AIに質問 · 120億円の現金を手に、三生制薬の次の焦点はどこに？3月30日、三生制薬は2025年の財務報告を発表した：**年間売上高176.9億元、初めて百億元の大台を突破し、**前年比94.3％増；純利益84.8億元、前年比305.8％増。この成績は非常に輝かしく、全国を見渡しても、医薬企業で百億元超の収益を上げるのはごく少数だ。しかし実は**三生制薬の収入のうち、約100億は昨年の大きなBDから来ている：**PD-1/VEGF二重特異性抗体SSGJ-707の中国本土以外の権利許諾をファイザーに行い、12.5億ドルの前払い金を受け取り、そのうち三生制薬は94.25億元の許諾収入を計上した。帳簿上には近百億のBD収入があるが、三生制薬は安穏と過ごすことはできない。会社の真の自社能力：**コア柱製品「特比澳」の販売が下降線をたどり始めており、その傾向はおそらく逆転しそうにない。**BD収入は一時的なものであり、製品販売こそが会社の安定運営の基盤だ。三生制薬の「成熟商品」の販売は行き詰まりつつあり、安心して過ごすのは難しいだろう。**生物医薬品の販売に打撃**三生制薬は中国の老舗製薬企業で、血液科や腎臓科などの分野の製品販売と研究開発に注力し、コア製品「特比澳」は長らく会社の総収益の半分を占めてきた。また、三生制薬の上場子会社である三生国健や、間もなく香港株に上場予定の蔓迪国際も特色ある企業であり、**三生国健の自己免疫疾患向け製品は国内で一定の市場地位を持ち、蔓迪は脱毛治療薬のミノキシジルシリーズの製造業者だ。**過去数年、三生制薬の収益は着実に増加し、2023年は78.15億元、2024年は91.07億元に拡大したが、昨年はこの勢いを維持できなかった。**2025年の会社の収益は、許諾料を除いて82.65億元で、前年より約10％減少し、実質的に8.42億元の売上減となった。**三生制薬は明確に示している、生物医薬品の収益減少は、主に集采価格の下落と医療保険政策の影響によるものだ。健识局の情報によると、これはおそらく三生国健の二つの主要品種を指している。2025年、三生国健は41.99億元の売上を達成し、その大部分はBDの分配、小部分は製品販売の9.1億元だ。**コア製品「益赛普」は地域集采の拡大により平均価格が下落し、「赛普汀」はより激しい市場競争圧力に直面している。**三生国健の主力品種「益赛普」は2005年に上市され、関節リウマチ、乾癬、強直性脊椎炎などの治療に用いられ、同類の原研製品よりも早く市場に登場した。2019年前、益赛普の市場シェアは40％超、ピーク時の売上高は11.6億元だった。しかし、アダムズ抗体の特許が切れた後、原研の修美乐は価格を下げて医療保険に導入され、百奥泰、海正薬業、信达生物の類似品も次々に上市され、益赛普も「価格と量の交換」を余儀なくされた。2020年10月、益赛普は価格を50％引き下げ、その後2022年5月の广东省の連合集采では約60％の値下げが行われた。国金証券のデータによると、2024年前三半期の益赛普の売上は4.8億元にまで落ちている。会社は明言している、**2025年に益赛普は地域集采の対象省は20以上に拡大し、製品の平均価格は著しく低下している。**三生国健は2025年の年次報告書で具体的な販売数値を開示していない。一方、「赛普汀」は三生国健のHER2抗体製品であり、トラスツズマブの市場を抑えつつ、適応症で差別化を図ろうとしている。しかし近年、乳がん治療薬は多く、市場にはトラスツズマブのバイオシミラーが次々に上市され、HER2 ADCのスター製品DS-8201も中国で上市されている。さらに荣昌生物や恒瑞医薬などのADCも追いかけている。三生国健の赛普汀は優位性がなく、**実際の年間収入は約3億元にとどまり、競合に圧迫され続けている。****大規模BD後、三生制薬は新たな「支点」を模索**2023年、2024年、特比澳はそれぞれ42.05億元、50.62億元の収入を得ており、三生制薬の総収益の半分を占めている。しかし2025年の販売実績は異例にも伏せられている。業界関係者は推測している：特比澳も競争危機に陥っている可能性がある。**特比澳は独占品種「再組換え人血小板生成素」、医学的にはrhTPOと略される。**中国では三生制薬だけがこの薬を持つ。しかし、この薬と他の血小板生成素（TPO）薬は非常に似ている。《血小板促生成薬臨床応用管理専門家コンセンサス（2023版）》は、いくつかのTPO薬と「特比澳」の違いを詳細に列挙している：中国で唯一承認されている適応症は**「腫瘍化学療法関連血小板減少症」だけであり、**他国ではエビデンス不足のため承認されていない。その他の適応症では、TPOとrhTPOはほぼ相互に代替可能だ。つまり、**特比澳は独占的な優位性を持つが、圧力が全くないわけではない。**アバクシス、エリスロポエチン製剤のロプシチンも第十一批国家集采に含まれ、模倣薬も多く上市されている。これらが特比澳の販売に圧力をかけている。市場シェアも既に低下傾向にある。IQVIAの統計によると、2024年の中国内地における血小板減少症治療市場での特比澳のシェアは66.6％、**2025年には60.4％に減少する見込みだ。**また、三生制薬の「益比奥」を代表とする促紅素製品も価格競争の段階に入っている。現在、促紅素の承認番号を持つ企業は16社あり、科興制薬、未名生物、哈药などが含まれる。昨年12月の山東省の集采では、**三生制薬の3000IU*1本/箱の短期促紅素が19.91元/本で落札され、今年から実施される予定だ。**客観的に見て、三生制薬は完全に崩壊しているわけではない。薬の販売事業の基盤は依然として存在し、財務報告によると**促紅素製品の2025年の中国院内市場シェアは30.32％、トップを維持している。**特比澳も遥かにリードしている。さらに、CDMO事業の2025年の収入は2.64億元で前年比46.3％増、蔓迪国際の収入は7.43億元、純利益は1.74億元だ。これらは会社の業績を支える重要な要素だ。三生制薬はまた、20年以上続く二つの古参品種が追い越されることを恐れ、研究開発に多くの力を入れている。今年2月から3月にかけて、安沐奇塔抗体治療の中重度斑状銀屑病や、エリスロポエチンのエタノールアミド製剤による免疫性血小板減少症（ITP）、重度再生障害性貧血などの新薬が次々に承認された。特に、長効性促紅素の競争にも参入し、**今年3月、ロサイ促紅素α注射液が承認され、国内初の長効性再組換えEPOの二週間投与製剤となった。**手元の121.77億元の現金は、三生制薬の最大の強みであり、新旧交代のその日まで十分に支えられる資金だ。執筆丨苗苗編集丨江芸 贾亭運営｜李木子イラスト｜视觉中国**声明：健识局のオリジナルコンテンツであり、許可なく転載禁止**
たとえ120億を握っていても、三生製薬は将来に少し不安を感じている
AIに質問 · 120億円の現金を手に、三生制薬の次の焦点はどこに？
3月30日、三生制薬は2025年の財務報告を発表した：**年間売上高176.9億元、初めて百億元の大台を突破し、**前年比94.3％増；純利益84.8億元、前年比305.8％増。
この成績は非常に輝かしく、全国を見渡しても、医薬企業で百億元超の収益を上げるのはごく少数だ。しかし実は**三生制薬の収入のうち、約100億は昨年の大きなBDから来ている：**PD-1/VEGF二重特異性抗体SSGJ-707の中国本土以外の権利許諾をファイザーに行い、12.5億ドルの前払い金を受け取り、そのうち三生制薬は94.25億元の許諾収入を計上した。
帳簿上には近百億のBD収入があるが、三生制薬は安穏と過ごすことはできない。会社の真の自社能力：コア柱製品「特比澳」の販売が下降線をたどり始めており、その傾向はおそらく逆転しそうにない。
BD収入は一時的なものであり、製品販売こそが会社の安定運営の基盤だ。三生制薬の「成熟商品」の販売は行き詰まりつつあり、安心して過ごすのは難しいだろう。
生物医薬品の販売に打撃
三生制薬は中国の老舗製薬企業で、血液科や腎臓科などの分野の製品販売と研究開発に注力し、コア製品「特比澳」は長らく会社の総収益の半分を占めてきた。また、三生制薬の上場子会社である三生国健や、間もなく香港株に上場予定の蔓迪国際も特色ある企業であり、三生国健の自己免疫疾患向け製品は国内で一定の市場地位を持ち、蔓迪は脱毛治療薬のミノキシジルシリーズの製造業者だ。
過去数年、三生制薬の収益は着実に増加し、2023年は78.15億元、2024年は91.07億元に拡大したが、昨年はこの勢いを維持できなかった。2025年の会社の収益は、許諾料を除いて82.65億元で、前年より約10％減少し、実質的に8.42億元の売上減となった。
三生制薬は明確に示している、生物医薬品の収益減少は、主に集采価格の下落と医療保険政策の影響によるものだ。
健识局の情報によると、これはおそらく三生国健の二つの主要品種を指している。2025年、三生国健は41.99億元の売上を達成し、その大部分はBDの分配、小部分は製品販売の9.1億元だ。コア製品「益赛普」は地域集采の拡大により平均価格が下落し、「赛普汀」はより激しい市場競争圧力に直面している。
三生国健の主力品種「益赛普」は2005年に上市され、関節リウマチ、乾癬、強直性脊椎炎などの治療に用いられ、同類の原研製品よりも早く市場に登場した。2019年前、益赛普の市場シェアは40％超、ピーク時の売上高は11.6億元だった。しかし、アダムズ抗体の特許が切れた後、原研の修美乐は価格を下げて医療保険に導入され、百奥泰、海正薬業、信达生物の類似品も次々に上市され、益赛普も「価格と量の交換」を余儀なくされた。
2020年10月、益赛普は価格を50％引き下げ、その後2022年5月の广东省の連合集采では約60％の値下げが行われた。国金証券のデータによると、2024年前三半期の益赛普の売上は4.8億元にまで落ちている。会社は明言している、**2025年に益赛普は地域集采の対象省は20以上に拡大し、製品の平均価格は著しく低下している。**三生国健は2025年の年次報告書で具体的な販売数値を開示していない。
一方、「赛普汀」は三生国健のHER2抗体製品であり、トラスツズマブの市場を抑えつつ、適応症で差別化を図ろうとしている。しかし近年、乳がん治療薬は多く、市場にはトラスツズマブのバイオシミラーが次々に上市され、HER2 ADCのスター製品DS-8201も中国で上市されている。さらに荣昌生物や恒瑞医薬などのADCも追いかけている。三生国健の赛普汀は優位性がなく、実際の年間収入は約3億元にとどまり、競合に圧迫され続けている。
大規模BD後、三生制薬は新たな「支点」を模索
2023年、2024年、特比澳はそれぞれ42.05億元、50.62億元の収入を得ており、三生制薬の総収益の半分を占めている。しかし2025年の販売実績は異例にも伏せられている。業界関係者は推測している：特比澳も競争危機に陥っている可能性がある。
**特比澳は独占品種「再組換え人血小板生成素」、医学的にはrhTPOと略される。**中国では三生制薬だけがこの薬を持つ。しかし、この薬と他の血小板生成素（TPO）薬は非常に似ている。
《血小板促生成薬臨床応用管理専門家コンセンサス（2023版）》は、いくつかのTPO薬と「特比澳」の違いを詳細に列挙している：中国で唯一承認されている適応症は**「腫瘍化学療法関連血小板減少症」だけであり、**他国ではエビデンス不足のため承認されていない。その他の適応症では、TPOとrhTPOはほぼ相互に代替可能だ。
つまり、**特比澳は独占的な優位性を持つが、圧力が全くないわけではない。**アバクシス、エリスロポエチン製剤のロプシチンも第十一批国家集采に含まれ、模倣薬も多く上市されている。これらが特比澳の販売に圧力をかけている。市場シェアも既に低下傾向にある。IQVIAの統計によると、2024年の中国内地における血小板減少症治療市場での特比澳のシェアは66.6％、2025年には60.4％に減少する見込みだ。
また、三生制薬の「益比奥」を代表とする促紅素製品も価格競争の段階に入っている。現在、促紅素の承認番号を持つ企業は16社あり、科興制薬、未名生物、哈药などが含まれる。昨年12月の山東省の集采では、三生制薬の3000IU*1本/箱の短期促紅素が19.91元/本で落札され、今年から実施される予定だ。
客観的に見て、三生制薬は完全に崩壊しているわけではない。薬の販売事業の基盤は依然として存在し、財務報告によると**促紅素製品の2025年の中国院内市場シェアは30.32％、トップを維持している。**特比澳も遥かにリードしている。さらに、CDMO事業の2025年の収入は2.64億元で前年比46.3％増、蔓迪国際の収入は7.43億元、純利益は1.74億元だ。これらは会社の業績を支える重要な要素だ。
三生制薬はまた、20年以上続く二つの古参品種が追い越されることを恐れ、研究開発に多くの力を入れている。今年2月から3月にかけて、安沐奇塔抗体治療の中重度斑状銀屑病や、エリスロポエチンのエタノールアミド製剤による免疫性血小板減少症（ITP）、重度再生障害性貧血などの新薬が次々に承認された。特に、長効性促紅素の競争にも参入し、今年3月、ロサイ促紅素α注射液が承認され、国内初の長効性再組換えEPOの二週間投与製剤となった。
手元の121.77億元の現金は、三生制薬の最大の強みであり、新旧交代のその日まで十分に支えられる資金だ。
執筆丨苗苗
編集丨江芸 贾亭
運営｜李木子
イラスト｜视觉中国
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