ほんの1ヶ月ちょっと前、BlackRockは2年前には考えられなかったことをやってのけた：ステーキングによるリターンを生むEthereumのETFを立ち上げた。ETHB、またはiShares Staked Ethereum Trustは3月12日にナスダックに上場し、正直なところ、これはウォール街がETHを見ている方法において重要な転換点を示している。

なぜこれがそんなに重要なのか理解するには、以前に何が起きたのかを知る必要がある。EthereumのスポットETFが最初に登場したとき、Gary Gensler率いるSECはこれらの製品にステーキングを含める試みをすべて阻止した。これは、未登録の証券となる可能性があると主張していた。そこにPaul AtkinsがSECの新会長として就任すると、その立場は一変し、ついにBlackRockがかつて不可能とされたものをリリースできる扉が開かれた。

さて、ETHBが何を特別にしているのか？従来のEthereum ETFは単にETHを購入・保管するだけだったのに対し、このファンドは資産の70%から95%をCoinbase Primeを通じてプロのバリデーターに預けている。つまり、含まれるEthereumは積極的にリターンを生み出しているということだ。投資家はこれらの報酬の約82%を毎月受け取り、BlackRockは残りの18%と年間0.25%の管理手数料を得ている。

数学的に見ると面白い。チェーン上のステーキングリターンは2.8%から3.1%程度であり、手数料を差し引くと、ETHBの投資家は年間約2.3%から2.5%のリターンを得ていることになる。絶対的な数字としては派手ではないが、重要なのはこれが継続的で自動化された予測可能なキャッシュフローであることだ。ノードを運用したことも、プライベートキーが何かも理解していなかった普通のユーザーでも、Ethereumのネイティブリターンを手軽に得られるようになった。

BlackRockは現在、暗号通貨関連資産を1,300億ドル以上管理しており、その規模の機関がステーキングを製品構造に取り入れると、市場全体に対してこれが合法的であると示している。Grayscaleも1月からステーキング収益を保有者に分配し始めていたが、BlackRockの動きはその規模の大きさからはるかに重要だ。

今後数ヶ月で見られるのは、他のPoSネットワーク向けのステーキングETF申請の殺到だろう。Solana、Cardano、Polkadot… すべてが申請待ちだ。実際、多くの既存のスポットETFはリターンを追求した商品に変わる可能性も高い。

すでに暗号に関わっている人にとっては、これは新しい話ではない。LidoやRocket Poolのようなプロトコルを通じた流動性ステーキングは、ETHのいくらでも参加でき、stETHのようなトークンをDeFiで使いながらリターンを得ることを可能にしている。ネイティブステーキングは最も分散化された選択肢だが、32ETHと自分でノードを運用する必要がある。一方、ウォレットを通じたシンプルなステーキングもあり、これは最もアクセスしやすいが、ウォレットのインフラに依存している。

しかし、本当の変化は概念的なものだ。ETHは単なる投機資産から、収益を生むマシンへと変わる。資産が自動的にキャッシュフローを生み出し始めると、その評価の仕方は根本的に変わる。ETHBを通じてでも、オンチェーンで直接ステーキングしても、その流れは止められない。BlackRockのEthereumと、暗号ネイティブのユーザーのEthereumは、同じ目標に向かって収束している：あなたのETHを働かせることだ。