過去に成功した大手たちが次々と資金を市場に返している。
例えば、NFTで爆益を上げた麻吉大手は、最近HyperliquidのPerpsで、6ヶ月で7000万ドル以上の損失を出した；
MEMEコインでほぼ上がりきったJames Wynnは、Hyperliquidで一週間で1億ドルを失った。
これらを言うのは、他人の不幸を喜ぶためではなく、皆に伝えたいことがある。
暗号資産界には大きな変化が起きている：
今の暗号資産界は、物語の恩恵の時代から、トレーダーの恩恵の時代へと進んでいる。
一聴すると、多くの人は納得しないかもしれない。
大手たちが損をしているのに、なぜ今はトレーダーの恩恵の時期だと言えるのか？
しかし、多くの場合、真の変化は直感に反するものだ。
過去の一シーズン、市場が報いていたのは何か？
それは物語、増加する資金、評価の上昇だった。
風の吹き上げる場所に立てば、清華大や北京大よりも胆力が重要で、全額投入しても成功し、最終的には大口投資家に成り上がることもできた。
その時期、多くの人が稼いだお金は、取引能力の強さによるものではなく、市場自体が拡大していたからだ。
資産は上昇し、流動性は溢れ、物語は発酵し続けていた。
場内に立っていれば、多くの場合、市場とともに引き上げられることができた。
しかし、今は違う。
今の暗号資産界は、拡大だけで人々を引き上げられる市場ではなくなった。
拡大は遅くなり、全体的な上昇も減少し、かつての稼ぎ方は次第に効かなくなっている。
市場は拡大市場から、変動市場へと切り替わっている。
これは何を意味するのか？
過去に大きく稼いだ人たちが、離れたくないために場内に留まり続け、
Hyperliquidのような戦場に戻り、波動、取引、Perpsを頼りに博打を続けることになる。
問題はそこにある。
拡大の恩恵を享受できる人と、変動取引ができる人は、根本的に異なる。
前者は多くの場合、立ち位置に依存し、
後者はリズム、ポジション、リスク管理、実行力を競う。
多くの人が過去に稼いだのは、実は取引の腕前のせいではなく、その時代が単純に稼ぎやすかったからだ。
しかし、市場が拡大の論理から変動の論理に切り替わると、
この人たちの資金は、逆に市場に奪われやすくなる。
彼らは資金も野心も慣性も成功経験も持つが、堅実な取引システムが不足しているからだ。
その結果、旧時代に稼いだ資金は、新時代に少しずつ市場に返されてしまう。
この人たちこそ、今日の取引市場で最も厚い対戦相手だ。
そして、麻吉大手たちは孤立しているわけではない。
彼らはただ、より資金を持ち、目立つ存在になっているだけだが、
本質的には、彼らは暗号資産界の参加者構造の拡大版だ。
暗号資産界のユーザーは本能的にギャンブル性が高く、
基本的な金融知識に乏しく、リスク管理の訓練も不十分だ。
要するに、下手でギャンブル好きな人たちだ。
彼らがPerpsを使うのは、取引をしているのではなく、
値動きや方向性を賭け、自分が最後に死なないことを賭けている。
一発勝負、全掛け、知恵の絞りどころだ。
その結果、非常に典型的な光景が生まれる：
皆似たようなKOLの話を聞き、似たようなニュースを見て、
似たようなK線を分析し、
似たような相場の中で、似たような動きをし、
大量の損切り、強制清算、感情的な注文を、
ほぼ同じ位置に並べて置く。
これはギャンブル好きにとって悪夢だが、
本物のトレーダーにとっては最大のチャンスだ。
なぜなら、取引で最も恐れるのは、市場が凶暴すぎることではなく、
市場に破綻がないことだからだ。
暗号資産界は逆に、破綻が非常に多く、集中している。
さらに深く見れば、市場環境自体もこれを後押ししている。
伝統的な先物は、ここ数年だけのものではない。
CBOTは1848年に遡り、CMEは1898年に設立された。
これは、現物、産業、ヘッジ、ルール、時間を経て磨き上げられた百年以上の体系だ。
もちろん、変動もあれば、博弈もあるが、
背後にはより強い現実的な制約が常に存在している。
しかし、暗号資産のPerpsエコシステムは非常に若く、
Perps自体が今日最も活発な取引商品だ。
多くの場合、暗号資産市場の真の限界価格決定者は、
現物買い手ではなく、レバレッジポジションそのものだ。
これが決定的だ。
今日の暗号資産界は、本質的に、
清算の連鎖による波動を拡大しやすい市場だ。
Perpsには期限がなく、資金費率は常に調整され、
価格は現物に連動しながらも、完全には止まらない。
さらに、24/7、休場なし、敷居が低く、レバレッジも便利なため、
この市場は伝統的な市場よりもはるかに攻撃的だ。
だから、短期的な価格の動きは、多くの場合、
ファンダメンタルズだけで決まるわけではなく、
誰のポジションが脆弱か、誰のレバレッジが高いか、
誰が先に破綻しやすいかに依存している。
参加者の構造と市場の構造は、ほぼ完璧に連動していることに気づく。
一方は、拡大時代に稼いだが、実は取引が得意でない人たち。
もう一方は、Perpsを中心に、波動と清算を主導し、
敷居の低い市場。
前者は資金と誤りを持ち込み、後者はそれらを拡大し、価格付けし、清算する。
この両者が重なると、暗号資産界はもはや物語を語るだけの市場ではなく、
誤ったポジションを狩る市場へと変貌している。
これが、今日のトレーダー恩恵の時代を生み出している理由だ。
以前の資金は、市場拡大とともに溢れ出したものだったが、
今の資金は、他人のポジションから引き出されるものだ。
最も得をしたのは、挑戦し、賭け、物語を信じる勇気のある人たちだったが、
今や最も得をしているのは、波動、ポジション、清算連鎖、集団行動を理解している人たちだ。
多くの人は、自分がこの市場でチャンスを見つけていると思っているが、
実際には、自分自身を他人の流動性にしているだけだ。
真のトレーダーが見ているのは、もう値動きだけではなく、
誰が先に動揺し、誰が先に耐えられなくなり、
誰が先にポジションを晒すかだ。
これが暗号資産界の最悪の時代だ。
しかし、トレーダーにとっては、これこそ最良の時代だ。

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