利益規模は過去10年で最低 中国交通建設「新体制」試験に臨む丨財務報告観察

AIに問う・新しい経営陣はどのようにして連続的な収益下落の難局を打開するのか？

2025年4月2日、中国交通建設は2025年度の業績説明会を開催した。

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2025年度、中国交通建設の親会社に帰属する純利益は147.51億元で、2024年と比べて大幅に36.92％減少し、連続2年の減少となり、利益規模は過去10年で最低水準に達した。

中房記者 李葉｜北京報道

利益が増えるのか、どうやって利益を増やすのか？これは単なる数学の計算問題だけではなく、企業の市場戦略にも依存している。中国交通建設もまた、そのような課題に直面している。

4月2日、中国交通建設の董事長宋海良は、2025年の業績および配当金説明会で次のように述べた：「企業の発展にはまだ多くの不足がある」。

宋海良が言う「不足」とは、「五六七」に表れている：経営の質と効率、企業規模、事業構造と経済総量などの五つの矛盾、思考、戦略、デジタル化など六つの短所、そして思想解放不足、イノベーション推進不足、党建融合の不十分さなど七つの顕著な問題があり、一部の問題は業界のサイクルの影響下でより顕著に現れ、企業の経営発展に制約を与えている。これらの問題を体系的に解決する必要がある。」。

この発言は、不満足な年度報告書に由来している。

3月30日、中国交通建設は2025年度の報告書を発表した。報告によると、2025年の売上高は7311.09億元で、前年同期比5.29％減少し、これまでの連続成長の傾向を終えた；親会社に帰属する純利益は147.51億元で、2024年と比べて36.92％大きく減少し、連続2年の減少となり、利益規模は過去10年で最低水準に達した。

業績下落の原因について、中国交通建設の経営陣は回避しなかった。回避できない。

宋海良は要約して述べた：一つは、インフラ業界全体の下振れ傾向により、大型プロジェクトの削減が顕著であり、企業単独では対応しきれない；二つは、不動産業の調整に伴う在庫処理問題の大きな影響；三つは、企業が一部の過去の潜在損失と潜在リスクを集中して処理したこと；四つは、全面的な転換とアップグレードを推進し、新たな生産力を育成しているが、短期的には当期の利益に一定の影響を与えている。

昨年6月、7月に、中国交通建設とその親会社の中交集団の指導陣は大きな調整を行い、宋海良と張炳南が新たなコアチームを構成した。

「新しい陣容は、『努力と進取、実事求是、偽造を断固排除、過去の問題と潜在リスクの消化に最大限努力』の原則を堅持し、2025年の財務データは真実で信頼でき、企業の経営状況を客観的に反映している」と宋海良は述べた。

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成果もあれば試練もある

報告期間中、中国交通建設の営業活動によるキャッシュフロー純額は153.33億元で、前年より22.6％増加した。四半期ごとに見ると、2025年第一四半期から第四四半期までのキャッシュフロー純額はそれぞれ-489.1億元、-283.9億元、115.1億元、811.2億元だった。

営業活動によるキャッシュフローは第四四半期に大きく純流入し、これは年末の工事代金回収集中によることが多く、キャッシュフロー管理の効果の現れでもある。これについて、中国交通建設の財務総監兼取締役会秘書の劉正昶は、「『現金第一』の管理理念を確立したことが主な要因」と述べた。まず、事業側では、「収入のある契約、利益のある収入、キャッシュフローのある利益」を堅持し、投資の質と効果を評価。次に、管理側では、資金支払い管理を規範化し、企業内部の資金調整と協調を強化し、総合的な資金調達コストを継続的に圧縮。最後に、資産側では、第一に政策のタイミングを捉え、回収を強化し、トップダウンの調整や高級連携メカニズムを通じて重点地域の事前展開を行い、地方の隠れた債務解消策に注力。第二に、「資産の実態化」と活用を加速させている。

一方、売掛金は依然として高水準を維持している。

2025年、中国交通建設の売掛金残高は1908.6億元で、貸倒引当金を差し引いた純額は1577.29億元であり、2024年末の1380.19億元から14.28％増加し、2023年末の1164.72億元からは35.4％の増加となった。

中国交通建設の公告によると、2025年度において、同社は93.79億元の減損準備を計上し、これは当年度の平均資産総額の0.48％に相当し、連結財務諸表の利益総額を93.79億元減少させた。

売掛金の回収問題について、劉正昶は、「地方政府の化債政策の加速に伴い、2025年は引き続き化債範囲に多くのプロジェクトを含め、回収の確実性が増すことで、貸倒引当金の取り崩しやキャッシュフローに継続的な正の効果をもたらす」と述べた。2025年には、地方政府や地方国有企業の延滞売掛金約606億元を解消し、キャッシュフローと減損圧力の改善に一定の効果をもたらす見込みだ。

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不動産事業の失速

中国交通建設の主な事業は、インフラ建設、設計、浚渫事業である。2025年12月12日の投資者との対話で、中国交通建設は明確に述べた：「‌不動産事業は企業の主要事業ではない」。

しかし、詳細な調査によると、中国交通建設の都市建設事業には多くの不動産関連プロジェクトが含まれている。

年報によると、2025年、中国交通建設の国内都市建設などの新規契約額は9644.03億元で、前年同期比1.27％減少し、インフラ建設事業の56％を占める。プロジェクトの種類別に見ると、住宅建設、公共事業、エコ環境、水利、都市総合開発、洋上風力発電、都市軌道交通などがそれぞれ新規契約額の46％、14％、5％、2％、2％、1％、1％、29％を占める。

近年の不動産業の深刻な調整により、関連事業は著しい打撃を受けている。

宋海良は業績説明会で、深刻な不動産調整が企業の業績に大きな影響を与えていると直言した。同時に、資産処分や長期資産の処理などの作業も当期の利益に一定の影響を及ぼしている。「昨年、長期資産の処分と活用は千億元規模に達した。また、93.79億元の減損準備も計上した」。

他の主要事業の経営状況も楽観できない。

年報によると、中国交通建設は2025年に国内道路と橋梁の新規契約額は2690.6億元で、前年同期比2.23％減少し、インフラ建設事業の16％を占める。設計事業の新規契約額は425億元で、19.27％減少。浚渫事業の新規契約額は1068.85億元で、7.87％減少。

これらの状況について、中国交通建設は年報で分析し、建設業界は「ピーク後の下振れ」に直面し、「増量中心」から「増量とストックの両立」へと移行しており、これに伴い発展理念、モデル、管理パラダイム、組織形態、資源配分方式などの深層的な調整や再構築が必要になると述べている。

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海外事業の高成長

年報によると、2025年、中国交通建設の海外事業の売上高は1599.68億元で、前年同期比18.27％増加した。同時に、海外の新規契約額は3924.41億元で、9.09％増加し、海外事業規模は建設中央企業の中でトップを維持している。

具体的には、3億ドル以上のプロジェクトの総契約額は335億ドルで、海外の新規契約の61％を占める。地域別では、アジア（香港・マカオ・台湾除く）が41％、アフリカが35％、オセアニアが11％。事業タイプ別では、住宅建設（24％）、道路・橋梁（22％）、鉄道建設（12％）が主要な貢献をしている。

統計によると、2025年12月31日までに、中国交通建設は139の国と地域で事業を展開している。

特に、2025年にアラブ首長国連邦とサウジアラビアで新規契約368億元を達成した。宋海良は、「米イスラエル戦争が企業に影響を与えるか」という質問に対し、「現時点では、関連損失は限定的と初期判断しており、影響は引き続き評価中。証拠保全などの措置を講じ、発注者と積極的に連絡を取り、紅海の輸送状況も注視している」と述べた。今後は、「大海外」を差別化の競争優位とし、「出て行き、入り、融合し、十分に一体化する」四段階の戦略を堅持し、国内の優位性を最大限に活用していく。

中国交通建設の「新しい陣容」にとって、試練は続く。

「新しい一年、新しい旅路、新しい使命だ。」と、業績説明会の最後に宋海良は展望を述べた。彼は、「『1545』戦略目標を掲げ、業界の発展実態と企業の基盤に立脚し、イノベーションを通じて質と効率を向上させ、戦略の実現を推進し、価値向上に注力し、能力構築を徹底し、『第十五次五カ年計画』を良いスタートで切り、着実に高品質な発展と世界一流企業の建設を進める」と語った。

中国交通建設にとって、直面すべきは単なる財務報告の「成長ストーリー」だけではなく、より厳しい問題もある。それは、交通インフラ業界が総量調整の新段階に入る中で、どうやって主業の基本盤を維持し、第二の成長曲線を形成するかだ。

これらの核心的な問題は、答えるだけでなく、結果で証明される必要がある。

値班編集委員：李紅梅

責任編集：馬琳 温紅妹