そうですね、アメリカ市場は一見論理に逆らうような動きを見せました。中東でのあのショックから1ヶ月以上経った後、S&P 500は完全に回復し、3月末からさらに10％上昇しています。その間、ナスダック100は12％の利益を積み上げ、10日連続で上昇を続けています—これは2021年以来最長の連続記録です。昨日、S&P 500は紛争開始以来のすべての下落を完全に帳消しにしました。

最も注目すべきは、ウォール街が地政学的なノイズを単純に無視することを決めた点です。ゴールドマン・サックスのリッチ・プリヴォロトキーは興味深い観察をしました：市場はイランとの「戦争」に勝利宣言をしたように見えますが、実際の紛争はまだ終わっていません。フーシ派は紅海での作戦を拡大せず、ドローン攻撃も増加していません、停戦違反もありません。それでも、プリヴォロトキーは今すぐ祝うのは時期尚早だと考えています—しかし、市場はすでに投票を済ませており、その投票は重いものでした。

ゴールドマン・サックスのクリス・ハッシーは非常に率直に言いました：数週間前の混乱を考えると、S&P 500が年初から1.6％上昇しているのは驚きです。彼は、株式は先を見据える道具であり、市場は問題が最終的に解決されると知っていても待つ余裕はないと説明します。このダイナミクスが、S&P 500がこれほど早くパフォーマンスを回復した理由です。

データはこのストーリーの変化を裏付けています。チップセクターはこの回復の主要な原動力の一つです—チップの利益予想はわずか3営業日で約10％上昇し、全体の利益予測に大きな影響を与えました。NVIDIAとMicronだけで、今期のS&P 500のEPS成長の50％以上に貢献する見込みです。Mag 7は堅調に3％上昇し、10営業日で15％の上昇を記録しました。

ここで面白くなるのは、株価だけではない点です。ビットコインは76,000ドルを超え、金は4,800ドルを超え、国債の利回りは下落し、ドルは弱含んでいます。市場の流動性も正常化しています—ETFの取引量は全体の50％から29％に減少しました。

このラリーの背後には多くの動きがあります。CTAファンドは大規模に買いを入れ、ヘッジファンドは売りを続け、その買いをCTAに吸収させています。ショートカバーも加速しており、空売りされている株は圧縮されています。機関投資家はファンダメンタルズに焦点を戻しており、データがそれを裏付けています。JPMorganやCitigroupなどの大手銀行の決算は、インフレやAIへの懸念にもかかわらず、家庭や企業は依然として堅調であることを示しています。

しかし、興味深いのは、S&P 500が勝利を祝う一方で、石油市場はかなり慎重な姿勢を見せている点です。WTIは91ドルを下回り、ブレントの先物カーブは、供給問題の解決にはもっと時間がかかると市場が考えていることを示唆しています。これは株式市場の楽観的な見方とはかなり対照的です。

一部の戦略家はまだ守備的です。ロリ・カルバシナは、紛争に関するストーリーが変われば、S&P 500は前回よりも深い下落の余地があると警告しています。マーク・ハケットは、交渉の大きな進展がない限り、S&P 500が史上最高値を超えることは疑わしいと考えています。また、市場が織り込んでいるようにインフレが今後も下がり続けるとは信じていない人もいます。

エド・ヤルデニはより楽観的です—彼は、S&P 500が3月30日に底を打ち、その後の金融市場はこの戦争と共存することを学んでいると評価しています。ウクライナ紛争と同じように。このポイントは、S&P 500の回復は本物ですが、いくつかのリスクが依然として存在しているということです。