LST/再質押のあの利益、果たして本当に「空から湧き出た」ものなのか？

要するにそうじゃない、羊毛は羊の上にある：一部は基本的な質押報酬、もう一部は他人が支払いたい安全料/インセンティブだが、後者はむしろプロモーションクーポンのようなもので、配り終わるとあまり魅力的でなくなる。

最近私はTVLと体温測定を同じように見ている、熱いときはみんな「組み合わせの利益」と言い、冷めると免責条項を逆に探し始める…再質押のリスクもかなり素朴だ：チェーンが増えると、罰金/コントラクトのバグ/流動性の引き出しといった小さな確率の出来事が「いつか起こる」とまとめられてしまう。そして「いつでも引き出せると思っていたのに、実は列に並ばなければならない」という心理的ギャップも。

RWAと米国債の利回りをオンチェーンの利益商品と比較するのも面白い、オフチェーンは利息だが、オンチェーンは多くの場合「補助金+感情」に近い。今は比較表を書くのも面倒でAPYを書かず、まず利益は誰が支払っているのか、何かあったとき誰が責任を取るのかをはっきりさせる…とりあえずこれで。