AIに問う·開思がVIE構造の解消をなぜ香港株式上場の重要な一歩と位置付けるのか？また、「香港株自動車後市場企業向けデジタルプラットフォーム第一株」になる可能性も。IPO早知道の情報によると、Casstime Holdings Ltd.（以下「開思」）は2026年4月2日に正式に香港証券取引所に招股説明書を提出し、メインボードへの上場を目指している。中金公司が唯一の引受幹事を務める。これは、開思が「香港株自動車後市場企業向けデジタルプラットフォーム第一株」になる可能性を示している。**注目すべきは、開思もまた、4月以降にVIE構造の解消を完了し、香港証券取引所に招股説明書を提出した企業の一つであることだ**——2019年9月27日、開思深圳、深圳開思および/または当時のすべての株主が可変权益实体(VIE)契約安排に関する一連の契約を締結した。今年1月28日、開思深圳は登記済み株主と株式譲渡契約を締結——まず、各登記済み株主（北京輝晟遠業と北京紛享を除く）は名義上の対価1元人民元で深圳開思の全株式を譲渡。次に、北京輝晟遠業と北京紛享はそれぞれ、深圳開思の全株式を開思深圳に譲渡し、対価は164,303元人民元。これは、以前に開思深圳が北京輝晟遠業と北京紛享に貸付した金額と一致し、両者が保有する深圳開思の株式の登録資本金に比例している。同日、開思深圳は深圳開思および登記済み株主と契約終了の合意も締結。これにより、契約安排下のすべての権利、義務、責任は即時に終了した。**2016年から2023年までの期間、開思は合計14回の資金調達を完了し、投資者には琢石投資、華業天成、順為キャピタル、復星、佐誉キャピタル、復奇投資、紅樹キャピタル、上海協力キャピタル、源码キャピタル、紅杉中国、H Capital、大湾区共同家園発展基金、博世グループ、芜湖信銀資運新エネルギー自動車産業投資基金合伙企業、深圳高新投、興杭国投などの著名な機関、産業側、地方国資が含まれる。また、開思はInnoVen Capital（毅峰资本）や中航信托にも複数の認株権証を発行している。**さらに、開思は2025年9月29日に深圳市龍岗区導向基金投資有限公司に転換社債を発行し、満期は2026年9月29日、総額は7,000万元人民元、年利率は6%である。**もちろん、もし開思が新たな資金調達ラウンドを行い、調達額が少なくとも1.7億元人民元に達し、全株主が上場を2027年9月30日以降に延期することに同意した場合、先決条件が満たされていれば、債券保有者は可換社債を次のラウンドの償還可能な優先株に転換できる権利を持つ。開思の事業そのものに戻る。2015年に設立された開思は、中国の自動車後市場のデジタル化プラットフォームに特化し、その中核的価値は、AIを活用したデジタルインフラを自動車後市場の関係者に構築し、彼らがスマートかつ効率的に商品とサービスを提供し取引を完了できるよう支援することにある。**フロスト＆サリバンの資料によると、開思は二重の優位性により中国自動車後市場のトップ企業として安定している——2025年のGMV（総取引額）に基づけば、開思は中国最大の自動車後市場企業向けプラットフォームであり、登録された自動車サービス店舗数と地理的カバレッジに基づけば、最も広範な自動車後市場企業向けサービスネットワークを構築している。**具体的には、開思の独自の「F2B2b2C」ビジネスモデルは、すべての業界参加者をつなぎ、自動車後市場のバリューチェーンの上下流を最適化し、エンドツーエンドの効率的な運営を実現している。（注：F：OEMと自動車部品メーカー；大BまたはB：自動車部品ディーラー；小bまたはb：自動車サービス店舗；C：車の所有者）**1、「B2b」－開思自動車部品**。開思は先行してB2bモデルを採用し、自動車部品取引プラットフォーム「開思汽配」を運営。これにより、自動車サービス店舗は迅速に必要な修理・整備用の自動車部品を検索し、適合する顧客のニーズに合った部品を見つけ、スマートマッチングアルゴリズムを用いて適格な自動車部品ディーラーから調達を完了できる。2025年12月31日時点で、開思汽配は37万5千以上の登録自動車サービス店舗を持ち、4,800万以上のSKUをサポートし、供給満足率は98.5%以上。2025年、開思アプリの月間アクティブ自動車サービス店舗数は前年比10.7%増の15.58万店舗に達した。月間取引台数も前年比13.1%増の360万台に増加。**2、「F2B」－開思厳選**。開思汽配プラットフォーム上の自動車サービス店舗の実際のニーズと取引データ、そして開思の独自アルゴリズムに基づき、「開思厳選」ブランドでF2B自動車部品調達事業を展開。長尾・低頻度の自動車部品の下流市場ニーズを正確に予測・統合し、上流のOEMや自動車部品メーカーに大量調達を行い、ディーラーに再販して調達ニーズを満たす。これにより、OEMや部品メーカーはより正確な生産計画を立てやすくなり、販売チャネルを拡大し、納品効率を向上させる。結果として、部品ディーラーや自動車サービス店舗は、より広範なトレーサブルな商品選択肢を得て、顧客ニーズにより良く応えられるようになる。2025年12月31日時点で、開思は10社のOEMと75社の自動車部品メーカーと連携し、165社の自動車サービスディーラーと共同でカスタマイズされた専用商品体系を構築。21.3万以上のSKUを管理している。**3、「b2C」－開思甄選**。全国の自動車サービス店舗の情報を蓄積したことを背景に、2025年に新たなb2Cソリューションとして「開思甄選」を展開。厳格な基準を満たす自動車サービス店舗を認証し、標準化されたプロセスとデジタルツールを提供して、車の所有者に安定した高品質なサービス体験を保証。さらに、これら店舗の新媒体マーケティングを支援し、主要なSNSプラットフォームでの露出度を高める。これにより、車の所有者の開思甄選自動車サービス店舗への粘着性とリピート率を向上させ、プラットフォームの取引量増加を促進。2025年12月31日時点で、開思甄選はローンチからわずか9ヶ月で、146店舗の認証とサービスを提供している。また、開思はさまざまな付加価値サービスやデジタルツールも提供し、自動車後市場の関係者のデジタル化支援を強化している。例として、「1号車間」というスマート自動車サービス店舗管理システムがあり、これにより店舗の運営・管理の各段階をデジタル化・標準化し、効率と経営成績の向上を図っている。**財務データについて。2023年から2025年までの間、開思の売上高はそれぞれ6.85億元、7.42億元、9.30億元であり、2024年と2025年の前年比成長率はそれぞれ8.3%、25.3%。****2023年から2025年までの間、開思の毛利率はそれぞれ27.0%、29.7%、28.3%；また、2023年と2024年の調整後純損失はそれぞれ1.25億元と1.24億元であり、2025年は大きく減少し64.0%の0.45億元となった。**開思は招股書で、IPOによる調達資金の純額は主にプラットフォーム事業の拡大、産業価値連鎖全体への製品・サービスの浸透、グローバル戦略の推進、AI技術の応用とプラットフォーム能力の向上、潜在的なターゲット企業の戦略的買収や投資に充てると述べている。
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AIに問う·開思がVIE構造の解消をなぜ香港株式上場の重要な一歩と位置付けるのか？
また、「香港株自動車後市場企業向けデジタルプラットフォーム第一株」になる可能性も。
IPO早知道の情報によると、Casstime Holdings Ltd.（以下「開思」）は2026年4月2日に正式に香港証券取引所に招股説明書を提出し、メインボードへの上場を目指している。中金公司が唯一の引受幹事を務める。
これは、開思が「香港株自動車後市場企業向けデジタルプラットフォーム第一株」になる可能性を示している。
注目すべきは、開思もまた、4月以降にVIE構造の解消を完了し、香港証券取引所に招股説明書を提出した企業の一つであることだ——2019年9月27日、開思深圳、深圳開思および/または当時のすべての株主が可変权益实体(VIE)契約安排に関する一連の契約を締結した。
今年1月28日、開思深圳は登記済み株主と株式譲渡契約を締結——まず、各登記済み株主（北京輝晟遠業と北京紛享を除く）は名義上の対価1元人民元で深圳開思の全株式を譲渡。次に、北京輝晟遠業と北京紛享はそれぞれ、深圳開思の全株式を開思深圳に譲渡し、対価は164,303元人民元。これは、以前に開思深圳が北京輝晟遠業と北京紛享に貸付した金額と一致し、両者が保有する深圳開思の株式の登録資本金に比例している。同日、開思深圳は深圳開思および登記済み株主と契約終了の合意も締結。これにより、契約安排下のすべての権利、義務、責任は即時に終了した。
**2016年から2023年までの期間、開思は合計14回の資金調達を完了し、投資者には琢石投資、華業天成、順為キャピタル、復星、佐誉キャピタル、復奇投資、紅樹キャピタル、上海協力キャピタル、源码キャピタル、紅杉中国、H Capital、大湾区共同家園発展基金、博世グループ、芜湖信銀資運新エネルギー自動車産業投資基金合伙企業、深圳高新投、興杭国投などの著名な機関、産業側、地方国資が含まれる。また、開思はInnoVen Capital（毅峰资本）や中航信托にも複数の認株権証を発行している。
**さらに、開思は2025年9月29日に深圳市龍岗区導向基金投資有限公司に転換社債を発行し、満期は2026年9月29日、総額は7,000万元人民元、年利率は6%である。**もちろん、もし開思が新たな資金調達ラウンドを行い、調達額が少なくとも1.7億元人民元に達し、全株主が上場を2027年9月30日以降に延期することに同意した場合、先決条件が満たされていれば、債券保有者は可換社債を次のラウンドの償還可能な優先株に転換できる権利を持つ。
開思の事業そのものに戻る。
2015年に設立された開思は、中国の自動車後市場のデジタル化プラットフォームに特化し、その中核的価値は、AIを活用したデジタルインフラを自動車後市場の関係者に構築し、彼らがスマートかつ効率的に商品とサービスを提供し取引を完了できるよう支援することにある。
フロスト＆サリバンの資料によると、開思は二重の優位性により中国自動車後市場のトップ企業として安定している——2025年のGMV（総取引額）に基づけば、開思は中国最大の自動車後市場企業向けプラットフォームであり、登録された自動車サービス店舗数と地理的カバレッジに基づけば、最も広範な自動車後市場企業向けサービスネットワークを構築している。
具体的には、開思の独自の「F2B2b2C」ビジネスモデルは、すべての業界参加者をつなぎ、自動車後市場のバリューチェーンの上下流を最適化し、エンドツーエンドの効率的な運営を実現している。（注：F：OEMと自動車部品メーカー；大BまたはB：自動車部品ディーラー；小bまたはb：自動車サービス店舗；C：車の所有者）
1、「B2b」－開思自動車部品。開思は先行してB2bモデルを採用し、自動車部品取引プラットフォーム「開思汽配」を運営。これにより、自動車サービス店舗は迅速に必要な修理・整備用の自動車部品を検索し、適合する顧客のニーズに合った部品を見つけ、スマートマッチングアルゴリズムを用いて適格な自動車部品ディーラーから調達を完了できる。
2025年12月31日時点で、開思汽配は37万5千以上の登録自動車サービス店舗を持ち、4,800万以上のSKUをサポートし、供給満足率は98.5%以上。2025年、開思アプリの月間アクティブ自動車サービス店舗数は前年比10.7%増の15.58万店舗に達した。月間取引台数も前年比13.1%増の360万台に増加。
2、「F2B」－開思厳選。開思汽配プラットフォーム上の自動車サービス店舗の実際のニーズと取引データ、そして開思の独自アルゴリズムに基づき、「開思厳選」ブランドでF2B自動車部品調達事業を展開。長尾・低頻度の自動車部品の下流市場ニーズを正確に予測・統合し、上流のOEMや自動車部品メーカーに大量調達を行い、ディーラーに再販して調達ニーズを満たす。これにより、OEMや部品メーカーはより正確な生産計画を立てやすくなり、販売チャネルを拡大し、納品効率を向上させる。結果として、部品ディーラーや自動車サービス店舗は、より広範なトレーサブルな商品選択肢を得て、顧客ニーズにより良く応えられるようになる。
2025年12月31日時点で、開思は10社のOEMと75社の自動車部品メーカーと連携し、165社の自動車サービスディーラーと共同でカスタマイズされた専用商品体系を構築。21.3万以上のSKUを管理している。
3、「b2C」－開思甄選。全国の自動車サービス店舗の情報を蓄積したことを背景に、2025年に新たなb2Cソリューションとして「開思甄選」を展開。厳格な基準を満たす自動車サービス店舗を認証し、標準化されたプロセスとデジタルツールを提供して、車の所有者に安定した高品質なサービス体験を保証。さらに、これら店舗の新媒体マーケティングを支援し、主要なSNSプラットフォームでの露出度を高める。これにより、車の所有者の開思甄選自動車サービス店舗への粘着性とリピート率を向上させ、プラットフォームの取引量増加を促進。
2025年12月31日時点で、開思甄選はローンチからわずか9ヶ月で、146店舗の認証とサービスを提供している。
また、開思はさまざまな付加価値サービスやデジタルツールも提供し、自動車後市場の関係者のデジタル化支援を強化している。例として、「1号車間」というスマート自動車サービス店舗管理システムがあり、これにより店舗の運営・管理の各段階をデジタル化・標準化し、効率と経営成績の向上を図っている。
財務データについて。2023年から2025年までの間、開思の売上高はそれぞれ6.85億元、7.42億元、9.30億元であり、2024年と2025年の前年比成長率はそれぞれ8.3%、25.3%。
2023年から2025年までの間、開思の毛利率はそれぞれ27.0%、29.7%、28.3%；また、2023年と2024年の調整後純損失はそれぞれ1.25億元と1.24億元であり、2025年は大きく減少し64.0%の0.45億元となった。
開思は招股書で、IPOによる調達資金の純額は主にプラットフォーム事業の拡大、産業価値連鎖全体への製品・サービスの浸透、グローバル戦略の推進、AI技術の応用とプラットフォーム能力の向上、潜在的なターゲット企業の戦略的買収や投資に充てると述べている。