中央銀行は祝日明けの最初の日に8000億元の買断式逆買いを実施します。何のシグナルを発信しているのでしょうか？

記者 辛円

4月3日、中国人民銀行は公開市場買断式逆回購の入札公告を発表し、銀行システムの流動性を十分に保つため、2026年4月7日に固定数量、金利入札、多重価格方式で8000億元の買断式逆回購操作を行うと述べた。期間は3ヶ月（89日）、満期日は2026年7月5日（祝日等は延期）。

データによると、4月には11000億元の3ヶ月期買断式逆回購が満期を迎える。これにより、中央銀行は4月7日に8000億元の買断式逆回購を実施し、当月の3ヶ月期買断式逆回購は縮小継続となり、縮小規模は3000億元となる。これは、中央銀行が2ヶ月連続で3ヶ月期買断式逆回購を縮小し、縮小規模は前月より1000億元拡大した。

東方金誠の首席マクロ分析師・王青は、界面ニュースに対し、「3ヶ月期買断式逆回購の連続縮小継続は、最近の公開市場の『地量』操作と一致しており、主に4月初め以降、市場の流動性が緩和傾向にあることに起因している」と述べた。

最近、DR001の平均値は1.3%以下で推移し、4月2日に1年期商業銀行（AAA級）同業預金証書の満期利回りが1.5%を下回り、歴史的な最低水準を記録した。これらはいずれもかなり低い水準にある。

「これは主に、中央銀行が1-2月にMLFと買断式逆回購を大規模に用いて中期流動性を1.9兆元純供給したことや、3月の政府債券の純融資規模が低かったことなどの要因による。これにより、中央銀行は中短期の流動性調整において適度に『水を引き締め』、資金面の安定を導き、主要市場金利が政策金利から過度に乖離しないよう示唆している。これが市場の期待安定に寄与している」と王青は述べた。

しかし、王青は、「これは中央銀行が中長期の流動性を引き締め続けることを意味しない。主要市場金利が政策金利付近に回復すれば、買断式逆回購は純供給に戻る可能性が高い」と指摘した。

年間を通じて、王青は、「中央銀行は預金準備率、国債売買、MLF、買断式逆回購などの中長期流動性管理ツールを総合的に運用し、資金面を比較的安定かつ充実させる状態を維持する」と分析している。これにより、政府債券の発行を保障しつつ、数量型金融政策ツールの継続的な強化のシグナルも放つことができる。

中国人民銀行貨幣政策委員会は、2026年第1四半期の定例会議で、次段階の貨幣政策の主要方針について、「増量政策とストック政策の効果を活用し、多様なツールを総合的に運用し、貨幣政策の調整を強化する。国内外の経済金融情勢や金融市場の動向を踏まえ、政策の実施力度、ペース、タイミングを適切に把握する」と提言した。

王青はインタビューで、「2月末以降、中東情勢の変化により国際原油価格が大幅に上昇し、3月には国内の物価水準が顕著に上昇した。これも経済成長の動力に一定の影響を与える」と指摘した。

短期的には、外部の不確実性が急激に高まる中、国内の貨幣政策は市場の流動性を維持しつつ、物価安定に向けて段階的に傾斜する可能性があり、預金準備率の引き下げ時期は遅れる可能性もある。今後、外部ショックが国内経済成長に対する影響を強めれば、貨幣政策は適度な緩和をさらに強化する見込みだ。