市場金利は年内の新低を探り、資金緩和が買い取り方式の逆回购操作の柔軟な縮小を促進

2023年4月3日，中央銀行は8000億元の3か月期買断式逆回購操作を実施すると発表した。今月の満期額は1.1兆元に達しているため、今回の操作により純流出は3000億元となった。

この縮小規模の操作は市場の予想通りであり、その背景には現在の銀行システムの流動性が引き続き緩和されていることと、金融機関の中央銀行資金需要が明らかに低下していることがある。

最近、資金面は引き続き緩和されており、市場金利は1.2％近辺の低水準を維持している。春節後、住民の現金が銀行に流入し、季末の財政集中支出も相まって、4月以降、金融機関の資金は一般的に潤沢となり、市場金利は引き続き下落している。データによると、4月3日の隔夜金利DR001は約1.23％に下落し、年内最低水準を記録した。国有商業銀行と地方銀行の1年期同業者預金利率は1.50％を下回り、過去最低を更新した。

市場の権威ある専門家は、この状況下で金融機関の中央銀行流動性需要が減少していることから、操作の縮小と継続も予想通りだと述べている。

3か月期買断式逆回購は主に季節性の要因に対応している。過去の一季度を見ると、春節前後の現金供給と回収の影響が大きく、1月と2月の需要が高い一方、4月以降の需要減少も歴史的な慣例だ。

例えば、2025年1月には、3か月期買断式操作として1.2兆元を実施し、4月の満期時に7000億元を継続して操作し、規模を縮小した。今年の操作ペースは昨年とほぼ同じで、調整と柔軟性を持って行われている。

今回の買断式逆回購操作は純流出を示しているが、第一四半期全体を見ると、年初からすでに3000億元の増加投資が行われており、残高は6.8兆元に達している。

現在、中央銀行の公開市場操作は主に毎日の7日逆回購と、毎月5日、15日、25日に行われる3か月、6か月、1年期の品種を含む。7日逆回購は短期資金需要を十分に満たしており、近頃は連続して「地量」操作が行われている。

上述の専門家は、市場は操作数量そのものよりも価格シグナルにより注意を向けるべきだと強調している。中央銀行の金融政策操作は、基礎通貨の数量、すなわち銀行システムの流動性に直接影響を与えるものであり、これは商業銀行の準備金に相当し、日常の住民の現金や資産現金化の難易度の「流動性」とは異なる概念だ。また、銀行システムの流動性の需給要因は複雑であり、財政収支、流通中の現金、金融機関の行動など、さまざまな季節性の要素も含まれる。中央銀行の日常操作量は金融政策の方向性の変化を示すものではなく、金融政策の緩和・引き締めと直接的な関係はない。

この専門家はさらに、これらの要素は最終的に流動性の需給関係に影響し、市場金利に作用すると述べている。その中でも、最も活発で敏感な指標は隔夜金利だ。

今年1月、中央銀行副行長の邹澜は記者会見で、公開市場操作の目的は隔夜金利を政策金利水準付近に誘導することだと明言し、これにより市場は流動性状況をより科学的に観察できると述べた。

(この記事は第一财经からの転載)