米連儲長期不降息、強いドルと高金利環境が引き続きコモディティ市場全体を圧迫している。

$CL
原油は現在、「供給と需要の二重殺」のジレンマに陥っている。
供給側：米イランの停戦交渉が地政学的緊張を緩和し、ホルムズ海峡の航行再開をもたらした。停戦のニュースが伝わった後、米国基準の原油価格は約14％大幅に下落した。
需要側はさらに悪化：国際エネルギー機関（IEA）は、2026年の世界の石油需要予測を先月の73万バレル/日増加から、逆に8万バレル/日縮小に下方修正し、第2四半期の前年比減少幅は150万バレル/日に達すると予測している。ゴールドマン・サックスは、今年末までにブレント原油が60ドル/バレルに下落する可能性があると予測し、WTIは56ドル/バレルまで下がると見ている。
$XAU
金は現在非常に厳しい立場にある。
地政学的衝突は理論上金にとって追い風のはずだが、油価の上昇がインフレ期待を高め、逆にFRBの利下げ延期を促してしまい、これが逆効果のネガティブ要因となっている。3月のFOMC後、FRBのドットチャートは2026年通年で利下げは1回だけと示し、7人の委員はそもそも利下げすべきではないと考えている。資金面もさらに厳しい状況だ：3月にはコモディティETFから約110億ドルの記録的な資金流出があり、金ETFだけでも70億ドル超が流出した。
$XAG
銀は金の「増幅器」のような存在だ。
その工業的性質により、銀は金よりも世界経済の成長鈍化を恐れている。現在の高油価は世界需要の期待を押し下げており、銀の工業的性質が明らかに足を引っ張っているため、金のような安全資産のロジックを完全に模倣するのは難しい。さらに、銀のポジションは金よりも混雑しており、利益確定や受動的な縮小がトリガーされると、銀の下落幅は通常金よりも大きくなる。
油価の上昇はインフレ期待を高め、FRBは高金利を維持せざるを得なくなり、強いドルが逆にドル建てのコモディティ全体を圧迫している。市場の利下げ期待は、「いつ来るか」から「本当に来るのか」に変わりつつある。