だから、私は2025年3月のFRB発表以降、為替市場をかなり注視してきましたが、正直なところドルの反応はまさに教科書通りの瞬間で、タカ派的なメッセージがすべてを動かす様子がよくわかりました。FRBは基本的に金利を5.25％から5.50％のまま維持すると述べましたが、これは皆予想していたことです。しかし、パウエル議長の記者会見では、すぐに金利を引き下げるつもりは当面ないと明言され、そこから事態は一気に動き出しました。

ドル指数は即座に0.8％上昇して105.40に達し、主要通貨ペア全体にその変化を感じ取ることができました。EUR/USDは3週間ぶりの最安値の1.0720まで急落。GBP/USDも1.2550に下落。円も151.85まで叩き落とされ、日本当局が介入したレベルに危険なほど近づきました。新興国通貨も同様に大きく下落し、メキシコペソは1.2％、南アフリカランドは1.5％下落。これらの動きには本気の意志が感じられました。

私の目を引いたのは、これらの下落のきれいさです。EUR/USDは1.0750のサポートラインを下抜け、GBP/USDは1.2600を維持できず、USD/CADは1.3600の抵抗線を突破しました。取引量は30日平均より約40％多く、これは単なるポジショニングのノイズではなく、実際に資金が動いている証拠だと感じました。

ポイントは、FRBが米経済を十分に強いと見て、長期間高金利を維持しようとしていることです。サービス部門のインフレは依然粘り強く、雇用も堅調、消費支出も堅持しています。一方、ECBやイングランド銀行は全く異なる状況に直面しており、成長懸念や賃金圧力に対処しています。この政策の乖離こそが、持続的な為替市場の勢いを生む要因です。片方の中央銀行が引き締めを続け、他方が利下げを進めると、資金は高金利通貨に流れ、その動きが見られたわけです。

過去の例では、2018-2019年の時と似ていて、FRBが同じくタカ派的な発言をした際、ドル指数は半年で約7％上昇し、その後すべて逆転しました。その時、市場は2025年9月に最初の利下げが行われる確率を65％と見積もっていましたが、7月の予測は85％にまで高まっていました。その再評価は、トレーダーのポジションに大きな変化をもたらし、ヘッジファンドは決定後24時間でドルのロングポジションを約42億ドル積み増しました。

今後注目すべきは、このドルの強さが本当に持続するのか、それとも一時的な再評価に過ぎないのかです。重要なのは、今後のインフレデータや雇用統計、他の中央銀行の動きです。もしFRBがこの「長く高いまま」を実現しつつ、他の中央銀行が引き続き利下げを続けるなら、為替市場はしばらくドル強気のままでいられる可能性があります。しかし、インフレが予想以上に早く冷え込めば、急激な反転もあり得ます。いずれにせよ、中央銀行の方針の乖離を理解し、それに基づいてポジションを取ることがこの局面では非常に重要です。