AIに問う・万科の体外投融資体系がどのようにして巨額の貸倒引当金計上につながったのか？ 引当金の減損は主にその他受取金の貸倒引当金から行われており、それらは万科の巨大な体外投融資体系に由来し、財務報告の監査機関であるデロイト・華永は受取金に不確実性が存在すると指摘している文｜『財経』研究員 王文彤編集｜楊立赟 3月31日夜、万科A（000002.SZ）は2025年の年次報告書を発表した。それ以前の1月30日の公告では、万科は2025年の親会社純利益が約820億元の赤字と簡潔に開示していた。この完全な年次報告によると、万科の親会社純利益は最終的に885.56億元の赤字を記録し、前年比78.98％減少；売上高も前年比30％超減少し、2334.33億元となった。さらに、販売額の減少により、営業キャッシュフローは17年ぶりに赤字となり、-9.88億元となり、前年比126％減少した。万科は財務報告で、利益減少の原因として四つの要因を挙げており、大規模な資産と信用の減損引当金計上が純利益の大幅な赤字の要因であると述べている。財務報告ではまた、四つの大規模な貸倒引当金を計上した企業名も明らかにされており、株式の穿透後、これらはすべて万科の巨大な体外投融資体系に関係している。これは2025年1月に大株主の深圳地铁（以下「深铁」）による全面的な管理引き継ぎ後、万科が発出した最初の完全な年次報告書である。この財務報告に対し、万科の監査機関であるデロイト・華永は「持続的な事業継続に関する重大な不確実性を含む無保留意見」を出した。2025年は万科にとって比較的動揺し困難な年であり、債務問題、経営権の交代、組織構造の調整などを経験した。2025年末、万科の債務危機が爆発し、「22万科MTN004」「22万科MTN005」「21万科02」などの社債の期限延長を申請した。2026年1月30日の夜、万科はまた、後続の譲渡スケジュール変更に関与しているため、2026年2月2日から市場取引を停止した六つの存続会社債についても発表し、未だに回復していない。2026年、万科は合計146.8億元の到期予定の公開債務に直面しており、そのうち4月から7月にかけて集中して到来する債務は112.7億元であり、返済圧力は特に顕著である。3月31日の財務報告後のアナリスト会議で、債務問題について、万科の経営陣は、同社が高負債・高回転・高レバレッジの拡張の慣性から早期に脱却できず、投資の分散、多角化の過剰、資金調達への過度な依存といった問題が生じていることを認めた。2023年4月1日時点で、万科Aの株価は4.04元/株で、当日は1.25％上昇し、時価総額は482億元となった。なぜ巨額の赤字か 2025年のアナリスト会議で、万科の経営陣は、巨額の損失は過去の投資失敗、経営管理の問題、業界の深刻な調整など複数の要因が重なった結果であると述べた。1991年の上場以来、万科の親会社純利益は上昇を続け、2020年には415.16億元に達し、過去最高を記録した。しかし、2021年下半期以降、不動産業界は深刻な調整に入り、万科の収益力も大きく低下した。2024年には、万科は上場以来初の年間赤字を計上し、2024年と2025年の二年間で親会社純利益の合計は1380.34億元の赤字となった。万科は在庫減損引当金を増額し、利益の圧縮を大きくした。2025年、同社の減損引当金の合計は562.75億元（繰入れや償却の影響を除く）であり、親会社純利益は521.52億元減少した。その大部分は在庫の値下げ準備と信用減損準備によるものである。在庫の減損は販売難度の上昇と開発事業のリスク拡大に起因している。財務報告によると、2025年、万科の販売額は1340.6億元で、前年比45.5％減少し、2020年のピーク時（7041.5億元）の19％に過ぎない；決算収入は1701.08億元で、39.0％減少；決算粗利益率は8.1％で、1.4ポイントの低下となった。これに伴い、万科は在庫に対して208.26億元の新たな減損準備を計上し、前年比195％増加した。信用減損については、万科は2025年に339.68億元を計上し、28.68％増加した。そのうち、その他受取金の減損は336.53億元で、30.60％増加した。万科のその他受取金には、土地やその他開発プロジェクトの保証金、協力パートナーの取引金額、連結・合弁会社やその他企業からの債権などが含まれる。財務報告では、その他受取金の中で金額が多い上位五社のリストも開示された。五社のうち、広州市溪楹房地产有限公司を除き、残り四社は大規模な貸倒引当金を計上している。株式の穿透後、これら四社はすべて万科の巨大な体外投融資体系に関係している。企查查アプリによると、深圳源沣実业有限公司は丰嘉资产管理（深圳）有限公司（以下「丰嘉資管」）が100％出資し、他の三社は深圳博商顺泰实业有限公司（以下「博商顺泰实业」）の子会社が100％出資している。丰嘉資管の歴史的株主は深圳市万科企业股资产管理中心であり、博商顺泰实业は博商资产管理有限公司の全株式を所有している。後者は万科の上場企業体系外の重要な金融プラットフォームとみなされ、万科と密接に資金のやり取りを行っている。これらの企業が大規模な貸倒引当金を計上したことで、万科の利益が圧迫されている。デロイト・華永は、その他受取金の予想信用損失を重要な監査事項として位置付けている。これらの受取金は重要な経営判断を伴い、不確実性が存在すると指摘している。二つ目は、非合理的な土地取得と業界サイクルの調整の重なりが万科の収益低下の原因となっている。中国のデベロッパーはプレセール制度を採用しており、住宅の引き渡し後に前受金を売上に計上し、利益を確定させる。通常、土地取得から引き渡しまでの平均期間は約2～3年である。分析会議で、万科は2025年の開発事業の決算資源は、2023年と2024年に販売されたプロジェクトと、2025年に消化された現物・準現物在庫に主に依存していると述べた。これらの決算対象のプロジェクトの土地取得時期は、一般的に2022年以前に集中し、高地価、低能級都市、遠隔地のプロジェクトが多い。万科は2018年に「生き残る」目標を掲げたが、その後も2018年から2021年まで高額な土地取得価格を維持した。財務報告によると、万科の新規プロジェクトの平均地価は2018年の5427元/㎡から2021年の6942元/㎡に上昇した。これらの高地価プロジェクトは、市場の下落局面に入った時期に入ったため、万科は値下げして販売量を増やす戦略を採用し、利益は圧迫された。土地取得の非合理性により、業界の下落期に適切な調整ができなかった。2021年、万科の契約売上高は6277.8億元で前年比10.8％減少したが、当時の新規取得プロジェクトの権益地価はやや上昇し、2021年の不動産企業の土地取得額ランキングでは碧桂園に次ぐ2位だった。2022年に状況は一気に悪化。売上データは大きく落ち込み、土地取得規模も急減した。年次業績会議で、万科の経営陣は、業界の厳しさは年初の予想をはるかに超えていると述べ、その後もこれらのプロジェクトが利益圧力をもたらし続けた。三つ目は、2024年第二四半期以降、万科は「主業に集中し、スリム化を図る」方針を推進し、資産の売却を積極的に行ったが、資産の価値下落により、一部の大規模資産や株式の売却も割引価格で行われ、損失圧力を増大させた。2025年、万科は31の大規模プロジェクトを売却し、総額113億元の取引を行った。例として、万科が退出した氷雪事業では、2025年8月26日に香港中旅が万科の長春万科や万科酒管などと株式譲渡契約を締結し、吉林松花湖国際リゾート開発有限公司と北京万冰雪体育有限公司の各75％の株式を取得した。この取引の対価は未公表だが、万科は氷雪事業に多額の投資を行っている。2014年に万科は吉林松花湖観光リゾートの総計画面積約20平方キロメートル、総投資額400億元と公表している。氷雪産業は「投資大、周期長、リターン遅い」であり、長期的には他の事業の補填を必要とする。2024年までに、万科の氷雪事業の売上はわずか3.1億元で、万科総売上の0.13％にすぎない。四つ目は、万科の一部営業活動は、減価償却費を差し引いた後に損失を出しており、一部の非主業の財務投資損失も重なっている。この損失には、万科の会計処理方法も関係している。営業資産について、万科は少数のコスト法を採用しており、多くの香港上場不動産企業は評価法で帳簿価値を計上している。両者の違いは、評価法は各財務期の公正価値に基づき帳簿価値を調整できるのに対し、コスト法は資産の取得原価に基づき記帳し、その後の減価償却や費用は直接損失に反映されるため、減価償却による損失が生じやすい。これにより、営業資産の減価償却による損失が発生している。財務報告と同時に、万科は公告を出し、累積未弥補損失額が実収株本総額の三分の一を超えているとした。経営改善がなされない場合、未弥補損失は継続して存在し続け、将来の配当金に影響を及ぼす可能性がある。2023年以降、万科は連続して三年間配当を行っていない。北京市隆安弁護士事務所上海支所の合伙人、郜松江弁護士は、この公告は会社が直面しているリスクを示していると分析している。すなわち、経営の回復速度が債務の到来と利息支払いの消耗速度に追いつかない場合、最終的にはキャッシュフローの断裂により破綻に至る可能性がある。 リスク管理と成長の焦点 巨額の損失に直面し、経営陣は2026年に向けてリスク管理と成長の二つの大きな方向性に集中すると表明した。一方では、事業と都市の焦点化、コスト削減と効率化、既存資産の活用を推進し、もう一方では、事業革新を続け、消費者に全サイクル・全チェーンの不動産運営サービスを提供し、技術を活用して顧客体験と運営効率を向上させる。事業革新と都市の焦点化は大手不動産企業の一般的な戦略であり、万科も例外ではない。2025年9月、万科は新たな組織体制の調整を発表し、「グループ本部、地域会社、事業部」の新体制を形成した。2024年10月に導入された「5+2+2」体制（5つの地域会社、2つの本社、2つの直轄会社）は正式に撤廃された。これは、2025年1月に国資株主の深铁グループが万科の経営に介入して以来、最大規模の人事・組織再編である。既存資産の活用については、2025年に貨値338.5億元を活用し、その多くは政企協力プロジェクトである。例として、杭州河語光年プロジェクトは既存の住宅を保障性賃貸住宅に転換し、天津天拖北プロジェクトは天津市の最初の国有土地備蓄特別債に申請した。また、報告期間中に新規取得したプロジェクトは23件で、すべて既存資産の活用プロジェクトであり、広州、杭州、寧波などの主要都市に分布している。権益地価の総額は約66.9億元で、新規プロジェクトの平均地価は6357元/㎡である。事業革新の一環として、同社は運営サービス事業を「造血源」と位置付けている。これには、物业サービス、物流、商業管理、長期賃貸アパートなどが含まれる。中でも、物业サービス事業は総収入の最大部分を占めている。2025年、万科の物业サービスからの収入は355.2億元で、前年比7.22％増加したが、業界全体の圧力により、粗利益率は0.36ポイント低下し12.35％となった。万科の物业サービスは、子会社の万物云（02602.HK）を通じて展開されている。万物云は万科の株式約6.61億株を直接・間接的に保有し、持株比率は約57.26％である。報告期間中、万物云は営業収入373.6億元（万科グループへのサービス提供収入を含む）を達成し、前年比2.5％増加した。ただし、空室率の上昇により、2025年の万物云の住宅物业サービスの粗利益率は11.7％で、0.7ポイント低下し、全体の粗利益率も0.8ポイント低下して12.2％となった。万科は現在も債務返済の問題に直面している。2025年11月末、万科の債務危機が正式に表面化した。複数の交渉を経て、「22万科MTN004」「22万科MTN005」「21万科02」の三つの債券の期限延長に成功し、1月末には深铁グループの236百万元の借入を用いて延長分の最初の支払いを完了した。財務報告によると、2026年3月末時点で、深铁グループは合計335.2億元の株主借入を提供し、万科はこれを用いて338.1億元の公開債務を返済した。しかし、万科の流動性危機は解消していない。投資分析ソフトのDM債務通によると、2026年に万科は本息合計104.89億元の国内債務の返済待ちがある。すべての存量国内債のうち、1年以内に到来する債券は11本で、規模は158.36億元。さらに、海外債券は2本あり、合計13億ドルで、2027年末と2029年末に満期を迎える。万科の債務圧力は、公開債券だけにとどまらない。財務報告によると、2025年の有利子負債は合計3584.8億元で、そのうち1年以内に到来する負債は1605.6億元で、比率は44.8％。銀行借入金が総有利子負債の70％超を占めている。資金繰りは非常に逼迫しており、2025年末の流動資金は672.4億元で、前年比23.73％減少している。編集｜要琢
万科は885億を超える損失を出し、2026年にはリスク回避と成長に焦点を当てる
AIに問う・万科の体外投融資体系がどのようにして巨額の貸倒引当金計上につながったのか？
引当金の減損は主にその他受取金の貸倒引当金から行われており、それらは万科の巨大な体外投融資体系に由来し、財務報告の監査機関であるデロイト・華永は受取金に不確実性が存在すると指摘している
文｜『財経』研究員 王文彤
編集｜楊立赟
3月31日夜、万科A（000002.SZ）は2025年の年次報告書を発表した。
それ以前の1月30日の公告では、万科は2025年の親会社純利益が約820億元の赤字と簡潔に開示していた。この完全な年次報告によると、万科の親会社純利益は最終的に885.56億元の赤字を記録し、前年比78.98％減少；売上高も前年比30％超減少し、2334.33億元となった。
さらに、販売額の減少により、営業キャッシュフローは17年ぶりに赤字となり、-9.88億元となり、前年比126％減少した。
万科は財務報告で、利益減少の原因として四つの要因を挙げており、大規模な資産と信用の減損引当金計上が純利益の大幅な赤字の要因であると述べている。財務報告ではまた、四つの大規模な貸倒引当金を計上した企業名も明らかにされており、株式の穿透後、これらはすべて万科の巨大な体外投融資体系に関係している。
これは2025年1月に大株主の深圳地铁（以下「深铁」）による全面的な管理引き継ぎ後、万科が発出した最初の完全な年次報告書である。この財務報告に対し、万科の監査機関であるデロイト・華永は「持続的な事業継続に関する重大な不確実性を含む無保留意見」を出した。
2025年は万科にとって比較的動揺し困難な年であり、債務問題、経営権の交代、組織構造の調整などを経験した。
2025年末、万科の債務危機が爆発し、「22万科MTN004」「22万科MTN005」「21万科02」などの社債の期限延長を申請した。2026年1月30日の夜、万科はまた、後続の譲渡スケジュール変更に関与しているため、2026年2月2日から市場取引を停止した六つの存続会社債についても発表し、未だに回復していない。
2026年、万科は合計146.8億元の到期予定の公開債務に直面しており、そのうち4月から7月にかけて集中して到来する債務は112.7億元であり、返済圧力は特に顕著である。
3月31日の財務報告後のアナリスト会議で、債務問題について、万科の経営陣は、同社が高負債・高回転・高レバレッジの拡張の慣性から早期に脱却できず、投資の分散、多角化の過剰、資金調達への過度な依存といった問題が生じていることを認めた。
2023年4月1日時点で、万科Aの株価は4.04元/株で、当日は1.25％上昇し、時価総額は482億元となった。
なぜ巨額の赤字か
2025年のアナリスト会議で、万科の経営陣は、巨額の損失は過去の投資失敗、経営管理の問題、業界の深刻な調整など複数の要因が重なった結果であると述べた。
1991年の上場以来、万科の親会社純利益は上昇を続け、2020年には415.16億元に達し、過去最高を記録した。
しかし、2021年下半期以降、不動産業界は深刻な調整に入り、万科の収益力も大きく低下した。2024年には、万科は上場以来初の年間赤字を計上し、2024年と2025年の二年間で親会社純利益の合計は1380.34億元の赤字となった。
万科は在庫減損引当金を増額し、利益の圧縮を大きくした。
2025年、同社の減損引当金の合計は562.75億元（繰入れや償却の影響を除く）であり、親会社純利益は521.52億元減少した。その大部分は在庫の値下げ準備と信用減損準備によるものである。
在庫の減損は販売難度の上昇と開発事業のリスク拡大に起因している。
財務報告によると、2025年、万科の販売額は1340.6億元で、前年比45.5％減少し、2020年のピーク時（7041.5億元）の19％に過ぎない；決算収入は1701.08億元で、39.0％減少；決算粗利益率は8.1％で、1.4ポイントの低下となった。これに伴い、万科は在庫に対して208.26億元の新たな減損準備を計上し、前年比195％増加した。
信用減損については、万科は2025年に339.68億元を計上し、28.68％増加した。そのうち、その他受取金の減損は336.53億元で、30.60％増加した。
万科のその他受取金には、土地やその他開発プロジェクトの保証金、協力パートナーの取引金額、連結・合弁会社やその他企業からの債権などが含まれる。
財務報告では、その他受取金の中で金額が多い上位五社のリストも開示された。五社のうち、広州市溪楹房地产有限公司を除き、残り四社は大規模な貸倒引当金を計上している。株式の穿透後、これら四社はすべて万科の巨大な体外投融資体系に関係している。
企查查アプリによると、深圳源沣実业有限公司は丰嘉资产管理（深圳）有限公司（以下「丰嘉資管」）が100％出資し、他の三社は深圳博商顺泰实业有限公司（以下「博商顺泰实业」）の子会社が100％出資している。
丰嘉資管の歴史的株主は深圳市万科企业股资产管理中心であり、博商顺泰实业は博商资产管理有限公司の全株式を所有している。後者は万科の上場企業体系外の重要な金融プラットフォームとみなされ、万科と密接に資金のやり取りを行っている。これらの企業が大規模な貸倒引当金を計上したことで、万科の利益が圧迫されている。
デロイト・華永は、その他受取金の予想信用損失を重要な監査事項として位置付けている。これらの受取金は重要な経営判断を伴い、不確実性が存在すると指摘している。
二つ目は、非合理的な土地取得と業界サイクルの調整の重なりが万科の収益低下の原因となっている。
中国のデベロッパーはプレセール制度を採用しており、住宅の引き渡し後に前受金を売上に計上し、利益を確定させる。通常、土地取得から引き渡しまでの平均期間は約2～3年である。
分析会議で、万科は2025年の開発事業の決算資源は、2023年と2024年に販売されたプロジェクトと、2025年に消化された現物・準現物在庫に主に依存していると述べた。これらの決算対象のプロジェクトの土地取得時期は、一般的に2022年以前に集中し、高地価、低能級都市、遠隔地のプロジェクトが多い。
万科は2018年に「生き残る」目標を掲げたが、その後も2018年から2021年まで高額な土地取得価格を維持した。財務報告によると、万科の新規プロジェクトの平均地価は2018年の5427元/㎡から2021年の6942元/㎡に上昇した。
これらの高地価プロジェクトは、市場の下落局面に入った時期に入ったため、万科は値下げして販売量を増やす戦略を採用し、利益は圧迫された。
土地取得の非合理性により、業界の下落期に適切な調整ができなかった。
2021年、万科の契約売上高は6277.8億元で前年比10.8％減少したが、当時の新規取得プロジェクトの権益地価はやや上昇し、2021年の不動産企業の土地取得額ランキングでは碧桂園に次ぐ2位だった。
2022年に状況は一気に悪化。売上データは大きく落ち込み、土地取得規模も急減した。年次業績会議で、万科の経営陣は、業界の厳しさは年初の予想をはるかに超えていると述べ、その後もこれらのプロジェクトが利益圧力をもたらし続けた。
三つ目は、2024年第二四半期以降、万科は「主業に集中し、スリム化を図る」方針を推進し、資産の売却を積極的に行ったが、資産の価値下落により、一部の大規模資産や株式の売却も割引価格で行われ、損失圧力を増大させた。
2025年、万科は31の大規模プロジェクトを売却し、総額113億元の取引を行った。例として、万科が退出した氷雪事業では、2025年8月26日に香港中旅が万科の長春万科や万科酒管などと株式譲渡契約を締結し、吉林松花湖国際リゾート開発有限公司と北京万冰雪体育有限公司の各75％の株式を取得した。
この取引の対価は未公表だが、万科は氷雪事業に多額の投資を行っている。2014年に万科は吉林松花湖観光リゾートの総計画面積約20平方キロメートル、総投資額400億元と公表している。
氷雪産業は「投資大、周期長、リターン遅い」であり、長期的には他の事業の補填を必要とする。2024年までに、万科の氷雪事業の売上はわずか3.1億元で、万科総売上の0.13％にすぎない。
四つ目は、万科の一部営業活動は、減価償却費を差し引いた後に損失を出しており、一部の非主業の財務投資損失も重なっている。
この損失には、万科の会計処理方法も関係している。
営業資産について、万科は少数のコスト法を採用しており、多くの香港上場不動産企業は評価法で帳簿価値を計上している。両者の違いは、評価法は各財務期の公正価値に基づき帳簿価値を調整できるのに対し、コスト法は資産の取得原価に基づき記帳し、その後の減価償却や費用は直接損失に反映されるため、減価償却による損失が生じやすい。これにより、営業資産の減価償却による損失が発生している。
財務報告と同時に、万科は公告を出し、累積未弥補損失額が実収株本総額の三分の一を超えているとした。経営改善がなされない場合、未弥補損失は継続して存在し続け、将来の配当金に影響を及ぼす可能性がある。2023年以降、万科は連続して三年間配当を行っていない。
北京市隆安弁護士事務所上海支所の合伙人、郜松江弁護士は、この公告は会社が直面しているリスクを示していると分析している。すなわち、経営の回復速度が債務の到来と利息支払いの消耗速度に追いつかない場合、最終的にはキャッシュフローの断裂により破綻に至る可能性がある。
リスク管理と成長の焦点
巨額の損失に直面し、経営陣は2026年に向けてリスク管理と成長の二つの大きな方向性に集中すると表明した。
一方では、事業と都市の焦点化、コスト削減と効率化、既存資産の活用を推進し、もう一方では、事業革新を続け、消費者に全サイクル・全チェーンの不動産運営サービスを提供し、技術を活用して顧客体験と運営効率を向上させる。
事業革新と都市の焦点化は大手不動産企業の一般的な戦略であり、万科も例外ではない。
2025年9月、万科は新たな組織体制の調整を発表し、「グループ本部、地域会社、事業部」の新体制を形成した。2024年10月に導入された「5+2+2」体制（5つの地域会社、2つの本社、2つの直轄会社）は正式に撤廃された。これは、2025年1月に国資株主の深铁グループが万科の経営に介入して以来、最大規模の人事・組織再編である。
既存資産の活用については、2025年に貨値338.5億元を活用し、その多くは政企協力プロジェクトである。例として、杭州河語光年プロジェクトは既存の住宅を保障性賃貸住宅に転換し、天津天拖北プロジェクトは天津市の最初の国有土地備蓄特別債に申請した。
また、報告期間中に新規取得したプロジェクトは23件で、すべて既存資産の活用プロジェクトであり、広州、杭州、寧波などの主要都市に分布している。権益地価の総額は約66.9億元で、新規プロジェクトの平均地価は6357元/㎡である。
事業革新の一環として、同社は運営サービス事業を「造血源」と位置付けている。これには、物业サービス、物流、商業管理、長期賃貸アパートなどが含まれる。
中でも、物业サービス事業は総収入の最大部分を占めている。2025年、万科の物业サービスからの収入は355.2億元で、前年比7.22％増加したが、業界全体の圧力により、粗利益率は0.36ポイント低下し12.35％となった。
万科の物业サービスは、子会社の万物云（02602.HK）を通じて展開されている。万物云は万科の株式約6.61億株を直接・間接的に保有し、持株比率は約57.26％である。
報告期間中、万物云は営業収入373.6億元（万科グループへのサービス提供収入を含む）を達成し、前年比2.5％増加した。ただし、空室率の上昇により、2025年の万物云の住宅物业サービスの粗利益率は11.7％で、0.7ポイント低下し、全体の粗利益率も0.8ポイント低下して12.2％となった。
万科は現在も債務返済の問題に直面している。
2025年11月末、万科の債務危機が正式に表面化した。複数の交渉を経て、「22万科MTN004」「22万科MTN005」「21万科02」の三つの債券の期限延長に成功し、1月末には深铁グループの236百万元の借入を用いて延長分の最初の支払いを完了した。
財務報告によると、2026年3月末時点で、深铁グループは合計335.2億元の株主借入を提供し、万科はこれを用いて338.1億元の公開債務を返済した。
しかし、万科の流動性危機は解消していない。投資分析ソフトのDM債務通によると、2026年に万科は本息合計104.89億元の国内債務の返済待ちがある。すべての存量国内債のうち、1年以内に到来する債券は11本で、規模は158.36億元。さらに、海外債券は2本あり、合計13億ドルで、2027年末と2029年末に満期を迎える。
万科の債務圧力は、公開債券だけにとどまらない。財務報告によると、2025年の有利子負債は合計3584.8億元で、そのうち1年以内に到来する負債は1605.6億元で、比率は44.8％。銀行借入金が総有利子負債の70％超を占めている。資金繰りは非常に逼迫しており、2025年末の流動資金は672.4億元で、前年比23.73％減少している。
編集｜要琢