この2日間またRWAのオンチェーンのものを見ていると、ますます「流動性」という言葉に幻覚を感じてしまう…チェーン上に掛かっていて、マッチングも賑やかだが、実際に償還に直面すると、条項にはさまざまなT+何日、限度額、一時停止ウィンドウがあり、要するにあなたが手に入れるのはゲート付きの退出権であり、いつでも現金に換えられるわけではない。

以前はよく「私はオンチェーンだけを見る」と言っていたが、今は少しだけ取り消さざるを得ない。オンチェーンのデータから熱気やポジションの集中は見えるが、償還条項のような「チェーン外のブレーキ」は、書類を見ないとどれだけ深く踏み込んでいるか分からない。最近の利下げ期待、ドル指数とリスク資産の上下動についての議論はかなり騒がしいが、実際にプレッシャーがかかると、RWAのような商品は誰が先に閉じるかを見ているだけのようだ…こちらは相変わらず分散して、小さなポジションで試行錯誤しながら、ロックされても構わない範囲でやっている。