックス（中国）証券も5.35％の堅実な成長を記録し、トップ外資のリスク耐性を証明している。しかし、繁栄の裏には厳しい淘汰も存在し、中小証券の分化はさらに激しく、德邦証券は-81.23％の大幅下落で最も下位に沈み、国都証券（-61.96％）、太平洋証券（-62.02％）、国融証券（-44.06％）、東興証券（-38.32％）、国新証券（-26.64％）も深刻な下落を記録している。中国資系証券の“香港支店”陣営では、業績の差が最も激しい対照実験となっており、中信リオン証券は119.20％の驚異的な増加で、長尾層の中で最も急成長した“黒馬”となり、その業績はほぼ倍増し、クロスボーダー展開の爆発力を示している。続くのは中国国際金融（インターナショナル）で、72.77％の高成長を維持し、第2層を堅持している。両者は、頭部の中資機関が国際化の特色を打ち出し、既存の博弈の中で高付加価値の隙間を埋める能力があることを証明している。一方、海通国際証券は、コミッション754.24万元と-26.64％のマイナス成長にとどまり、70位に位置している。この“同門異命”の激しいコントラストは、中国資系の海外展開のロジックが変わったことを深く示しており、単なる地理的優位だけでは通用せず、長三角や大湾区の先端にいても、業界の洗牌の中で辺境化の生存危機に直面していることを浮き彫りにしている。全体として、大きな浮き沈みを見せるコミッションの背後には、業界の競争激化の状況があり、コアなリサーチの特色や顧客基盤が弱い中小証券は、辺境化の生存危機に直面している。
証券会社の売買側リサーチ手数料ランキング発表：覆す時代が来た！
問AI · 華源証券はなぜ764％の成長率で逆転し、黒馬となることができたのか？
2025年の証券売り方リサーチの世界は、風高浪急、順位は大きく揺れ動いている。
公募の手数料改革が全面的に実施される中、かつて巨大だったコミッションの規模は縮小したが、別の角度から見ると、新しいコミッション政策は手数料の配分基準を投資研究の本質に全面的に回帰させ、そこから新たな洗牌の視点が展開されている。
順位を見ると、年内に売り方リサーチには少なくとも以下の三つの変化傾向が現れている。
一つは、大規模機関の中で研究力に突出したチームが新たな発展優位を獲得し、シェア拡大を果たしていること。
二つは、従来の販売指向のコミッションが大きく縮小し、その結果、販売能力に優れた証券会社の順位が明らかに後退していること。
三つ目は、より重要なのは、コミッション縮小後に一部中小研究機関のポジショニングに調整が入り、一部の機関（半）退出し、リサーチの世界から姿を消すことで、順位が急速に下落していることだ。
この売り方コミッションが「規模拡大」の高速道路から受動的に「リサーチ競争」の狭き門へと入り込む変化の中で、売り方の世界は全面的に覆す状態に入っている。
トップ10の各証券会社にそれぞれの理由がある
2025年の公募分散コミッションランキングは、4月初旬にトップ層の「マタイ効果」が依然として顕著であり、トップ10の証券会社が市場シェアの半数以上を分け合っているが、その内部順位は激しい洗牌と再編を経験している。
WINDデータによると、中信証券は7.5億元の総コミッションで首位を堅持しており、前年比微減0.90％ながら、その断層的なリードは依然として揺るぎない。次いで、国泰海通証券、広發証券、長江証券が二、三、四位を占めており、トップ4の位置は前年と変わらず、「最頭部」層の安定性が見て取れる。
実収コミッションの増加率の観点からは、華泰証券、興業証券、浙商証券が最大の勝者となり、いずれも前年比増速が19％近くまたは超えており、攻撃性の高さを示している。
その中で、華泰証券は分散コミッションの第5位を占めており、この席は前年は中信建投が占めていた。
さらに、申万宏源は37.37％の驚異的な増加率で強力に席を奪い、2024年末の13位から一気に8位へと躍進した。
公開資料によると、2025年に王勝は内部昇進で申万宏源リサーチ所長に就任し、前任の周海晨の後任となった。王勝は申万のチーフストラテジストを務め、リサーチ所の「リサーチ＋投資研究／産研／政研」への転換を主導した。
これに対し、信達建投と国聯民生証券は激しい競争の中で大きな挑戦に直面し、コミッション収入はそれぞれ17.30％と14.66％の下落を記録し、2024年の第5位と第6位から現在の第7位と第9位に落ちている。ただし、トップ10には依然としてこれら二社の強力なリサーチ力が証明されている。
全体として、2025年のコミッション戦はもはや単なる規模の競争ではなく、リサーチサービスの粘り強さと変革スピードの勝負となっている。
中堅層の「肉弾戦」
分散コミッション改革は、近年中国証券業界において重要な変革の一つであり、その目的はコミッション費用の削減と市場競争力の向上だ。これにより、証券会社は高額なコミッション収入に依存しなくなり、研究サービスの質、専門能力、イノベーションを高めて顧客を惹きつける必要が出てきた。適応できない企業にとっては、市場シェアの喪失や淘汰のリスクが高まる。
このトレンドの下、11位から20位の順位争いは、新たな市場の拡大ではなく、既存シェアの極限までの圧縮、すなわち「微差を争う」激しい攻防となっている。
この層の中で、招商証券は総コミッション3.57億元で第11位（2024年は第8位）に位置しており、歴史的にもトップ10常連の証券会社だ。
しかし、その背後の追撃は激しく、東吳証券（3.28億元）と中金公司（3.22億元）の差はわずかだ。
この層の顕著な特徴は、成長エネルギーの激しい差異化だ。国金証券は（第21位から第16位へ）と東吳証券は（第16位から第12位へ）と、逆風の中で突き抜ける典型例となり、前年比増加率はそれぞれ37.23％と22.85％に達しており、費用削減圧力の中でも、的確かつ積極的なリサーチサービスのポジショニングが市場の隙間を開いていることを示している。
資事堂の公開資料によると、国金証券のリサーチ所長は蘇晨であり、2021年から3.0改革を開始し、2024年に人材戦略を推進、トップアナリストの採用を継続している。東吳証券の管理層は明確な特徴を持ち、現在は共同所長管理体制を採用し、核心責任者は所長の郭晶晶。彼女は豊富な販売経験を持つ女性リーダーで、共同所長は曾朵紅（電新の首席も兼任）、芦哲（首席エコノミストも兼任）だ。
これに比べ、東方証券と中泰証券はコミッション額がやや下がり、それぞれ12.30％と6.68％の減少を示している。前者は2025年4月に経験豊富なリサーチ所長の黄燕铭を招へいし、後者もリサーチ員の人事異動があり、注目を集めている。
全体として、この区間の順位変動は、証券会社のリサーチ業務が「量を減らし質を高める」サイクルの中で、サービスの付加価値能力を試す厳しい試金石となっている。
“黒馬”の猛進と激しい博弈
証券会社のコミッションランキングの21位から30位の区間は、ほぼ「浴火重生」のような順位変動を見せている。
このため、この区間のリサーチ機関は、通常は人員再編や有名アナリストの加入後に新鋭チームが最初に挑戦するエリアであり、また老舗機関が幾多の波乱を経て最後に守るべき区間でもある。重要なポジションの大物の異動が、コミッションの調整を引き起こし、順位に激しい変動をもたらすことも多い。
コミッション改革の背景の下、この層の証券会社は、ランキングの中で最もドラマティックなエリアとなっている。
華福証券と華源証券は、間違いなく今年最大の“黒馬”だ。
華福証券は前年比186.46％の急成長で、2024年の33位から一気に21位へと躍進した。
華源証券は、驚異的な逆転劇を見せ、コミッション収入は前年比764.90％増となり、辺縁の位置から一気に躍進（第58位から第24位）した。
その中で、華源証券は前身が九州証券であり、2023年に株式の所有権移転を経て社名を変更した。2024年に売り方チームの拡充を進め、その効果は即座に現れた。特に、知名度の高い劉煜輝が首席エコノミストとして加入し、2024年内に約30名のアナリストが流入した。
この異常な成長は、特定の細分分野への的確な賭け、または業界の洗牌期において溢れた既存資源をうまく取り込んだ結果とも考えられる。
しかし、繁栄の裏には厳しい淘汰も存在する。
国投証券は-48.97％の大幅下落で最下位を記録し、方正証券、開源証券もそれに近いまたは超える18％超の下落を示している。この急落は、コミッション“縮小”の時代において、証券会社の売り方市場シェアは進むも退くもなく、少しの油断も市場シェアの急速な奪取という“生存危機”に直面していることを露骨に示している。
長尾層：外資の分化と中小証券の突き抜け戦
ランキングの31位から70位は、業界の“長尾”エリアを構成し、ここでの競争はもはや単なる規模の順位争いではなく、生存空間をかけた“エコシステムの再構築”の様相を呈している。
コミッション料率改革による業界地震の中、この層の証券会社は、顕著な“外資の分化”と“中小証券の突き抜け”の二重の特徴を示している。
その中で、39位の中航証券は、前年比108％のコミッション増を実現している。同証券は中国航空工業グループの背景を持ち、製造業や軍工などの深層研究に特化し、首席エコノミストの董忠雲、所長の邹潤芳らが牽引している。
41位以降の分散コミッションの“PKシーン”は非常に見応えがあり、特に目立つのは中信リオン証券で、前年比119.20％の増加を見せている。
外資の売り方機関の中では、UBS証券（154.40％）、花旗グローバルファイナンス（73.69％）のデータが爆発的であり、外資の“水土不服”のイメージを打ち破り、グローバルな視野と専門的なサービスを武器に、業界の洗牌期に高付加価値の既存市場を迅速に奪取していることを示している。ゴールドマン・サックス（中国）証券も5.35％の堅実な成長を記録し、トップ外資のリスク耐性を証明している。
しかし、繁栄の裏には厳しい淘汰も存在し、中小証券の分化はさらに激しく、德邦証券は-81.23％の大幅下落で最も下位に沈み、国都証券（-61.96％）、太平洋証券（-62.02％）、国融証券（-44.06％）、東興証券（-38.32％）、国新証券（-26.64％）も深刻な下落を記録している。
中国資系証券の“香港支店”陣営では、業績の差が最も激しい対照実験となっており、中信リオン証券は119.20％の驚異的な増加で、長尾層の中で最も急成長した“黒馬”となり、その業績はほぼ倍増し、クロスボーダー展開の爆発力を示している。
続くのは中国国際金融（インターナショナル）で、72.77％の高成長を維持し、第2層を堅持している。両者は、頭部の中資機関が国際化の特色を打ち出し、既存の博弈の中で高付加価値の隙間を埋める能力があることを証明している。一方、海通国際証券は、コミッション754.24万元と-26.64％のマイナス成長にとどまり、70位に位置している。
この“同門異命”の激しいコントラストは、中国資系の海外展開のロジックが変わったことを深く示しており、単なる地理的優位だけでは通用せず、長三角や大湾区の先端にいても、業界の洗牌の中で辺境化の生存危機に直面していることを浮き彫りにしている。
全体として、大きな浮き沈みを見せるコミッションの背後には、業界の競争激化の状況があり、コアなリサーチの特色や顧客基盤が弱い中小証券は、辺境化の生存危機に直面している。