AIに問う· 清華夫妻の技術とビジネスの組み合わせはどうやってチップの「脖子」（制約）問題を打破するのか？「IPO全観察」コーナーは、上場企業に焦点を当て、起業家の経験と成功ストーリーを報道し、企業のビジネスモデルと経営成績を分析し、VC、CVCなど各種資本の投資支援の内幕を明らかにする。著者丨バリー編集丨ウー・イェン画像源丨midjourney清華夫妻のコンビは、今や上場熱潮を巻き起こしているようだ。3月、ケイレーステクノロジーは香港証券取引所に成功裏に上場し、清華の同窓谷春光とヤン・イェン夫妻が揃って鐘を鳴らした；同じく清華出身の庄莉と周枫夫妻が創業したメイジャ股份もすでに香港証券取引所に申請を提出している。最近また一組の清華夫妻がIPOに挑戦している。中茵微電子(北京)股份有限公司は正式に香港証券取引所の本則市場に上場申請を行い、平安証券(香港)が独占的に引き受けている。この半導体企業は、設立から申請までわずか5年しかかかっておらず、このスピードは10年前の国内半導体業界ではほとんど想像できなかったものだ——同行の10年以上の道のりをわずか5年で走り抜いたことになる。2025年のチップ設計と交付収入を基にすると、中茵微電子は国内の国産チップカスタマイズサービス提供者の第二位に位置し、AI ASIC収入では国内第三位にランクインしており、AIチップのレースで一匹の黒馬のような存在だ。この会社の背後には、多くの著名な投資機関が集結している。IPO前、北京の国資プラットフォーム——基石創投が4.5%の株式を保有し、最大の外部機関投資家となっている。国投大湾区基金と洪泰基金も続いている。さらに、華為のハーバル、上汽の尚颀キャピタル、聯通創投などの産業資本も参入し、北京、南京、上海、深圳などの複数の国資プラットフォームからも集中的に資金が投入されている。このような飛躍的な成長は、AI大規模モデルの爆発的な発展による産業の恩恵を的確に捉えた結果だ。クラウド上の大規模モデル訓練は計算能力の需要を爆発的に高め、エッジや端末側のAIシナリオの規模化展開も、チップのエネルギー効率とシナリオ適応性に対してより高い要求を突きつけている。一般的なGPUと比べて、ASIC（専用集積回路）は、カスタマイズされたアーキテクチャにより、性能、エネルギー効率、コスト効果の面で優れた性能を実現し、AI計算能力の規模化展開の中核的なプラットフォームとなっている。これにより、AI ASICのカスタマイズサービスの需要は引き続き急増している。この潮流の中で、中茵微電子は設立当初からAI ASICのレースに焦点を当て、「IPライセンス＋チップ設計＋チップ交付」の全チェーンサービスモデルを構築し、AI大規模モデルや高性能計算シナリオ向けに、カスタマイズされた「計算力の心臓」を提供している。そして、この国産チップの突破戦の背後には、王洪鹏と張冬青という清華の同窓夫妻がおり、一人は技術を深耕し、もう一人はビジネスを操り、チップの「脖子」（制約）分野の起業ストーリーを共に歩んできた。外資系高管の辞職と起業「技術＋ビジネス」夫妻の結成2021年2月、中茵微電子は南京市浦口区の重要導入プロジェクトとして正式に着地し、清華系背景の凌華集成電路技術研究院が孵化させた。この会社の誕生は、国内半導体産業の国産代替の時代必然の流れであると同時に、創業者の王洪鹏が長年温めてきた人生の決断でもあった。王洪鹏は、清華大学1999年電子工学科の卒業生で、学士号を電子科学と技術で取得し、修士号は電子通信工学を専攻。チップ分野で19年以上の先進的な製造プロセスIC設計と高端IP開発の経験を持つ。清華卒業後、彼のキャリアはアメリカのトップ半導体企業Silicon Image Inc.から始まり、一線の研究開発エンジニアとして、システムアーキテクチャ、チップ設計と検証の分野で10年近く従事した。帰国後は上海レディス半導体のシステムアーキテクチャとチップ検証の総監督に就任し、FPGA IP開発やSoCシステムアーキテクチャの全工程を担当。海外の先端技術と国内産業の実践経験を兼ね備えた技術の専門家だ。外資系企業で順調に昇進を重ねる一方で、王洪鹏は深刻な職業のジレンマに陥った。中茵微電子創業者・董事長の王洪鹏「最大の問題は、自分の未来をコントロールできていないことだ。誰かのために働き、他人が描いた戦略や方向に従って仕事をしている限り、自分のコア戦略や成果は得られない。」当時、国内半導体産業は突破の瀬戸際にあり、IPはチップ設計のコア技術だが、国産化率はわずか5%に満たず、高級市場はほぼ欧米企業が支配していた。この業界の焦燥感と個人の職業的理想が衝突し、彼は最終的に決断した。辞職して起業し、チップのコア技術分野で中国企業の道を切り開くと。2020年末、王洪鹏は正式に起業を開始し、2021年に中茵微電子は南京に設立された。だが、そのスタートは想像以上に厳しかった。米資系企業の高管からスタートアップの創業者へと大きなギャップに直面し、知名度も資源も乏しい中、主要な顧客獲得や優秀な人材の確保は困難を極めた。さらに、設立当年に半導体産業の生産能力危機に直面し、2022年には業界全体が下落局面に入り、市場は縮小し始めた。新興の中茵微電子は追い詰められた。逆境に屈せず、王洪鹏は、清華時代の師の教えを胸に、道を切り開いた。師の王志華教授は繰り返し言った。「どんな業界でも、最後には無人地帯にたどり着く。長期的に自分の能力と認識を積み重ね、その道を見つけることが最も重要だ。どの分野でも、何をするにしても、トップを目指せ。」また、魏少軍教授の「技術自立と国際化の道を歩むべきだ」という判断も、彼の長期戦略を決定づけた。王洪鹏と起業チームは、すぐに心構えを切り替え、「現実を認識し、最も確実なことから始め、徐々に改善していく」戦略を採用した。自身の業界内での人脈と評判を頼りに、産業チェーンや金融機関に何度も技術の価値と将来性を訴え、最終的に銀行融資を獲得し、生産能力の危機を乗り越えた。市場が縮小する中、逆に中茵微電子は先行投資した技術路線のおかげで逆風の中で成長を続けた。起業の途中、王洪鹏はもう一つの重要な「推進役」を見つけた——それが清華の校友三創大賽だ。彼は三度参加し、技術力と市場ポジションの認知を得るとともに、多くの優秀な清華校友の起業家や投資家と知り合い、後の資金調達の伏線を張った。彼のリーダーシップのもと、設立わずか2年の中茵微電子は、総額約10億元の受注を獲得し、多くの業界トップクラスの顧客と深く連携し、2022年の南京市育成ユニコーン企業に選ばれ、設立から2年余りで5回の資金調達を完了し、著名な投資機関の関心を集めた。この起業の突破戦において、王洪鹏は孤軍奮闘していなかった。彼の妻、張冬青もまた、「技術＋ビジネス」の黄金コンビとして、中茵微電子のIPOへの挑戦を牽引する重要なキーパーソンの一人だ。張冬青も清華の卒業生で、2006年に清華大学高分子材料と工学の学士号を取得し、その後北京師範大学で高分子化学と物理の修士号を取得した。彼女は、王洪鹏の技術背景とは異なり、世界500強企業で10年以上のビジネス運営と市場拡大の経験を持ち、立邦塗料、イングローブ特殊化学、ブルースター有機シリコンなどで勤務し、アジア太平洋地区のマーケティングマネージャーから上級マーケティングマネージャーへと昇進。事業拡大戦略や大型商談、M&A案件も担当した。2021年の中茵微電子設立時、彼女はすぐに総経理として参画し、王洪鹏と能力を補完し合った。王洪鹏は技術開発に集中し、コアIPの確保と長期戦略を担い、張冬青は全体の事業運営を統括し、市場拡大、顧客対応、サプライチェーンの全工程を管理。技術の優位性をビジネス成果に変換している。この清華夫妻は、技術の未踏エリアとビジネスの実現を手にし、南京のスタートアップ企業を香港株IPOの門前まで導いた。多地の国資が集結し押し寄せるIPO前に本社を北京に移転南京浦口のインキュベーションから、今やIPOを目指す中茵微電子の成長の軌跡は、投資機関の支援なしには語れない。睿兽分析によると、中茵微電子はこれまで少なくとも7回の資金調達を完了し、総額約8億元の資金を調達している。投資者は著名なVCやトップ産業資本だけでなく、南京、蘇州、深圳、上海、北京などの国資プラットフォームも含まれる。2021年10月、設立わずか8ヶ月で数千万元のエンジェルラウンド資金調達を実施。基石資本と金雨茂物がリードし、崇寧キャピタルや中茵明源などが追随した。2022年7月には数億元規模のPre-Aラウンド、2023年4月には超過億元のAラウンドを獲得。洪泰基金がリードし、張江高科や卓源キャピタルも追随。2023年9月には約億元のA+ラウンドを完了し、尚颀キャピタルや聯通創投などの産業資本を導入。2026年1月の上場前のCラウンドでは、単一ラウンドで4.16億元を調達し、投資後の評価額は約27.16億元、1株あたりのコストは約156.8元となった。特に注目すべきは、設立初期の数回の資金調達では、南京や江苏省の地元国資が中心だったことだ。2025年に本社を南京から北京の亦庄に移転し、その後の2026年1月のCラウンドでは、投資者はほぼすべて北京の国資プラットフォームとなった。例えば、亦庄国投母基金、京投基金、北京科創基金、基石基金、北工投資などだ。これまで継続的に投資してきた南京の国資は、このラウンドには名を連ねていない。多地の国資の支援に加え、中茵微電子の株主リストには、華為、上汽、聯通の三大産業リーダーの資本も名を連ねている。特に、華為は全額出資のハーバルテクノロジーを通じて、間接的に株式を保有している。IPO前、王洪鹏は直接保有株式やコントロールする関連実体、及び一致行動契約を通じて、合計約54.85%の議決権をコントロールしている。外部機関株主では、基石創投（北京市基础设施投资有限公司に属する）が4.5%の持株比率で最大の外部投資家となり、国投大湾区基金が4.22%、洪泰基金が3.95%、産業アップグレード基金第2期と北京新基建がそれぞれ3.68%、上汽の尚颀汇融が2.12%、聯通創投が1.59%、紅土基金と北京亦庄がそれぞれ1.47%を保有している。今回の香港株IPOの資金用途について、中茵微電子は募集要項で次の4つのコア方向を明示している：一はコア技術の研究開発、次世代高速データインターフェースIPや高速ストレージインターフェースIP、チップ間接続IPの開発を重点的に行い、技術のリードを維持；二は産業チェーンのエコシステム構築、上下流のパートナーとの協力を強化し、安全かつコントロール可能な産業エコシステムを構築；三はグローバル展開、海外事業の拡大と国際ブランドの知名度向上；四は運転資金や一般企業用途の補填だ。売上高は3年で554%急増潮流の恩恵と成長痛の両面半導体は、典型的な長周期・高研究開発投資・高壁垒の産業であり、チップ設計企業が上場までに長い時間を要することは周知の事実だ。同じ道を歩むトップ企業と比較すると、芯原股份は2001年に設立されて科創板に上場するまでに19年を要した。2025年の収入は…；灿芯股份も16年の歳月を経て成長している。業界で最も成長が速いとされる翱捷科技も、ほぼ7年を要した。一方、中茵微電子は設立からわずか5年で香港証券取引所に申請を完了しており、これは10年前の国内半導体業界ではほとんど考えられなかったことだ。このような飛躍的な成長は、AI大規模モデルの爆発的な発展による産業の恩恵を的確に捉えた結果だ。クラウド上の大規模モデル訓練の継続的な増加は、計算能力の爆発的な需要をもたらし、同時にエッジや端末側のAIシナリオの規模化展開も、チップのエネルギー効率とシナリオ適応性に対してより厳しい要求を突きつけている。このような背景の中、一般的なGPUと比べてASICは、カスタマイズされたアーキテクチャにより、性能、エネルギー効率、コストパフォーマンスの面で優れ、AI計算能力の実用化において重要な役割を果たしている。これにより、AI ASICのカスタマイズサービス市場は引き続き拡大し、チップのカスタマイズサービス市場の成長エンジンとなっている。募集要項の灼识コンサルティングのデータによると、中国のAI ASICカスタマイズサービスの市場規模は、2020年の44.2億元から2025年には345.8億元に成長し、年平均成長率は50.9%。2030年には2000億元を突破し、2057.3億元に達すると予測されている。2025年から2030年までの複合成長率は42.9%を維持。国内の代替の潮流の下、国産化チップのカスタマイズサービス市場は、2025年の93.5億元から2030年には463.8億元に拡大し、年平均成長率は37.8%となる。2025年、中国のAI ASICカスタマイズサービス業界において、国内の供給者の収入規模は44.9億元に達している。中国のAI ASICカスタマイズ収入で見ると、中茵微電子は国内の供給者の中で第3位、シェアは9.4%、トップは33.7%、2位は17.2%。中国のチップカスタマイズ（設計と交付サービス）市場では、中茵微電子は第2位（通信系ASICも含む）、収入は4.266億元で全体の8.8%、トップは32.1%だ。中茵微電子は設立当初からAI ASICのコアレースに焦点を当て、「IPライセンス＋チップ設計＋チップ交付」のプラットフォーム型全チェーンサービスモデルを構築し、AI大規模モデルや高性能計算シナリオ向けに、カスタマイズされた「計算力の心臓」を提供している。一般的に、従来の汎用GPUはAI大規模モデルの訓練において、データ伝送の遅延や計算能力の未充足に直面しがちだが、中茵微電子は、自社開発のコアIPを用いて、顧客に合わせた専用AIチップ（4ナノから28ナノの工芸ノードをカバー）を設計し、データ伝送のボトルネックを解消し、計算能力の最大化を実現している。収入構造を見ると、AI ASIC関連事業は中茵微電子の主要な収入源となっており、2024年と2025年にはこのセクターの収入比率は90%以上に達している。国内の同業他社の中でも、AIシナリオへの集中度が最も高い企業の一つだ。具体的には、芯片設計と芯片交付が主要な収入柱であり、2023年から2025年にかけて、これら二つの事業の合計収入比率はそれぞれ83.9%、73.3%、91.0%に達している。特に、芯片交付の成長が著しく、2023年の28.8%から2025年には49.0%に上昇し、最大の収入源となっている。芯片設計は2025年に42.0%、IPライセンスは9.0%の寄与を示す。事業の高速拡大に伴い、売上高も飛躍的に伸びている。2023年の7,480万円から2024年には3.48億元、2025年には4.84億元へと、3年間で約6.5倍の成長を見せている。特に2024年は前年比364.63%の急増だ。顧客構成を見ると、AI、通信、その他の業界のチップやシステム供給者が中心で、彼らは自社のAI ASICチップを調達し、データ伝送のボトルネック解消と大規模AIチップクラスターの高効率連携を実現している。ただし、業績の高速成長とともに、顧客集中のリスクも存在する。募集要項によると、2023年、2024年、2025年の上位5大顧客の売上比率はそれぞれ74.4%、95.1%、78.3%。特に2024年の第一位の顧客は81.5%の寄与を示し、2025年には37.4%に低下、顧客構造は改善している。半導体スタートアップの多くと同様に、中茵微電子は「高研究開発・高成長・未だ黒字化」の段階にあり、2023年から2025年までの純損失はそれぞれ9,843万元、4,845.9万元、1.64億元。2024年は前年比50.77%縮小したが、2025年は237.42%拡大した。損失拡大の主な原因は、技術壁の強化と競争力維持のための高い研究開発投資だ。募集要項のデータによると、2023年から2025年まで、研究開発費は総収入の121.5%、50.5%、49.4%を占めており、2025年も収益のほぼ半分を研究開発に投じている。国内の半導体設計企業の中では高水準だ。しかし、スピード感ある中茵微電子は、国内トップ企業との客観的な差や成長過程で露呈した短所も避けられない。規模面では、2025年の4.84億元の売上高は、芯原股份の20.8%、翱捷科技の14.3%、灿芯股份の44.4%にとどまり、供給チェーンの調達や封装テストの交渉力は、トップ企業に比べて劣る。半導体業界のサイクル変動に対しても、リスク耐性は相対的に弱い。収益モデルの観点では、まだ黒字化しておらず、2025年に損失が拡大している。一方、灿芯股份はすでに安定的に黒字を達成し、芯原股份や翱捷科技も規模拡大に伴い損失を縮小している。中茵微電子の損失は主に研究開発投資に由来するが、その商業化効率や規模拡大とともに収益モデルを確立できるかが、今後の課題だ。また、コアIP分野においても、中茵微電子のIPマトリックスは豊富とは言えず、深耕企業と比べて差がある。芯原股份は6大タイプのプロセッサIPや1600以上のアナログ・デジタル混合IPを持ち、全シナリオに対応できるソリューションを提供しているが、中茵微電子のIPは高速インターフェースに集中し、範囲は狭い。もちろん、AI計算能力の爆発と国内チップ代替の潮流の中で、清華夫妻が率いるこのチップ企業は、わずか5年で、細分化されたレースでの迅速な突破の可能性を証明した。今回の香港株上場は、大きな試金石となる——IPOを通じて規模の不足を補い、収益突破を実現し、国際大手や国内トップ企業との競争において確固たる地位を築けるかどうか。これが、上市後にこの清華夫妻が果たすべき答えだ。この記事は创业邦のオリジナルであり、無断転載を禁じる。転載希望や質問はeditor@cyzone.cnまで。
五大都市に賭ける！収益が554％急増、清華の夫婦が共同でIPO
AIに問う· 清華夫妻の技術とビジネスの組み合わせはどうやってチップの「脖子」（制約）問題を打破するのか？
「IPO全観察」コーナーは、上場企業に焦点を当て、起業家の経験と成功ストーリーを報道し、企業のビジネスモデルと経営成績を分析し、VC、CVCなど各種資本の投資支援の内幕を明らかにする。
著者丨バリー
編集丨ウー・イェン
画像源丨midjourney
清華夫妻のコンビは、今や上場熱潮を巻き起こしているようだ。
3月、ケイレーステクノロジーは香港証券取引所に成功裏に上場し、清華の同窓谷春光とヤン・イェン夫妻が揃って鐘を鳴らした；同じく清華出身の庄莉と周枫夫妻が創業したメイジャ股份もすでに香港証券取引所に申請を提出している。
最近また一組の清華夫妻がIPOに挑戦している。中茵微電子(北京)股份有限公司は正式に香港証券取引所の本則市場に上場申請を行い、平安証券(香港)が独占的に引き受けている。
この半導体企業は、設立から申請までわずか5年しかかかっておらず、このスピードは10年前の国内半導体業界ではほとんど想像できなかったものだ——同行の10年以上の道のりをわずか5年で走り抜いたことになる。2025年のチップ設計と交付収入を基にすると、中茵微電子は国内の国産チップカスタマイズサービス提供者の第二位に位置し、AI ASIC収入では国内第三位にランクインしており、AIチップのレースで一匹の黒馬のような存在だ。
この会社の背後には、多くの著名な投資機関が集結している。IPO前、北京の国資プラットフォーム——基石創投が4.5%の株式を保有し、最大の外部機関投資家となっている。国投大湾区基金と洪泰基金も続いている。さらに、華為のハーバル、上汽の尚颀キャピタル、聯通創投などの産業資本も参入し、北京、南京、上海、深圳などの複数の国資プラットフォームからも集中的に資金が投入されている。
このような飛躍的な成長は、AI大規模モデルの爆発的な発展による産業の恩恵を的確に捉えた結果だ。クラウド上の大規模モデル訓練は計算能力の需要を爆発的に高め、エッジや端末側のAIシナリオの規模化展開も、チップのエネルギー効率とシナリオ適応性に対してより高い要求を突きつけている。一般的なGPUと比べて、ASIC（専用集積回路）は、カスタマイズされたアーキテクチャにより、性能、エネルギー効率、コスト効果の面で優れた性能を実現し、AI計算能力の規模化展開の中核的なプラットフォームとなっている。これにより、AI ASICのカスタマイズサービスの需要は引き続き急増している。
この潮流の中で、中茵微電子は設立当初からAI ASICのレースに焦点を当て、「IPライセンス＋チップ設計＋チップ交付」の全チェーンサービスモデルを構築し、AI大規模モデルや高性能計算シナリオ向けに、カスタマイズされた「計算力の心臓」を提供している。
そして、この国産チップの突破戦の背後には、王洪鹏と張冬青という清華の同窓夫妻がおり、一人は技術を深耕し、もう一人はビジネスを操り、チップの「脖子」（制約）分野の起業ストーリーを共に歩んできた。
外資系高管の辞職と起業
「技術＋ビジネス」夫妻の結成
2021年2月、中茵微電子は南京市浦口区の重要導入プロジェクトとして正式に着地し、清華系背景の凌華集成電路技術研究院が孵化させた。この会社の誕生は、国内半導体産業の国産代替の時代必然の流れであると同時に、創業者の王洪鹏が長年温めてきた人生の決断でもあった。
王洪鹏は、清華大学1999年電子工学科の卒業生で、学士号を電子科学と技術で取得し、修士号は電子通信工学を専攻。チップ分野で19年以上の先進的な製造プロセスIC設計と高端IP開発の経験を持つ。
清華卒業後、彼のキャリアはアメリカのトップ半導体企業Silicon Image Inc.から始まり、一線の研究開発エンジニアとして、システムアーキテクチャ、チップ設計と検証の分野で10年近く従事した。帰国後は上海レディス半導体のシステムアーキテクチャとチップ検証の総監督に就任し、FPGA IP開発やSoCシステムアーキテクチャの全工程を担当。海外の先端技術と国内産業の実践経験を兼ね備えた技術の専門家だ。
外資系企業で順調に昇進を重ねる一方で、王洪鹏は深刻な職業のジレンマに陥った。
中茵微電子創業者・董事長の王洪鹏
「最大の問題は、自分の未来をコントロールできていないことだ。誰かのために働き、他人が描いた戦略や方向に従って仕事をしている限り、自分のコア戦略や成果は得られない。」
当時、国内半導体産業は突破の瀬戸際にあり、IPはチップ設計のコア技術だが、国産化率はわずか5%に満たず、高級市場はほぼ欧米企業が支配していた。この業界の焦燥感と個人の職業的理想が衝突し、彼は最終的に決断した。辞職して起業し、チップのコア技術分野で中国企業の道を切り開くと。
2020年末、王洪鹏は正式に起業を開始し、2021年に中茵微電子は南京に設立された。だが、そのスタートは想像以上に厳しかった。
米資系企業の高管からスタートアップの創業者へと大きなギャップに直面し、知名度も資源も乏しい中、主要な顧客獲得や優秀な人材の確保は困難を極めた。
さらに、設立当年に半導体産業の生産能力危機に直面し、2022年には業界全体が下落局面に入り、市場は縮小し始めた。新興の中茵微電子は追い詰められた。
逆境に屈せず、王洪鹏は、清華時代の師の教えを胸に、道を切り開いた。
師の王志華教授は繰り返し言った。「どんな業界でも、最後には無人地帯にたどり着く。長期的に自分の能力と認識を積み重ね、その道を見つけることが最も重要だ。どの分野でも、何をするにしても、トップを目指せ。」また、魏少軍教授の「技術自立と国際化の道を歩むべきだ」という判断も、彼の長期戦略を決定づけた。
王洪鹏と起業チームは、すぐに心構えを切り替え、「現実を認識し、最も確実なことから始め、徐々に改善していく」戦略を採用した。自身の業界内での人脈と評判を頼りに、産業チェーンや金融機関に何度も技術の価値と将来性を訴え、最終的に銀行融資を獲得し、生産能力の危機を乗り越えた。
市場が縮小する中、逆に中茵微電子は先行投資した技術路線のおかげで逆風の中で成長を続けた。
起業の途中、王洪鹏はもう一つの重要な「推進役」を見つけた——それが清華の校友三創大賽だ。彼は三度参加し、技術力と市場ポジションの認知を得るとともに、多くの優秀な清華校友の起業家や投資家と知り合い、後の資金調達の伏線を張った。
彼のリーダーシップのもと、設立わずか2年の中茵微電子は、総額約10億元の受注を獲得し、多くの業界トップクラスの顧客と深く連携し、2022年の南京市育成ユニコーン企業に選ばれ、設立から2年余りで5回の資金調達を完了し、著名な投資機関の関心を集めた。
この起業の突破戦において、王洪鹏は孤軍奮闘していなかった。彼の妻、張冬青もまた、「技術＋ビジネス」の黄金コンビとして、中茵微電子のIPOへの挑戦を牽引する重要なキーパーソンの一人だ。
張冬青も清華の卒業生で、2006年に清華大学高分子材料と工学の学士号を取得し、その後北京師範大学で高分子化学と物理の修士号を取得した。
彼女は、王洪鹏の技術背景とは異なり、世界500強企業で10年以上のビジネス運営と市場拡大の経験を持ち、立邦塗料、イングローブ特殊化学、ブルースター有機シリコンなどで勤務し、アジア太平洋地区のマーケティングマネージャーから上級マーケティングマネージャーへと昇進。事業拡大戦略や大型商談、M&A案件も担当した。
2021年の中茵微電子設立時、彼女はすぐに総経理として参画し、王洪鹏と能力を補完し合った。王洪鹏は技術開発に集中し、コアIPの確保と長期戦略を担い、張冬青は全体の事業運営を統括し、市場拡大、顧客対応、サプライチェーンの全工程を管理。技術の優位性をビジネス成果に変換している。
この清華夫妻は、技術の未踏エリアとビジネスの実現を手にし、南京のスタートアップ企業を香港株IPOの門前まで導いた。
多地の国資が集結し押し寄せる
IPO前に本社を北京に移転
南京浦口のインキュベーションから、今やIPOを目指す中茵微電子の成長の軌跡は、投資機関の支援なしには語れない。
睿兽分析によると、中茵微電子はこれまで少なくとも7回の資金調達を完了し、総額約8億元の資金を調達している。投資者は著名なVCやトップ産業資本だけでなく、南京、蘇州、深圳、上海、北京などの国資プラットフォームも含まれる。
2021年10月、設立わずか8ヶ月で数千万元のエンジェルラウンド資金調達を実施。基石資本と金雨茂物がリードし、崇寧キャピタルや中茵明源などが追随した。2022年7月には数億元規模のPre-Aラウンド、2023年4月には超過億元のAラウンドを獲得。洪泰基金がリードし、張江高科や卓源キャピタルも追随。2023年9月には約億元のA+ラウンドを完了し、尚颀キャピタルや聯通創投などの産業資本を導入。2026年1月の上場前のCラウンドでは、単一ラウンドで4.16億元を調達し、投資後の評価額は約27.16億元、1株あたりのコストは約156.8元となった。
特に注目すべきは、設立初期の数回の資金調達では、南京や江苏省の地元国資が中心だったことだ。2025年に本社を南京から北京の亦庄に移転し、その後の2026年1月のCラウンドでは、投資者はほぼすべて北京の国資プラットフォームとなった。例えば、亦庄国投母基金、京投基金、北京科創基金、基石基金、北工投資などだ。これまで継続的に投資してきた南京の国資は、このラウンドには名を連ねていない。
多地の国資の支援に加え、中茵微電子の株主リストには、華為、上汽、聯通の三大産業リーダーの資本も名を連ねている。特に、華為は全額出資のハーバルテクノロジーを通じて、間接的に株式を保有している。
IPO前、王洪鹏は直接保有株式やコントロールする関連実体、及び一致行動契約を通じて、合計約54.85%の議決権をコントロールしている。
外部機関株主では、基石創投（北京市基础设施投资有限公司に属する）が4.5%の持株比率で最大の外部投資家となり、国投大湾区基金が4.22%、洪泰基金が3.95%、産業アップグレード基金第2期と北京新基建がそれぞれ3.68%、上汽の尚颀汇融が2.12%、聯通創投が1.59%、紅土基金と北京亦庄がそれぞれ1.47%を保有している。
今回の香港株IPOの資金用途について、中茵微電子は募集要項で次の4つのコア方向を明示している：一はコア技術の研究開発、次世代高速データインターフェースIPや高速ストレージインターフェースIP、チップ間接続IPの開発を重点的に行い、技術のリードを維持；二は産業チェーンのエコシステム構築、上下流のパートナーとの協力を強化し、安全かつコントロール可能な産業エコシステムを構築；三はグローバル展開、海外事業の拡大と国際ブランドの知名度向上；四は運転資金や一般企業用途の補填だ。
売上高は3年で554%急増
潮流の恩恵と成長痛の両面
半導体は、典型的な長周期・高研究開発投資・高壁垒の産業であり、チップ設計企業が上場までに長い時間を要することは周知の事実だ。
同じ道を歩むトップ企業と比較すると、芯原股份は2001年に設立されて科創板に上場するまでに19年を要した。2025年の収入は…；灿芯股份も16年の歳月を経て成長している。業界で最も成長が速いとされる翱捷科技も、ほぼ7年を要した。一方、中茵微電子は設立からわずか5年で香港証券取引所に申請を完了しており、これは10年前の国内半導体業界ではほとんど考えられなかったことだ。
このような飛躍的な成長は、AI大規模モデルの爆発的な発展による産業の恩恵を的確に捉えた結果だ。クラウド上の大規模モデル訓練の継続的な増加は、計算能力の爆発的な需要をもたらし、同時にエッジや端末側のAIシナリオの規模化展開も、チップのエネルギー効率とシナリオ適応性に対してより厳しい要求を突きつけている。
このような背景の中、一般的なGPUと比べてASICは、カスタマイズされたアーキテクチャにより、性能、エネルギー効率、コストパフォーマンスの面で優れ、AI計算能力の実用化において重要な役割を果たしている。これにより、AI ASICのカスタマイズサービス市場は引き続き拡大し、チップのカスタマイズサービス市場の成長エンジンとなっている。
募集要項の灼识コンサルティングのデータによると、中国のAI ASICカスタマイズサービスの市場規模は、2020年の44.2億元から2025年には345.8億元に成長し、年平均成長率は50.9%。2030年には2000億元を突破し、2057.3億元に達すると予測されている。2025年から2030年までの複合成長率は42.9%を維持。国内の代替の潮流の下、国産化チップのカスタマイズサービス市場は、2025年の93.5億元から2030年には463.8億元に拡大し、年平均成長率は37.8%となる。
2025年、中国のAI ASICカスタマイズサービス業界において、国内の供給者の収入規模は44.9億元に達している。中国のAI ASICカスタマイズ収入で見ると、中茵微電子は国内の供給者の中で第3位、シェアは9.4%、トップは33.7%、2位は17.2%。中国のチップカスタマイズ（設計と交付サービス）市場では、中茵微電子は第2位（通信系ASICも含む）、収入は4.266億元で全体の8.8%、トップは32.1%だ。
中茵微電子は設立当初からAI ASICのコアレースに焦点を当て、「IPライセンス＋チップ設計＋チップ交付」のプラットフォーム型全チェーンサービスモデルを構築し、AI大規模モデルや高性能計算シナリオ向けに、カスタマイズされた「計算力の心臓」を提供している。
一般的に、従来の汎用GPUはAI大規模モデルの訓練において、データ伝送の遅延や計算能力の未充足に直面しがちだが、中茵微電子は、自社開発のコアIPを用いて、顧客に合わせた専用AIチップ（4ナノから28ナノの工芸ノードをカバー）を設計し、データ伝送のボトルネックを解消し、計算能力の最大化を実現している。
収入構造を見ると、AI ASIC関連事業は中茵微電子の主要な収入源となっており、2024年と2025年にはこのセクターの収入比率は90%以上に達している。国内の同業他社の中でも、AIシナリオへの集中度が最も高い企業の一つだ。
具体的には、芯片設計と芯片交付が主要な収入柱であり、2023年から2025年にかけて、これら二つの事業の合計収入比率はそれぞれ83.9%、73.3%、91.0%に達している。特に、芯片交付の成長が著しく、2023年の28.8%から2025年には49.0%に上昇し、最大の収入源となっている。芯片設計は2025年に42.0%、IPライセンスは9.0%の寄与を示す。
事業の高速拡大に伴い、売上高も飛躍的に伸びている。2023年の7,480万円から2024年には3.48億元、2025年には4.84億元へと、3年間で約6.5倍の成長を見せている。特に2024年は前年比364.63%の急増だ。
顧客構成を見ると、AI、通信、その他の業界のチップやシステム供給者が中心で、彼らは自社のAI ASICチップを調達し、データ伝送のボトルネック解消と大規模AIチップクラスターの高効率連携を実現している。
ただし、業績の高速成長とともに、顧客集中のリスクも存在する。募集要項によると、2023年、2024年、2025年の上位5大顧客の売上比率はそれぞれ74.4%、95.1%、78.3%。特に2024年の第一位の顧客は81.5%の寄与を示し、2025年には37.4%に低下、顧客構造は改善している。
半導体スタートアップの多くと同様に、中茵微電子は「高研究開発・高成長・未だ黒字化」の段階にあり、2023年から2025年までの純損失はそれぞれ9,843万元、4,845.9万元、1.64億元。2024年は前年比50.77%縮小したが、2025年は237.42%拡大した。
損失拡大の主な原因は、技術壁の強化と競争力維持のための高い研究開発投資だ。募集要項のデータによると、2023年から2025年まで、研究開発費は総収入の121.5%、50.5%、49.4%を占めており、2025年も収益のほぼ半分を研究開発に投じている。国内の半導体設計企業の中では高水準だ。
しかし、スピード感ある中茵微電子は、国内トップ企業との客観的な差や成長過程で露呈した短所も避けられない。
規模面では、2025年の4.84億元の売上高は、芯原股份の20.8%、翱捷科技の14.3%、灿芯股份の44.4%にとどまり、供給チェーンの調達や封装テストの交渉力は、トップ企業に比べて劣る。半導体業界のサイクル変動に対しても、リスク耐性は相対的に弱い。
収益モデルの観点では、まだ黒字化しておらず、2025年に損失が拡大している。一方、灿芯股份はすでに安定的に黒字を達成し、芯原股份や翱捷科技も規模拡大に伴い損失を縮小している。
中茵微電子の損失は主に研究開発投資に由来するが、その商業化効率や規模拡大とともに収益モデルを確立できるかが、今後の課題だ。
また、コアIP分野においても、中茵微電子のIPマトリックスは豊富とは言えず、深耕企業と比べて差がある。芯原股份は6大タイプのプロセッサIPや1600以上のアナログ・デジタル混合IPを持ち、全シナリオに対応できるソリューションを提供しているが、中茵微電子のIPは高速インターフェースに集中し、範囲は狭い。
もちろん、AI計算能力の爆発と国内チップ代替の潮流の中で、清華夫妻が率いるこのチップ企業は、わずか5年で、細分化されたレースでの迅速な突破の可能性を証明した。
今回の香港株上場は、大きな試金石となる——IPOを通じて規模の不足を補い、収益突破を実現し、国際大手や国内トップ企業との競争において確固たる地位を築けるかどうか。これが、上市後にこの清華夫妻が果たすべき答えだ。
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