_**Nic Puckrin**による、Coin BureauのCEO兼共同創設者。_* * ***_自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。_**一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々からの寄稿記事。**JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。****フィンテック・ウィークリー・クラリティ・サークルに参加しよう →*** * * **3月20日にティリス上院議員とアルソブロックス上院議員が発表したステーブルコインの利回り妥協案**は、銀行にとっての勝利と広く見なされた。Circleの株価は過去最悪の日次パフォーマンスで20%下落し、コインベースはほぼ10%下落した。暗号通貨の内部関係者は、「身をすくめるような」 passive yield（受動的利回り）が、最も可能性が高いのは禁止されるというニュースに、恐らく、身をすくめていた。しかし、4月8日に発表されたホワイトハウスの報告書は、銀行の主張を完全に打ち砕いた。経済顧問委員会（CEA）によって公開されたこの報告書は、取引所や関連企業の利回り支払いを禁止しても、銀行の総貸出額は21億ドル増加するだけであり、未払ローンの0.02%に過ぎないと主張している。預金流出の脅威に最も脆弱とされるコミュニティバンクにとっても、結果は似ており、追加の貸出能力は約(百万ドル、増加率は0.026%程度だ。言い換えれば、銀行が必死に戦ってきた利回り禁止は、銀行にとってほとんど利益をもたらさず、消費者にとって明らかに不利益となる。 **恐怖を煽る**---------------------この報告書は、米財務省とアメリカ銀行協会が数ヶ月にわたり頼りにしてきた、ステーブルコインの利回り禁止の議論を覆す重要な証拠だ。財務省は、この競争激化により、合計6.6兆ドルの銀行預金流出が引き起こされると推定していた。これは、約)兆ドルの総額のかなりの部分だ。特にコミュニティバンクは、深刻な脅威にさらされていると考えられていた。そして、この議論は効果的だった。数字はかなりの規模に見え、恐怖心を煽った。クローズド・ドアの裏では、Clarity Act（明確化法）に関する議論が堂々巡りを続けている。実際、妥協案にほぼ到達していた—それは、受動的保有の利回りを完全に禁止しつつも、活動に基づく報酬には抜け穴を残すというものだったが、その範囲は未定だ。この最新のCEA報告書は、これらすべてを疑問視させる。最も攻撃的な仮定、すなわち爆発的なステーブルコインの成長、FRBの政策の大きな変化、準備金が国債ではなく現金にロックされる場合でも、利回り禁止はシステム全体で追加の貸出を約$500 十億ドル、2025年第4四半期のローン額のわずか4.4%にしかならない。コミュニティバンクにとっても、その最も楽観的なシナリオでさえ6.7%の増加をもたらすに過ぎない。つまり、数字はレトリックを支持していない。 **新たな弾薬**-----------------------CEA報告書は、暗号通貨と**フィンテック**の支持者にとって、最も重要な瞬間に新たな弾薬を提供している。**Clarity Act**は、最終的に大統領のもとに届くまでに、5つの連続したハードルを越えなければならない。4月後半を目標とした上院銀行委員会の修正案、60票必要な上院本会議の投票、農務委員会バージョンとの調整、2025年7月の下院通過版との調整、そして大統領の署名だ。モレノ上院議員は、5月の期限を逃すと、包括的な暗号法案が中間選挙後まで棚上げされるリスクがあると述べた。そして、行き詰まることは、正直なところ、大きなリスクだ。今四半期、総ステーブルコイン成長は著しく鈍化しており、この不確実性はその大きな要因の一つだ。しかし、これらの交渉が始まって以来初めて、暗号業界は望むものを手に入れるチャンスを得ており、その内部関係者は簡単に諦めることはなさそうだ。ティリス-アルソブロックス合意の時点で、ルミス上院議員の事務所は、「99%解決済み」と述べていた。しかし、CEA報告書は、その最後の1%の可能性を再び開くかもしれない。結局、多くの業界関係者は、提案された妥協案に失望し、「経済的等価性」の基準が曖昧であり、合意よりも制約が多い可能性を批判していた。時計は刻々と進む中、利回り争いは再燃している。 **今後の展望**----------------------------取引所や**フィンテック**にとって、戦略的方向性は変わっていないが、規制の上限は3週間前より高くなっている可能性がある。これにより、たとえアイドル預金の利回りが禁止されても、活動に基づく報酬の定義が広くなる可能性がある。なぜなら、多くの結果は、SEC、CFTC、財務省が「許容される報酬」をどのように定義するかにかかっているからだ。交渉が続く中、業界は取引に連動したインセンティブ、キャッシュバックプログラム、プラットフォームエンゲージメントに結びついたロイヤルティ層に、より一層注力するだろう。そして、それは悪いことではない。より革新的な商品やサービス提供者が、顧客を維持するために努力を重ねることになり、最終的にはエンドユーザーにとって利益となる可能性が高い。一方、経済環境は、Clarity Actの交渉結果に関わらず、銀行預金にとって好ましい状況にはならないだろう。原油価格の高騰、インフレの上昇、リスク資産への支援不足により、貯蓄者は最もリスクの低い資産で資産を守る方法を模索している。平均0.39%の預金金利では満足できないだろう。CEA報告書は、ステーブルコインの利回り交渉の結果に疑問を投げかけている。しかし、長期的には、銀行がその戦いに勝ったとしても、戦争に負け続ける可能性は十分にある。
数字が出揃った。銀行の利回り禁止の主張は完全に崩れた。
Nic Puckrinによる、Coin BureauのCEO兼共同創設者。
自分で考えるフィンテック専門家のためのインテリジェンス層。
一次情報のインテリジェンス。オリジナル分析。業界を定義する人々からの寄稿記事。
JPモルガン、コインベース、ブラックロック、クラルナなどの専門家に信頼されている。
フィンテック・ウィークリー・クラリティ・サークルに参加しよう →
3月20日にティリス上院議員とアルソブロックス上院議員が発表したステーブルコインの利回り妥協案は、銀行にとっての勝利と広く見なされた。Circleの株価は過去最悪の日次パフォーマンスで20%下落し、コインベースはほぼ10%下落した。暗号通貨の内部関係者は、「身をすくめるような」 passive yield（受動的利回り）が、最も可能性が高いのは禁止されるというニュースに、恐らく、身をすくめていた。
しかし、4月8日に発表されたホワイトハウスの報告書は、銀行の主張を完全に打ち砕いた。経済顧問委員会（CEA）によって公開されたこの報告書は、取引所や関連企業の利回り支払いを禁止しても、銀行の総貸出額は21億ドル増加するだけであり、未払ローンの0.02%に過ぎないと主張している。
預金流出の脅威に最も脆弱とされるコミュニティバンクにとっても、結果は似ており、追加の貸出能力は約(百万ドル、増加率は0.026%程度だ。言い換えれば、銀行が必死に戦ってきた利回り禁止は、銀行にとってほとんど利益をもたらさず、消費者にとって明らかに不利益となる。
恐怖を煽る
この報告書は、米財務省とアメリカ銀行協会が数ヶ月にわたり頼りにしてきた、ステーブルコインの利回り禁止の議論を覆す重要な証拠だ。財務省は、この競争激化により、合計6.6兆ドルの銀行預金流出が引き起こされると推定していた。これは、約)兆ドルの総額のかなりの部分だ。特にコミュニティバンクは、深刻な脅威にさらされていると考えられていた。
そして、この議論は効果的だった。数字はかなりの規模に見え、恐怖心を煽った。クローズド・ドアの裏では、Clarity Act（明確化法）に関する議論が堂々巡りを続けている。実際、妥協案にほぼ到達していた—それは、受動的保有の利回りを完全に禁止しつつも、活動に基づく報酬には抜け穴を残すというものだったが、その範囲は未定だ。
この最新のCEA報告書は、これらすべてを疑問視させる。最も攻撃的な仮定、すなわち爆発的なステーブルコインの成長、FRBの政策の大きな変化、準備金が国債ではなく現金にロックされる場合でも、利回り禁止はシステム全体で追加の貸出を約$500 十億ドル、2025年第4四半期のローン額のわずか4.4%にしかならない。コミュニティバンクにとっても、その最も楽観的なシナリオでさえ6.7%の増加をもたらすに過ぎない。つまり、数字はレトリックを支持していない。
新たな弾薬
CEA報告書は、暗号通貨とフィンテックの支持者にとって、最も重要な瞬間に新たな弾薬を提供している。Clarity Actは、最終的に大統領のもとに届くまでに、5つの連続したハードルを越えなければならない。4月後半を目標とした上院銀行委員会の修正案、60票必要な上院本会議の投票、農務委員会バージョンとの調整、2025年7月の下院通過版との調整、そして大統領の署名だ。
モレノ上院議員は、5月の期限を逃すと、包括的な暗号法案が中間選挙後まで棚上げされるリスクがあると述べた。そして、行き詰まることは、正直なところ、大きなリスクだ。今四半期、総ステーブルコイン成長は著しく鈍化しており、この不確実性はその大きな要因の一つだ。しかし、これらの交渉が始まって以来初めて、暗号業界は望むものを手に入れるチャンスを得ており、その内部関係者は簡単に諦めることはなさそうだ。
ティリス-アルソブロックス合意の時点で、ルミス上院議員の事務所は、「99%解決済み」と述べていた。しかし、CEA報告書は、その最後の1%の可能性を再び開くかもしれない。結局、多くの業界関係者は、提案された妥協案に失望し、「経済的等価性」の基準が曖昧であり、合意よりも制約が多い可能性を批判していた。時計は刻々と進む中、利回り争いは再燃している。
今後の展望
取引所やフィンテックにとって、戦略的方向性は変わっていないが、規制の上限は3週間前より高くなっている可能性がある。これにより、たとえアイドル預金の利回りが禁止されても、活動に基づく報酬の定義が広くなる可能性がある。なぜなら、多くの結果は、SEC、CFTC、財務省が「許容される報酬」をどのように定義するかにかかっているからだ。
交渉が続く中、業界は取引に連動したインセンティブ、キャッシュバックプログラム、プラットフォームエンゲージメントに結びついたロイヤルティ層に、より一層注力するだろう。そして、それは悪いことではない。より革新的な商品やサービス提供者が、顧客を維持するために努力を重ねることになり、最終的にはエンドユーザーにとって利益となる可能性が高い。
一方、経済環境は、Clarity Actの交渉結果に関わらず、銀行預金にとって好ましい状況にはならないだろう。原油価格の高騰、インフレの上昇、リスク資産への支援不足により、貯蓄者は最もリスクの低い資産で資産を守る方法を模索している。平均0.39%の預金金利では満足できないだろう。
CEA報告書は、ステーブルコインの利回り交渉の結果に疑問を投げかけている。しかし、長期的には、銀行がその戦いに勝ったとしても、戦争に負け続ける可能性は十分にある。