AI・コウォスの業績予増はなぜ株価の下落を続けるのか？文|恒心 出典|博望财经 最近、コウォスは2025年の年間業績予増公告を発表し、帰属親会社株主に帰属する純利益が17億元から18億元に達し、前年比で大幅に110.9%から123.3%の増加を見込んでいる。この一見輝かしい成績表は、資本市場ではあまり大きな波紋を呼ばなかった。逆に、コウォスの株価は2020年の高値250.41元から2026年3月末の62元程度まで一気に下落し、下落率は75%に達している。この財務報告と株価の著しい乖離は、かつての掃除ロボット業界のリーダー企業に対する市場の深層的な懸念を浮き彫りにしている。表面上は、コウォスは2023-2024年の業績低迷から脱却し、再び成長軌道に戻ったように見える。しかし、詳細に分析すれば、この「高成長」の背後には複数の危機が潜んでいることがわかる。市場シェアの急速な侵食、技術的な競争優位の薄弱化、マーケティング重視のモデルの持続困難、特許紛争やネガティブな世論の絶え間ない発生などだ。石頭科技や追觅科技などの新興勢力の猛烈な攻勢の下、コウォスは前例のない挑戦に直面している。 01虚偽の繁栄：低基数下の修復的成長は長期的な疲弊を隠せないコウォスの2025年の業績増加は、本質的には典型的な「修復反発」であり、真の事業突破ではない。この成長は、2023-2024年の業績大幅下落の低い基数に基づいており、過去の高値からは依然として大きな差がある。2023年、創業者の錢東奇の子である錢程が経営を引き継いだ後、コウォスの業績は「雪崩」のように崩壊し、年間の純利益はわずか6.12億元にとどまり、前年比で63.96%の急落を記録した。60代の錢東奇は緊急に経営の中枢を再掌握したが、2024年の純利益は8.06億元まで下落した。2025年にやっと回復の兆しを見せた。しかし、たとえ2025年の純利益が17-18億元に達すると予測されても、この数字は2021年の過去最高値には遠く及ばない。この「回復的成長」は、むしろ前期の失策の修正に過ぎず、事業能力の実質的な向上を示すものではない。さらに警戒すべきは、コウォスの成長モデルが依然として「マーケティング重視」に偏っている点だ。財務報告によると、コウォスの販売費用は長年にわたり売上高の約30%を占めている。2025年前半、コウォスの販売費用率は29.99%、一方で研究開発費用率はわずか5.64%にとどまる。つまり、消費者が3000元でコウォス製品を購入するたびに、約900元が広告や代言、ライブコマースなどに流れていることになる。この「金を投じて」成長させる戦略は、業界の高速成長期には効果的だったが、ストック競争の段階では限界に達しつつある。 四半期データを見ると、コウォスの2025年第4四半期の成長はすでに疲弊の兆しを見せている。長江証券のリサーチレポートは、2025年第4四半期のコウォスのブランド内販売額が前年比で27%減少し、添可ブランドは23.83%減少したと指摘している。オービュークラウドのデータによると、2025年第4四半期の掃除機業界のオンライン販売額は前年比32.05%減少し、洗浄機業界のオンライン販売額も20.53%減少している。業界全体の縮小傾向の中で、コウォスはシェア拡大によって下落を緩和しているものの、内需市場の縮小は避けられない事実となっている。 02市場シェアの急落：業界トップから逆転される屈辱コウォスの最も致命的な危機は、その市場地位の実質的な低下にある。かつて中国の掃除ロボット第一ブランドだったが、今や石頭科技に追い越され、国内市場では追觅科技の猛烈な追撃に直面している。IDCの最新データによると、2025年のグローバル清掃ロボット市場シェアランキングでは、石頭科技が17.7%のシェアでトップに立ち、コウォスは14.3%で2位、追觅は10.5%で追随している。さらに、2025年下半期には追觅が14.4%のシェアでコウォスを逆転し、市場シェアの実質的な奪取に成功した。成長率を見ると、追觅は2025年のグローバル清掃ロボット出荷量が前年比で101.9%増と、コウォスの38.3%、石頭科技の76.5%を大きく上回っている。この競争の逆転は、市場競争の構図が深刻に変化していることを明確に示している。国内市場でも、コウォスは厳しい挑戦に直面している。オービュークラウドのデータによると、2025年1-10月のコウォスの活水ロール式掃除機の販売量と販売額のシェアはともに90%以上を占めているが、全体の掃除機市場では、その優位性は急速に侵食されつつある。IDCのデータによると、2024年の国内市場シェアは25.4%で、石頭科技より3.8ポイント高いにすぎない。石頭科技や追觅などのブランドが入門レベルの洗浄機の価格を2000元以下に引き下げる中、コウォスも価格競争に巻き込まれ、利益率が圧迫されている。海外市場はかつてコウォスの重要な成長エンジンだったが、2025年前半の海外事業収入比率はすでに40.8%に達している。しかし、この市場も危機に瀕している。一つは、中国ブランドが欧米市場で「価格で量を取る」戦略を採用し、一部のモデルは10%-30%の割引を行い、価格戦争が国内から海外へと拡大していること。もう一つは、コウォスが特許紛争で度々苦戦していることだ。天眼查や《磐石之心聊财经》の報道によると、2025年、追觅はコウォスの特許侵害を訴え、一審で勝訴した。沈陽市中級人民法院は、コウォスの複数のヒット商品掃除ロボットが追觅の「斜梳齒防毛髪絡まり」発明特許を侵害したと認定し、侵害停止と約886.9万元の賠償を命じた。ドイツ市場でも、コウォスは一審で追觅のバイオメカニックアームの特許侵害を認定され、販売禁止のリスクに直面している。これらの特許紛争は、直接的な経済損失だけでなく、重要な海外市場での製品展開にも影響を及ぼす可能性がある。 03イノベーション不足とガバナンスの懸念：マーケティング重視の悪循環コウォスの根本的な課題は、「マーケティング重視、研究開発軽視」の長期戦略がもはや持続できなくなっている点にある。技術の急速な進化が求められるスマート清掃業界において、研究開発投資の不足は、直接的にイノベーション能力の衰退と製品競争力の低下を招いている。財務データを見ると、コウォスの研究開発投資は競合他社と比べて明らかに遅れている。2025年前三季度、コウォスの研究開発費は7.12億元で、前年比8.25%増にとどまる一方、研究開発費率は低水準を維持している。これに対し、石頭科技は同期間に6.85億元の研究開発投資を行い、増加率は67.28%、研究開発費率もコウォスを上回る。追觅もまた、研究開発費率はコウォスより高い。この投資構造の差は、製品のイノベーションのペースに直接反映されている。かつてコウォスの台頭を支えた技術は、今や急速に弱体化している。掃除機や洗浄機などの成熟カテゴリーでは、「ロータリー洗浄」「ハリケーン吸引」などの技術は、競合他社に迅速に追いつかれている。石頭科技のG20シリーズ洗浄機は、「恒圧ローラーブラシ」を再現し、自社開発のアルゴリズムで清掃経路を最適化している。追觅も高速モーター技術により吸引力を業界トップレベルに引き上げている。イノベーションの面では、コウォスは「細部の最適化」に陥っているようだ。新たに発売された地宝X11は、「PowerBoost瞬間超充電」技術を謳っているが、実質的にはバッテリー持続時間のわずかな向上にとどまり、「清掃-充電-メンテナンス」の従来の製品フレームを突破していない。先端技術の展開においても、コウォスは投資が大きく、実現までに時間がかかる課題に直面している。家庭用人型ロボットを未来の方向性として掲げているものの、家庭用ヒューマノイドロボットの応用は概念段階にとどまり、明確な商業化の道筋は未だ見えていない。競合他社の先進的な展開に比べて、遅れをとっている。経営層の問題も見過ごせない。管理層の頻繁な交代は、全体の研究開発と運営効率に影響を与えている。『銀杏科技』などの報道によると、錢程は自分のチームを作るために外部から幹部を招聘し、複数の部門責任者を交代させた。これらの新メンバーは経歴は優れているが、多くは掃除ロボット業界の経験が乏しく、コウォスの研究開発のペースは明らかに遅れ、マーケットの変化への対応も遅れている。製品の品質やアフターサービスの問題も深刻だ。黒猫クレームプラットフォームのデータによると、2026年3月末までに、コウォスに関するクレームは約8000件に達し、その子ブランドの添可も含めると、合計で1万4000件を超えている。主な苦情は、製品の品質問題、保証期間内の故障頻発、アフター修理の不透明さなどだ。一部の消費者は、新たに購入した掃除ロボットの設置後すぐに水漏れ事故を起こし、床を浸して財産を損失したと訴えている。窓拭きロボットの繰り返し故障についても、コウォスが指定した検査センターの二度の検査は「問題なし」と判断し、交換要求を拒否した例もある。こうしたネガティブな体験は、ブランドの評判とユーザーの忠誠心に深刻なダメージを与えている。**結論**コウォスの2025年の財務報告は、矛盾に満ちた成績表だ。表面的には利益が倍増したように見えるが、市場シェアの低下やイノベーション不足、製品の品質問題といった深層的な課題を覆い隠すことはできない。スマート清掃業界が増分競争からストック競争へと変化する重要な時期に、コウォスは成長の岐路に立たされている。2025年の業績回復は、もしかすると一時的な静けさに過ぎないのかもしれない。石頭科技や追觅科技などの競合他社の猛烈な攻勢や、異業種の巨頭による技術の次元低下攻撃の下、コウォスが根本的に研究開発投資不足、製品品質問題、ブランドの位置付けの曖昧さといった核心的課題を解決しなければ、その業界地位はさらに低下する恐れがある。利益倍増の背後には、より深刻な危機が静かに進行している。かつての業界リーダーは、今最も厳しい試練に直面している。今後のコウォスの行方については、博望财经が引き続き注視していく。著者声明：個人の見解であり、参考程度に留めてください。
コヴォスは「遅れをとった」
AI・コウォスの業績予増はなぜ株価の下落を続けるのか？
文|恒心
出典|博望财经
最近、コウォスは2025年の年間業績予増公告を発表し、帰属親会社株主に帰属する純利益が17億元から18億元に達し、前年比で大幅に110.9%から123.3%の増加を見込んでいる。
この一見輝かしい成績表は、資本市場ではあまり大きな波紋を呼ばなかった。逆に、コウォスの株価は2020年の高値250.41元から2026年3月末の62元程度まで一気に下落し、下落率は75%に達している。この財務報告と株価の著しい乖離は、かつての掃除ロボット業界のリーダー企業に対する市場の深層的な懸念を浮き彫りにしている。
表面上は、コウォスは2023-2024年の業績低迷から脱却し、再び成長軌道に戻ったように見える。しかし、詳細に分析すれば、この「高成長」の背後には複数の危機が潜んでいることがわかる。市場シェアの急速な侵食、技術的な競争優位の薄弱化、マーケティング重視のモデルの持続困難、特許紛争やネガティブな世論の絶え間ない発生などだ。
石頭科技や追觅科技などの新興勢力の猛烈な攻勢の下、コウォスは前例のない挑戦に直面している。
01
虚偽の繁栄：低基数下の修復的成長は長期的な疲弊を隠せない
コウォスの2025年の業績増加は、本質的には典型的な「修復反発」であり、真の事業突破ではない。
この成長は、2023-2024年の業績大幅下落の低い基数に基づいており、過去の高値からは依然として大きな差がある。
2023年、創業者の錢東奇の子である錢程が経営を引き継いだ後、コウォスの業績は「雪崩」のように崩壊し、年間の純利益はわずか6.12億元にとどまり、前年比で63.96%の急落を記録した。60代の錢東奇は緊急に経営の中枢を再掌握したが、2024年の純利益は8.06億元まで下落した。2025年にやっと回復の兆しを見せた。
しかし、たとえ2025年の純利益が17-18億元に達すると予測されても、この数字は2021年の過去最高値には遠く及ばない。この「回復的成長」は、むしろ前期の失策の修正に過ぎず、事業能力の実質的な向上を示すものではない。
さらに警戒すべきは、コウォスの成長モデルが依然として「マーケティング重視」に偏っている点だ。
財務報告によると、コウォスの販売費用は長年にわたり売上高の約30%を占めている。2025年前半、コウォスの販売費用率は29.99%、一方で研究開発費用率はわずか5.64%にとどまる。つまり、消費者が3000元でコウォス製品を購入するたびに、約900元が広告や代言、ライブコマースなどに流れていることになる。この「金を投じて」成長させる戦略は、業界の高速成長期には効果的だったが、ストック競争の段階では限界に達しつつある。
四半期データを見ると、コウォスの2025年第4四半期の成長はすでに疲弊の兆しを見せている。
長江証券のリサーチレポートは、2025年第4四半期のコウォスのブランド内販売額が前年比で27%減少し、添可ブランドは23.83%減少したと指摘している。オービュークラウドのデータによると、2025年第4四半期の掃除機業界のオンライン販売額は前年比32.05%減少し、洗浄機業界のオンライン販売額も20.53%減少している。
業界全体の縮小傾向の中で、コウォスはシェア拡大によって下落を緩和しているものの、内需市場の縮小は避けられない事実となっている。
02
市場シェアの急落：業界トップから逆転される屈辱
コウォスの最も致命的な危機は、その市場地位の実質的な低下にある。
かつて中国の掃除ロボット第一ブランドだったが、今や石頭科技に追い越され、国内市場では追觅科技の猛烈な追撃に直面している。
IDCの最新データによると、2025年のグローバル清掃ロボット市場シェアランキングでは、石頭科技が17.7%のシェアでトップに立ち、コウォスは14.3%で2位、追觅は10.5%で追随している。
さらに、2025年下半期には追觅が14.4%のシェアでコウォスを逆転し、市場シェアの実質的な奪取に成功した。成長率を見ると、追觅は2025年のグローバル清掃ロボット出荷量が前年比で101.9%増と、コウォスの38.3%、石頭科技の76.5%を大きく上回っている。この競争の逆転は、市場競争の構図が深刻に変化していることを明確に示している。
国内市場でも、コウォスは厳しい挑戦に直面している。
オービュークラウドのデータによると、2025年1-10月のコウォスの活水ロール式掃除機の販売量と販売額のシェアはともに90%以上を占めているが、全体の掃除機市場では、その優位性は急速に侵食されつつある。IDCのデータによると、2024年の国内市場シェアは25.4%で、石頭科技より3.8ポイント高いにすぎない。石頭科技や追觅などのブランドが入門レベルの洗浄機の価格を2000元以下に引き下げる中、コウォスも価格競争に巻き込まれ、利益率が圧迫されている。
海外市場はかつてコウォスの重要な成長エンジンだったが、2025年前半の海外事業収入比率はすでに40.8%に達している。しかし、この市場も危機に瀕している。
一つは、中国ブランドが欧米市場で「価格で量を取る」戦略を採用し、一部のモデルは10%-30%の割引を行い、価格戦争が国内から海外へと拡大していること。
もう一つは、コウォスが特許紛争で度々苦戦していることだ。天眼查や《磐石之心聊财经》の報道によると、2025年、追觅はコウォスの特許侵害を訴え、一審で勝訴した。沈陽市中級人民法院は、コウォスの複数のヒット商品掃除ロボットが追觅の「斜梳齒防毛髪絡まり」発明特許を侵害したと認定し、侵害停止と約886.9万元の賠償を命じた。
ドイツ市場でも、コウォスは一審で追觅のバイオメカニックアームの特許侵害を認定され、販売禁止のリスクに直面している。
これらの特許紛争は、直接的な経済損失だけでなく、重要な海外市場での製品展開にも影響を及ぼす可能性がある。
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イノベーション不足とガバナンスの懸念：マーケティング重視の悪循環
コウォスの根本的な課題は、「マーケティング重視、研究開発軽視」の長期戦略がもはや持続できなくなっている点にある。
技術の急速な進化が求められるスマート清掃業界において、研究開発投資の不足は、直接的にイノベーション能力の衰退と製品競争力の低下を招いている。
財務データを見ると、コウォスの研究開発投資は競合他社と比べて明らかに遅れている。
2025年前三季度、コウォスの研究開発費は7.12億元で、前年比8.25%増にとどまる一方、研究開発費率は低水準を維持している。これに対し、石頭科技は同期間に6.85億元の研究開発投資を行い、増加率は67.28%、研究開発費率もコウォスを上回る。追觅もまた、研究開発費率はコウォスより高い。
この投資構造の差は、製品のイノベーションのペースに直接反映されている。
かつてコウォスの台頭を支えた技術は、今や急速に弱体化している。
掃除機や洗浄機などの成熟カテゴリーでは、「ロータリー洗浄」「ハリケーン吸引」などの技術は、競合他社に迅速に追いつかれている。石頭科技のG20シリーズ洗浄機は、「恒圧ローラーブラシ」を再現し、自社開発のアルゴリズムで清掃経路を最適化している。追觅も高速モーター技術により吸引力を業界トップレベルに引き上げている。
イノベーションの面では、コウォスは「細部の最適化」に陥っているようだ。
新たに発売された地宝X11は、「PowerBoost瞬間超充電」技術を謳っているが、実質的にはバッテリー持続時間のわずかな向上にとどまり、「清掃-充電-メンテナンス」の従来の製品フレームを突破していない。
先端技術の展開においても、コウォスは投資が大きく、実現までに時間がかかる課題に直面している。
家庭用人型ロボットを未来の方向性として掲げているものの、家庭用ヒューマノイドロボットの応用は概念段階にとどまり、明確な商業化の道筋は未だ見えていない。競合他社の先進的な展開に比べて、遅れをとっている。
経営層の問題も見過ごせない。
管理層の頻繁な交代は、全体の研究開発と運営効率に影響を与えている。『銀杏科技』などの報道によると、錢程は自分のチームを作るために外部から幹部を招聘し、複数の部門責任者を交代させた。これらの新メンバーは経歴は優れているが、多くは掃除ロボット業界の経験が乏しく、コウォスの研究開発のペースは明らかに遅れ、マーケットの変化への対応も遅れている。
製品の品質やアフターサービスの問題も深刻だ。
黒猫クレームプラットフォームのデータによると、2026年3月末までに、コウォスに関するクレームは約8000件に達し、その子ブランドの添可も含めると、合計で1万4000件を超えている。主な苦情は、製品の品質問題、保証期間内の故障頻発、アフター修理の不透明さなどだ。
一部の消費者は、新たに購入した掃除ロボットの設置後すぐに水漏れ事故を起こし、床を浸して財産を損失したと訴えている。窓拭きロボットの繰り返し故障についても、コウォスが指定した検査センターの二度の検査は「問題なし」と判断し、交換要求を拒否した例もある。こうしたネガティブな体験は、ブランドの評判とユーザーの忠誠心に深刻なダメージを与えている。
結論
コウォスの2025年の財務報告は、矛盾に満ちた成績表だ。
表面的には利益が倍増したように見えるが、市場シェアの低下やイノベーション不足、製品の品質問題といった深層的な課題を覆い隠すことはできない。スマート清掃業界が増分競争からストック競争へと変化する重要な時期に、コウォスは成長の岐路に立たされている。
2025年の業績回復は、もしかすると一時的な静けさに過ぎないのかもしれない。
石頭科技や追觅科技などの競合他社の猛烈な攻勢や、異業種の巨頭による技術の次元低下攻撃の下、コウォスが根本的に研究開発投資不足、製品品質問題、ブランドの位置付けの曖昧さといった核心的課題を解決しなければ、その業界地位はさらに低下する恐れがある。
利益倍増の背後には、より深刻な危機が静かに進行している。
かつての業界リーダーは、今最も厳しい試練に直面している。
今後のコウォスの行方については、博望财经が引き続き注視していく。
著者声明：個人の見解であり、参考程度に留めてください。