最後通牒！ウォール街最も危険なシグナルが再現、$BTC、$ETHの「黄金の窪み」それとも「万人坑」か？

過去二週間、世界市場は教科書級の双方向逆転を完了した。中東戦事によるパニック売りは、極めて短時間で全面的な反発に覆われ、資産価格はほぼ「元の道を戻った」。この歴史的な変動は、私にソロスの反身性理論を思い起こさせる——価格自体が市場の期待を形成している。

市場分析は、米国株のテクノロジー株がこの反発の先導役であり、その価格は戦前の水準を超えていることを示している。背後には、年初からの収益の粘り強さと、人工知能のナarrativeと高金利環境が戦前に形成した抑制があり、反発により大きな余地を与えている。ロッセル2000の小型株、アジアおよび新興市場も同様に堅調なパフォーマンスを見せている。これに比べて、日本国債、金、銀は遅れをとり、債券市場の回復も全体として株式市場に比べて遅れている。

ポジションと感情指標は、今回の回復がリスク志向、システム的投資家の追加入金、オプション市場の方向転換によって駆動されていることを示している。重要な詳細は、戦争期間中にファンドの流入と安全資産への資金流入が大規模に撤退しなかったことであり、これが市場の感情が極端に落ち込まなかった理由を説明している。オプション市場のプット/コール比率は、リスクヘッジから上昇ヘッジへと変化し、リスク・パリティやCTA戦略の追加入金と相まって、反発の速度を加速させた。

しかし、ゴールドマン・サックスのクロスアセットフレームワークは明確な警告を発している。同社の株式非対称性モデルは、「より良い勝率」を支える三つの条件が満たされていないことを示している。第一に、評価とポジションのリセットは穏やかであり、リスク志向指標は深くマイナスに転じておらず、収益の粘り強さが評価の十分な圧縮を妨げている。第二に、マクロモメンタムの二階微分は改善しておらず、エコノミストは世界成長予測を引き下げ、インフレ予測を引き上げている。第三に、戦争の尾部リスクは緩和されたものの、完全には終わっていない。

さらに警戒すべきは、市場の価格設定が実際のデータを明らかに先行している点だ。世界成長因子とマクロサプライズ指数の比較は、資産価格の回復が経済データの改善を先行していることを示している。間もなく始まる第一四半期の決算シーズンは、重要な検証ポイントとなるだろう。分析は、S&P500の収益成長は引き続きテクノロジーとAIの資本支出によって支えられていると見ているが、核心的な問題は、高エネルギー価格とサプライチェーンの混乱がテクノロジー以外の業界の利益率にどれだけ侵食をもたらすかにある。欧州企業は、アジア市場への高いエクスポージャーとサプライチェーンの衝撃に直面している。

これに基づき、ゴールドマン・サックスは、今後12ヶ月でS&P500指数が20%以上の深度リトレースを起こす確率は依然高いと判断し、一方で35%以上の上昇確率は非常に低いと見ている。現在の株式市場の勝率は依然として低い。

ボラティリティが高値から下落した背景の中、尾部ヘッジツールのコストパフォーマンスは向上している。分析は、二つのシナリオにおけるヘッジ戦略を提示している：軟性スタグフレーションのシナリオでは、信用市場のヘッジ、欧州株のプットオプション、そしてテクノロジーの尾風に支えられた米国株と中国株に注目。一方、戦争のエスカレーションが収まるシナリオでは、キャリートレード、金利の受取戦略、そしてS&P500のコールオプションを推奨している。

$BTCや$ETHのようなリスク資産にとって、こうした高いボラティリティ、低勝率、価格の先行き環境は、非常に高い連関リスクを意味する。成長ナarrativeが否定されたり、金利ショックが持続したりすれば、流動性の引き締まりはすべてのリスク資産に無差別に影響を及ぼす。この喧騒は、もしかすると評価のリセットが十分でない暗い流れを覆い隠しているのかもしれない。

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